MicroStrategy hat bereits über 16,5 Milliarden Dollar für den Kauf von Bitcoin ausgegeben, diese 16,5 Milliarden Dollar stammen hauptsächlich aus zwei Quellen.
Verfasst von: 0xjs, Golden Finance
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Offensichtlich wird Bitcoin bald die 100.000-Dollar-Marke überschreiten.
Gesunder Menschenverstand sagt uns, dass der direkte Grund für den drastischen Preisanstieg darin besteht, dass jemand mit echtem Geld große Mengen kauft, schließlich heißt es „Money Talks“.
In dieser Krypto-Bullenmarktphase ist die Differenzierung von Krypto-Token erheblich, wobei die beiden herausragendsten Sektoren Bitcoin und Solana sind. Der Anstieg von Solana stammt hauptsächlich von den Krypto-Spielern, die in Meme investieren, während der Anstieg von Bitcoin hauptsächlich durch den Bitcoin-ETF in den USA und einige börsennotierte Unternehmen, insbesondere MicroStrategy, finanziert wird. In diesem Artikel konzentrieren wir uns hauptsächlich auf MicroStrategy.
Der Reporter von Golden Finance hat am 21. November eine Nacht auf der offiziellen Website der SEC der USA verbracht und alle Dokumente durchgesehen, die MicroStrategy seit 2021 eingereicht hat, um das Verhalten und die Finanzierungsquellen von MicroStrategy beim Kauf von Bitcoin eingehend zu analysieren. Das Ergebnis ist, dass MicroStrategy eine verbesserte Version von „Grayscale + Luna“ ist.
Lassen Sie uns zunächst einen Blick auf die Gesamtlage von MicroStrategy werfen, dann die Finanzierungsquellen von MicroStrategy beim Kauf von Bitcoin analysieren und schließlich Grayscale und Luna vergleichen. Hier.
MicroStrategy fürchtet weder Bullen noch Bären: Über 16 Milliarden Dollar wurden fest entschlossen in Bitcoin investiert.
MicroStrategy implementiert seit September 2020 die Bitcoin-Reserve-Strategie und hat in den letzten 4 Jahren ohne Angst vor Bullen oder Bären diese Strategie konsequent verfolgt, beispielsweise indem sie im April und November 2021 Bitcoins zu über 59.000 Dollar kaufte.
MicroStrategy kauft kontinuierlich BTC.
Der Reporter von Golden Finance stellte fest, dass MicroStrategy bis zum 22. November 2024 bereits 16,58 Milliarden Dollar für den Kauf von Bitcoin ausgegeben hat und derzeit 331.000 Bitcoins hält, deren Marktwert nahe 33 Milliarden Dollar liegt.
Seit der erfolgreichen Ausgabe des Bitcoin-ETFs im Januar 2024 verwaltet der Bitcoin-ETF über 1,24 Millionen Bitcoins, deren Gesamtwert 120 Milliarden Dollar überschritten hat, mit einem Nettokapitalzufluss von etwa 30,3 Milliarden Dollar. Der Bitcoin-ETF ist das Anlageziel vieler Investoren und kommt nicht von einem einzelnen Investor.
Soweit ich sehen kann, könnte MicroStrategy die Einheit sein, die am meisten Geld in Bitcoin investiert hat.
Jetzt stellt sich die Frage, woher all dieses Geld für den Bitcoin-Kauf von MicroStrategy kommt?
Reporter von Golden Finance durchblätterten die Berichte von MicroStrategy, die bei der SEC der USA eingereicht wurden, die hauptsächlich zwei Finanzierungsquellen aufweisen: Wandelanleihen (Convertible Senior Notes) und Marktausgabe von Aktien (At-the-Market Equity Offerings).
Dabei richten sich die Wandelanleihen (Convertible Senior Notes) an qualifizierte institutionelle Investoren, während die Marktausgabe von Aktien (At-the-Market Equity Offerings) direkt an den Sekundärmarkt gerichtet ist.
Wandelanleihen (Convertible Senior Notes): 7,26 Milliarden Dollar qualifizierte institutionelle Investoren
Hier sind die Anleihen, die MicroStrategy seit 2020 ausgegeben hat, mit Ausnahme der im Juni 2021 ausgegebenen 500 Millionen Dollar priorisierten gesicherten Anleihen, die alle Wandelanleihen (Convertible Senior Notes) sind.
Unterdessen können die 3 Milliarden Dollar an neu ausgegebenen Wandelanleihen von MicroStrategy, die am 21. November 2024 ausgegeben wurden, jederzeit verwendet werden, um Bitcoins zu kaufen. Vielleicht wird es in den letzten ein oder zwei Tagen sein, wenn MicroStrategy diese 3 Milliarden Dollar verwendet, um Bitcoins zu kaufen, dass Bitcoin die 100.000-Dollar-Marke durchbricht.
