Die Goldpreise sind diese Woche stark gefallen und so stark wie seit drei Jahren nicht mehr. Das Metall fiel um über 5 % auf 2.568,20 USD pro Feinunze, den stärksten wöchentlichen Einbruch seit Juni 2021.

Noch vor zwei Wochen notierte Gold auf einem Allzeithoch von 2.801,80 Dollar pro Unze. Jetzt ist es um brutale 8,3 Prozent gefallen und die Anleger versuchen verzweifelt herauszufinden, was schiefgelaufen ist.

Der Dollar, die Fed und der Trump-Effekt

Beginnen wir mit dem Dollar. Als Donald Trumps Sieg unumstritten war, erlebte der Greenback einen enormen Aufschwung. Ein starker Dollar macht Gold – das in Dollar gehandelt wird – für internationale Käufer teurer, was seine Attraktivität mindert. Und das ist noch nicht alles. Die Renditen von US-Staatsanleihen schossen in die Höhe, was noch mehr Geld aus dem Gold abzog. Warum auf einem glänzenden Metall sitzen bleiben, wenn US-Anleihen plötzlich bessere Renditen bieten?

Und dann ist da noch die Federal Reserve. Die am Donnerstag veröffentlichten Inflationsdaten waren nicht das, was die Märkte hören wollten. Fed-Chef Jerome Powell bestätigte, dass sie höher ausfielen als erwartet. Eine höhere Inflation sollte theoretisch gut für Gold sein, aber Powell bot den Händlern nicht den Rettungsanker, auf den sie gehofft hatten.

Susan Collins, Präsidentin der Bostoner Fed, lehnte eine Zinssenkung im Dezember ab und sagte, sie sei alles andere als garantiert. „Höhere Zinsen töten Gold“, witzelte ein Analyst. Keine Zinsen, keine Rendite – das ist ein schlechtes Geschäft für Gold.

Und Trump? Sein Wirtschaftsplan bringt alles durcheinander. Er bringt den Protektionismus zurück: Zölle, Steuersenkungen und defizitgetriebene Ausgaben. Auf dem Papier klingt das zwar nach Wachstum, aber es ist auch ein Rezept für steigende Inflation und Kreditkosten. Beides ist Kryptonit für den Goldpreis.

Gewinnmitnahmen verschärfen die Folgen

Gewinnmitnahmen sind das andere große Stück dieses Puzzles. Noch vor zwei Wochen ritten die Anleger auf dem Höhenflug des Goldpreises bis auf 2.801,80 Dollar. Doch sobald Trumps Sieg bekannt wurde, begann der Ansturm auf die Gelder. „Nachdem die Anleger am Höchststand verkauft haben, verkaufen sie jetzt am Tiefpunkt“, sagte Adrian Ash von BullionVault.

Der Rückgang mag dramatisch erscheinen, aber bedenken Sie, dass der Goldpreis seit Jahresbeginn immer noch um 19 % gestiegen ist. Selbst ein Rückgang auf 2.400 USD wäre nicht katastrophal; er würde die Preise lediglich wieder auf ihren gleitenden 200-Tage-Durchschnitt bringen.

Die Märkte hatten ein knapperes Rennen eingepreist. Als klar wurde, dass Trump klar gewonnen hatte, wurden Long-Positionen in Gold in Rekordgeschwindigkeit liquidiert. Investoren, die von der plötzlichen Kehrtwende verschreckt waren, stießen ihre Bestände ab, was die Preise in den freien Fall trieb. Es ist ein Musterbeispiel für einen Reflex, dem ein Umdenken folgte.

Gold war nicht die einzige Anlage, die im Kreuzfeuer von Trumps Wahlsieg stand. Bitcoin erlebte einen Höhenflug und bewies damit einmal mehr, warum Krypto-Enthusiasten derzeit lauter jubeln als alle anderen.

Unterdessen verzeichneten stark geshortete Aktien wie Tesla und Palantir massive Zuwächse. Der Goldman Sachs-Korb der am meisten geshorteten Aktien stieg letzte Woche um 10 Prozent und erreichte damit seinen höchsten Stand seit zwei Jahren.

Der S&P 500 kam allerdings nicht ungeschoren davon. Er verlor in der Woche zwei Prozent, nach unten gezogen von den Mega-Cap-Technologieaktien, die Schwierigkeiten hatten, wieder Tritt zu fassen. Und obwohl der zweijährige Bullenmarkt des Index intakt bleibt, ist dieser Rückgang eine Erinnerung daran, dass nicht alles unter Trumps Wirtschaftsvision floriert.

Die Renditen der US-Staatsanleihen sind eine andere Geschichte. Die Rendite der 10-jährigen Anleihen erreichte ein Viermonatshoch von 4,4 %, während der ICE U.S. Dollar Index auf ein Zweijahreshoch stieg. Powells Aussage, er habe es „nicht eilig, die Zinsen zu senken“, hilft dabei nicht weiter. Die Anleger sind sich nun uneinig, ob die Fed im Dezember überhaupt eine weitere Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt in Erwägung ziehen wird.

Doch die Handelspolitik des Präsidenten könnte Gold tatsächlich wieder attraktiver machen. Seine Zölle gegen China und die EU werden den Welthandel zwangsläufig stören. Diese Art von Unsicherheit treibt die Anleger zurück zu sicheren Anlagen wie Gold.

Aber erwarten Sie nicht, dass dieser Wandel über Nacht passiert. Der kurzfristige Druck ist derzeit zu groß. Man sollte auch nicht vergessen, dass die Fundamentaldaten von Gold auf lange Sicht weiterhin stark sind.

Das Marktchaos geht über Gold hinaus

Der Goldman Sachs-Index der am meisten geshorteten Aktien erlebte seinen stärksten Anstieg seit Jahren, angetrieben von einer Mischung aus FOMO der Einzelhändler und hochkarätigen Wetten auf von Trump favorisierte Branchen.

Der Nasdaq 100 ist wieder auf dem Niveau von Anfang Juli und kämpft darum, seinen früheren Ruhm wiederzuerlangen. Der S&P 500 ist inzwischen auf das Hoch vor den Wahlen zurückgefallen, wobei die Hauptlast der Verkaufswelle die Technologiewerte zu tragen haben.

Sogar beim 1,3-prozentigen Rückgang des S&P 500 am Freitag verzeichneten nur zwei Drittel aller Aktien einen Rückgang. Das deutet darauf hin, dass der Rückgang nicht so schlimm ist, wie er auf den ersten Blick scheint.

Dennoch ist der seit zwei Jahren andauernde Bullenmarkt noch immer in vollem Gange. Die Unternehmensgewinne steigen, die Kreditspreads bleiben eng und die überdurchschnittliche BIP-Entwicklung lässt die Fed vorsichtig, aber optimistisch bleiben. Mit anderen Worten: Das Chaos ist beherrschbar – zumindest vorerst.

Was bedeutet das also für uns? Der Markt steht an einem Scheideweg. Die Wall-Street-Strategen bleiben skeptisch. Sie prognostizieren weiterhin Durchschnitts- und Medianziele unterhalb des aktuellen Niveaus, was auf einen Mangel an optimistischer Überzeugung hindeutet.

Und während die Zahl der Unternehmensabschlüsse und Börsengänge weiterhin schleppend ist, wird die Erwartung eines Booms immer lauter. Unterdessen war Bitcoin zum Redaktionsschluss genau 91.882 US-Dollar wert.