Autor: Nancy, PANews
Das Hauptgeschäft im Bereich Business Intelligence (BI) zeigt eine durchschnittliche Leistung, während das Nebenhandelsgeschäft mit Bitcoin floriert; MicroStrategy ist zweifellos einer der großen Gewinner dieser Hausse. Dank des starken Aufschwungs von Bitcoin hat MicroStrategy nach einer mutigen Wette auf Bitcoin enorme Gewinne erzielt und den Aktienkurs in die Höhe getrieben; diese Gewinnstrategie zieht immer mehr Nachahmer an, die versuchen, ihren Erfolg zu reproduzieren.
Dennoch hat MicroStrategy, während sie durch Bitcoin eine hohe Rendite erzielt und Kapitalwertsteigerungen realisiert, auch die hohe Prämie des Aktienkurses auf den Markt besorgt gemacht, und das bekannte Short-Position-Institut Citron hat öffentlich erklärt, dass sie short gehen. Kann das Hebelspiel von MicroStrategy weiterhin aufgeführt werden?
Der Wert der Bitcoin-Bestände übersteigt 32,6 Milliarden US-Dollar, der Aktienkurs ist in diesem Jahr um 497 % gestiegen.
Seit der Einführung einer Bitcoin-Investitionsstrategie im Jahr 2020 ist MicroStrategy zu einem unbestrittenen Wal geworden, und der Wert seiner Bitcoin-Reserven hat mittlerweile die Bargeldbestände und Wertpapiere von Unternehmen wie IBM und Nike übertroffen.
Laut BitcoinTreasuries.com hatte MicroStrategy bis zum 22. November über 331.000 Bitcoins zu einem Durchschnittspreis von etwa 49.874 US-Dollar gekauft, was fast 1,6% der gesamten Bitcoin-Menge ausmacht, und der aktuelle Wert übersteigt 32,69 Milliarden US-Dollar. Wenn man den aktuellen Bitcoin-Preis von etwa 99.000 US-Dollar zugrunde legt, hat MicroStrategy in den letzten vier Jahren einen unrealisierten Gewinn von etwa 16,2 Milliarden US-Dollar erzielt.
Trotz der hohen Renditen hat MicroStrategy nicht aufgehört, in Bitcoin zu investieren, und hinter ihrer unendlichen Geldschöpfung steckt der Kauf von Bitcoin durch die Ausgabe von Aktien und Wandelanleihen. Laut der neuesten Mitteilung von MicroStrategy hat das Unternehmen eine Ausgabe von nullzinsfähigen, nachrangigen Wandelanleihen über insgesamt 3 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, die im Jahr 2029 fällig werden, wobei der Wandlungspreis 55% über dem Marktpreis liegt, etwa 672 US-Dollar pro Aktie. Diese Emission hat ein Nettoaufkommen von etwa 2,97 Milliarden US-Dollar generiert, und MicroStrategy plant, den Großteil der Mittel für den Kauf von mehr Bitcoin und für andere Unternehmenszwecke zu verwenden. Darüber hinaus stehen von den zuvor durch Aktienfinanzierung erhaltenen 21 Milliarden US-Dollar von MicroStrategy immer noch 15,3 Milliarden US-Dollar für den Kauf von Bitcoin zur Verfügung, und es wird geplant, in den nächsten drei Jahren 42 Milliarden US-Dollar in Bitcoin zu investieren.
Laut den neuesten Daten, die von @thepfund geteilt wurden, zeigt die Liste der Hauptgläubiger von MicroStrategy (die das Recht haben, Anleihen in Aktien umzuwandeln) seit dem 18. November, dass Vanguard an erster Stelle steht, gefolgt von BlackRock, und mehrere bekannte Finanzinstitute und Investmentgesellschaften wie Goldman Sachs, JPMorgan und Deutsche Bank ebenfalls auf der Liste stehen.
