Quellen: Grayscale; Übersetzung: Deng Tong, Jinse Finance
Zusammenfassung
Die Ergebnisse der US-Wahlen trieben Bitcoin auf ein Rekordhoch. Obwohl Kryptowährungen ein Thema von beiderseitigem Interesse sind, erwartet Grayscale Research, dass die einheitliche Kontrolle der Republikaner über das Weiße Haus und den Kongress zu legislativen und regulatorischen Aufsichten führen sollte, die für Innovation in der Branche günstiger sind. Die Nominierungen des gewählten Präsidenten Trump für Schlüsselposten im Kabinett scheinen mit einer Politikagenda übereinzustimmen, die Kryptowährungen unterstützt.
Andere bedeutende Entwicklungen im Kryptomarkt umfassen die Einführung von Bitcoin-ETP-Optionen, den massiven Kauf von Bitcoin durch MicroStrategy, den Anstieg des Handelsvolumens an südkoreanischen Krypto-Börsen, Innovationen bei KI-Agenten und das Marktinteresse an Dogecoin.
Das Jahr 2024 ist eine günstige Zeit für die Renditen von Kryptowährungen, und Grayscale Research glaubt, dass der Bullenmarkt im nächsten Jahr anhalten könnte.
Vor November letzten Jahres hatte Bitcoin im Jahr 2024 bereits um 60% zugelegt, aber der Anstieg im letzten Monat brachte die Jahresrendite auf 110%. Im Gegensatz zu den vorherigen Monaten war das positive Marktumfeld für Krypto im November weit über Bitcoin hinaus: Unser Krypto-Industrie-Marktindex (CSMI), der die Renditen verschiedener digitaler Vermögenswerte misst, stieg in diesem Monat um 59% und hat nun auch für das gesamte Jahr positive Renditen (Tabelle 1).
Diagramm 1: Bitcoin hat in diesem Jahr um 110% zugelegt
Obwohl Kryptowährungen ein globales Phänomen sind, glaubt Grayscale Research, dass die jüngsten Ergebnisse der US-Wahlen einen potenziellen Wendepunkt für die Branche der digitalen Vermögenswerte darstellen. Der nächste Präsident und der Kongress könnten umfassende Krypto-Gesetzgebung einführen und durch Ernennungen und Bestätigungen von Schlüsselregulierungsbehörden zur Gestaltung der institutionellen Aufsicht beitragen. Diese Entscheidungen könnten viele Aspekte der Blockchain-Akzeptanz und -Entwicklung in den USA beeinflussen, einschließlich der Tokenisierung von Vermögenswerten, der Verwendung von Stablecoins und der Integration von dezentralen Finanzanwendungen (DeFi) in traditionelle Systeme.
Auf der Wählerbasis zeigen Umfragen, dass Kryptowährungen ein Thema von beiderseitigem Interesse sind, wobei die Bitcoin-Besitzquote bei den Demokraten leicht höher ist als bei den Republikanern. Aber unter den amtierenden und neu gewählten Kongressabgeordneten haben die Republikaner traditionell eine stärkere Unterstützung für Innovationen im Bereich digitaler Vermögenswerte gezeigt, und der gewählte Präsident Trump hat ebenfalls öffentlich diese Branche unterstützt. Daher glauben wir, dass die Kontrolle der Republikaner über das Weiße Haus und den Kongress ein positives Ergebnis für den Kryptomarkt darstellt (siehe unseren vorherigen Wahlbericht für Details). Angesichts der bisherigen Äußerungen der beiden Kandidaten und ihrer Fachkenntnisse im Bereich Kryptowährungen sind die Nominierungen von Scott Bessent als Finanzminister und Howard Lutnick als Handelsminister ermutigende frühe Zeichen für die kommende Regierung.[2]
Obwohl viele Vermögenswerte nach den US-Wahlen an Wert gewonnen haben, ist Bitcoin und der breitere Kryptomarkt auf risiko-adjustierter Basis (d.h. unter Berücksichtigung der Volatilität jedes Vermögenswerts) eines der am besten abschneidenden Segmentmärkte. Angetrieben von den Finanzaktien stieg der Aktienmarkt im Allgemeinen, möglicherweise aufgrund der Erwartungen an niedrigere Steuersätze und eine Lockerung bestimmter branchenspezifischer Vorschriften (Diagramm 2). In der Zwischenzeit wertete der Renminbi ab, möglicherweise aufgrund der Bedrohung durch erhöhte Zölle aus den USA [3], während die Goldpreise ebenfalls fielen, was möglicherweise die Verringerung des Tail-Risikos der umstrittenen Wahlergebnisse widerspiegelt.
