Als Präsident Donald Trump das Oval Office mit einem Sieg zurückgewann, der die Hälfte des Landes unvorbereitet traf, konnte die Wall Street ihre Aufregung nicht verbergen.

Der S&P 500 sprang fast sofort nach der Wahl um 3 %, und die Small-Cap-Aktien, die vom Russell 2000 verfolgt wurden, schossen um fast 5 % in die Höhe. Aktien florierten. Die Kreditkosten für Unternehmen erreichten Rekordtiefs.

Bitcoin und andere spekulative Vermögenswerte schienen plötzlich kugelsicher zu sein. Erleichterung durchzog die Märkte, aber die eigentliche Geschichte begann, als Trumps Agenda „Amerika zuerst“ Gestalt annahm - und es war alles andere als ruhig.

Trump verschwendete keine Zeit. Er füllte sein Team mit Hardlinern, was auf Zölle, massive Abschiebungen und eine gnadenlose Agenda hindeutete, die Ökonomen warnten, könnte Inflation und Defizitkontrollen entwirren. Doch der Markt, der immer von seiner Gier nach Gewinn getrieben wird, zuckte über die Warnungen hinweg.

Während einige Sektoren feierten, begannen Risse unter der Oberfläche zu entstehen, die die Brüche zwischen Gewinnern und Verlierern in diesem chaotischen wirtschaftlichen Experiment aufdeckten.

Gewinner: Finanzwerte, Energie und der Fracking-Wahn

Die Wall Street liebt eine gute Party, und für Sektoren wie Finanzdienstleistungen und Energie fühlte sich Trumps Wahl wie Silvester an. Der S&P 500 Finanzsubindex stieg um 8 %, während Energie um 7 % zulegte. Die Rallye war nicht nur Optimismus - sie war Euphorie, angeheizt durch Trumps Versprechen von gesenkten Unternehmenssteuern und dem Rückzug von Vorschriften aus der Obama-Ära.

Für Energie-Manager war es ein wahr gewordener Traum: Bundesländer öffneten sich für Fracking, das Pariser Klimaabkommen wurde abgeschafft, und es gab einen erneuten Schub für das, was Trump „Energie-Dominanz“ nannte.

Chris Shipley von Fort Washington Investment Advisors unterstützte die Rallye und sagte, die Gewinne spiegelten ein rationales Marktverhalten wider. Investoren strömten in den Russell 2000, einen Small-Cap-Index, der mit inländisch fokussierten Finanzaktien gefüllt war.

Mit dem Glauben, dass kleinere Unternehmen stärker von Unternehmenssteuersenkungen profitieren würden, stieg der Russell schneller als der breitere Markt. Goldman Sachs hielt seine jährliche Vegas-Konferenz während des Nachwahlglanzes ab.

Banker, Investoren und Führungskräfte füllten das Wynn Resort und summten vor Aufregung über Fusionen und Übernahmen (M&A) Perspektiven. Ein Hedgefonds-Manager fasste es zusammen: „M&A ist jetzt eine echte Möglichkeit wegen der neuen Regierung. Die Stimmung hier ist besser als seit Jahren.“

Steuersenkungen waren nicht das einzige, was die Wall Street aufgeregt hat. Deregulierung war das Hauptgericht, und die Investoren konnten nicht genug bekommen. „Der Markt denkt, dass die Regierung die Regulierung an einen sinnvolleren Ort bringen wird“, sagte Goldmans CEO, David Solomon.

Viele wiesen Trumps härteste Vorschläge - wie Zölle - als bloßes Geschwätz zurück. Aber die Höhen hatten bereits eingesetzt.

Verlierer: Gesundheitswesen, Staatsausgaben und Staatsanleihen

Nicht jeder konnte an der Trump-Rallye teilnehmen. Aktien, die mit Kürzungen der Staatsausgaben verbunden waren, fielen, wobei Citigroup's Index für diese Unternehmen nach der Wahl um 8 % sank. Auch die Gesundheitsaktien wurden in Mitleidenschaft gezogen, nachdem Trump den Impfstoffskeptiker Robert Kennedy Jr. für die Führung des Gesundheitsministeriums nominiert hatte.

Der Anleihemarkt, normalerweise der erste, der Probleme wittert, zeigte echte Besorgnis. Trumps Zollvorschläge - 10 % auf alle Importe und 60 % auf chinesische Waren - lösten Inflationsalarme aus. Der 27 Billionen Dollar schwere Staatsmarkt begann zu wackeln.

