Jerome Powell hat klar gemacht, dass er klagen wird, wenn Präsident Donald Trump versucht, ihn zu entlassen. Er hat es einmal gesagt, er hat es hundertmal gesagt: Der Vorsitzende der Federal Reserve kann nicht einfach abgesetzt werden, nur weil dem Oval Office die Zinspolitik nicht gefällt.

Diese beiden Typen haben eine sehr seltsame und amüsante Beziehung. Trump hatte Powell 2016 zu Beginn seiner ersten Amtszeit buchstäblich persönlich eingestellt. Und dann kam 2018, bumm, und es kam zum Zusammenstoß.

Trump wollte, dass die Fed die Zinsen senkte, doch Powell hielt sie hoch, um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Das passte Trump nicht. Berichten zufolge dachte er sogar darüber nach, Powell zu entlassen, und seine Frustration war kein Geheimnis.

Der Fed-Chef sagte dem damaligen Finanzminister Steven Mnuchin, er würde juristisch dagegen vorgehen, wenn Trump versuche, ihn aus dem Amt zu drängen. Und er meinte es todernst. Er nannte es „einen gefährlichen Präzedenzfall“.

Heute ist Trump auf dem Weg zurück ins Weiße Haus. Powell ändert seine Meinung kein bisschen. Als er kürzlich gefragt wurde, ob Trump die Befugnis habe, ihn abzusetzen, antwortete Powell: „Das ist gesetzlich nicht zulässig.“

Trumps Rückkehr bringt dieses alte Drama wieder ins Rampenlicht. Jeder Versuch Trumps, Powell abzusetzen, könnte sich zu einem historischen Rechtsstreit entwickeln – der Art, die die Finanzsysteme erschüttern und die Wirtschaft ins Wanken bringen könnte. Die Fed bereitet sich seit Jahren auf diesen Showdown vor.

Fed wappnet sich für einen Kampf

Hinter den Kulissen stehen die Fed-Führer bereit. Scott Alvarez, von 2004 bis 2017 Rechtsberater der Fed, sagte, Powell würde sich niemals als politische Schachfigur missbrauchen lassen.

„Wenn der Präsident damit Erfolg hätte, würde das bedeuten, dass jeder künftige Vorsitzende nach Lust und Laune des Präsidenten abgesetzt werden könnte“, betonte Alvarez. Seiner Ansicht nach hat Powell nicht die Absicht, Trump oder sonst jemandem diese Macht zu überlassen. Powell, so Alvarez, sei bereit, die Sache bis zum Ende durchzuziehen.

Powell, der aus dem Private-Equity-Bereich kommt und einen Abschluss in Rechtswissenschaften hat, kennt seine rechtliche Position. Er hat sich gut überlegt. Wenn er kämpft, sagt er, wird er dies mit einem Anwaltsteam tun, das ihn unterstützt.

Powell ist bereit, die Kosten für die Verteidigung notfalls selbst zu tragen. Für ihn geht es nicht ums Geld. Es geht ihm darum, sicherzustellen, dass der Fed-Vorsitzende nicht einfach ein weiteres politisches Amtsmitglied ist, das entlassen werden kann, weil es seinen Job macht.

Doch hier kommt eine noch amüsantere Wendung. Trump hat nie direkt gesagt, dass er definitiv vorhat, Powell zu entlassen. SEC-Vorsitzender Gary Gensler, ja. Aber Powell? Nein.

Tatsächlich soll Trump im Juni gegenüber Bloomberg gesagt haben, er würde den Fed-Chef „sein Mandat ausleben lassen“, solange er „das Richtige tue“. Doch es gibt keine Garantie dafür, dass Trump seine Meinung nicht ändert.

Er hat jede einzelne Entscheidung kritisiert, die Powell unter Biden getroffen hat, aber das betrifft natürlich eher Biden als Powell.

Powell vs. Trump: Der Druck steigt

Scott Bessent, ein Investmentmanager und Berater Trumps, schlug sogar vor, dass Trump einen „Schatten“-Vorsitzenden der Fed ernennen sollte, um Powell zu unterminieren. Bessent nahm später von dieser Idee Abstand, nachdem er Kritik geerntet hatte, aber die Tatsache, dass sie überhaupt ins Spiel gebracht wurde, sagt viel über die Haltung einiger von Trumps Verbündeten aus.

Einige seiner Berater sind bereit, sogar noch weiter zu gehen. Ihnen gefällt die Vorstellung nicht, dass die Fed „unabhängig“ und außerhalb der Reichweite des Weißen Hauses ist. Sie argumentieren, dass die Unabhängigkeit der Fed übertrieben dargestellt wurde und dass es in der Verfassung nichts gibt, das besagt, dass die Fed dem Präsidenten gegenüber keine Verantwortung übernehmen kann.

Der Zeitpunkt für eine Umstrukturierung der Fed könnte nicht schlechter sein. Die Inflation ist enorm und Powell versucht, sie mit Zinserhöhungen unter Kontrolle zu bringen. Derzeit sind sowohl die kurzfristigen als auch die langfristigen Zinsen viel höher als während Trumps letzter Amtszeit.

Jeder Versuch, Powell abzusetzen, insbesondere inmitten dieses Inflationskampfes, könnte die Finanzmärkte, einschließlich der Kryptomärkte, ins Chaos stürzen. Und Bitcoin hat nach Trumps Sieg gerade erst richtig Fahrt aufgenommen. Die Spitzenkryptowährung stand bei Redaktionsschluss kurz vor der 90.000-Dollar-Marke.

