Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC hat kürzlich die Notierung physisch abgewickelter Optionen für den Spot-Bitcoin-ETF von BlackRock, den iShares Bitcoin Trust (IBIT), genehmigt.
Diese Genehmigung gilt als große Sache für den Kryptomarkt. Doch es gibt ein Problem.
Bevor diese Optionen auf den Markt kommen können, müssen die Options Clearing Corporation (OCC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) noch grünes Licht geben.
Einige glauben, dass es für mehr Stabilität sorgen könnte, während andere mögliche Volatilitätsspitzen fürchten.
Laut Bitwise Asset Management könnten die IBIT-Optionen zu einem Gamma-Squeeze führen, wodurch der Bitcoin-Preis rapide ansteigen würde. Dies könnte die Art von Wahnsinn nachahmen, die wir 2021 bei GameStop (GME) erlebt haben.
Ein Gamma-Squeeze entsteht, wenn Marktdynamiken Händler dazu zwingen, mehr von einem Vermögenswert zu kaufen. Der Grund dafür ist die Funktionsweise von Optionen.
Optionen geben Händlern das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen Vermögenswert zu einem festgelegten Preis vor einem bestimmten Datum zu kaufen oder zu verkaufen.
Eine Call-Option ist eine bullische Wette, während eine Put-Option eine bearische Wette ist. Gamma misst, wie stark sich der Preis einer Option für jeden Dollar des Basiswerts ändert.
Wenn Anleger viele Call-Optionen kaufen, sind die Market Maker (diejenigen, die sicherstellen, dass immer jemand da ist, der die Gegenseite eines Handels übernimmt) am Ende bei den Calls im Minus.
Sie müssen den Basiswert kaufen, wenn der Preis steigt, um ihre Positionen abzusichern. Diese Käufe treiben den Preis noch weiter nach oben, wodurch eine Schleife entsteht, in der der Preis immer weiter steigt, während sie weiter kaufen.
Genau das ist bei GameStop passiert. Jeff Park von Bitwise Asset Management meint:
„Bitcoin-Optionen haben eine negative Vanna: Wenn der Spotpreis steigt, steigt auch die Volatilität, was bedeutet, dass das Delta noch schneller steigt. Wenn Händler [Market Maker], die Short Gamma halten, dies absichern (Gamma Squeeze), wird der Fall von Bitcoin explosiv rekursiv. Mehr Aufwärtspotenzial führt zu noch mehr Aufwärtspotenzial, da die Händler gezwungen sind, weiterhin zu höheren Preisen zu kaufen. Ein negativer Vanna-Gamma Squeeze wirkt wie eine Auftankrakete.“
Die IBIT-Optionen von BlackRock würden eine regulierte Hebelwirkung auf einen angebotsbeschränkten Vermögenswert, nämlich Bitcoin, bieten. Dies dürfte eine große institutionelle Nachfrage hervorrufen.
Institutionen stehen Bitcoin seit jeher skeptisch gegenüber, da es Risiken wie den „Jump-to-Default“ (JTD) gibt. Dabei handelt es sich um das Risiko, dass eine Gegenpartei plötzlich ausfällt und alle gefährdet sind.
Park glaubt, dass IBIT-Optionen diese Bedenken lindern und es Institutionen erleichtern werden, sich daran zu beteiligen. Er erwartet eine große Nachfrage nach Call-Optionen mit längerer Laufzeit und aus dem Geld liegenden Positionen.
„Mit Bitcoin-Optionen können Anleger nun laufzeitbasierte Portfolioallokationswetten abschließen, insbesondere für langfristige Zeiträume. Es besteht eine gute Chance, dass der Besitz von langfristigen OTM-Calls als Premiumausgabe den Anlegern mehr für ihr Geld bietet als eine vollständig besicherte Position, die im gleichen Zeitraum um 80 % fallen könnte.“
Dies bedeutet, dass die Institutionen diese Call-Optionen bevorzugen, anstatt Bitcoin zu kaufen und zu halten. Sie können damit auf einen massiven Preisanstieg wetten, ohne zu viel Kapital zu binden.
Und da das Angebot an Bitcoins auf 21 Millionen begrenzt ist, könnte jede Nachfragespitze weitaus größere Auswirkungen auf den Preis haben als bei herkömmlichen Vermögenswerten.