Verfasst von: AY FundInsight
Im Jahr 2023 gleicht die Geschichte von MicroStrategy einem Labyrinth-Abenteuer der Kapitalmärkte, voll von Risiken und ambitionierten Berechnungen. Die Marktkapitalisierung ist von 1,8 Milliarden Dollar zu Beginn des Jahres auf derzeit 111 Milliarden Dollar gestiegen, und die treibenden Kräfte und logischen Ketten dahinter sind bemerkenswert. Als ein Unternehmen mit Bitcoin als Kernstrategie fungiert MicroStrategy nicht nur als Brücke zwischen traditionellen Finanzinstrumenten und dem Krypto-Markt, sondern hat auch tiefgreifende Auswirkungen auf die Zukunft der Web3-Branche. Aiying FundInsight wird die strategische Logik von MicroStrategy in Bezug auf Bitcoin-getriebenes Wachstum, Kapitalhebel und Governance-Reformen eingehend analysieren sowie die Implikationen für das gesamte Web3-Finanzökosystem beleuchten.
1. Bitcoin-getrieben: Von Randvermögen zu Kernstrategien
Der Wachstumsweg von MicroStrategy ist ohne seine aggressive Ausrichtung auf Bitcoin zweifellos nicht denkbar. Zu Beginn des Jahres 2023 lag die Marktkapitalisierung des Unternehmens weit unter dem Wert seiner Bitcoin-Bestände, aber durch umfangreiche Finanzierungen und eine Reihe von hochriskanten Kapitaloperationen beträgt die Marktkapitalisierung nun das 3,55-fache des Wertes der Bitcoin-Bestände, was 5,9 % des Bitcoin-Marktes entspricht.
Michael Saylor betrachtet Bitcoin als digitales Gold, das traditionelle Währungen übertrifft, und hat auf dieser Basis die Kernlogik des Unternehmenswachstums aufgebaut. Im Kontext von Web3 repräsentiert MicroStrategy eine neue Art von Unternehmen, das digitale Vermögenswerte als Grundlage nutzt, um das Vertrauen des traditionellen Kapitalmarkts in die Zukunft durch die langfristige Wertsteigerung von Bitcoin zu gewinnen. Mit dem Anstieg des Bitcoin-Preises steigt auch die Marktkapitalisierung von MicroStrategy, und die Kapitalmärkte schenken dem mit Bitcoin getriebenen Aufpreis enormes Vertrauen.
Die Marktmeinung zu dieser „digitalen Goldstandard“-Strategie ist jedoch nicht einheitlich. Während einige Investoren volles Vertrauen in die Zukunft von MicroStrategy haben und sogar glauben, dass die Marktkapitalisierung in Zukunft Bitcoin selbst übertreffen könnte, wird dieser Gedanke nicht von allen rationalen Investoren geteilt. Der dezentralisierte Geist von Web3 und die Volatilität von Bitcoin machen solche Spekulationen unsicher, denn schließlich ist das Vertrauen des Marktes nicht konstant.
2. Hebelkapitaloperationen: Innovative Kombination aus Verdünnung und Nullzinsanleihen
Der Erfolg von MicroStrategy liegt nicht nur in der Wahl von Bitcoin als avantgardistischem Vermögen, sondern auch darin, wie geschickt es traditionelle Kapitalmarktinstrumente nutzt, um auf innovative Weise bislang unerreichte Kapitalhebel zu erhalten.
1. Aktienverdünnung: Strategie der Wertsteigerungsverdünnung
Aiying FundInsight hat festgestellt, dass die Finanzierungsinstrumente von MicroStrategy hauptsächlich in zwei Kategorien unterteilt werden können: Aktienverdünnung und Nullzinsanleihen.
(1) Der Prozess und die Logik der Aktienverdünnung
MicroStrategy hat durch die Ausgabe neuer Aktien Kapital gesammelt und fast das gesamte Geld in den Kauf von Bitcoin investiert.
Diese Vorgehensweise bildet eine einzigartige Logik der „Wertsteigerungsverdünnung“, was bedeutet, dass das Unternehmen zwar die Rechte der bestehenden Aktionäre verwässert, aber aufgrund der Wertsteigerungserwartungen von Bitcoin diese Verdünnung vom Markt als Wertsteigerung der Vermögenswerte interpretiert wird, was wiederum den Aktienkurs des Unternehmens antreibt.
