Was sind Unternehmens-Treasuries?

Unternehmens-Treasuries sind die finanziellen Nervenzentren von Unternehmen, die dafür verantwortlich sind, Liquidität sicherzustellen, Risiken zu managen und Renditen zu optimieren. Traditionell konservativ, haben sie sich auf Fiat, Anleihen und andere stabile Investitionen verlassen. MicroStrategy hat jedoch das Muster durchbrochen, indem es Bitcoin (BTC) als seine primäre Treasury-Reserve angenommen hat.

Die Hauptfunktionen einer Unternehmens-Treasury umfassen Folgendes.

  • Liquiditätsmanagement: Sicherstellen, dass das Unternehmen über ausreichendes Bargeld verfügt, um seinen Verpflichtungen nachzukommen. Dazu gehört auch, sicherzustellen, dass es keine Liquiditätsungleichgewichte zwischen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten gibt. Wenn kurzfristige Verbindlichkeiten durch langfristige Vermögenswerte finanziert werden sollen, wäre das ein erhebliches Risiko.

  • Risikominderung: Verwaltung der Exposition gegenüber Zinsschwankungen, Währungsrisiken und Kreditrisiken. Oft gibt es Risikomanagementteams, die sich dem Marktrisiko, Kreditrisiko, operationellen Risiko und Liquiditätsrisiko widmen. Die Treasury arbeitet eng mit diesen Funktionen zusammen, um sicherzustellen, dass ihre finanziellen Entscheidungen all diese Risikofaktoren berücksichtigen.

  • Kurzfristige Investitionen: Unternehmens-Treasuries halten die Vermögenswerte des Unternehmens. Das könnten Eigenkapital, Schulden oder einfach Cashflows sein, die durch das Geschäft generiert werden. Treasury-Abteilungen sind dafür verantwortlich, überschüssiges Bargeld in risikoarme, liquide Vermögenswerte zu investieren, um Renditen zu generieren. Ihre Aufgabe besteht darin, die Rendite auf den Vermögenswerten des Unternehmens zu optimieren, während das Risiko so niedrig wie möglich gehalten wird.

  • Schuldenmanagement: Die Handhabung von Krediten und Darlehen zur Aufrechterhaltung eines optimalen Hebels ist eine wichtige Funktion der Treasuries. Diese Funktion wird oft als Asset- und Liabilities-Management (ALM) bezeichnet. Wie bereits erwähnt, ist diese Funktion nicht nur für die Verwaltung der Verbindlichkeiten des Unternehmens verantwortlich, sondern auch entscheidend, um sicherzustellen, dass es keine Fälligkeitsunterschiede zwischen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten gibt. Ein Unternehmen kann nicht planen, eine Verbindlichkeit (eine Zinszahlung) zu finanzieren, die in einer Woche fällig ist, mit einem Vermögenswert, der in einem Monat fällig wird.

  • Strategische Planung: Unterstützung langfristiger Ziele durch effiziente Kapitalallokation ist eine der strategischen Funktionen einer Unternehmens-Treasury.

Infolgedessen streben Treasury-Manager an, ein empfindliches Gleichgewicht zwischen Risiko und Belohnung zu finden. Ihr Hauptziel ist es, die Vermögenswerte des Unternehmens vor Marktrückgängen oder Liquiditätskrisen zu schützen, während sie gleichzeitig optimierte Renditen auf überschüssige Mittel im Unternehmen verwalten. Sie sollten auch Risiko-Management in Zeiten von Marktvolatilität und Stressbedingungen betreiben.

Hier ist der Punkt, an dem MicroStrategy pivotierte, um Bitcoin in seine Treasury aufzunehmen, was traditionelle Normen herausforderte und eine hochriskante, hochbelohnende Strategie annahm. Diese gewagte Strategie verwandelte nicht nur die Bilanz, sondern auch die Aktienperformance des Unternehmens und festigte die Firma als Pionier in der Akzeptanz von Kryptowährungen.

