Autor: Marcel Pechman, CoinTelegraph; Übersetzung: Bai Shui, Jinse Caijing
Vom 20. bis 27. November stieg ETH um 15 % und näherte sich zum ersten Mal seit vier Monaten der 3.500-Dollar-Marke. Dieser Preisanstieg fiel mit einem Rekordhoch des offenen Kontraktvolumens der Ethereum-Futures zusammen, was bei den Händlern die Frage aufwarf: Bedeutet der Anstieg des Hebels übermäßige optimistische Stimmung?
Gesamt offene Ethereum-Futures-Positionen, ETH. Quelle: CoinGlass
In den 30 Tagen bis zum 27. November stieg das gesamte offene Kontraktvolumen der Ethereum-Futures um 23 % auf 22 Milliarden US-Dollar. Im Vergleich dazu betrug das offene Kontraktvolumen der Bitcoin-Futures am 27. August vor drei Monaten 31,2 Milliarden US-Dollar. Darüber hinaus lag das offene Kontraktvolumen der ETH-Futures bei 14 Milliarden US-Dollar, als ETH am 13. Mai über 4.000 US-Dollar gehandelt wurde.
Den Markt dominieren Binance, Bybit und OKX, die zusammen 60 % der ETH-Futures-Nachfrage ausmachen. Allerdings expandiert die Chicago Mercantile Exchange (CME) stetig. Es ist erwähnenswert, dass die CME derzeit über 2,5 Milliarden US-Dollar an offenen ETH-Futures-Kontrakten verfügt, was auf eine zunehmende institutionelle Beteiligung hinweist – eine Entwicklung, die oft als Zeichen für die Reifung des Marktes angesehen wird.
Sowohl institutionelle als auch Kleinanleger zeigen eine hohe Nachfrage nach Hebel, was nicht unbedingt auf eine optimistische Stimmung hinweist. Der Derivatemarkt hält das Gleichgewicht zwischen Käufern und Verkäufern aufrecht und schafft Gelegenheiten zur Nutzung verschiedener Situationen (einschließlich Preisrückgängen).
Beispielsweise umfasst eine Cash-Arbitrage-Strategie den Kauf von Ethereum auf dem Spot- (oder Margin-) Markt, während gleichzeitig im Ethereum-Futures-Markt den gleichen nominalen Betrag verkauft wird. Ebenso können Händler von der Zinssatzdifferenz profitieren, indem sie langfristige Verträge (z. B. mit Fälligkeit im März 2025) verkaufen und gleichzeitig kurzfristige Verträge (z. B. mit Fälligkeit im Dezember 2024) kaufen. Diese Strategien spiegeln nicht unbedingt eine optimistische Stimmung wider, erhöhen jedoch erheblich die Nachfrage nach Hebel-Ethereum.
Ethereum 2-Monats-Futures-Jahresprämie. Quelle: Laevitas.ch
Am 6. November überschritt die Jahresprämie der 2-Monats-ETH-Futures (Basiszinssatz) die neutrale Schwelle von 10 % und hielt in der vergangenen Woche ein starkes Niveau von 17 %. Dieser Zinssatz ermöglicht es Händlern, feste Erträge zu erzielen, während sie ihr Risiko durch Cash-Arbitrage-Strategien vollständig absichern. Es ist jedoch erwähnenswert, dass einige Marktteilnehmer die Kosten von 17 % akzeptieren, um Long-Positionen mit Hebel zu halten, was auf eine moderate optimistische Stimmung im Markt hinweist.
Wegen der Kleinanleger könnte die ETH-Liquidation zunehmen
In einem hochriskanten Hebelumfeld kommt das größte Risiko oft von Kleinanlegern, umgangssprachlich als „degens“ bekannt, die oft Hebel von bis zu 20x nutzen. In diesem Szenario kann ein Standardpreisrückgang von 5 % pro Tag alle Margin-Einlagen auslöschen und zu Zwangsliquidationen führen. Vom 23. bis 26. November wurden Long-Ethereum-Futures-Positionen im Wert von 163 Millionen US-Dollar zwangsliquidiert.
Um die Gesundheit der Ethereum-Retail-Futures-Positionen zu messen, sind unbefristete Kontrakte ein wichtiger Indikator. Im Gegensatz zu monatlichen Verträgen spiegeln unbefristete Kontrakte den ETH-Spotpreis genau wider. Sie verwenden variable Finanzierungsraten – normalerweise zwischen 0,5 % und 2,1 % pro Monat – um das Gleichgewicht zwischen Long- und Short-Positionen zu halten.
ETH-Permanent-Futures 8-Stunden-Finanzierungsrate. Quelle: Laevitas.ch
Derzeit liegt die Finanzierungsrate der Ethereum-Permanent-Futures nahe der neutralen Schwelle von 2,1 % pro Monat. Obwohl sie am 25. November kurzzeitig auf über 4 % angestiegen ist, hielt dieser Anstieg nicht an. Das zeigt, dass selbst wenn der Ethereum-Preis wöchentlich um 15 % steigt, die Nachfrage der Kleinanleger nach Long-Leverage nach wie vor gedämpft ist.
Diese Dynamiken verstärken die Vorstellung, dass der Anstieg der offenen ETH-Positionen die institutionellen Strategien widerspiegelt – wie Hedging oder neutrale Positionen – und nicht nur eine rein optimistische Stimmung ist.