Bindung der Interessen der Aktionäre: Nach jeder Aktienausgabe investiert das Unternehmen sofort die Mittel in den Erwerb von Bitcoin, was diese sofortige Wiederinvestition der Mittel eng mit dem langfristigen Wertzuwachs von Bitcoin verknüpft. Dieser Verbreitungseffekt im Finanzmarkt stärkt das Vertrauen der Investoren in die zukünftige Entwicklung des Unternehmens. Viele Investoren betrachten dies sogar als eine indirekte Möglichkeit, Bitcoin zu halten, und sind bereit, für dieses Vermögensverteilungsmodell einen zusätzlichen Aufpreis zu zahlen.
2. Nullzins wandelbare Anleihen: Das Spiel der Kapitalrendite
(1) Strategie der Ausgabe von Nullzins wandelbaren Anleihen:
Eine weitere Finanzierungsart von MicroStrategy besteht darin, durch Nullzinsanleihen Kapital zu beschaffen. In einer kürzlichen Finanzierungsrunde hat MicroStrategy das Volumen der Anleihen von 175 Millionen Dollar auf 2,6 Milliarden Dollar erhöht, wobei der Kupon bei null liegt.
Erträge hängen von der Steigerung des Aktienkurses ab: Die Inhaber dieser Anleihen haben keine traditionellen Zinsgewinne erhalten, sondern ihre Erträge sind eng mit dem zukünftigen Wachstum des MSTR-Aktienkurses verknüpft. Sie können zu einem späteren Zeitpunkt in Aktien von MicroStrategy umgewandelt werden, was bedeutet, dass die endgültige Rendite der Investoren vollständig vom Anstieg des Aktienkurses von MicroStrategy abhängt, ähnlich wie bei den Mitarbeiteroptionen des Unternehmens, und dies steht in direktem Zusammenhang mit dem Wert der Bitcoin, die das Unternehmen hält.
(2) Hohe Risiko-Wette der Investoren:
Investoren tragen das Risiko einer hohen Wette. Sie entscheiden sich, auf regelmäßige Zinsgewinne zu verzichten, und setzen stattdessen auf den Glauben an das zukünftige Wachstum von MicroStrategy – insbesondere in Bezug auf die enge Verbindung zu Bitcoin.
Die Natur der langfristigen Call-Optionen: Diese Anleihen sind im Wesentlichen eine langfristige Call-Option, die nur dann profitabel ist, wenn der Aktienkurs von MicroStrategy erheblich steigt. Diese potenziellen Erträge hängen hauptsächlich von der Preisentwicklung von Bitcoin und dem Vertrauen des Marktes in die Governance-Fähigkeiten von MicroStrategy ab.
(3) Kettenreaktionen auf den Kapitalmärkten:
Diese Finanzierungsart ist nicht nur ein Kapitaleinsatz, sondern ähnelt vielmehr einem Spiel mit dem zukünftigen Markt. Dieses Spiel löst eine enorme Kettenreaktion aus, wobei jeder Schritt das Gesamtwachstum antreibt und ein feines Gleichgewicht zwischen hohem Risiko und hoher Rendite schafft.
Synergieeffekte der Aktienverdünnung: Die Anleihenfinanzierungsstrategie von MicroStrategy ergänzt sich mit ihrer Aktienverdünnung und bildet ein einzigartiges Kapitalbetriebsmodell. Dieses Modell hat auf dem Finanzmarkt Resonanz gefunden, da das Vertrauen des Marktes in die Zukunft des Unternehmens den Kapitalzufluss kontinuierlich antreibt, während der Kern dieses Spiels der feste Glaube an Bitcoin und die optimistische Erwartung einer zukünftigen Welt digitaler Vermögenswerte ist.
3. Governance-Reform: Vom Saylor-Kontrollmodus zur institutionellen Governance
Während der Kapitalexpansion hat sich auch die Governance-Struktur von MicroStrategy erheblich verändert. Michael Saylor verlor seine absolute Kontrolle über die Stimmrechte, was den Übergang des Unternehmens von einem „kontrollierten Unternehmen“ zu einem marktgerechteren, institutionelleren Governance-Modell markiert.
