In der Geschichte, wann immer eine traditionelle Branche ihren Höhepunkt erreicht, tauchen oft einige bahnbrechende Unternehmen auf, die in den Marktspalten eine einzigartige "Produktionsweise" finden und durch einzigartige Strategien Kapital anziehen. Diese Unternehmen "produzieren" selten tatsächliche Dinge, sondern konzentrieren Ressourcen auf einen Kernvermögenswert – wie die frühere Shell Oil Company, die ihren Wert durch Ölvorräte aufrechterhielt, oder Goldminenunternehmen, die durch Goldabbau und -vorräte die Preise dominieren. Und heute Morgen hat der Finanzbericht von MicroStrategy erneut ein solches Unternehmen gezeigt: Es ist nicht für die "Produktion" bekannt, hat jedoch durch massive Investitionen in Bitcoin die traditionellen Bewertungsregeln durchbrochen und ist zu einem der weltweit größten und einzigartigsten Bitcoin-Investoren geworden.

Von der Softwarefirma zum Bitcoin-Giganten: Der Transformationsweg von MicroStrategy.

MicroStrategy (Mikrostrategie), mit dem Aktiensymbol MSTR, war ursprünglich mit Geschäftsanalysetools erfolgreich, aber Gründer Michael Saylor gab 2020 Vollgas und fuhr direkt auf die "Schnellstraße" von Bitcoin. Ab diesem Jahr ließ Saylor das Unternehmen nicht mehr im traditionellen "Produzieren" verweilen, sondern erkannte das Potenzial von Bitcoin als Kernvermögenswert und begann, die Unternehmensreserven schrittweise in Bitcoin umzuwandeln, sogar sein persönliches Vermögen zu riskieren, um MicroStrategy schrittweise zur "Hortbank" von Bitcoin zu machen. In Saylors Augen ist Bitcoin das Gold der digitalen Welt und der Ankerpunkt der globalen Finanzzukunft. Einige denken, er sei verrückt, andere bezeichnen ihn als "leidenschaftlichen Missionar" von Bitcoin, aber er ist fest davon überzeugt, dass er dem Unternehmen ein "neues Goldstandard" sichert.

Saylor hat nicht vor, den alten Weg zu gehen; er sieht MicroStrategy eher als "Luftfrachtkurier": Im Vergleich zu den "Bodenlogistik" der traditionellen ETFs finanziert MicroStrategy durch Anleihen, Kredite, Aktienemissionen usw. direkt den Kauf von Bitcoin, flexibel und effizient, und kann dem Bitcoin-Markttrend folgen. Das macht MicroStrategy nicht nur zu einem Aktiensymbol, sondern zum "Schnellziel" im Bitcoin-Markt, wobei die Marktkapitalisierung des Unternehmens direkt mit den Schwankungen von Bitcoin verknüpft ist. Saylors Vorgehen hat einige Kontroversen ausgelöst; der bekannte Investor Peter Schiff machte sogar auf der sozialen Plattform X Witze darüber und sagte: "Das Unternehmen produziert kein Produkt, sondern erreicht eine extrem hohe Marktkapitalisierung durch das Horten von Bitcoins." Er stellte fest, dass die Marktkapitalisierung von MicroStrategy die meisten Goldbergbauunternehmen übersteigt, nur hinter Newmont.

Darauf reagierte Saylor sehr einfach: "Bitcoin ist unser zukünftiger Reservewert." Getrieben von diesem festen Glauben hat MicroStrategy mehr als 250.000 Bitcoins angesammelt und plant, in den nächsten drei Jahren 42 Milliarden Dollar zu finanzieren, um den Bestand weiter zu erhöhen. Der "Produktions"-Ansatz von MicroStrategy ist keine traditionelle materielle Herstellung, sondern der Aufbau eines neuen Finanzsystems rund um Bitcoin und dessen "Infrastruktur".

Einige sagen, Saylor spiele, aber vielleicht ist dies nicht nur ein Spiel, sondern ein Glaube. Er hat mit einem Risiko einen alternativen Weg eingeschlagen, um MicroStrategy zu einem alternativen Ziel im Finanzmarkt zu machen. Wie er selbst sagte: "Wir produzieren nicht, wir horten einfach Bitcoin."

MSTR neuester Finanzbericht: Kapitalvermehrung und Bitcoin-Reserven werden weiter erhöht.