Verstehen Sie, was Wandelanleihen sind, und Sie werden feststellen, dass sie wirklich ein gutes Finanzinstrument sind.
Die sogenannten Wandelanleihen sind eine spezielle Art von Schuldtiteln, die eine Option enthalten, die Anleihen in eine bestimmte Anzahl von Aktien des Emittenten umzuwandeln. Wenn der Aktienkurs steigt, kann man sie in Aktien umwandeln, wenn der Aktienkurs sinkt, wird die Rückzahlung in Form von Zinsen und Kapital erfolgen. Außerdem haben die Wandelanleihen Vorrang vor allen anderen Schuldtiteln, die von der gleichen Organisation ausgegeben werden, und können vorrangig entschädigt werden. Daher handelt es sich um eine Anleihe mit hohen Renditen oben und einer garantierten Rückzahlung unten.
Wichtig ist, dass Wandelanleihen in der Regel mit zwingenden Rückkaufbestimmungen verbunden sind. Nach Ablauf der festgelegten Rückkauffrist oder wenn die vorzeitigen Rückkaufbestimmungen ausgelöst werden, kann der Emittent einen zwingenden Rückkauf einleiten. Vor dem festgelegten Rückkaufdatum müssen die Investoren die Wandelanleihen in Unternehmensaktien umwandeln, andernfalls hat der Emittent das Recht, die Wandelanleihen zum Nennwert zuzüglich aufgelaufener Zinsen zwangsweise zurückzukaufen. In den meisten Fällen werden die Investoren aktiv in Aktien umwandeln.
Nehmen wir als Beispiel die bereits eingelösten 2025 Convertible Notes von MicroStrategy. Die Fälligkeit der 2025 Convertible Notes ist der 15. Dezember 2025. MicroStrategy gab jedoch am 13. Juni 2024 bekannt, dass die Inhaber der 2025 Convertible Notes bis zum 11. Juli 2024 um 17:00 Uhr New Yorker Zeit wählen können, um die Anleihen zum anwendbaren Umtauschkurs von 2,5126 Aktien der A-Klasse von MicroStrategy pro 1.000 Dollar Nennwert umzuwandeln (was einem Umwandlungspreis von 397,99 Dollar pro Aktie entspricht). Andernfalls wird MicroStrategy alle unbesicherten Anleihen am 15. Juli zwangsweise zurückkaufen, und der Rückkaufpreis entspricht dem Nennwert + aufgelaufene nicht gezahlte Zinsen.
Am selben Tag lag der Aktienkurs von MicroStrategy bei etwa 1300 Dollar (MicroStrategy führte am 8. August einen 1:10-Aktiensplit durch, der Preis von 1300 Dollar entspricht dem Preis vor dem Split), was bedeutet, dass die Gläubiger sich entscheiden würden, die Schulden in Aktien umzuwandeln. Die Gläubiger schließen Arbitrage ab, nachdem sie die Aktien erhalten haben.
Warum kaufen institutionelle Investoren eifrig die Wandelanleihen von MicroStrategy? Weil das Risiko extrem gering ist, es ist praktisch ein sicheres Investment, da die priorisierten Wandelanleihen ein bevorzugtes Rückgriffsrecht haben. Derzeit beträgt die Gesamtverschuldung der Wandelanleihen von MicroStrategy 7,26 Milliarden Dollar, während der Marktwert der von MicroStrategy gehaltenen Bitcoins nahe 33 Milliarden Dollar liegt. Selbst wenn Bitcoin um 75 % fällt, würden die Gläubiger der Wandelanleihen von MicroStrategy kein Geld verlieren.
So kann man sagen, dass das wichtigste Motiv hinter Wandelanleihen darin besteht, dass die Emittenten die Investoren dazu bringen, aktiv zu entscheiden, die Schulden in Aktien umzuwandeln, wodurch die Emittenten kein Bargeld zur Rückzahlung der Schulden aufbringen müssen.
Marktausgabe von Aktien (At-the-Market Equity Offerings): Nahezu 10 Milliarden Dollar Sekundärmarkt
Hier sind die Marktdaten zur Aktienausgabe von MicroStrategy seit 2020. In den letzten 4 Jahren hat MicroStrategy insgesamt 9,8235 Milliarden Dollar direkt auf dem Sekundärmarkt durch die Ausgabe neuer Aktien gesammelt, und dieses Kapital wurde vollständig von MicroStrategy verwendet, um Bitcoin zu kaufen.
