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Die Herausforderung für Länder wie Großbritannien, die ihren Sektor für digitale Vermögenswerte ausbauen möchten, besteht darin, einen Regulierungsrahmen zu entwickeln, der dieses Wachstum unterstützt und gleichzeitig einen ausreichenden Schutz für Anleger – insbesondere Privatanleger – gewährleistet. Die Entwicklung eines solchen Systems erfordert Zeit und sorgfältige Überlegungen seitens der Regulierungsbehörden, aber kein Land kann es sich leisten, stillzustehen – insbesondere, solange die amerikanische Frage unbeantwortet bleibt.
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Da die USA die größte Volkswirtschaft der Welt sind, dürfte es nicht überraschen, dass sie ein Schlüsselmarkt – wenn nicht der Schlüsselmarkt – für die Kryptowährungsbranche sind. Schätzungen zufolge besitzen in den USA bereits 93 Millionen Erwachsene Kryptowährungen, und die Mehrheit hofft, ihre Kryptobestände zu erweitern. Allerdings ist die Regulierungslandschaft in den USA derzeit fragmentiert.
Dies spiegelt in gewissem Maße das föderale System sowie die Schwierigkeiten wider, in einem politisch so umstrittenen Bereich neue Gesetze zu verabschieden. Es spiegelt jedoch auch die radikal unterschiedlichen Ansichten der Regulierungsbehörden und Gerichte hinsichtlich der Auslegung der bestehenden Gesetze und Vorschriften wider. Die SEC und die CFTC haben in diesem Bereich erfolgreich Durchsetzungsmaßnahmen ergriffen, aber insbesondere die SEC hat mit Gegenwehr der Gerichte zu kämpfen.
Der neugewählte Präsident Donald Trump beabsichtigt jedoch, dieses fragmentierte Bild zu ändern. Trump, der einst ein lautstarker Skeptiker digitaler Vermögenswerte war, scheint nun entschlossen zu sein, zu beweisen, dass es keinen größeren Eifer gibt als den eines Konvertiten. Er versprach im Sommer, die USA zur „Supermacht der Welt“ des Bitcoin (BTC) zu machen, und hat kürzlich in den sozialen Medien enthusiastisch für Kryptowährungen geworben.
Befindet sich Großbritannien in einer Sackgasse?
Nach Trumps Rückkehr ins Oval Office können wir davon ausgehen, dass Kryptowährungsunternehmen in den USA einen herzlicheren Empfang erfahren werden. Tatsächlich stieg Bitcoin als Reaktion auf Trumps Wahlsieg und sein Versprechen, die „Verfolgung“ der Branche zu beenden, auf ein Rekordhoch von 75.060 USD. Dies sollte den britischen Regulierungsbehörden und der Regierung als Weckruf dienen, dass es an der Zeit ist, den Anfang dieses Jahres angekündigten Fahrplan für neue Krypto-Regulierungen in ein konkretes Regime umzusetzen.
Man muss sich nur die EU ansehen, um die Vorteile eines solchen Vorgehens zu sehen. Zwar gibt es berechtigte Kritik an einigen Bestimmungen der Verordnung über Märkte für Kryptowerte, doch die erheblichen Vorteile, die regulatorische Sicherheit bietet, überwiegen diese Kritik. In Großbritannien ist eine Entwicklung erkennbar, aber die endgültige Gesetzgebung, um sie in die Tat umzusetzen, steht noch aus. So wurde beispielsweise das neue Fiat-gestützte Stablecoin-Regime für die erste Hälfte des Jahres 2024 erwartet. Die Parlamentswahlen haben dies verzögert, aber jetzt ist es November, und die neuen Regelungen sind noch nicht erschienen.
Marktteilnehmern ist es nicht verdenkenswert, wenn sie sich fragen, was Großbritannien tut. Die Unsicherheit könnte Großbritanniens Ambitionen, sich als Drehscheibe für digitale Vermögenswerte zu etablieren, schaden und den Nutzern von Stablecoins den regulatorischen Schutz vorenthalten, den sie erwarten könnten. Wenn nach Trumps Sieg bei den US-Präsidentschaftswahlen keine Schritte unternommen werden, um das britische Regulierungssystem weiterzuentwickeln, wird die Verwirklichung dieser Ambitionen nur noch schwieriger werden.
