Wichtige Kennzahlen: (18. Nov 16 Uhr HK -> 25. Nov 16 Uhr HK):

  • BTC/USD +7,0% (91.750 $ -> 98.200 $), ETH/USD +8,6% (3.140 $ -> 3.410 $)

  • BTC/USD Dez (Jahresende) ATM Vol +3,0v (57,0->60,0), Dez 25d RR Vol -1,0v (5,9 -> 4,9)

Technische Ausblick:

  • Der Aufwärtstrend setzt sich fort, aber wir beginnen, einige Faktoren zu sehen, die auf das lokale Hoch hindeuten (ob wir es bereits hatten oder ob wir >100.000 $ drucken wollen, wird sich noch zeigen!) da die realisierten Volatilitäten nachlassen und der Schwung anscheinend ins Stocken gerät.

  • Wir glauben nicht, dass ein Ausverkauf besonders tief sein wird, da es zwischen 93.000 und 85.000 $ eine ordentliche Unterstützung gibt. Das Chaos und die Manie, die mit MSTR verbunden sind, werden den Markt vorerst mit tiefen Geboten zurücklassen, und das passt gut zu der Elliott-Wellen-Progression, die wir verfolgt haben.

  • Durchbrüche über 100.000–104.000 $ würden für weitere Erweiterungen in dieser Welle 3 Bewegung öffnen und könnten implizieren, dass unsere gesamte Expansion auf ein Ziel von 135.000–150.000 $ anstatt 115.000–120.000 $ zusteuert, was unser derzeitiger Basisfall ist.

Marktthemen:

  • Die ‚Trump-Trades‘ setzten sich auch in dieser Woche fort, da der USD gegenüber FIAT-Währungen anstieg und die US-Renditen weiterhin anstiegen. Krypto entkoppelte sich erneut vom USD, wobei Bitcoin bis zu einem Höchststand von 99.800 $ testete und am psychologischen Schlüsselniveau von 100.000 $ ins Stocken geriet, während Altcoins ebenfalls mit beeindruckenden Rallyes fortfuhren, wobei ETH schließlich aus seinem Schlaf erwachte.

  • Scott Bessent wurde als Trumps Finanzminister bestätigt, wodurch eine potenziell bullische Schwankung in Form von Lutnick entfiel.

  • MSTR gab letzte Woche den Kauf von 55.000 Bitcoins bekannt (5,4 Milliarden $ zu einem Durchschnitt von 97.862 $), wobei das Kapital, das sie durch Aktienverkäufe und wandelbare Anleihen gesammelt haben, vollständig genutzt wurde. Der Rebalancing-Effekt von ETF-Inhabern hat diesen ständigen Kauf von MSTR in der Nähe der Höchststände deutlich übertroffen, daher blieb das Gesamtbild von Angebot und Nachfrage im Bereich von 97.000–100.000 $ relativ ausgewogen.

ATM implizite Volatilitäten:

  • Trotz des Anstiegs des Spots gegen 100.000 $ in dieser Woche blieben die impliziten Volatilitäten im Front-End relativ stabil, wenn man alles berücksichtigt, da die realisierte Volatilität trotz aller Aktivität nicht wesentlich zunahm. Es gab mehr Nachfrage weiter außerhalb der Kurve, wobei die März/Juni-Volatilitäten anstiegen, da die längerfristige obere Optionalität nach wie vor gefragt war.

  • Sollte der Spot Schwierigkeiten haben, aus diesem 90.000–100.000 $ Bereich auszubrechen, würden wir erwarten, dass der Druck auf das Front-End der Kurve zunimmt, da der Markt versucht, Gewinne aus kurzfristigen Positionen zum Jahresende mitzunehmen, insbesondere mit dem bevorstehenden Erntedankfest und schließlich Weihnachten. Dies sollte zu einer natürlichen Steilheit der Termstruktur führen.

Skew/Convexität:

  • Die Skew-Preise blieben in dieser Woche relativ gedämpft, da der Markt zunehmend nervös wegen einer Korrektur nach unten im Spot wurde, da 100.000 $ nicht durchbrochen wurden. Außerdem hatte die implizite/realisierte Volatilität Schwierigkeiten, bei höheren Spots insbesondere im Front-End der Kurve zuzunehmen, was die Spot-Vol-Korrelation dämpfte und auf die Skew lastete. Weiter draußen in der Kurve war die Spot-implizite Vol-Korrelation ausgeprägter (höhere März/Juni/September implizite Volatilität bei höherem Spot), was half, die Skews weiter draußen in der Kurve besser zu unterstützen.

  • Die Convexität wurde höher bepreist, da die realisierte Volatilität der Volatilität in dieser Woche aggressiv anstieg, während die Nachfrage nach Wing-Strikes, insbesondere auf der Oberseite >100.000 $, beobachtet wurde. Der Markt scheint auch für einige Wing-Deep-Strikes für Cash-Schutz/Margin-Schutz in kürzeren Zeiträumen bezahlt worden zu sein.

Viel Glück für die kommende Woche!