Die Logik von MSTR ähnelt zwar einem Ponzi, aber aus langfristiger Sicht ist es strategisch sinnvoll, dass große amerikanische Kapitalgeber BTC horten.

Verfasst von: Onkel Jian

MSTR (MicroStrategy) stieg zu Beginn des Jahres von 69 $ auf letzte Woche 543 $, was eine viel höhere Steigerung als Bitcoin ist! Onkel ist beeindruckt, dass MSTR während des Rückgangs von BTC aufgrund der Wahlen weiter florierte. Das hat mich dazu gebracht, über seine Investitionslogik nachzudenken: Es ist nicht nur ein Hype um BTC, sondern es hat sein eigenes Spiel und seine eigene Logik.

Die Kernstrategie von MSTR: Wandelanleihen ausgeben, um BTC zu kaufen

MSTR war ursprünglich in der BI (Business Intelligence Reporting System) tätig, aber das ist längst eine aussterbende Branche. Heute ist sein Kerngeschäft: durch die Ausgabe von wandelbaren Anleihen Kapital zu beschaffen, große Mengen BTC zu kaufen und sie als wichtigen Bestandteil der Unternehmensaktiva zu betrachten.

1. Was sind wandelbare Anleihen?

Einfach ausgedrückt: Das Unternehmen finanziert sich durch die Emission von Anleihen; Investoren können wählen, ob sie bei Fälligkeit das Kapital und die Zinsen zurückerhalten oder die Anleihen zu einem vereinbarten Preis in Unternehmensaktien umwandeln.

  • Wenn der Aktienkurs stark steigt, wählen die Anleger die Umwandlung in Aktien, was zu einer Verdünnung der Anteile führt.

  • Wenn der Aktienkurs nicht steigt, wählen die Anleger, ihr Kapital und die Zinsen zurückzuerhalten, was das Unternehmen dazu zwingt, bestimmte Finanzierungskosten zu tragen.

2. Die operative Logik von MSTR:

  • Geld, das durch die Emission von wandelbaren Anleihen gesammelt wurde, für den Kauf von BTC verwenden.

  • Durch diesen Ansatz erhöht sich die BTC-Holding von MSTR weiterhin, während der BTC-Wert pro Aktie ebenfalls steigt.

Beispiel: Laut Daten zu Beginn des Jahres 2024 stieg die BTC-Holding pro 100 Aktien von 0,091 auf 0,107 und erreichte am 16. November sogar 0,12.

Zusammen mit dem folgenden Bild wird es klarer: MSTRs Wandelanleihen, die BTC erhöhen und die verdünnten Anteile in den ersten drei Quartalen 2024.

  • In den ersten drei Quartalen 2024 erhöhte MSTR die BTC-Holding durch wandelbare Anleihen von 189.000 auf 252.000 (33,3% Wachstum), während die Gesamtzahl der Anteile nur um 13,2% verdünnt wurde.

  • Die BTC-Holding pro 100 Aktien stieg von 0,091 auf 0,107, während die Rechte an der BTC-Holding allmählich zunahmen. Wenn wir mit dem Preis zu Jahresbeginn rechnen: 100 MSTR-Aktien kosten (69 $) 6.900 $, 0,091 BTC (42.000 $) kosten 3.822 $, was im Vergleich zum direkten Kauf von BTC (45% weniger) nicht sehr rentabel erscheint. Aber nach diesem Wachstumsmodell wird die Anzahl der BTC pro Aktie durch ständige Anleiheemissionen immer größer.

3. Neueste Daten:

Am 16. November gab MSTR bekannt, dass es 5,178 Millionen BTC für 4,6 Milliarden Dollar erworben hat, was die Gesamt-BTC-Holding auf 331.200 BTC erhöht. Nach diesem Trend nähert sich der Wert von BTC pro 100 Aktien bereits 0,12. Aus der Perspektive der Münzwerte steigt die „Rechtmäßigkeit“ der BTC der MSTR-Aktionäre kontinuierlich.

MSTR ist die „Goldschaufel“ von BTC

Modellmäßig ähnelt das Spiel von MSTR dem Einsatz von Wall Street-Leverage, um BTC zu schürfen:

  • Ständige Emission von Anleihen, um BTC zu kaufen, durch Verdünnung der Anteile die BTC-Holding pro Aktie zu erhöhen;

  • Für Anleger bedeutet der Kauf von MSTR-Aktien, dass sie indirekt BTC halten und von den Hebelgewinnen profitieren können, die durch den Anstieg des BTC-Kurses entstehen.

Ich glaube, dass kluge Partner hier erkennen, dass dieses Spiel tatsächlich dem Ponzi-Prinzip ähnelt, indem neues gesammeltes Geld verwendet wird, um die Rechte alter Aktionäre zu subventionieren, und Runde für Runde weiter Kapital beschafft wird.

4. Bis wann kann dieses Modell nicht mehr aufrechterhalten werden?

  • Erhöhte Beschaffungsprobleme: Wenn der Aktienkurs nicht steigt, wird die zukünftige Emission von wandelbaren Anleihen schwierig, das Modell kann nicht aufrechterhalten werden.

  • Übermäßige Verdünnung: Wenn die Geschwindigkeit der Neuemissionen die Geschwindigkeit erhöht, mit der BTC gehalten wird, könnten die Aktionärsrechte schrumpfen.

  • Homogenisierung des Modells: Immer mehr Unternehmen beginnen, das Modell von MSTR zu imitieren, und nach zunehmendem Wettbewerb könnte seine Einzigartigkeit verloren gehen.

Die Logik von MSTR und die zukünftigen Risiken

Die Logik von MSTR ähnelt zwar ein wenig einem Ponzi, aber aus langfristiger Sicht ist es strategisch sinnvoll, dass große amerikanische Kapitalgeber BTC horten. Die Gesamtmenge an Bitcoin beträgt nur 21 Millionen, während die nationale strategische Reserve der USA möglicherweise 3 Millionen davon einnehmen könnte. Für große Kapitalgeber ist das „Horten von Münzen“ nicht nur eine Investitionshandlung, sondern auch eine langfristige strategische Entscheidung.

Aber momentan überwiegt das Risiko von MSTR die Erträge, also seien Sie vorsichtig!

  • Wenn der BTC-Preis zurückgeht, könnte der Aktienkurs von MSTR aufgrund des Hebeleffekts einen größeren Rückgang erleiden;

  • Ob das hohe Wachstumsmodell weiterhin aufrechterhalten werden kann, hängt von der Beschaffungsfähigkeit und dem Wettbewerbsumfeld des Marktes ab.

Onkels Reflexion und kognitive Aufwertung

Im Jahr 2020, als MSTR zum ersten Mal BTC hortete, erinnere ich mich, dass Bitcoin von 3.000 auf 5.000 Dollar sprang. Ich fand es zu teuer und kaufte nicht, während MSTR bei 10.000 Dollar große Mengen kaufte. Zu dieser Zeit dachte ich, sie seien zu dumm, aber schließlich stieg BTC auf 20.000 Dollar, der Dummkopf war ich selbst. Dieses Mal, als ich MSTR verpasste, wurde mir klar, dass die Logik und das kognitive Niveau der großen amerikanischen Kapitalisten ernsthaft zu lernen wert sind. Das Modell von MSTR ist zwar einfach, doch dahinter steht ein starkes Vertrauen in den langfristigen Wert von BTC. Es ist nicht schlimm, etwas zu verpassen. Wichtig ist, die Lehren daraus zu ziehen und das eigene Wissen zu erweitern.

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