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Laut den Ökonomen E.J. Antoni und Peter St Onge befindet sich die US-Wirtschaft seit 2022 in einer Rezession. Sie erklären die wachsende Kluft zwischen der Wahrnehmung der Main Street und dem Konsens der Wall Street als eine der unterschätzten Inflation. Wenn die BIP-Zahlen die nicht angepasste kumulierte Inflation berücksichtigen, würden sie falsches Wachstum zeigen.

Wenn man es anpasst, deutet der reale BIP-Wert auf eine langwierige Rezession hin, die im ersten Quartal 2022 begann. Ähnliche Überlegungen führten wahrscheinlich dazu, dass Berkshire Hathaway Rekordmengen an Barreserven angesammelt hat, die in den kürzlich gemeldeten Ergebnissen für das dritte Quartal 2024 einen Höchststand von 325,2 Milliarden US-Dollar erreichten.

Für Privatanleger wird nicht empfohlen, während einer Rezession Bargeld zu horten, da dies bedeutet, viele Investitionsmöglichkeiten zu verpassen. Aber können Privatanleger nützliche Einblicke aus Warren Buffetts neuesten Bewegungen gewinnen?

Sind die Gewinne von Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) rezessiv?

Für den Zeitraum der Ergebnisse des dritten Quartals, der am 2. November veröffentlicht wurde, meldete der multinationale Investmentkonzern 26,5 Milliarden US-Dollar Nettogewinn im Vergleich zu einem Verlust von 12,5 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal. Aber wenn Marktverzerrungen ausgeschlossen werden, sind die Betriebsergebnisse von Berkshire tatsächlich um 6 % im Jahresvergleich auf 10,1 Milliarden US-Dollar gesunken.

In vielen diversifizierten Sektoren erzielte das Unternehmen den größten Teil des Einkommens aus Versicherungen, gefolgt von der Herstellung, dem Dienstleistungssektor und dem Einzelhandel, die jeweils 29 % des Einkommens ausmachten. Die Versicherungsgeschäfte kommen mit 17 % der Einnahmen von Berkshire an zweiter Stelle, gefolgt vom Schienenverkehrssegment (BNSF) mit 11 %. Letzteres ist auf die höhere Rentabilität von Sendungen höherwertiger Konsumgüter zurückzuführen.

Für die drei Quartale im Jahr 2024 war das Anlageergebnis von Berkshire aus Versicherungen um 41 % höher als im Jahr 2023. Angesichts der Tatsache, dass der Versicherungssektor rezessionsresistent ist, aufgrund von Vorschriften und flexiblen Preisen, ist dies ein weiterer Punkt für die zuvor genannte These, dass sich eine Rezession entfaltet hat.

Wenn es darum geht, Buffets Barposition (einschließlich kurzfristiger Staatsanleihen) aufzubauen, ist sie von 277 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal auf einen Rekordwert von 325,2 Milliarden US-Dollar gestiegen. Dies ist das Ergebnis des Ausstiegs aus vielen profitablen Positionen, was zur Umstrukturierung von Berkshires Portfolio führte.

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Der aktuelle Stand von Buffets Trades

In den letzten zwei Jahren (acht aufeinanderfolgende Quartale) war Berkshire ein Nettoverkäufer von Aktien und gab lediglich 1,5 Milliarden US-Dollar für neue Aktienpositionen aus. Interessanterweise hat das Unternehmen in diesem Quartal Aktienrückkäufe ausgelassen, was seit dem zweiten Quartal 2018 nicht mehr vorgekommen ist.

Ebenso ist es jetzt acht Jahre her, dass Berkshire ein Unternehmen übernommen hat. Auch dies steht im Einklang mit der risikoscheuen Strategie, die man typischerweise während einer rezessiven Phase sieht. Die Apple-Aktien (NASDAQ: AAPL) waren Berkshires größter Aktienverkäufer, da etwa 600 Millionen Aktien während 2024 verkauft wurden.