In der Vergangenheit hatte Saylor durch die Kontrolle der Klasse-B-Aktien das letzte Wort bei Unternehmensentscheidungen, weshalb MicroStrategy von NASDAQ als „kontrolliertes Unternehmen“ eingestuft wurde. Mit der erheblichen Ausgabe von A-Klasse-Aktien wurde jedoch der Stimmvorteil der Klasse-B-Aktien verwässert, und Saylors Stimmrecht fiel auf unter 50 %. Das Unternehmen sah sich daher gezwungen, einen unabhängigen Nominierungsausschuss einzurichten, und die Entscheidungen des Vorstands begannen, sich in eine kollektivere Richtung zu bewegen. Diese Veränderung bedeutet nicht nur, dass das Unternehmen transparenter auf die Marktaufsicht reagieren muss, sondern könnte auch mehr Unsicherheit für zukünftige strategische Entscheidungen mit sich bringen.
Im Web3-Ökosystem repräsentiert die Transformation der Governance-Struktur oft den Übergang eines Unternehmens von der aggressiven Wachstumsphase eines Start-ups in eine stabilere und nachhaltigere Entwicklungsphase. Der Fall von MicroStrategy spiegelt die typischen Merkmale dieser Transformation wider: schnelle Expansion unter persönlicher Führung und schrittweise Normierung unter institutioneller Governance. Für die Web3-Branche, die das dezentralisierte Konzept anstrebt, ist dieser Wandel auch der unvermeidliche Trend der internen Machtbalance.
4. Tiefgreifende Überlegungen von Aiying FundInsight
Der Kapitalbetriebsweg von MicroStrategy hat Aiying FundInsight zu tiefgreifenden Überlegungen angeregt. Kann eine solche Strategie nachhaltig sein, oder wie wird sie das gesamte Web3-Finanzökosystem verändern? Unter der Führung von Michael Saylor hat MicroStrategy Bitcoin fast bedenkenlos ins Zentrum der traditionellen Kapitalmärkte gerückt. Durch die Kombination von Aktienverdünnung und Nullzinsanleihen geht das Unternehmen kühn auf den Kapitalmärkten vor und setzt vollständig auf den langfristigen Wert von Bitcoin, aber ob dieses Modell ein riskantes Glücksspiel oder eine vorausschauende Vorhersage der zukünftigen Vermögenslandschaft ist, bleibt unklar.
Aus einer tieferen Perspektive betrachtet, verwandelt MicroStrategy sich, indem es den Glauben der Aktionäre und Anleihegläubiger an Bitcoin nutzt, in ein strukturiertes Instrument für den indirekten Besitz von Bitcoin. Es stützt sich nicht nur auf das Marktverständnis von Bitcoin, sondern eröffnet auch einen neuen Weg im Finanzbereich, indem es traditionelle Finanzinstrumente mit digitalen Vermögenswerten verknüpft. Allerdings ist dieser Weg voller Risiken und Unsicherheiten, insbesondere in Zeiten starker Preisschwankungen von Bitcoin, da das Hebelrisiko für MicroStrategy erheblich ansteigt.
Besonders nachdenklich stimmt die demonstrative Wirkung dieser Kapitaloperationen auf die gesamte Web3-Branche. Viele Unternehmen könnten inspiriert werden, MicroStrategy nachzueifern, indem sie Krypto-Vermögenswerte als ihre Hauptwerte strukturieren und finanzieren. Doch ohne Absicherungsmaßnahmen und ein diversifiziertes Risikomanagement könnte eine solche Strategie wahrscheinlich systematische Marktrisiken mit sich bringen. Obwohl die Schulden- und Aktienverdünnungsmethoden von MicroStrategy erfolgreich erscheinen, basiert die dahinterstehende Logik auf der Annahme eines kontinuierlichen Anstiegs des Bitcoin-Preises. Sobald diese Annahme ins Wanken gerät, wird die gesamte Finanzierung und das Wachstum ebenfalls beeinträchtigt.
Aiying FundInsight ist der Ansicht, dass der Fall von MicroStrategy sowohl ein tiefgreifendes Experiment in neuen Kapitaloperationen als auch ein Hochrisiko-Marktwettbewerb darstellt. Es zeigt, wie Web3-Unternehmen traditionelle Finanzmärkte nutzen können, um ihre digitalen Vermögenswerte zu erweitern, und offenbart gleichzeitig die erheblichen Risiken, die diese Strategien bergen. Wenn die Marktökologie der Krypto-Vermögenswerte in Zukunft optimiert werden kann, könnte MicroStrategy ein Vorreiter eines neuen Unternehmensmodells werden; aber wenn sich die Marktentwicklung umkehrt, könnte eine solche hochverschuldete Operation zu einem großen Risikopunkt werden. Aiying FundInsight wird in der nächsten Analyse auf die Schuldenstruktur von MicroStrategy und die potenziellen Risiken eingehen, bleiben Sie dran.