Diagramm 2: Kryptowährungsmarkt im November übertraf traditionelle Vermögenswerte
Wie viele physische Waren weist der Preis von Bitcoin eine hohe Momentum (statistische Persistenz) auf, was das Erscheinungsbild von Preis 'Zyklen' zeigen kann. Obwohl jeder Zeitraum seine spezifischen Treiber hat, könnten frühere Bitcoin-Zyklen teilweise mit dem vierjährigen Halving-Zeitplan verbunden sein. Mit der Reifung von Bitcoin und seiner breiteren Akzeptanz durch traditionelle Investoren sowie der abnehmenden Angebotsauswirkungen des vierjährigen Halvings könnte der Zyklus der Bitcoin-Preise kürzer werden. Während der Preis von Bitcoin immer ein gewisses Momentum zeigen könnte – wie viele physische Waren – treten die Änderungen möglicherweise nicht alle vier Jahre auf.
Dennoch können vergangene Zyklen einige Hinweise auf das typische statistische Verhalten von Bitcoin geben. Der Preis von Bitcoin erreichte im November 2022 einen zyklischen Tiefpunkt und hat sich seitdem etwa zwei Jahre lang kontinuierlich erhöht. Die letzten vier Bitcoin-Preiszyklen hatten im Durchschnitt eine Dauer von 2,2 Jahren, wobei die letzten beiden Zyklen im Durchschnitt fast drei Jahre dauerten. Im Hinblick auf den aktuellen Zyklus sieht die bisherige kumulierte Rendite bis jetzt ungefähr aus wie in den beiden vorherigen Bullenmärkten (Diagramm 3). Obwohl grundlegende Variablen wie die wirtschaftlichen Bedingungen und die Stärke des US-Dollars letztendlich den Preis von Bitcoin antreiben werden, zeigt die Geschichte, dass die kürzliche Preissteigerung möglicherweise anhalten könnte.
Diagramm 3: Preisverfolgung von Bitcoin vor dem Zyklus
Im November reifte die breitere Finanzmarktstruktur rund um Bitcoin weiter. An den US-Börsen verzeichneten börsengehandelte Produkte (ETP) mit Bitcoin einen Nettostrom von 6,5 Milliarden US-Dollar, von denen ein Teil in Spot/Futures 'Basisgeschäfte' geflossen sein könnte. Bitcoin-ETP-Optionen wurden auch im letzten Monat eingeführt. Bis zum 30. November betrug der offene Kontraktwert der Bitcoin-ETP-Produkte mit börsennotierten Optionen 7 Milliarden US-Dollar, wobei etwa 70% Call-Optionen und 30% Put-Optionen waren. Die Verbesserung der Marktstruktur rund um die Bitcoin-ETP könnte letztendlich Auswirkungen auf Proxy-Investitionen wie die MicroStrategy-Aktien haben. MicroStrategy ist ein börsennotiertes Unternehmen, das nominal im Softwaregeschäft tätig ist, aber hauptsächlich als Bitcoin-Investmentinstrument fungiert.[4] Im November kaufte das Unternehmen Bitcoin im Wert von 12 Milliarden US-Dollar für seine Bilanz und kündigte an, in den nächsten drei Jahren insgesamt 42 Milliarden US-Dollar in Bitcoin zu kaufen.[5]
Aus der Perspektive der Kryptoindustrie ist der am besten abschneidende Segmentmarkt der Verbraucher und Kultur, was hauptsächlich auf die starke Leistung von Dogecoin (DOGE) zurückzuführen ist, der in diesem Monat um 161% gestiegen ist (Diagramm 4). Obwohl Dogecoin als Meme-Münze entstand, stammt seine Blockchain von einem Fork von Bitcoin[6] und bietet schnellere Blockzeiten als Bitcoin, Bitcoin Cash und Litecoin sowie ein vergleichbares Transaktionsvolumen pro Sekunde mit Bitcoin.[7]
Nach Marktkapitalisierung ist Dogecoin das größte Asset im Bereich Verbraucher und Kultur. Am 12. November kündigte Trump an, ein Ministerium für Regierungseffizienz einzurichten, dessen Abkürzung DOGE ist und das von Musk gemeinsam geleitet wird, was zu mehr Aufmerksamkeit für Blockchain führte. [8] Das Ministerium soll Regierungsverschwendung reduzieren und strukturelle Reformen vorantreiben. Obwohl zwischen den vorgeschlagenen Ministerien keine direkte Verbindung besteht, könnte der dramatische Anstieg der Aufmerksamkeit für Musk und das DOGE-Meme die Nachfrage nach diesem Token stimuliert und seinen Preis erhöht haben.
