MicroStrategy hat ein Jahr, das die Wall Street nicht vergessen wird. Die Aktie, MSTR, ist über alle S&P 500-Unternehmen hinaus in die Höhe geschossen.
Es hat den Technologiefavoriten Nvidia um fast das Dreifache im bisherigen Jahresverlauf übertroffen. Aber hier ist die Sache. Der Umsatz von MicroStrategy beträgt nur 116 Millionen Dollar pro Quartal.
Letzte Woche explodierte das Handelsvolumen von MSTR auf 136 Milliarden Dollar, eine Zahl, die selbst GameStop während seines Meme-Aktien-Wahnsinns nicht erreichen konnte. Die Leute fragen sich, ob dies die heißeste Investition des Jahres oder die Entstehung einer Blase ist.
MicroStrategy’s Spielbuch: Leihen, kaufen, wiederholen
Der Jahres- und Quartalsumsatz von MicroStrategy ist seit 2010 stetig rückläufig. Vergessen Sie Analysesoftware — das Kernangebot ist irrelevant geworden. Stattdessen hat sich das Unternehmen in eine Bitcoin-Halte-Maschine verwandelt, und dieser Wandel befeuert sowohl seinen Aufstieg als auch die Ängste vor einem Zusammenbruch.
MicroStrategy ist zu einem Proxy für Bitcoin geworden. Das Unternehmen leiht Geld durch wandelbare Anleihen, nimmt das Bargeld und kauft Bitcoin. Mit steigendem Bitcoin-Preis steigt auch der wahrgenommene Wert der Vermögenswerte von MicroStrategy.
Das lässt MSTR in die Höhe schnellen, was dem Unternehmen ermöglicht, neue Aktien zu überhöhten Preisen auszugeben und noch mehr Bitcoin zu kaufen. Es ist ein Modell von Rinse-and-Repeat, das scheinbar kein Ende in Sicht hat — bis es natürlich doch eines hat.
Erst letzte Woche kündigte der Executive Chairman von MicroStrategy, Michael Saylor, ein Angebot über 3 Milliarden Dollar an wandelbaren Anleihen an. Diese Anleihen haben einen Coupon von 0 %, was bedeutet, dass Investoren Geld leihen, ohne Zinsen zu verdienen.
Die Anleihen haben einen Strike-Preis von 672 $, was einem Aufschlag von 55 % gegenüber dem aktuellen Preis der Aktie entspricht. Der einzige Weg, wie Investoren profitieren, ist, wenn MSTR diese 672 $-Grenze durchbricht.
Wenn Sie denken, dass das verrückt klingt, sind Sie nicht allein. Diese Anleihen sind im Grunde eine Kaufoption auf die MSTR-Aktie mit einem Fälligkeitsdatum im Jahr 2029. Zum Vergleich: MSTR-Optionen mit einem Strike-Preis von 670 $ und Fälligkeit im Januar 2027 werden für etwa 230 $ gehandelt.
Das ist ein Aufschlag von 55 % für Optionen, die zweieinhalb Jahre früher ablaufen als die Anleihen. In diesem Kontext könnten die Anleihen wie ein Schnäppchen erscheinen — wenn Sie dem Hype glauben.
Kritiker argumentieren, dass alles, was mit MSTR verbunden ist, von seiner Aktie bis zu seinen Optionen, wild überbewertet ist. Die implizite Volatilität dieser 670 $-Calls, die in 782 Tagen ablaufen, liegt bei 107 %. Zum Vergleich: Das ist absurd hoch. Es gibt keinen günstigen Weg, auf diese Aktie zu setzen, und das hat Skeptiker aufgeschreckt.
Michael Saylors Bitcoin-Evangelisation
Saylor ist der lauteste Unternehmenschampion von Bitcoin. Er sprach Kritiker auf Twitter Spaces an und sagte, die Anleihen sprechen Investoren wie 401(k)-Fonds an, die Bitcoin nicht direkt kaufen können. Für sie bietet MSTR einen Weg, um Exposure zu Bitcoin zu erhalten, ohne es direkt zu halten.
Einige nennen dies einen Bitcoin-Aufschlag, aber Saylor weist dieses Etikett zurück. Er vergleicht MicroStrategy mit Ölgesellschaften und argumentiert, dass Rohöl wie Benzin raffiniert werden muss, und MSTR Bitcoin in einen handelbaren Vermögenswert für institutionelle Investoren „raffiniert“. Seine Anhänger sind begeistert, aber nicht jeder ist überzeugt.
Das Geschäftsmodell des Unternehmens besteht darin, billig zu leihen, Bitcoin zu kaufen und den überhöhten Wert der Aktie zu nutzen, um den Prozess zu wiederholen.
Bullen sehen dies als revolutionär, als Fahrplan für andere Unternehmen, Bitcoin in ihre Bilanzen zu integrieren. Bären nennen es leichtsinnig und vergleichen es mit einem Ponzi-System, das zusammenbrechen könnte, wenn billige Schulden nicht mehr verfügbar sind. Die Einsätze sind hoch. Die Strategie von MicroStrategy hat es zu einem Phänomen an den Aktienmärkten gemacht.
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