Sie merkten an, dass die Einführung von Optionen auf den IBIT ETF das „Papier“-Angebot an Bitcoin erhöhen könnte, da institutionelle Investoren Zugang zu Bitcoin erhalten können, ohne es direkt kaufen zu müssen. „Optionen auf Spot-Bitcoin-ETFs könnten auch bedeuten, dass das ‚Papier‘-Angebot an Bitcoin steigt, da institutionelle Investoren Zugang zum Kauf oder Verkauf von Bitcoin erhalten können, ohne über den Spotmarkt investieren zu müssen, und Long-Positionen eingehen können, ohne tatsächlich Bitcoin zu kaufen, oder Short-Verkäufe tätigen können, ohne Bitcoin überhaupt kaufen zu müssen“, fügten die Analysten von CryptoQuant hinzu.
Sie wiesen auf einen signifikanten Trend auf dem Terminmarkt hin, wo das Angebot an „Papier-Bitcoin“ während des Bärenmarktes 2022 von 279.000 auf 549.000 BTC anstieg. Dieser Anstieg des offenen Interesses deutet auf eine wachsende Präferenz für Bitcoin-Derivate gegenüber dem physischen Vermögenswert hin, da Anleger versuchten, Bitcoin leerzuverkaufen, ohne direkt am Spotmarkt teilzunehmen.
Das Open Interest für unbefristete Bitcoin-Futures ist während des Bärenmarkts 2022 deutlich gestiegen. Bild: CryptoQuant.
Der Derivatehändler Gordon Grant erörterte die Auswirkungen dieses Trends und zog Parallelen zum Goldmarkt. Er betonte, dass der „Papierhandel“ zwar einen wesentlichen Teil des gesamten Handelsvolumens ausmacht, es aber weiterhin eine physische Nachfrage geben muss, die dieses Angebot stützt. „Wir sehen, dass der Papiergoldhandel zwar einen erheblichen Teil des gesamten durchschnittlichen Tagesvolumens ausmacht, ebenso wie der Spothandel, und obwohl es stimmt, dass das Open Interest im Papierbereich ansteigen kann, würde das Papierangebot irgendwann eine Papiernachfrage erfordern, die eine physische Untermauerung impliziert“, fügte er hinzu.
Grant betonte, dass die Verwendung von Bitcoin als Sicherheit mit der Integration in das traditionelle Finanzwesen komplexer werde. Im Gegensatz zu traditionellen Vermögenswerten wird Bitcoin nicht so bereitwillig als Sicherheit für Derivatekontrakte akzeptiert. „Was relativ neu an Bitcoin ist, während wir zu traditionellen Finanzprodukten übergehen, ist, dass der digitale Vermögenswert nicht so leicht als Sicherheit verwendet werden kann, um eine Hebelwirkung zu erzielen, was die effektive Schaffung von Papierverträgen ist, die durch Bitcoin gedeckt sind“, erklärte er.
Grant sagte dann, dass die Teilnehmer infolgedessen US-Dollar statt Bitcoin für Papierverträge verwenden werden. Dies deutet auf eine Präferenz oder Notwendigkeit für in Dollar denominierte Transaktionen hin, wahrscheinlich aufgrund der Liquidität und Akzeptanz von Dollar auf traditionellen Märkten. „Daher wird die Notwendigkeit für die Teilnahme an IBIT-Optionen Dollar sein, nicht Bitcoin selbst“, sagte er.
Er erklärte weiter, dass der Gesamtmarkt für Bitcoin-Produkte wächst. Der Anteil von Bitcoin-Derivaten innerhalb dieses Marktes nimmt zu. „Wir könnten ein Phänomen des ‚wachsenden Kuchens und des wachsenden Kuchenanteils‘ beobachten, wobei die Gesamtgröße des Bitcoin-Produktkuchens, gemessen an den durchschnittlichen täglichen Volumina, die Spot, Futures/lineare Derivate und Optionen/nichtlineare Derivate umfassen, in Dollar- oder Bitcoin-Äquivalenteinheiten weiter wächst und der Kuchenanteil von Bitcoin-Derivaten ebenfalls weiter wächst“, sagte er.
Grant erwähnte auch, dass der Preis von Optionen durch das neue IBIT-Optionsprodukt beeinflusst werden könnte und wie es die implizite Volatilität beeinflussen wird. Er äußerte Bedenken hinsichtlich eines möglichen Volatilitäts-Squeeze und verwies auf die in der Vergangenheit gestiegene Nachfrage des Einzelhandels nach Optionen. „Die eigentliche Frage für mich ist, wie die Bitcoin-Optionsmärkte, in Bezug auf den Preis der Optionalität, gemessen an der impliziten Volatilität, eine neue Quelle der Aktivität und des Beteiligungsinteresses verarbeiten werden. Ich frage mich, ob das Risiko eines möglichen Volatilitäts-Squeeze bei Bitcoin-Optionen besteht, wenn es irgendwann zu einer rasenden Nachfrage des Einzelhandels nach Bitcoin-Optionen kommt, wie wir sie in der Vergangenheit bei GameStop und Ethereum während des EIP 1559-Upgrades gesehen haben“, fügte Grant hinzu.
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