Dies verringerte das Portfolio-Gewicht von Apple von fast 50 % Ende 2023 auf jetzt 30 %, oder von 174,3 Milliarden US-Dollar auf etwa 69,9 Milliarden US-Dollar an AAPL-Aktien. Neben Apple war die Bank of America (NYSE: BAC) ebenfalls auf der Abschussliste, da sie von 41,1 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal auf 31,7 Milliarden US-Dollar BAC-Exposition im dritten Quartal gefallen ist.

Staatsausgaben als wahrscheinlicher Übeltäter für Buffets Ausstiege

Zuvor wies Buffett darauf hin, dass Apple die Säule von Berkshires Portfolio bleiben würde. Er erwartet jedoch, dass der bundesstaatliche Steuersatz auf Gewinne neue Höhen erreichen wird. Dies steht im Einklang mit dem kontinuierlichen Anstieg der Staatsausgaben, der als BIP-Wachstum zählt.

Obwohl es noch kein Zeichen dafür gibt, dass die Regierung die Ausgaben kürzen wird, kam sogar der IWF 2018 zu dem Schluss, dass dies vorzuziehen wäre als Steuern zu erhöhen. Laut dem zuvor genannten Ökonomen E.J. Antoni überstiegen die USG-Käufe erneut das Wachstum der Verbraucherausgaben im dritten Quartal.

Bildnachweis: @RealEJAntoni

Die Praxis, die USG-Ausgaben in die BIP-Zahlen einzubeziehen, wird wahrscheinlich ebenfalls Verzerrungen hervorrufen, da sie zu einer doppelten Zählung aufgrund von Transferzahlungen führt. Mit anderen Worten, finanzielle Umverteilungen verschleiern den tatsächlichen Wert von Waren und Dienstleistungen, die zur realen Produktion und zum Wachstum beitragen, und letztendlich als BIP ausgedrückt werden.

Hinweis auf mangelnde Aktienrückkäufe

In der regulatorischen Einreichung für das Quartal stellte Berkshire Hathaway fest, dass Aktienrückkäufe (sowohl BRK.A als auch BRK.B) dieses Mal fehlen, da der Zeitpunkt ungünstig ist. Sie sollten wieder aufgenommen werden, wenn „der Rückkaufpreis unter dem inneren Wert von Berkshire liegt, konservativ bestimmt.“

Dies bedeutet, dass selbst Warren Buffett die Berkshire-Aktien im Moment als überbewertet betrachtet. Im Vergleich zum 52-Wochen-Durchschnitt von 410,81 US-Dollar wird die BRK.B-Aktie derzeit zu 442,90 US-Dollar pro Aktie gehandelt, nachdem sie ein Wachstum von 22 % seit Jahresbeginn verzeichnet hat.

Angesichts der Tatsache, dass die US-Präsidentschaftswahlen auch bestimmen werden, ob der Schwerpunkt auf der Kürzung der Staatsausgaben oder der Erhöhung der Steuern liegen wird, sollten Investoren in den kommenden Tagen mit Marktschwankungen rechnen. Anders als in anderen entwickelten Ländern ist die Stimmenauszählung in den USA ein langwieriger Prozess.

Aber unabhängig vom Wahlergebnis erwarten die Märkte nicht nur politische Veränderungen, sondern ein bevorzugtes Ergebnis könnte sogar zu Aktienverkäufen führen, die dem klassischen „sell the news“-Effekt folgen. Dementsprechend sollten Investoren Buffets Vorgehen wahrscheinlich folgen und einen abwartenden Ansatz verfolgen.

Wenn der ehemalige Präsident Donald Trump seine zweite Amtszeit erhält, glauben Sie, dass die Regierungsbehörden anfangen werden, genauere Zahlen zu melden? Lassen Sie es uns in den Kommentaren wissen.

Haftungsausschluss: Der Autor hält keine Position in den im Artikel besprochenen Wertpapieren.

Der Beitrag Warren Buffett hält an Bargeld fest; Sollten Sie das auch? erschien zuerst auf Tokenist.