Andere Unternehmen, die Bitcoin als Treasury-Reserve-Asset übernommen haben oder in Betracht ziehen, sind Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs und Cosmos Health.

MicroStrategy: Eine visionäre Wette auf Bitcoin

MicroStrategy, einst ein beliebtes Dotcom-Unternehmen, das nach 2000 einen erheblichen Rückschlag erlitt, hat unter der Führung von Michael Saylor eine bemerkenswerte Wende vollzogen, die durch innovatives Treasury-Management vorangetrieben wurde.

Bis 2002 schwankte der Aktienkurs von MicroStrategy zwischen 1 und 2 USD, was die Marktenttäuschung und interne Herausforderungen widerspiegelte. Über die nächsten zwei Jahrzehnte gewann das Unternehmen mit seinen Datenanalysetools wieder an Relevanz. Allerdings begann seine bahnbrechende Transformation im Jahr 2020, als es Bitcoin als Treasury-Reserve adoptierte.

Bitcoin-Akzeptanz

Michael Saylor, Mitbegründer und Vorstandsvorsitzender von MicroStrategy, sah Bitcoin als ein Gegenmittel gegen Fiat-Inflation. Er glaubte, dass die Kaufkraft des Dollars schnell erodiert und dass Bitcoin mit seinem begrenzten Angebot eine überlegene Wertbewahrung bietet. Diese Strategie verwandelte MicroStrategy in eine Hybrid zwischen einem Softwareunternehmen und einem Kryptowährungs-Investmentvehikel.

Die Bitcoin-Akkumulationsreise von MicroStrategy

Am 24. November 2024 hält MicroStrategy beeindruckende 226.500 BTC, was seine Position als größter Unternehmens-Bitcoin-Investor weltweit festigt.

MicroStrategy nutzte verschiedene Finanzierungsstrategien, um seine Bitcoin-Käufe zu finanzieren. Seine Strategien mussten mit den Normen der traditionellen Finanzdienstleistungen übereinstimmen und gleichzeitig sicherstellen, dass es mit einem volatilen Asset wie Bitcoin umgehen konnte.

  • Aktienemission: Das Unternehmen gab neue Aktien aus, um Kapital zu beschaffen, und profitierte vom steigenden Aktienkurs, als Bitcoin akzeptiert wurde. Der steigende Bitcoin-Preis minderte jegliche Verkaufsdruckrisiken aufgrund der Emission neuer Aktien. Diese Strategie musste sorgfältig getimt werden.

  • Fremdfinanzierung: Wandelanleihen, die niedrige Zinssätze und zukünftige Umwandlungsoptionen anbieten, wurden zu einem wichtigen Instrument. Darüber hinaus halfen senior gesicherte Anleihen, Käufe während Bitcoin-Rückgängen zu finanzieren.

  • Freier Cashflow: Operative Gewinne wurden umgeleitet, um die Bitcoin-Reserven zu stärken.

  • Bitcoin-gestützte Kredite: Durch die Nutzung bestehender Bitcoin-Bestände konnte das Unternehmen zusätzliche Liquidität ohne Eigenkapitalverdünnung erhalten.

Durch die Nutzung einer Mischung aus den oben genannten Strategien hat MicroStrategy eine Treasury mit Bitcoin-Beständen im Wert von 22 Milliarden USD aufgebaut.

Zeitleiste der Bitcoin-Akquisition von MicroStrategy

Die kühne Akquisitionsstrategie von MicroStrategy für Bitcoin, die auf wandelbaren Anleihen und Dollar-Cost-Averaging setzt, verwandelte das Unternehmen von einem kämpfenden Softwareunternehmen zu einem Bitcoin-Proxy, was den Aktienkurs über 1.000x steigen ließ und seine Marktidentität neu definierte.