1. Gesamtüberblick über den Finanzbericht und die Finanzierungspläne.

Der Finanzbericht, den MicroStrategy veröffentlicht hat, zeigt insgesamt positive Erwartungen. Das Unternehmen plant, in den nächsten drei Jahren 42 Milliarden Dollar zu finanzieren, um den Bitcoin-Bestand weiter zu erhöhen, und hat gleichzeitig die Rückkauf von zuvor verpfändeten Bitcoins abgeschlossen. Zum Zeitpunkt des Berichts hielt MicroStrategy insgesamt 252.220 Bitcoins.

Seit dem Ende des zweiten Quartals 2024 hat das Unternehmen 25.889 Bitcoins zu einem Gesamtpreis von etwa 1,6 Milliarden Dollar erworben, wobei der Durchschnittspreis bei 60.839 Dollar pro Bitcoin liegt. Derzeit beträgt die Gesamtmarktkapitalisierung des Unternehmens etwa 18 Milliarden Dollar, während die kumulierten Kosten für die erworbenen Bitcoins 9,9 Milliarden Dollar betragen, mit einem Durchschnittspreis von etwa 39.266 Dollar pro Bitcoin. Das Unternehmen hat auch 1,1 Milliarden Dollar durch den Verkauf von Klasse-A-Aktien gesammelt und 1,01 Milliarden Dollar durch die Ausgabe von Wandelanleihen mit Fälligkeit im Jahr 2028, während es gleichzeitig 500 Millionen Dollar an vorrangigen gesicherten Schuldscheinen zurückgezahlt hat und alle Bitcoin-Assets aus der Sicherheitenstellung entlassen hat. Diese Maßnahme zur Entlassung der Sicherheiten hat die finanzielle Flexibilität des Unternehmens erheblich erhöht und das Risiko unter extremen Marktbedingungen verringert.

2. Bargeldreserven und zukünftige Finanzierungsziele.

MicroStrategy hält derzeit 836 Millionen Dollar in bar, was eine stabile finanzielle Unterstützung für zukünftige Bitcoin-Käufe bietet. Das Unternehmen hat auch schrittweise Finanzierungsziele veröffentlicht: 2025 plant es, 10 Milliarden Dollar zu finanzieren, 2026 14 Milliarden Dollar und 2027 18 Milliarden Dollar, insgesamt 42 Milliarden Dollar. CEO Michael Saylors Plan zielt darauf ab, durch schrittweise Erhöhung der Bitcoin-Bestände die Kernvermögensreserven des Unternehmens zu stärken, was vom Markt eindeutig als positiv angesehen wird, nicht als negative Nachricht.

3. Marktkapitalisierung und Buchwert.

Bis zum 29. Oktober 2024 beträgt die Marktkapitalisierung von MicroStrategy etwa 18 Milliarden Dollar, während der Buchwert bei 6,9 Milliarden Dollar liegt, wobei diese Zahl 3 Milliarden Dollar an kumulierten Wertminderungsverlusten bereits abgezogen hat. Der Grund für die Wertminderung ist nicht, dass MicroStrategy Bitcoin verkauft hat, sondern basiert auf buchhalterischen Anpassungen gemäß den geltenden Rechnungslegungsstandards. Nach den Rechnungslegungsregeln muss das Unternehmen den Buchwert dieser Vermögenswerte senken und eine Wertminderung erfassen, wenn der Marktpreis von Bitcoin in einem bestimmten Quartal fällt. Allerdings wird der Buchwert nicht automatisch wiederhergestellt, wenn die Preise später steigen; es kann nur bei Verkauf eine Wertsteigerung festgestellt werden. Wenn zukünftige Änderungen der Rechnungslegungsstandards (wie die Durchsetzung der Fair-Value-Bewertung durch den FASB) umgesetzt werden, könnte dieses Problem verbessert werden.

4. Die Flexibilität von BTC als Kernvermögenswert.

Als Kernvermögenswert verleiht Bitcoin MicroStrategy im Vergleich zu Spot-ETFs eine höhere Flexibilität bei der Kapitalnutzung. Das Unternehmen vergleicht seine Bitcoin-Reserven mit den Ölreserven eines Ölunternehmens. So wie Ölgesellschaften mit unverarbeiteten und verarbeiteten Produkten (wie Benzin, Diesel, Kerosin) umgehen, sieht MicroStrategy auch die Bitcoin-Reserven als Kapitalerhaltungsmittel, wodurch das Unternehmen seine Produktivität steigern und innovative Finanzstrategien umsetzen kann.

