Wir müssen über Michael Saylor sprechen.

Saylor ist in den letzten Jahren zu einer nahezu mythischen Figur in der Krypto-Welt geworden.

Durch sein Unternehmen, MicroStrategy, ist er einer der lautesten Verfechter von Bitcoin. Er verfolgt eine unermüdliche Akkumulationsstrategie und überrascht mit gewagten Vorhersagen, die Bitcoin über 1 Million USD sehen.

Obwohl seine Beiträge zur Akzeptanz von Bitcoin unbestreitbar sind, bleibt die Frage: Könnte Saylor auch das größte Risiko für den Markt darstellen?

Lassen Sie uns erkunden, warum Saylor und sein Ansatz eine tickende Zeitbombe sein könnten. Und warum Sie ein genaues Auge darauf haben sollten, was er tut. 👇

MicroStrategy & Die Saylor-Revolution

Saylor gründete MicroStrategy 1989 und entwickelte es zu einem Anbieter von Geschäftsinformationen. Während der Dotcom-Blase erreichte der Aktienkurs des Unternehmens 300 USD, bevor er nach dem Platzen der Blase stark auf 10 USD fiel.

Im Jahr 2020 verblüffte Saylor die Unternehmenswelt, indem er ankündigte, dass er Bitcoin als strategische Reservewährung zur Absicherung gegen Dollarinflation verwenden würde. Seitdem hat MicroStrategy begonnen, Bitcoin zu akkumulieren.

MicroStrategy's Bitcoin-Akkumulation

Hier ist eine Übersicht über die Bitcoin-Käufe von MicroStrategy:

  • 2020: 38.250 BTC (425 Mio. USD), Durchschnittspreis pro Bitcoin (APB) 11.111 USD

  • 2021: 57.100 BTC (2,1 Mrd. USD), 36.800 APB

  • 2022: 5.900 BTC (130 Mio. USD), 22.000 APB

  • 2023: 25.735 BTC (667 Mio. USD), 25.917 APB

Im Jahr 2024 beschleunigte MicroStrategy seine Akkumulation:

  • September 2024: 18.300 BTC (1,1 Mrd. USD), APB 60.408 USD.

  • Anfang November 2024: 51.780 BTC (4,6 Mrd. USD), APB 88.627 USD.

  • Ende November 2024: 55.000 BTC (5,4 Mrd. USD), APB 97.862 USD.

Insgesamt besitzt MicroStrategy 386.700 BTC zu einem APB von 56.760 USD.

MicroStrategy's Zweck

Gleichzeitig hat das ursprüngliche Geschäftsmodell von MicroStrategy ständig an Bedeutung verloren.

Obwohl die Einnahmen aus Softwarelösungen im Q3/24 gestiegen sind, war die Rentabilität relativ schwach. Im Jahr 2024 erzielte das Unternehmen ein negatives GAAP-basiertes Ergebnis von 459 Mio. USD.

Infolgedessen wurde MicroStrategy zum Synonym für Bitcoin, und die Aktienperformance war fast vollständig an die Bewegungen von BTC gebunden.

Heute ist MicroStrategy kein Softwareunternehmen mehr. MicroStrategy ist ein Bitcoin-Proxy.

Folgen von MicroStrategy's Strategie

Hier sind einige wichtige Implikationen zu verstehen:

  • MicroStrategy ist einer der größten institutionellen Bitcoin-Halter geworden.

  • Die MSTR-Aktie ist zur besten aktienperformenden Aktie geworden und hat Tesla, Alphabet und alle anderen Spitzenperformer übertroffen.

  • MicroStrategy hat eine Marktkapitalisierung von über 70 Mrd. USD erreicht, bei nur 1.500 Mitarbeitern.

MicroStrategy's großer Wandel beim Kauf von Bitcoin

Um das Risiko im Zusammenhang mit MicroStrategy zu verstehen, müssen wir den Prozess der Bitcoin-Akkumulation genauer betrachten.

Ursprünglich nutzte MicroStrategy verfügbare Mittel, um Bitcoins zu kaufen. Da das Kerngeschäftsmodell jedoch nicht genügend Cashflow generiert, entwickelte MicroStrategy zwei Ansätze, um frisches Geld für den Kauf von Bitcoin zu generieren:

Aktien

Seit 2020 hat MicroStrategy etwa 6,63 Milliarden USD durch die Ausgabe neuer Aktien beschafft. Dies bietet zwar einen scheinbar unbegrenzten Pool an Kapital, hat jedoch seinen Preis – Verwässerung für bestehende Aktionäre.

Die Verwässerung verringert den Wert bestehender Aktien, was Investoren entfremden und zukünftige Kapitalbeschaffung erschweren könnte. Dieses Problem wird besonders bedeutend, wenn die Aktien von MicroStrategy mit einem Abschlag zu ihrem Nettovermögenswert (NAV) gehandelt werden.

Wandelbare Anleihen

MicroStrategy hat auch 6,97 Milliarden USD durch wandelbare Anleihen beschafft. Diese Instrumente ermöglichen es Investoren, eine feste Rendite zu erzielen, während sie die Option behalten, ihre Anleihen zu einem vordefinierten Preis in Unternehmensanteile umzuwandeln.

Zum Beispiel gab MicroStrategy im November 2024 wandelbare vorrangige Anleihen im Wert von fast 3 Milliarden USD mit 0% Zinsen aus, die 2029 fällig werden. Wenn der Aktienkurs von MicroStrategy bei der Umwandlung 672,40 USD übersteigt, werden die Anleihen zu Aktien, was zu zukünftiger Verwässerung führt.

Zusammengefasst sichert MicroStrategy Kapital ohne sofortige Verwässerung.