Trump hat lautstark erklärt, dass er die Inflation senken und die Zinsen senken möchte. „Denken Sie daran, dass die Inflation das Land ruiniert“, sagte er im Mai und deutete damit an, dass hohe Kreditkosten der Wirtschaft schaden könnten. Er hat klar gemacht, dass er jemanden finden wird, der seine Ziele erreicht, wenn die Fed nicht mitmacht.

Die Geschichte und die Risiken der Unabhängigkeit der Fed

Der Kampf der Fed um Unabhängigkeit ist keine neue Geschichte. Schon in den 1970er Jahren übte Richard Nixon Druck auf seinen Fed-Vorsitzenden Arthur Burns aus, um ihn dazu zu bewegen, die Zinsen vor seiner Wiederwahl niedrig zu halten. Burns gab nach und die Inflation schoss kurz darauf in die Höhe.

Diese Lektion hat die Fed nicht vergessen. Seitdem hat sie hart daran gearbeitet, sich vor politischem Druck zu schützen. Anfang der 1980er Jahre hatten die Fed und die Notenbanken weltweit eine beträchtliche Unabhängigkeit erlangt und konnten ihre Zinssätze nun auf der Grundlage wirtschaftlicher Erfordernisse und nicht politischer Wünsche festlegen.

Powell wurde 2022 von Biden für weitere vier Jahre, also bis 2026, wieder in den Fed-Thron berufen. Powells Amtszeit im Gremium geht sogar noch weiter, bis 2028. Doch Trump hat darauf bestanden, dass er das Recht habe, Powell abzusetzen. Als seine Berater ihm sagten, dass er das nicht könne, sagte der Präsident ihm in einem Telefonat: „Ich schätze, ich hänge mit dir fest.“

Die Amtszeit der Fed-Vorstandsmitglieder beträgt 14 Jahre und sie können nicht abgesetzt werden, es sei denn, sie haben ein Verbrechen begangen oder ihre Pflichten verletzt. Ob ein Fed-Vorsitzender nach Belieben abgesetzt werden kann, ist im Gesetz nicht geregelt, sodass die Möglichkeit rechtlicher Interpretationen offen bleibt.

Die Richter am Obersten Gericht, Brett Kavanaugh und Samuel Alito, haben beide in früheren Fällen angedeutet, dass die Unabhängigkeit der Fed einzigartig sei und es einem Präsidenten erschweren könnte, ihren Vorsitzenden abzusetzen.

Aus diesem Grund ist Powell zuversichtlich. Alvarez glaubt, dass Powell jeden Rechtsstreit gewinnen würde. Der Kongress hat darüber debattiert, ob Präsidenten das Recht haben sollten, einen Fed-Vorsitzenden abzusetzen, hat sich aber immer dagegen entschieden.

Wie geht es weiter?

Powell achtet darauf, Trump nicht direkt zu provozieren. Er möchte nicht, dass die Fed zum Spielball der Politik wird. Seine Strategie besteht darin, den Kopf unten zu halten, selbst wenn sein beruflicher Status in Interviews zur Sprache kommt.

Auf direkte Nachfragen blieb er jedoch hart. Er wird nicht zurücktreten. Er wird sich keinem Druck beugen. Und er wird nicht zulassen, dass die Fed zu einem weiteren Zweig des Weißen Hauses wird.

Sollte Trump sich jedoch dazu entschließen, Powell anzugreifen, hat er einen Plan B. Das für die Festlegung der Zinsen zuständige Gremium der Fed, der Offenmarktausschuss (Federal Open Market Committee, FOMC), steht bereit, um ihn zu unterstützen.

Das FOMC, dem die sieben Fed-Gouverneure und eine wechselnde Gruppe regionaler Fed-Präsidenten angehören, könnte Powell einfach zum Vorsitzenden wiederwählen, wenn sein Status in Gefahr wäre.

Der Vorsitzende des FOMC wird nicht vom Präsidenten ernannt. Er wird von den Ausschussmitgliedern bei ihrer ersten Sitzung des Jahres gewählt. Das bedeutet, dass Trump Powell von seinem Amt als Fed-Vorsitzender absetzen könnte, dieser aber dennoch den Vorsitz des FOMC innehaben und seinen Einfluss auf die US-Geldpolitik behalten würde.

Für die Märkte könnte eine Auseinandersetzung zwischen Trump und Powell ein Albtraum sein. Michael Feroli, Chefvolkswirt für die USA bei JPMorgan Chase, sagte, die Märkte würden auf solche Nachrichten „sehr schlecht“ reagieren. Ein Anstieg der Anleiherenditen könnte die geringste finanzielle Belastung sein.

Dieser Kampf würde sich zudem vor einem komplexen finanzpolitischen Hintergrund abspielen. Das Finanzministerium muss in den kommenden Jahren Schulden in Billionenhöhe refinanzieren, die zu niedrigen Zinssätzen ausgegeben wurden.

Auch Trumps Verbündete im Kongress könnten eine Rolle spielen. Während seiner ersten Amtszeit blockierten die Republikaner im Senat einige von Trumps Nominierungen für die Fed mit der Begründung, sie seien nicht qualifiziert. Dieselben Abgeordneten, wie Senator Thom Tillis aus North Carolina, haben erklärt, sie seien entschlossen, die Autonomie der Fed zu schützen. Aber es ist unklar, ob sie diesmal den gleichen Kampf führen würden.

Klar ist, dass Powell nicht kampflos untergehen wird. Er sieht sich als Hüter der Unabhängigkeit der Fed, eine Rolle, die er um jeden Preis verteidigen will. Wie er einem Besucher 2019 sagte: „Ich werde diesen Job niemals, niemals, niemals freiwillig aufgeben, bis meine Amtszeit endet, unter keinen Umständen.“