Hier ist eine Zeitleiste ihrer Bitcoin-Akquisition:

Wie Sie sehen können, hat MicroStrategy einen konsequenten Dollar-Cost-Averaging-Ansatz verfolgt, indem es Bitcoin unter verschiedenen Marktbedingungen gekauft hat, um die Preisvolatilität zu mindern. Das Unternehmen hat auch mit institutionellen Verwahrstellen zusammengearbeitet, um eine sichere Lagerung sicherzustellen.

Die Transformation von MicroStrategy von einem kämpfenden Softwareunternehmen zu einem Bitcoin-Proxy ließ den Aktienkurs dramatisch steigen. Von 2 USD im Jahr 2002 explodierte der Preis um über 1.000x und überstieg 2.000 USD an seinem Höhepunkt, was hauptsächlich auf den meteoritischen Anstieg von Bitcoin und die Wahrnehmung der Investoren zurückzuführen ist, dass MicroStrategy eine Möglichkeit ist, Bitcoin-Exposition ohne direkte Krypto-Käufe zu gewinnen.

Bitcoin hat sich historisch gesehen besser entwickelt als traditionelle Investitionen wie Anleihen oder Bargeldäquivalente. Die Ausrichtung von MicroStrategy auf diesen Trend hat seine Marktkapitalisierung enorm gesteigert und ihm eine erneute Identität in den Technologie- und Finanzsektoren gegeben. Während dies für viele wie eine sehr radikale Treasury-Management-Strategie erscheinen kann, sehen die meisten Bewegungen auf den Kapitalmärkten, die exponentielles Wachstum liefern, anfangs wie Ausreißerentscheidungen aus.

Belohnungen für die Nutzung von Bitcoin als Treasury-Reserve

Die Bitcoin-Strategie von MicroStrategy bietet erhebliche Vorteile. Während der finanzielle Aufschwung definitiv ein großer Aspekt dieser Strategie ist, hat MicroStrategy auch geschafft, durch diese Treasury-Management-Strategie Markenwert aufzubauen.

Bitcoin bietet einen Schutz gegen Währungsabwertung, ähnlich wie Gold. Die gewagte Strategie spricht vorausschauende Investoren an, die eine Exposition gegenüber dem Wachstum von Bitcoin suchen. Banken verlassen sich traditionell auf das System der fractional reserve banking, was Unternehmen in Krisenzeiten anfällig machen kann, wie am Beispiel des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank zu sehen ist.

Im Gegensatz zu Banken bietet Bitcoin jederzeit Liquidität durch dezentrale, globale Märkte, wodurch Unternehmen schnell auf Mittel zugreifen können, ohne auf zentralisierte Institutionen angewiesen zu sein. Durch die Aufrechterhaltung einer Bitcoin-Treasury können Unternehmen operationale Risiken mindern und einen rechtzeitigen Zugang zu Liquidität sicherstellen.

MicroStrategy hat sich als Vordenker im Bereich finanzieller Innovationen positioniert und wird oft zusammen mit Tesla und Nvidia erwähnt – nicht wegen seiner Geschäftszahlen, sondern wegen seiner bahnbrechenden Treasury-Management-Strategie.

Das begrenzte Angebot von Bitcoin und die wachsende Akzeptanz haben den Investoren von MicroStrategy im Vergleich zu traditionellen Treasury-Assets bereits überdurchschnittliche Renditen gebracht. Trotz all dieser positiven Aspekte, die für MicroStrategy entstanden sind, gibt es Risiken, die weiterhin bestehen, sowohl für sie als auch für diejenigen, die sich von dieser Strategie inspirieren lassen möchten.

Risiken und Herausforderungen bei der Verwendung von Bitcoin als Treasury-Reserve

Trotz mehrerer Vorteile bringt Bitcoin als Treasury-Asset Herausforderungen und potenzielle Fallstricke mit sich. Der Aufbau einer Unternehmens-Treasury auf einem Asset, das während Bärenmärkten um bis zu 75% an Wert verloren hat, erfordert viel Planung.