5. MicroStrategy's Prinzipien für den Bitcoin-Besitz

MicroStrategy hat acht Kernprinzipien für den Bitcoin-Besitz festgelegt, die seine langfristige Investitionsstrategie und Marktorientierung widerspiegeln:

  • Kontinuierlicher Kauf und Halten von Bitcoin, mit Fokus auf langfristige Erträge;

  • Priorität auf den langfristigen Wert von MicroStrategy-Aktien;

  • Transparenz und Konsistenz gegenüber den Investoren gewährleisten;

  • Intelligente Hebel nutzen, um sicherzustellen, dass das Unternehmen besser abschneidet als der Bitcoin-Markt;

  • Schnell und verantwortungsbewusst auf Marktdynamiken reagieren und kontinuierlich wachsen;

  • Innovative, bitcoinunterstützte festverzinsliche Wertpapiere emittieren;

  • Eine gesunde und robuste Bilanz aufrechterhalten;

  • Bitcoin als globalen Reservewert vorantreiben.

6. Unterschiede zwischen MicroStrategy und Bitcoin-Spot-ETFs

Im Vergleich zu Bitcoin-Spot-ETFs liegt das Besondere an MicroStrategy in seiner Finanzierungsweise. ETF-Investoren müssen aktiv ETF-Anteile kaufen, während MicroStrategy durch Eigenkapital, unbesicherte oder besicherte Schulden, Wandelanleihen und strukturierte Schuldscheine auf verschiedene Arten finanziert, um direkt Bitcoin zu kaufen. Dieses "Aktienfinanzierungsmodell" ermöglicht es dem Unternehmen, aktiv Kapital zu beschaffen, um eine langfristige strategische Position in Bitcoin zu erreichen.

Kapital und hohe Prämien im Kreislauf: Der Bewertungs-Code von MicroStrategy.

Je höher die Prämie, desto geeigneter ist sie für die großflächige Finanzierung.

Das Bewertungsmodell von MicroStrategy basiert auf der Marktkapitalisierungsprämie und erhöht die Bitcoin (BTC) Bestände durch Eigenkapitalverwässerungsfinanzierung, um die BTC-Bestände pro Aktie zu erhöhen und damit die Unternehmensbewertung zu steigern. Hier ist eine detaillierte Analyse dieses Modells:

Vereinfachte Analyse von Prämie und Erhöhungseffekten.

Angenommen, der Bitcoin-Preis liegt bei 72.000 Dollar, MicroStrategy hält 252.220 BTC, der Gesamtwert der Bestände beträgt etwa 18,16 Milliarden Dollar. Bei einer derzeitigen Marktkapitalisierung von 48 Milliarden Dollar beträgt die Marktkapitalisierung von MicroStrategy das 2,64-fache des Gesamtwerts der Bitcoin-Bestände, was eine aktuelle Prämie von 164% ergibt.

Angenommen, das Unternehmen hat derzeit ein Gesamtkapital von 10.000 Aktien, wobei jede Aktie etwa 25,22 BTC entspricht.

Wenn MicroStrategy plant, durch die Ausgabe 10 Milliarden Dollar zu finanzieren, würde das Gesamtkapital auf 12.083 Aktien ansteigen (Berechnungsmethode: Finanzierungsbetrag von 10 Milliarden Dollar geteilt durch die aktuelle Marktkapitalisierung von 48 Milliarden Dollar, was 0,2083 ergibt, d.h. das Kapital würde um 20,83% erhöht werden, was zu einem Gesamtkapital von 10.000 Aktien multipliziert mit 1,2083, etwa 12.083 Aktien führt). In diesem Fall könnte das Unternehmen mit 10 Milliarden Dollar und einem Preis von 72.000 Dollar etwa 138.889 Bitcoins erwerben, was die Gesamtzahl der Bitcoins auf 391.109 erhöht. Somit würde auch die BTC-Bestandsmenge pro Aktie auf 32,37 ansteigen (391.109 Bitcoins geteilt durch 12.083 Aktien), was eine Erhöhung von etwa 28% bedeutet.

Ebenso, wenn geplant wird, 42 Milliarden Dollar zu finanzieren.

