Für den Stablecoin-Markt war es ein Rekordjahr – elf Monate in Folge Zuflüsse und eine Marktkapitalisierung von 171 Milliarden US-Dollar. Alle springen auf den Zug auf, selbst die Branchen, die durch Stablecoins zu erschüttern drohen.
Visa hat kürzlich eine Plattform gestartet, die Banken dabei hilft, Stablecoins auszugeben und in ihrem Netzwerk zu verwenden. Die spanische Bank BBVA war einer der ersten Abnehmer. PayPals PYUSD, das 2023 eingeführt wurde, erreichte kürzlich eine Marktkapitalisierung von 1 Milliarde US-Dollar und führte kürzlich seine erste Geschäftszahlung über Stablecoin aus. Gerüchten zufolge will Revolut seinen eigenen Stablecoin auf den Markt bringen, und Stripe hat gerade einen 1,1-Milliarden-Dollar-Deal mit einer großen Stablecoin-Plattform abgeschlossen.
Dies liegt zum Teil daran, dass sich Stablecoins als unglaublich nützlich und lukrativ für die Emittenten erwiesen haben. Sie dienen als stabiles Wertaufbewahrungsmittel, Zahlungs- und Handelsmittel, insbesondere für Überweisungen, Handelssicherheiten und Handelsabwicklungen zwischen traditionellen Finanz- und Blockchain-Netzwerken. Die zugrunde liegenden Bestände der Stablecoins, oft US-Staatsanleihen oder andere kurzfristige festverzinsliche Anlagen, bringen den Emittenten konstante Renditen.
Während Tether und Circle diese Gewinne einstreichen, geben neue und innovative Marktteilnehmer die Erträge an die Benutzer weiter, um Marktanteile zu gewinnen.
Ethena Labs startete im Februar 2024 mit dem Versprechen, mit seinem Stablecoin sUSDe eine konstante Rendite zu erzielen. Es hat geliefert und eine Marktkapitalisierung von über 1,2 Milliarden Dollar angehäuft. Andere folgten, wie Mountain Protocol und Paxos International, die ebenfalls versuchen, die Rendite aus den zugrunde liegenden Beständen direkt an die Benutzer weiterzugeben. BitGos kürzliche Einführung von USDS und USDG des Global Dollar Network versprechen, „Belohnungen“ über ihre Ökosysteme zu verteilen.
Trotz der Attraktivität dieser Innovation unterliegen ertragsbringende Stablecoins in den meisten großen Finanzzentren, wie etwa den USA, Beschränkungen, da es sich bei ihnen mit ziemlicher Sicherheit um Wertpapiere handelt, die außerhalb der behördlichen Aufsicht operieren.
Diese regulatorische Sackgasse hat den Weg für eine neue Klasse von Wettbewerbern geebnet, die Stablecoins den Rang abzulaufen drohen: tokenisierte ertragsbringende Instrumente wie Geldmarktfonds. Diese On-Chain-Produkte, die von der SEC gemäß dem Investment Company Act von 1940 reguliert werden, bieten dieselben Vorteile wie Stablecoins – stabilen Wert, einfache Übertragung und Nützlichkeit bei Abwicklungen – und bieten gleichzeitig stabile Renditen durch Investitionen in US-Staatsanleihen, Obligationen und Bargeldäquivalente.
Die führenden Vermögensverwalter BlackRock und Franklin Templeton sind Vorreiter in diesem Bereich. Sie haben tokenisierte Geldmarktfonds aufgelegt, die bisher fast 1 Milliarde Dollar an Vermögenswerten angehäuft haben. Weitere sollen folgen: State Street arbeitet an einem tokenisierten Anleihen- und Geldmarktfonds.
Jetzt entwickelt BlackRock seinen Geldmarktfonds und BUIDL-Token weiter, um ihn als Sicherheit für den Derivatehandel an DeFi-Börsen zu verwenden. Der Vorteil gegenüber Stablecoins für diesen Zweck ist klar, da Händler weiterhin Rendite erzielen können, während sie BUIDL als Sicherheit hinterlegen. Dies wirft die Frage auf: Kämpfen Stablecoin-Emittenten um einen Markt, der sich bereits weiterentwickelt hat?
Die Marktchancen für tokenisierte Geldmarktfonds als Sicherheitenquelle sind derzeit auf DeFi beschränkt, das laut IBS Intelligence bis 2031 schätzungsweise 48 Milliarden Dollar erreichen wird. Zum Vergleich: Allein die US-Aktienmarktkapitalisierung beträgt laut Daten der World Federation of Exchanges (WFE) und der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) über 50 Billionen Dollar.
Der wahre Nutzen dieser Finanzinstrumente liegt offensichtlich in ihrer Anwendung auf den traditionellen Finanzmärkten im Zuge ihrer Entwicklung von elektronisch zu digital.
Um dies zu erreichen, sind jedoch erhebliche Fortschritte in der zugrunde liegenden Marktinfrastruktur erforderlich, um die weit verbreitete Verwendung von Token-Fonds als Stablecoin-Proxys oder Sicherheitenquellen zu ermöglichen. Derzeit werden die Produkte von BlackRock und Franklin Templeton in geschlossenen Netzwerken betrieben, die ausgewählten Anlegern zur Verfügung stehen, wobei die Interoperabilität zwischen verschiedenen Blockchain-Plattformen eingeschränkt ist.
Um den vollen Wert tokenisierter Fonds auszuschöpfen, bedarf es einer öffentlichen Marktinfrastruktur, die den reibungslosen Handel, die Abwicklung, das Clearing und die Verwahrung digitaler Wertpapiere unterstützt. Das Fehlen einer umfassenden Marktstruktur in den USA, die den gesamten Lebenszyklus des Handels mit digitalen Wertpapieren unterstützt, schränkt den Zugang dieser ertragsbringenden Instrumente zu breiteren Finanzmärkten ein – vorerst.
Da regulierte, renditebringende Token, die von Finanzgiganten unterstützt werden, an Bedeutung gewinnen und sich die Marktinfrastruktur weiterentwickelt, um sie zu unterstützen, müssen Stablecoin-Emittenten möglicherweise um einen schrumpfenden Markt kämpfen. Tokenisierte Geldmarktfonds bieten nicht nur Stabilität und Liquidität, sondern auch regulatorische Aufsicht und stabile Erträge – Eigenschaften, die die Landschaft der digitalen Vermögenswerte neu definieren und es traditionellen Stablecoins schwer machen könnten, mitzuhalten.
Hinweis: Die in dieser Kolumne geäußerten Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von CoinDesk, Inc. oder seinen Eigentümern und verbundenen Unternehmen wider.