Diagramm 4: Verbraucher- und Kultur-Kryptowährungsindustrie zeigt aufgrund der Nachfrage nach Meme-Münzen hervorragende Leistungen
Neben Bitcoin und Dogecoin waren XRP und Stellar Lumens (XLM) im letzten Monat die am stärksten wachsenden Marktkapitalisierungen. Diese beiden Währungen sind relevante Projekte im Krypto-Bereich, die ursprünglich auf grenzüberschreitende Überweisungen fokussiert waren, aber später auf andere Anwendungsfälle wie die Tokenisierung von Vermögenswerten und die Unterstützung von zentralbankgestützten digitalen Währungen (CBDC) ausgeweitet wurden. Seit Ende Oktober ist der XRP um 281% gestiegen, während der XLM um fast 470% gestiegen ist. Die Ergebnisse der US-Wahlen könnten mehr regulatorische Klarheit für Krypto-Projekte bieten, die sich mit Überweisungsanwendungen befassen, was die fundamentalen Daten beider Projekte verbessern könnte. Dennoch könnten die jüngsten Renditen auch durch spezielle Kapitalströme beeinflusst worden sein. Insbesondere der starke Anstieg des XLM korreliert mit einem Anstieg des Handelsvolumens an der in Südkorea ansässigen Upbit-Börse, was darauf hindeuten könnte, dass südkoreanische Investoren massiv spekulative Geschäfte mit XLM getätigt haben (Diagramm 5). Daher könnte die kurzfristige Perspektive für XLM davon abhängen, ob die Nachfrage aus diesen Quellen anhält, anstatt von den Fundamentaldaten des Projekts.
Diagramm 5: Handelsvolumen an der in Südkorea ansässigen Upbit-Börse steigt stark an
Mit Hilfe von Smart-Contract-Plattformen schneidet die Krypto-Industrie Solana weiterhin besser ab als das Ethereum-Netzwerk, teilweise aufgrund des umfangreichen Handels mit Meme-Münzen auf Solana. [9] Die Gebühren, die Solana jetzt generiert, sind vergleichbar mit denen von Ethereum Layer 1, aber ihre Marktkapitalisierung beträgt nur etwa ein Viertel. [10] Wenn Solana weiterhin seine Nutzung über Meme-Münzen hinaus ausweiten kann, wie z.B. im Bereich dezentrale physische Infrastruktur (DePin) oder Stablecoin-Zahlungen, glaubt Grayscale Research, dass es weiterhin ein höheres Wachstum bei Gebühren und Tokenpreisen erleben könnte. Zu den größeren Smart-Contract-Plattformen gehört Cardano (+216%), Polkadot (+127%) und Sui (+77%). [12]
Obwohl Ethereum in diesem Jahr hinter Bitcoin und Solana zurückblieb, ist seine Leistung im Großen und Ganzen mit der Gesamtleistung des Sektors der Krypto-Währungen auf Smart-Contract-Plattformen vergleichbar (Diagramm 6). Ethereum hat einen gewissen Wettbewerbsvorteil, der die Akzeptanz im kommenden Jahr unterstützen könnte, einschließlich einer stabilen Führungsposition in der Tokenisierung von Vermögenswerten und einem breiten Netzwerk von Anwendungsentwicklern. Grayscale Research glaubt, dass Ethereum einen 'Krieg der Abnutzung' führt: Durch die Beibehaltung niedriger Gebühren für Base und andere Layer 2 wird ein Netzwerk-Effekt gefördert. Im regulativen Umfeld nach den Wahlen könnte der Trend institutioneller Adoption digitaler Vermögenswerte dazu beitragen, zu bestimmen, ob Ethereums Skalierungsstrategie seine Führungsposition auf der Smart-Contract-Plattform im Laufe der Zeit unterstützen wird.