Die sogenannte Marktausgabe von Aktien (ATM Equity Offering) bezieht sich auf die nachfolgende Ausgabe von Aktien durch ein börsennotiertes Unternehmen zur Kapitalbeschaffung nach dem IPO. Bei der ATM-Ausgabe verkauft das börsennotierte Unternehmen über die angegebenen Broker innerhalb eines bestimmten Zeitraums schrittweise neue Aktien zum Marktpreis auf dem Sekundärmarkt. Die Broker verkaufen die Aktien des ausgebenden Unternehmens auf dem offenen Markt, um Bargeldgewinne zu erzielen, und übergeben die Erträge dann an das ausgebende Unternehmen.
Nehmen wir als Beispiel das ATM Equity Offering von MicroStrategy. Am 1. August 2024 unterzeichnete MicroStrategy mit den Brokerhäusern TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group und SG Americas Securities einen Verkaufsvertrag („Verkaufsvertrag August 2023“). Gemäß diesem Vertrag kann MicroStrategy von Zeit zu Zeit über Verkaufsagenten ihre A-Klasse Stammaktien ausgeben und verkaufen, wobei bis zu 2 Milliarden Dollar Aktien ausgegeben werden können. Laut einem 8-K-Dokument, das MicroStrategy am 11. November 2024 der SEC in den USA zur Verfügung stellte, hat MicroStrategy insgesamt 7.854.647 Aktien neu ausgegeben und 2,03 Milliarden Dollar erhalten, um insgesamt 27.200 Bitcoins zu kaufen.
Am 30. Oktober 2024 veröffentlichte MicroStrategy den 21/21-Plan, der besagt, dass in den kommenden Jahren 42 Milliarden Dollar Kapital beschafft werden sollen, einschließlich 21 Milliarden Dollar Eigenkapital und 21 Milliarden Dollar festverzinslicher Wertpapiere, um in Bitcoin zu investieren. Am selben Tag gab MicroStrategy bekannt, dass sie mit TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA und SG Americas Securities einen Verkaufsvertrag abgeschlossen haben, um 21 Milliarden Dollar MicroStrategy-Aktien zum Marktpreis auszugeben. Ein 8-K-Dokument, das MicroStrategy am 18. November 2024 bei der SEC einreichte, zeigt, dass MicroStrategy zwischen dem 11. und 17. November 13.594.000 Aktien verkauft hat und etwa 4,6 Milliarden Dollar erhalten hat, um insgesamt 51.780 Bitcoins zu kaufen.
Nach dem Plan von MicroStrategy gibt es für die Broker noch etwa 16,4 Milliarden Dollar neu ausgegebene Aktien von MicroStrategy zum Verkauf.
Warum wird gesagt, dass MicroStrategy eine verbesserte Version von „Grayscale + Luna“ ist?
Jetzt, da wir mit den „Wandelanleihen“ und „Marktausgaben von Aktien“ von MicroStrategy vertraut sind, denken wir daran, dass sie sehr ähnlich sind zu Grayscale und Luna aus der letzten Bullenmarktphase, und zwar in einer verbesserten Version.
Grayscale Vs. Wandelanleihen:
Ein Rückblick auf das Betriebsmechanismus von Grayscale, bevor es in einen ETF umgewandelt wurde, zeigt, dass die Grayscale-Trust-Aktien nur an qualifizierte Investoren ausgegeben werden. Investoren kaufen GBTC-Aktien (der Grayscale-Trust muss von den entsprechenden Bitcoin-Vermögenswerten gedeckt sein) oder physische Bitcoins im Austausch gegen GBTC-Aktien, die nach einer Sperrfrist von 6 Monaten öffentlich gehandelt werden, um Arbitrage zu erzielen. In der Zwischenzeit sind die GBTC-Aktien von den zugrunde liegenden Bitcoin-Vermögenswerten isoliert, und die Investoren können nicht zurückkaufen.
Die Wandelanleihen von MicroStrategy sind ebenfalls für qualifizierte Investoren verfügbar, die die Wandelanleihen mit Bargeld im Over-the-Counter-Markt kaufen und sie beim Zwangsrückkauf in MicroStrategy-Aktien umwandeln können, um Arbitrage zu erzielen. Die Wandelanleihen sind auch von den Bitcoins von MicroStrategy isoliert.
Während des Bitcoin-Bullenmarktes 2020 und 2021 zog die Prämie von GBTC eine große Menge an Arbitrage-Kapital an, und GBTC akkumulierte einmal über 650.000 Bitcoins, was von vielen Branchenvertretern als „offensichtlicher Bullenmarkt“ bezeichnet wurde.
In dieser Bullenmarktphase hat MicroStrategy bereits über 7 Milliarden Dollar von qualifizierten institutionellen Investoren durch Wandelanleihen angezogen. Der 21/21-Plan von MicroStrategy sieht zudem die Ausgabe weiterer Anleihen vor.