Aber wo liegt das Risiko? Wenn die Aktie unterperformt, muss das Unternehmen die Anleihegläubiger in bar zurückzahlen, was die Finanzen belastet.

Das Bitcoin Flywheel

Basierend auf den obigen Informationen hat Saylor einen Ansatz entwickelt, der als "Saylors Bitcoin Flywheel" bekannt wurde – ein sich selbst verstärkender Zyklus:

  • MicroStrategy beschafft Kapital durch Aktien oder wandelbare Anleihen.

  • Dieses Kapital wird verwendet, um mehr Bitcoin zu kaufen.

  • Steigende Bitcoin-Preise heben den Aktienkurs von MicroStrategy, ziehen Investoren an und ermöglichen weitere Kapitalbeschaffungen.

  • Der Zyklus wiederholt sich, was sowohl die BTC-Bestände als auch die Aktienbewertung von MicroStrategy erhöht.

Dieses Flywheel war entscheidend für den Anstieg des Bitcoin-Preises während dieses Bullenmarktes. Es ist eine geniale Nutzung finanzieller Instrumente, aber auch prekär ausbalanciert.

Ein Modell, das auf Annahmen basiert

Das Flywheel hängt von zwei kritischen Bedingungen ab:

  • Investoren müssen optimistisch gegenüber MicroStrategy bleiben.

  • Der Preis von Bitcoin muss weiter steigen.

Wenn eine dieser Annahmen ins Wanken gerät, könnte das gesamte System auseinanderfallen. Aber was passiert, wenn der Kapitalfluss austrocknet?

Das Nettovermögenswert (NAV) Dilemma

Das Geschäftsmodell von MicroStrategy hängt stark von der Beziehung zwischen seinem NAV (dem Wert seiner Bitcoin-Bestände) und seiner Marktkapitalisierung ab. Historisch gesehen wurde die Aktie mit einem Aufschlag auf den NAV gehandelt, angetrieben durch den Anstieg von Bitcoin und das Fehlen institutioneller Alternativen für die BTC-Exposition.

Diese Prämie ist jedoch nicht garantiert. Wenn die Aktien von MicroStrategy mit einem Abschlag zu ihrem NAV gehandelt werden, könnte die Fähigkeit, Mittel zu beschaffen, schwinden. Das ehrgeizige Ziel des Unternehmens, in den nächsten drei Jahren 42 Milliarden USD zu beschaffen, hängt von der Aufrechterhaltung dieses empfindlichen Gleichgewichts ab.

Das Albtraumszenario 🛑

Wie oben beschrieben, hängt Saylors Flywheel stark davon ab, frisches Kapital zu beschaffen, um das Rad am Laufen zu halten. Dies birgt jedoch auch ein enormes Risiko.

  • MicroStrategy's Fähigkeit, Kapital zu beschaffen, verringert sich.

  • Ohne neue Mittel stoppen die Bitcoin-Käufe, was die Preisunterstützung schwächt.

  • Investoren verlieren das Vertrauen in Bitcoin und MicroStrategy, was zu Verkaufswellen bei Aktien und Krypto führt.

  • In extremen Fällen könnte MicroStrategy gezwungen sein, Bitcoin zu verkaufen, um finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen, was den Preis von BTC potenziell zum Einsturz bringen könnte.

Im Jahr 2021 begannen Risse im Modell sichtbar zu werden. Als der Preis von Bitcoin sank, hatte MicroStrategy Schwierigkeiten, frisches Kapital zu beschaffen. Ohne neues Kapital zum Kauf von BTC verlangsamte sich das Rad, und die Begeisterung der Investoren ließ nach. Allerdings war die Exposition von MicroStrategy gegenüber Bitcoin damals massiv geringer.

Das Unternehmen hat diesen Sturm überstanden. Es hat jedoch eine kritische Verwundbarkeit aufgezeigt: Ohne neues Geld riskiert MicroStrategy die Stagnation – oder Schlimmeres.

Brillant, aber Fragil

Saylors Strategie ist unbestreitbar gewagt und hat in Bullenmärkten beeindruckende Ergebnisse geliefert. Sie ist jedoch auch fragil und stark auf kontinuierlichen Schwung angewiesen.

Das Modell funktioniert in einem optimistischen Markt wunderbar, aber die notorische Volatilität von Bitcoin könnte das empfindliche Gleichgewicht leicht stören.

Wenn das Rad weiterläuft, könnte Saylor Bitcoin zu neuen Höhen treiben. Aber wenn es ins Stocken gerät, könnte seine Strategie eine kaskadierende Fehlfunktion erzeugen, wie wir sie im Krypto-Bereich noch nie gesehen haben.

3 Dinge zu beobachten

Um vorbereitet zu sein, hier sind drei zentrale Aspekte, auf die man achten sollte, die ein stockendes Flywheel signalisieren könnten.

  • Herausforderungen bei der Kapitalbeschaffung: Ein Rückgang der Nachfrage nach MicroStrategy's Eigenkapital oder wandelbaren Anleihen, angezeigt durch steigende Anleihezinsen oder Verwässerungsbedenken, könnte die Bitcoin-Käufe zum Stillstand bringen.

  • Aktienkurs vs. NAV: Der anhaltende Abschlag der Bitcoin-Bestände von MicroStrategy zum Nettovermögenswert (NAV) signalisiert ein vermindertes Vertrauen der Investoren.

  • Bitcoin-Preistrends: Anhaltende Stagnation oder Rückgänge des BTC-Preises unter die Erwerbskosten von MicroStrategy (~56.000 USD) würden die Bilanz und die Begeisterung der Investoren schwächen.

Die Überwachung dieser Indikatoren gibt einen frühen Einblick, ob Saylor's "Bitcoin Flywheel" an Schwung verliert und ob der gesamte Bitcoin-Markt fragil wird.