Regulatorischer Fortschritt
Es ist anzumerken, dass die aktuelle Regulierungslandschaft in Großbritannien auch positive Aspekte hat. Die FCA verdient Anerkennung für ihren praktischen Ansatz bei der Durchsetzung ihrer Regeln. Darüber hinaus gibt es eine Reihe von Schritten, die Großbritannien kurzfristig unternehmen kann, um diese Probleme anzugehen.
Vorrangig sollte das Vereinigte Königreich das neue Fiat-gestützte Stablecoins-Regime fertigstellen und einführen. Die Konsultationen deuteten auf ein gut durchdachtes Regime hin, allerdings schien es im Dokument des Finanzministeriums eine gewisse Unsicherheit und Verwirrung hinsichtlich des territorialen Geltungsbereichs des Regimes zu geben. Dies war beunruhigend, und es ist zu hoffen, dass das Finanzministerium den territorialen Geltungsbereich der Regulierung im Einklang mit den bestehenden Vorschriften definiert. Jeder Versuch, anders vorzugehen, birgt das Risiko, die Vorteile zu verspielen, die das Vereinigte Königreich möglicherweise erzielen könnte, wenn das Regime auf dem bestehenden Finanzdienstleistungsregime basiert.
Großbritannien sollte sicherstellen, dass bei der FCA genügend Personal für die Genehmigung von Kryptowährungen zur Verfügung steht, um die langen Verzögerungen, mit denen Unternehmen derzeit konfrontiert sind, zu verkürzen, insbesondere angesichts der zunehmenden Regulierung. In diesem Jahr erhobene Daten haben ergeben, dass die Bearbeitung der AML-Registrierung eines Kryptounternehmens durchschnittlich 459 Tage dauert – das ist einfach zu lange. Eine Erhöhung des Personalbestands ist zwar kein Allheilmittel, kann aber einen bedeutenden Unterschied machen.
Schließlich muss Großbritannien eine Entscheidung bezüglich einer CBDC treffen. Während Stablecoins in der Blockchain weit verbreitet sind, scheint der britische Bankensektor bei tokenisierten Einlagen nur begrenzte Fortschritte gemacht zu haben. Man fragt sich, ob die Unsicherheit, ob die Bank of England eine CBDC einführen wird, sie ausbremst: Es nützt der britischen Börse nichts, wenn die Bank of England und die Banken aufeinander warten.
Die richtige Form der Regulierung
Digitale Vermögenswerte sind ein innovativer Bereich der Finanzwelt. Die Technologie entwickelt sich schnell, und die Regulierungsbehörden müssen daher immer auf dem neuesten Stand bleiben. Großbritannien hat einen vernünftigen Fahrplan vorgelegt, muss jedoch bei der Umsetzung weitere Fortschritte erzielen, da es sonst Gefahr läuft, mit anderen Ländern nicht Schritt halten zu können.
Dies ist kein Aufruf an Großbritannien, rücksichtslos Regulierungen einzuführen, sondern an mehr Anstrengungen und Ressourcen, um den bereits festgelegten Fahrplan umzusetzen. Regulierung spielt eine entscheidende Rolle beim Schutz der Endverbraucher, muss aber auch Raum für Innovationen lassen, insbesondere auf den Großhandelsmärkten, wo anspruchsvollere Anbieter tätig sind, die Risiken besser berücksichtigen können. Es ist vielleicht nicht möglich, über Nacht ein System zu entwickeln, das dieses Gleichgewicht herstellt, aber das sollte kein Grund sein, ganz aufzugeben.
Großbritannien hat für Anleger in digitale Vermögenswerte noch viel zu bieten, darunter die ersten Schritte zu einem effektiven und angemessenen Regulierungssystem. Die Zeit ist jedoch nicht auf Großbritanniens Seite und kann zu weiteren Verzögerungen führen. Schließlich werden konkurrierende Jurisdiktionen nicht warten, bis Großbritannien aufgeholt hat. Dementsprechend sollte die Entwicklung und Einführung eines umfassenden Regulierungsrahmens für digitale Vermögenswerte sowohl für die Regierung als auch für die Regulierungsbehörden oberste Priorität haben. Andernfalls besteht die Gefahr, dass Großbritannien abgehängt wird.
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Autor: Brett Hillis
Brett Hillis ist Partner und Mitglied von On Chain, der Gruppe für Kryptowährungen und digitale Vermögenswerte von Reed Smith. Seine Tätigkeit in diesem Bereich umfasst Tokenisierungsstrukturen, regulatorische Strukturierung, Derivate digitaler Vermögenswerte sowie die Entwicklung und Strukturierung von ETNs und Anlageprodukten auf Basis digitaler Vermögenswerte.