Im Unterschied dazu haben die Wandelanleihen von MicroStrategy lange Laufzeiten, die nächste Fälligkeit ist im Jahr 2027, was ausreicht, um den nächsten Zyklus zu überstehen. Bei Bedarf kann MicroStrategy die Wandelanleihen zwangsweise zurückkaufen und die Investoren ihre Wandelanleihen in fast kostenfreie neu ausgegebene Aktien von MicroStrategy umwandeln lassen, ohne dass MicroStrategy tatsächlich Geld zurückzahlen muss. Selbst wenn sie die Anleihen bis zur Fälligkeit zurückkaufen, kann MicroStrategy neue Wandelanleihen ausgeben, um alte Wandelanleihen zu ersetzen, so wie MicroStrategy die am 20. September 2024 ausgegebenen 2028 Convertible Notes zur Rückzahlung der 2028 Secured Notes verwendet hat. Offensichtlich sind die Wandelanleihen von MicroStrategy stabiler.
Luna Vs. Marktausgabe von Aktien:
Im Fall von Luna kann das Verbrennen von 1 Dollar LUNA 1 Dollar algorithmisches Stablecoin UST prägen. Solange der Preis von LUNA steigt, können mehr UST geprägt werden. Mit mehr UST können mehr Bitcoins als Reserve gekauft werden, um 1 UST=1 USDT zu stabilisieren. Luna richtet sich direkt ohne Genehmigung an allgemeine Investoren.
Die Marktausgabe von Aktien durch MicroStrategy ähnelt dieser und richtet sich ebenfalls direkt an die allgemeinen Investoren des Sekundärmarktes. Je höher der Aktienkurs von MicroStrategy, desto mehr Dollar kann durch die Marktausgabe von Aktien gewonnen werden, und mehr Dollar können mehr Bitcoins kaufen. „Linker Fuß auf den rechten Fuß“ steigt weiter. Nachdem im Januar 2024 der Bitcoin ETF genehmigt wurde und den Bullenmarkt etablierte, stieg der Nettovermögenaufschlag von MicroStrategy (Marktpreis pro Aktie / entsprechender Bitcoin-Wert - 1) kontinuierlich auf 2,7. Derzeit hält MicroStrategy insgesamt 331.200 Bitcoins im Wert von etwa 32,84 Milliarden Dollar, während die Gesamtmarktkapitalisierung von MicroStrategy einmal 100 Milliarden Dollar überschritt.
Luna und UST können bidirektional geprägt werden, wenn UST entkoppelt, können Arbitrageure UST unter Wert kaufen, um LUNA zu prägen, was einen „Todeskreislauf“ verursacht und zum Zusammenbruch von LUNA führt. Tatsächlich hätte die Luna Foundation LFG in der Aufwärtsphase früher und mehr Bitcoins kaufen können (sie kauften nur 1,5 Milliarden Dollar in Bitcoins), falls UST in LUNA vorübergehend einseitig geprägt werden könnte, dann wäre Luna wahrscheinlich nicht zusammengebrochen.
MicroStrategy geht noch einen Schritt weiter. Die Marktausgabe von Aktien durch MicroStrategy ist einseitig und wird nicht in eine Todesspirale geraten, und sie hat fast null Kosten. MicroStrategy ist offensichtlich sicherer als Luna. Selbst während des Bärenmarktes 2022 hatte MicroStrategy einen Mindestaufschlag von 60 % auf ihr Nettovermögen.
Quelle: mstr-tracker
Solange jemand bereit ist, die Aktien von MicroStrategy zu kaufen, die zum Marktpreis ausgegeben werden, desto mehr Bitcoins kann MicroStrategy während ihrer Hochbewertungsphase kaufen, desto dicker wird die Sicherheitsmarge von MicroStrategy. Im Extremfall könnte die Marktkapitalisierung von MicroStrategy vollständig dem Marktwert ihrer Bitcoins entsprechen, und MicroStrategy selbst hätte kein Risiko, da das Risiko bereits auf die Aktieninvestoren übertragen wurde.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass man wirklich sagen kann, dass MicroStrategy eine verbesserte Version von „Grayscale + Luna“ ist?
Schlussfolgerung: Dreifaches Maximierungsprinzip
Auf der Bitcoin-Konferenz, die Ende Juli 2024 in Nashville stattfand, hielt der MicroStrategy-CEO Michael Saylor eine Hauptrede mit dem Thema „Bitcoin-Revolution“.
Nach 4 Jahren praktischer Erfahrung hat er eine Methodologie für Einzelpersonen, Unternehmen, Institutionen und Staaten zur Bewältigung der Bitcoin-Revolution entwickelt und das dreifache Maximierungsstrategiekonzept vorgeschlagen. Für Unternehmen bedeutet dies, Bitcoin durch drei Wege zu kaufen – Cashflow, Aktienausgabe bei Überbewertung und Schuldenausgabe bei niedrigen Zinsen.
Er hat es gesagt und er hat es getan.
MicroStrategy hat bereits 331.200 Bitcoins angesammelt.