Diagramm 6: Die Leistung von Ethereum in diesem Jahr bleibt hinter Solana zurück
Entwickler erkunden weiterhin innovative Anwendungen der Blockchain-Technologie, wobei der Fokus des Marktes jüngst auf Projekten im Zusammenhang mit dezentraler künstlicher Intelligenz (deAI) liegt. Es handelt sich um eine vielfältige Kategorie, aber viele Projekte konzentrieren sich darauf, wirtschaftliche Anreize auf der Grundlage von Blockchain-Infrastruktur zu nutzen, um Komponenten für die Entwicklung von KI-Technologien auf dezentrale Weise zu schaffen, einschließlich Datensammlung und Erzählung, Berechnung sowie Modelltraining und -inferenz. In einem aktuellen Bericht stellte Grayscale Research das neueste Experiment der 'KI-Influencer' vor: autonome KI-Agenten, die in sozialen Medien aktiv sind und in der Lage sind, Zahlungen mit einer Blockchain-Brieftasche zu senden und zu empfangen. Ein weiterer innovativer Marktbereich ist die dezentrale Wissenschaft (DeSci), bei der Projekte Blockchain-Technologie nutzen, um eine transparente, zugängliche und kollaborative Forschungsumgebung zu schaffen. Anfang November weckte eine DeSci-Veranstaltung, an der wichtige Branchenvertreter teilnahmen, mehr Aufmerksamkeit für die Anwendungen dieses Segmentmarktes.[13]
Im November stiegen die Bewertungen der Kryptowährungen erheblich, und eine Reihe von Marktsignalen zeigt, dass die Positionen der Spekulanten derzeit relativ lang sind. Ohne weitere fundamentale Nachrichten könnte der Kryptomarkt kurzfristig volatiler werden.
Blick auf das nächste Jahr glaubt Grayscale Research, dass der Bullenmarkt andauern könnte, insbesondere wenn das makroökonomische Umfeld weiterhin günstig bleibt (d.h. die Wirtschaft eine Rezession vermeidet und die Federal Reserve die Zinssätze senkt). Investoren weltweit nehmen Bitcoin als eine einzigartige Form von Geld an, das digitale Knappheit und Widerstand gegen Zensur bietet. Wir glauben, dass die Nachfrage nach diesen Funktionen weiterhin wachsen wird, solange die Regierungen nicht in der Lage sind, die ständig steigende Schuldenlast zu kontrollieren und politische Entscheidungsträger durch Sanktionen und andere Kapitalverkehrskontrollen Reibungen im gesetzlichen Währungssystem erzeugen. Neben Bitcoin entwickelt sich die Marktstruktur weiter, um es Investoren zu ermöglichen, effizienter in Krypto-Assets zu investieren, wobei der neue Kongress möglicherweise mehr regulatorische Transparenz in den USA bringen könnte. Entwickler bringen weiterhin aufregende neue Anwendungen auf den Markt, wie z.B. Anwendungen im Zusammenhang mit dezentraler künstlicher Intelligenz. Obwohl 2024 ein sehr gutes Jahr für den Kryptomarkt sein könnte, sehen wir keinen Grund, warum 2025 nicht ebenso gut oder besser sein könnte.
Literaturverzeichnis
[1] Der FTSE/Grayscale Crypto Sectors Index ist nach der Quadratwurzel der Marktkapitalisierung der Bestandteile gewichtet, wodurch das relative Gewicht von Bitcoin und anderen großen Token verringert wird.
[2] Quellen: DL News, AP, WSJ.
[3] Quellen: Reuters.
[4] Quellen: Financial Times.
[5] Quellen: Financial Times.
[6] Dogecoin ist ein Fork von Luckycoin, Luckycoin ist ein Fork von Litecoin, und Litecoin ist ein Fork von Bitcoin.
[7] Die durchschnittliche Blockintervallzeit im vergangenen Jahr betrug: Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3) und Litecoin (2,5); das durchschnittliche tägliche Transaktionsvolumen pro Sekunde im vergangenen Jahr betrug: Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), Litecoin (3,3). Quellen: Coin Metrics, Grayscale Investments. Daten bis zum 29. November 2024. Nur zur Veranschaulichung.
[8] Quellen: X.com.
[9] Quellen: Dune Analytics. Bitte beachten Sie, dass dies Dogecoin nicht umfasst, das eine eigene Blockchain hat.
[10] Quellen: Artemis. Daten bis zum 30. November 2024.
[11] Hier definiert als Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Milliarden US-Dollar.
[12] Quellen: Artemis. Daten bis zum 30. November 2024.
[13] Quellen: Unchained Crypto.