Die Stärkung der Bitcoin-Renditen hat die Marktstimmung für die Zukunft von MicroStrategy angehoben. Die Daten zeigen, dass die Marktkapitalisierung von MicroStrategy 80,506 Milliarden US-Dollar erreicht hat, was fast 2,5-mal so hoch ist wie der Wert der Bitcoin-Bestände, und das Unternehmen einst zu den 100 größten börsennotierten Unternehmen in den USA gehörte. Darüber hinaus ist der Aktienkurs von MSTR auf 397,28 US-Dollar gestiegen, was etwa das 14-fache des Preises ist, zu dem das Unternehmen Bitcoin zum ersten Mal kaufte, und allein in diesem Jahr um 497,8% gestiegen ist, was weit über dem Anstieg von Bitcoin im gleichen Zeitraum liegt. Natürlich ist der Handel mit MSTR auch sehr aktiv; laut den von Tradingview verfolgten Top 100 der aktivsten US-Aktien betrug das Handelsvolumen von MSTR am gestrigen Tag (US-Zeit) 39,9 Milliarden US-Dollar, nur übertroffen von Nvidia mit 58,8 Milliarden US-Dollar und damit an zweiter Stelle.
Die Aktionäre von MicroStrategy haben ebenfalls einen signifikanten Wertzuwachs erfahren. Laut den Informationen, die der Gründer von MicroStrategy, Michael Saylor, vor einigen Tagen auf sozialen Plattformen veröffentlichte, hat die finanzielle Performance von MSTR eine Bitcoin-Rendite von 41,8% erzielt, was den Aktionären einen Nettoertrag von etwa 79.130 BTC bietet. Das entspricht etwa 246 BTC pro Tag, ohne die typischerweise mit dem Bitcoin-Mining verbundenen Kosten, den Energieverbrauch oder die Investitionsausgaben. Laut den von Fintel verfolgten 13F-Dokumenten für das dritte Quartal hat sich die Anzahl der institutionellen Anleger in MSTR auf 1.040 erhöht, mit insgesamt 102 Millionen Aktien (aktueller Wert 40,52 Milliarden US-Dollar), zu den Aktionären zählen Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Hina International Group und BlackRock.
In diesem Zusammenhang stellte der CoinDesk-Analyst James Van Straten fest, dass die Aktionäre von MicroStrategy eine einzigartige Gruppe sind; normalerweise wird die Verwässerung des Eigenkapitals als negativ angesehen, aber als Aktionäre von MicroStrategy scheinen sie sehr froh zu sein, dass ihr Eigenkapital verwässert wird, weil sie wissen, dass MicroStrategy Bitcoin kauft. Diese Strategie entspricht der Erhöhung des Wertes pro Aktie, was bedeutet, dass auch der Wert der Aktionäre steigt.
Die hohe Prämie des Aktienkurses sorgt für Kontroversen, die Nachhaltigkeit der Hebelstrategie ist der Fokus.
Angesichts der hohen Prämie der MicroStrategy-Aktien gibt es auch Marktmeinungen zu der dahinterstehenden Hebelstrategie.
Optimisten glauben, dass MicroStrategy durch Hebelstrategien erfolgreich das Aufwärtspotenzial von Bitcoin mit der Performance der Unternehmensaktien eng verbindet und so enormes Wertwachstum schafft, insbesondere im Kontext eines starken Anstiegs des Bitcoin-Preises. Zum Beispiel erklärte Andrew Kang, Partner bei Mechanism Capital, auf der Plattform X, dass MicroStrategy durch Bitcoin in die Höhe getrieben wird, die Prämie ständig neue Höchststände erreicht, und dass traditionelle Finanzinstitutionen dies nicht verstehen können und in gewissem Maße träge gegenüber dem Modell von MicroStrategy sind; BTIG-Analyst Andrew Harte lobte diesen Plan von MicroStrategy und bemerkte, dass das Management des Unternehmens hervorragend darin ist, Volatilität zu nutzen, um zusätzliches gesetzliches Kapital für den Kauf von Bitcoin zu beschaffen, und hob das Kursziel von MicroStrategy von 290 USD auf 570 USD an.