Angenommen, MicroStrategy erhöht das Kapital um 87,5%, also durch die Ausgabe von 8.750 Aktien, um 42 Milliarden Dollar zu finanzieren, würde das Gesamtkapital auf 18.750 Aktien ansteigen (Berechnungsmethode: 10.000 Aktien mal 1,875). Wenn Bitcoin zu einem Preis von 72.000 Dollar gekauft wird, könnte das Unternehmen etwa 583.333 BTC erwerben, was den Gesamtbestand auf 835.553 Bitcoins anhebt. Zu diesem Zeitpunkt würde die BTC-Bestandsmenge pro Aktie auf 44,23 ansteigen (also 835.553 Bitcoins geteilt durch 18.750 Aktien), was im Vergleich zu den vorherigen 25,22 etwa 75% mehr ist.

Wenn dieser Erhöhungseffekt innerhalb von drei Jahren realisiert wird, beträgt die durchschnittliche Erhöhung pro Jahr 25%.

Natürlich wird der Bitcoin-Preis bei der endgültigen Reinvestition schwanken, möglicherweise höher oder niedriger, aber dies wird die Schlussfolgerung zur Erhöhung nicht ändern. Bei der extrem hohen Prämie von MicroStrategy (derzeit etwa 180%-200% Schwankungen) sollte das Unternehmen die Prämie so weit wie möglich nutzen, um die Finanzierung zu maximieren. Daher hat der CEO Michael Saylors Plan zur Finanzierung von 42 Milliarden Dollar zwar zunächst Panik auf dem Markt ausgelöst, doch die Marktstimmung erholte sich schnell, was auf ein klares Verständnis des Unternehmens für das aktuelle Modell hinweist – eine rationale Entscheidung, die die Aktionärsrechte maximal verstärkt hat.

Die Vorteile von MicroStrategy und die Logik hinter der hohen Prämie.

Viele Investoren könnten sich fragen, warum der Markt bereit ist, eine hohe Prämie für MicroStrategy's ATM oder Wandelanleihen zu zahlen, anstatt direkt Bitcoin-ETFs zu kaufen. Das betrifft mehrere einzigartige Vorteile von MicroStrategy:

Erträge kontinuierlich steigern.

Durch kontinuierliche Finanzierung zur Erhöhung der BTC-Reserven hat MicroStrategy eine jährliche Erhöhung von 6%-10% erreicht, bis 2024 wurde eine jährliche Erhöhung von 17% realisiert. Bei der aktuellen Finanzierungsstrategie mit hoher Prämie könnte die jährliche Erhöhung über 15% erreichen. Bei einer Bewertung von 10 bis 15-fach entspricht die Prämie von MicroStrategy einer Bewertung von 150%-225%.

Volatilität und Marktbrücke.

Michael Saylor glaubt, dass MicroStrategy als Brücke zwischen den traditionellen Kapitalmärkten und dem Bitcoin-Markt fungiert. Derzeit beträgt die Marktkapitalisierung von Bitcoin etwa 1,4 Billionen Dollar, die Durchdringungsrate ist relativ niedrig. Wenn die Durchdringungsrate steigt, selbst wenn nur 1% des globalen Anleihemarktes von 300 Billionen Dollar in Bitcoin investiert werden, würde das MicroStrategy etwa 3 Billionen Dollar an potenziellen zusätzlichen Mitteln bringen. Darüber hinaus bieten die von dem Unternehmen ausgegebenen Wandelanleihen nicht nur einen gewissen Abwärtsschutz, sondern auch potenzielle Optionen auf steigende Bitcoin-Preise.

Fazit: Die Selbstverstärkungseffekte hoher Prämien in einem Bullenmarkt.

In einem Bullenmarkt bilden das Bewertungsmodell von MicroStrategy und das Finanzierungsmodell mit hoher Prämie einen sich selbst verstärkenden positiven Kreislauf. Je höher die Prämie, desto mehr Kapital kann das Unternehmen aufnehmen, was die BTC-Bestände pro Aktie erhöht und die Unternehmensbewertung weiter steigert. Dieser Markteffekt rollt wie eine Schneekugel, besonders wenn der Bitcoin-Preis in den Bereich von 90.000-100.000 Dollar steigen könnte, könnte MicroStrategy möglicherweise weiterhin beschleunigt vorankommen, unterstützt durch hohe Prämien.

Michael Saylors Wette und die Reaktion des Marktes scheinen auf ein gewisses subtile Spiel zwischen Traditioneller Finanzen und digitalen Vermögenswerten hinzuweisen. In diesem Kampf zwischen Kapital und Technologie wird MicroStrategy eine finanzielle Revolution auslösen oder nur ein kurzes Phänomen sein? Was wir sehen, könnte eine Vorahnung der zukünftigen Finanzreform sein.