Autor: taetaehoho

Übersetzung: ShenchaoTechFlow

Existieren Konzepte wie L1-Aufschlag, Monetarität, xREV/TEV wirklich?

Besonderer Dank geht an @smyyguy und @purplepill3m für die Durchsicht und das Feedback zu diesem Artikel.

Wenn Sie mit REV nicht vertraut sind, können Sie diesen Artikel von @jon_charb lesen.

Die folgenden Multiplen basieren auf den Bewertungsdaten vom 30. Oktober 2024 um 12:00 Uhr (Eastern Time, USA).

Der Gewinn von L2 ist dessen Einnahmen (einschließlich Basisgebühren und Prioritätsgebühren) abzüglich der On-Chain-Betriebskosten (wie Datenabruf, Blob und Verifizierungskosten von L1). Die Daten von Arbitrum, Optimism, Zksync und Scroll beziehen sich auf die letzten zwölf Monate, während Blast nur Daten aus drei Quartalen hat (was dazu führt, dass sein Multiple im Vergleich zu anderen Projekten aufgebläht ist). Die Daten von ETH und Solana beziehen sich ebenfalls auf die letzten zwölf Monate.

Einige Anmerkungen:

  1. REV und L2-Einkommen sind vergleichbare Kennzahlen. L2-Einkommen sind die Einnahmen vor Abzug der Betriebskosten (Kosten für Sortierer), was REV ähnelt.

  2. Die DAO von L2 hat bei dem Token-Generierungsereignis (TGE) eine große Menge an Token verteilt. Ein Teil des voll verwässerten Wertes (FDV) von L2 kann auf den Governance-Wert zurückgeführt werden, der in L1-Token nicht existiert. Daher erhöhen wir psychologisch das Multiple von L2, nehmen jedoch in der Diskussion der Beobachtungen keine Anpassung vor.

Zeitpunkt der direkten Beobachtung:

  1. In Bezug auf die voll verwässerte Bewertung (FDV) gibt es keinen offensichtlichen "L1-Aufschlag", aber die meisten L2 sind noch nicht vollständig im Umlauf. Bei dem Vergleich der Marktkapitalisierung gibt es jedoch einen "L1-Aufschlag". (Das FDV/L2-Einkommen von Arbitrum und OP liegt bei etwa 100-250, während das FDV/REV von Ethereum und Solana bei etwa 118-140 liegt.)

  2. Das Handelsmultiple von Optimism ist deutlich höher als das anderer Vergleichsprojekte. Investoren scheinen optimistisch über ihre kollektive Expansion zu sein.

  1. Durch die kollektive Gewinnbeteiligung (d.h. 15% der Sortierer-Einnahmen und 2% des Gewinns) hat die DAO seit dem vierten Quartal einen Nettogewinn erzielt, der die L2-Einnahmen von OP übersteigt. In Bezug auf den kumulierten Gesamtwert, der in die Staatskasse geht, war die kollektive Strategie erfolgreich. Angesichts der Tatsache, dass Base allein etwa 9 Millionen Dollar zur kollektiven Staatskasse beigetragen hat, ist es eine gute Idee, in Zukunft großangelegte Einnahmeverteilungszuschüsse zu machen.

  2. Die Begrenzung des Blockraums steht nicht im Zusammenhang mit der Erhöhung der Einnahmen. Die medianen Kosten von Arbitrum während der Liquidationsspitzen liegen bei etwa 10 Dollar, während der L2-Gewinn jedoch unter dem von Base liegt.

  3. Token-Käufer haben das Wachstum von Scroll nicht eingepreist (die Marktkapitalisierung ist das Dreifache der L2-Einnahmen).

  4. Die Verifizierungskosten von ZKP auf L1 haben vorübergehend die Rentabilität von Zk-Rollups gesenkt. Derzeit haben wir noch nicht gesehen, dass die Kosteneinsparungen durch Statusunterschiede an die Nutzer weitergegeben werden.

Bitte sehen Sie sich die Tabelle für weitere Details an.

Das wirft für mich einige Fragen auf:

  1. Existiert ein realer monetärer Aufschlag? Oder haben L2 bei gleichen On-Chain-Aktivitäten die gleiche Bewertung?

  2. Hat ETH im Vergleich zu Solana wirklich einen Souveränitätsaufpreis (SOV)? (Das REV von Ethereum konzentriert sich hauptsächlich auf das erste und zweite Quartal 2024, ist dieser Aufschlag offensichtlich, wenn nur die letzten Quartale verglichen werden?)