„Laut den neuesten Statistiken beträgt die durchschnittliche Kosten von MicroStrategy für Bitcoin 49.874 US-Dollar, was bedeutet, dass sie jetzt fast eine unrealisierten Gewinn von 100% haben, was eine super dicke Sicherheitsmarge ist. MicroStrategy hat OTC-Leverage, es gibt überhaupt keinen Liquidationsmechanismus. Wütende Gläubiger können ihre Anleihen maximal innerhalb einer bestimmten Frist in MSTR-Aktien umwandeln und dann wütend auf den Markt werfen. Selbst wenn MSTR auf null fällt, muss es diese Bitcoins nicht zwangsverkaufen, da das früheste Fälligkeitsdatum der Schulden, die MicroStrategy aufgenommen hat, erst im Februar 2027 liegt. Darüber hinaus verdienen die Gläubiger aufgrund der Wandelanleihen von MicroStrategy im Allgemeinen, sodass die Zinsen sehr niedrig sind“, erklärte 0xTodd von Nothing Research.
Laut Yang Mindao, dem Gründer von dForce, ist MicroStrategy nicht nur ein dreifacher Arbitrage von Aktien, Anleihen und Währungen, sondern der Schlüssel besteht darin, die MSTR-Aktie in echtes Bitcoin im traditionellen Finanzbereich zu verwandeln, was als „falsches Reparieren des Wahren“ bezeichnet werden kann. Wann das Rad nicht mehr dreht und die Musik aufhört, hängt davon ab, wie lange die hohe Prämie der Aktien und des Nettovermögens pro Aktie aufrechterhalten werden kann. Wenn die Marktentwicklung die Erwartungen übertrifft und das Angebot an Bitcoin-Derivaten zunimmt, wird die Prämie von MicroStrategy für Aktien/Währungen auf unter 1,2 schrumpfen, und diese Finanzierung wird sehr schwer aufrechtzuerhalten sein. Er wies auch darauf hin, dass die Prämie von MicroStrategy für Bitcoin jetzt 300% beträgt, und wenn die Teilnehmer des Sekundärmarktes die Variablen nicht verstehen, besteht ein hohes Risiko. Die ständig wachsende Größe bedeutet, dass die Prämie nur schrumpfen und nicht wachsen wird; die Fähigkeit zur kontinuierlichen Finanzierung ist eine der Variablen, die die Prämie von einer Illusion zur Realität machen kann.
Dennoch glauben die Bären, dass die derzeitige Prämie des Aktienkurses von MicroStrategy weit über dem Wert von Bitcoin selbst liegt und dass das Abwärtsrisiko des Aktienkurses schnell verringert oder sogar verstärkt werden könnte, je nach Marktsentiment.
Zum Beispiel glaubt Citron, dass mit der einfacheren Investition in Bitcoin als je zuvor (aktuell können ETFs, COIN und HOOD gekauft werden), das Handelsvolumen von MSTR vollständig vom Bitcoin-Grundlagen abgekoppelt ist. Obwohl Citron weiterhin optimistisch in Bezug auf Bitcoin ist, hat es durch das Eingehen von Short-Positionen bei MSTR Hedging betrieben. Selbst Michael Saylor muss wissen, dass MSTR jetzt überhitzt ist.
Steno Research wies in einem kürzlich veröffentlichten Bericht darauf hin, dass „der Effekt der letzten Aktienaufspaltung von MicroStrategy allmählich nachlässt, was den Glauben an die Unwahrscheinlichkeit der Nachhaltigkeit ihrer Prämie weiter verstärkt. Die Prämie des Unternehmens im Verhältnis zu seinen Bitcoin-Reserven ist kürzlich auf fast 300% gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Bewertung des Unternehmens „eine erhebliche Diskrepanz zu den direkten Berechnungen seiner Vermögenswerte und der grundlegenden Geschäftstätigkeit aufweist“. Da die Aufsichtsbehörden zunehmend Bitcoin und Kryptowährungen bevorzugen, könnten Investoren wählen, Bitcoin direkt zu halten, anstatt die Aktien von MicroStrategy zu kaufen.
BitMEX Research ist der Ansicht, dass die Preisperformance und das Anstiegsmodell von MicroStrategy ein "Ponzi-Schema" sind und nicht gerechtfertigt sind. Der Aktienkurs hat im Vergleich zu dem Wert der gehaltenen Bitcoins eine enorme Prämie, teilweise weil einige Finanzaufsichtsbehörden den Kauf von Bitcoin-ETFs untersagen, aber die Investoren sehr an Bitcoin-Engagement interessiert sind, sodass sie trotz der Prämie MSTR kaufen und MSTR auch eine Art "Ertragsstrategie" hat.