Volatilitätsrisiko

Die Preisschwankungen von Bitcoin können die Bilanz eines Unternehmens dramatisch beeinflussen und zu Schwankungen in den berichteten Gewinnen und der Stimmung der Aktionäre führen. Wenn Preis und Stimmung fallen, könnte das Unternehmen gezwungen sein, Bitcoin zu verkaufen, was weiter zu negativer Preisbewegung und Stimmung führt.

In einem Markstress-Szenario, in dem der Preis von Bitcoin fällt und dies zu einem Rückgang des Aktienkurses des Unternehmens führt, und wenn Schulden zur gleichen Zeit fällig werden, könnte es zu einem systematischen Zusammenbruch der Bilanz des Unternehmens kommen. Darüber hinaus könnten Anleiheinhaber ihre Anleihen nicht in Aktien umwandeln, was zu Bargeldrückzahlungen führen könnte, was die finanzielle Situation von MicroStrategy verschärfen könnte.

Im Fall von MicroStrategy hat es diesen Risiko erfolgreich gemindert, indem es eine Erfolgsbilanz in der Verwaltung eines der tiefsten Bitcoin-Bärenmärkte aufgebaut hat. Die neu emittierte Schulden laufen 2029 aus, was genügend Zeit bietet, um zusätzliche Cashflows aus dem Kerngeschäft zu generieren und Widerstandsfähigkeit für eine Bitcoin-gesteuerte Treasury während potenzieller Rückgänge sicherzustellen.

Die vorherige Wandelanleihe, die MicroStrategy 2020 ausgegeben hat, läuft 2025 aus und wurde durch zusätzliche Mittel, die das Unternehmen 2024 aufgebracht hat, erworben. Dies zeigt eine Planung über ein halbes Jahrzehnt in die Zukunft.

Liquiditätsrisiko

Ein Bedarf, Bitcoin während eines Marktrückgangs zu liquidieren, könnte Verluste vertiefen und die Märkte destabilisieren. Dies würde einen Teufelskreis schaffen, wie es bei Terra der Fall war, wo die Bilanzsumme exponentiell schrumpfte, als Bitcoin verkauft werden musste, um eine Bargeldposition aufzubauen, während der Preis von Bitcoin in diesem Prozess ständig fiel.

Es würde auch schwierig sein, wenn eine Unternehmens-Treasury weiteres Kapital aufnehmen wollte, wenn sie in dieser teuflischen Liquiditätskrise gefangen wäre.

Regulatorisches Risiko

Die regulatorischen Risiken für Krypto wurden 2024 durch die Genehmigungen von Bitcoin Exchange-Traded Funds (ETFs) verringert. Die Ergebnisse der Wahlen in den Vereinigten Staaten haben auch gezeigt, dass eine pro-Krypto-Regierung ab 2025 Innovationen in diesem Bereich vorantreiben könnte. Es gibt jedoch weiterhin Unklarheiten hinsichtlich der Buchhaltungsbehandlung für Unternehmen, die Kryptowährungen in ihren Bilanzen halten.

Regulatorische Veränderungen, wie Kapitalertragssteuern oder vollständige Verbote, könnten Bitcoin-Bestände entwerten.

Das Beispiel von MicroStrategy könnte andere Unternehmen dazu inspirieren, sich übermäßig volatileren Vermögenswerten auszusetzen. Während Diversifikation entscheidend ist, könnte ein Trend übermäßiger Bitcoin-Akzeptanz die breiteren Unternehmensfinanzierungsökosysteme destabilisieren und Risiken während Rückgängen verstärken.

Letztendlich müssen Unternehmen, die Bitcoin in ihre Treasury aufnehmen möchten, das Versprechen von Bitcoin gegen seine Gefahren abwägen, um zu bestimmen, ob es mit ihren finanziellen Zielen und ihrer Risikobereitschaft übereinstimmt.

#BTC