Die Renditen 10-jähriger Anleihen stiegen auf 4,4 %, was einem Anstieg um 0,8 Prozentpunkte seit September entspricht. Steigende Renditen bedeuteten Probleme: höhere Kreditkosten für Unternehmen, steigende Hypothekenzinsen (nahe 7 % für eine 30-jährige Festzinsanleihe) und Ängste vor fiskalischer Instabilität.

Selbst Walmart blieb nicht verschont. Der Einzelhandelsriese warnte, dass er möglicherweise die Preise erhöhen müsste, wenn Zölle eingeführt würden, was die realen Kosten von Trumps Handelskriegsambitionen widerspiegelt. Auch Ökonomen waren beunruhigt.

Der ehemalige Chefökonom des IWF, Olivier Blanchard, sagte, dass Trumps Politik die Wirtschaft überhitzen könnte, während die Inflation zurückschoss, nur um später zu einem Rückgang zu führen.

Abschiebungen fügten dem Feuer Öl hinzu. Trumps Versprechen, Millionen von undokumentierten Einwanderern zu entfernen, riskierte die Arbeitskraft zu schwächen. Ökonomen waren sich einig: Weniger Arbeiter bedeuteten höhere Löhne, aber weniger Produktion. Unternehmen, die bereits unter Inflation litten, würden noch größere Herausforderungen haben, um die Nachfrage zu erfüllen.

Internationale Märkte blieben nicht verschont. Der Stoxx 600 Index Europas fiel, da Investoren darauf setzten, dass die exportlastige Region von den Handels Spannungen der USA betroffen sein würde. Der Euro fiel auf den niedrigsten Stand gegenüber dem Dollar seit zwei Jahren, was den Schmerz für europäische Exporteure verstärkte.

Die Risiken einer Überhitzung und von Bond-Vigilanten

Die Federal Reserve hielt ihr Pokerface und weigerte sich, zu Trumps Politik Stellung zu nehmen, bis sie finalisiert waren. Aber die Investoren warteten nicht. Die Terminmärkte passten sich schnell an und preisten weniger aggressive Zinssenkungen als zuvor ein. Bis Ende 2025 werden die Zinssätze der Fed voraussichtlich bei etwa 4 % liegen, weit höher als frühere Prognosen von unter 3 %.

Aber Inflation war nicht die einzige Sorge. Die Bedienung der US-Schulden wird zum Monster. Zum ersten Mal überstiegen die Schuldenzahlungen Amerikas das Verteidigungsbudget. Kristina Hooper von Invesco nannte es unhaltbar und warnte vor einer potenziellen Finanzkatastrophe wie dem berüchtigten „Liz Truss-Moment“ des Vereinigten Königreichs, als nicht finanzierte Steuersenkungen den britischen Anleihemarkt zum Absturz brachten.

Sonal Desai von Franklin Templeton warnte, dass die "Bond-Vigilanten" zurückkehren könnten. Das sind Investoren, die Regierungen mit höheren Kreditkosten bestrafen, wenn die Fiskalpolitik außer Kontrolle gerät. Desai sagte, ihr Wiedererscheinen würde von den langfristigen Auswirkungen von Trumps Wirtschaftsplan abhängen.

In der Zwischenzeit schien der Aktienmarkt unbeeindruckt. Investoren blieben bei den Inflationssorgen gelassen und konzentrierten sich stattdessen auf Deregulierung und kurzfristige Gewinne. „Die Inflationsängste wegen der Zölle sind übertrieben“, argumentierte Shipley und spiegelte damit ein Gefühl wider, das viele an der Wall Street teilten.

Aber die Risse bleiben. Steigende Treasury-Renditen stellen eine große Bedrohung dar. Höhere Renditen ziehen Kapital von Aktien ab, was Aktien weniger attraktiv macht. Je länger dieser Trend anhält, desto mehr Druck wird die Wall Street erfahren.

Die große Frage ist, ob Trumps wirtschaftliches Risiko die Märkte weiterhin fesseln kann oder ob der Kater früher kommt als erwartet. Wie ein Stratege es ausdrückte: „Irgendwann stoppt diese Fahrt. Die einzige Frage ist, wann.“

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