Ether (ETH) stieg zwischen dem 17. und 19. September um 11,7 % und erreichte ein Dreiwochenhoch von 2.572 $. Diese Preisbewegung fiel mit einem Anstieg des offenen Interesses an Ether-Futures zusammen, was die Gesamtzahl der Kontrakte an den Derivatebörsen widerspiegelt. Infolgedessen sind Händler zunehmend besorgt, dass eine erhöhte Hebelwirkung potenzielle Preisschwankungen verstärken könnte.

Niedrigere Zinsen begünstigen die Aufwärtsdynamik von ETH, aber die US-Wirtschaft bleibt ein Risiko

Der jüngste ETH-Preisanstieg spiegelte den 8,3-prozentigen Anstieg des breiteren Kryptowährungsmarktes wider, der durch eine Kombination aus Zinssenkungen in den USA und robusten Arbeitsmarktdaten befeuert wurde. Diese Dynamik trieb auch den S&P 500-Index am 19. September auf ein Allzeithoch. Niedrigere Zinssätze senken die Kosten für Unternehmen, neue Schulden aufzunehmen, und verringern so die Sorgen über eine mögliche Korrektur des Aktienmarktes.

Laut einem Bericht von Yahoo Finance sind sich die Ökonomen jedoch weiterhin uneinig, ob die US-Notenbank (Fed) das Wirtschaftswachstum und das Rezessionsrisiko wirksam in den Griff bekommt. Diese anhaltende Unsicherheit hat Kryptowährungsinvestoren vorsichtig gemacht und sie fragen sich, ob es zu früh ist, den Erfolg der Geldpolitik der Fed zu beurteilen.

Am 20. September stürzten die Aktien von FedEx um 15 % ab, nachdem am Vortag enttäuschende Unternehmensergebnisse veröffentlicht worden waren. CEO Raj Subramaniam führte den Gewinnrückgang auf eine „schwächere Industriekonjunktur“ und Inflationsdruck zurück, die dazu geführt hätten, dass Kunden sich von vorrangigen Versanddiensten abgewandt hätten, die normalerweise mit höheren Gebühren verbunden sind. Subramaniam verwies auch auf ein „schwieriges Betriebsumfeld“, das sich auf die Betriebsmargen auswirkte, wie Yahoo Finance feststellte.

Trotz dieser allgemeineren makroökonomischen Bedenken stieg das Open Interest der Ether-Futures am 19. September auf 4,66 Millionen ETH, den höchsten Stand seit Januar 2023, was auf eine starke Nachfrage nach gehebelten Positionen hindeutet.

Ether-Futures-Aggregat-Open-Interest, ETH. Quelle: CoinGlass

Während die jüngsten Preissteigerungen das steigende Interesse an Ether-Hebeleffekten durch Futures-Kontrakte klar erklären, deuten sie nicht unbedingt auf eine zunehmend optimistische Stimmung unter den Händlern hin. Auf den Derivatemärkten steht jedem Käufer (Long) ein Verkäufer (Short) gegenüber, doch die Nachfrage nach Hebeleffekten schwankt. Diese Varianz lässt sich bei der Preisgestaltung monatlicher ETH-Futures-Kontrakte beobachten.

Die ETH-Futures-Prämie ist trotz steigendem Open Interest stabil

Man könnte erwarten, dass eine optimistische Stimmung die treibende Kraft hinter der gestiegenen Nachfrage nach Ether-Futures ist, die Daten bieten hierzu jedoch keine schlüssige Antwort.

Jahresprämie für Ether-6-Monats-Futures. Quelle: Laevitas.ch

Die ETH-Futures-Prämie ist seit August relativ stabil bei etwa 6 % pro Jahr geblieben und liegt damit knapp über der neutralen 5 %-Schwelle. Händler verlangen im Allgemeinen eine Prämie, um die längere Abwicklungsfrist bei Monatskontrakten auszugleichen. In Zeiten erhöhter Aufregung kann dieser Indikator leicht 10 % überschreiten, wie es Ende Juli der Fall war.

Diese Stabilität der Futures-Prämie lässt darauf schließen, dass es für Händler wenig Anreiz gibt, sich auf die „Cash and Carry“-Strategie einzulassen, bei der sie Futures-Kontrakte verkaufen und gleichzeitig ETH-Spots kaufen, um die Prämie als festverzinsliches Geschäft zu erzielen. Daher können wir davon ausgehen, dass ein gewisses Maß an echter Nachfrage nach pessimistischen Positionen bei Ether besteht, da sich die Futures-Prämie trotz der jüngsten Preisanstiege stabilisiert hat.

Die aktuellen Marktbedingungen stehen in krassem Gegensatz zu Ende Mai, als ETH um 28 % stieg und das offene Futures-Interest auf 4,44 Millionen ETH stieg – nur 5 % unter dem aktuellen Niveau. Am 31. Mai stieg die Ether-Futures-Prämie jedoch auf 14 %, was typischerweise auf eine übermäßige Leverage-Nachfrage von bullishen Händlern hindeutet. Dieses Mal scheint das Risiko kaskadierender Liquidationen viel geringer zu sein, dank einer ausgewogeneren Verteilung der Leverage zwischen Long- und Short-Positionen.

Offene Ether-Futures-Positionen pro Börse. Quelle: Coinglass

Derzeit führen Binance und Bybit den Ether-Futures-Markt mit einem gemeinsamen Open Interest von 11,9 Milliarden US-Dollar an und kontrollieren 30 % bzw. 17 % des Marktanteils. Diese Konzentration deutet auf eine erhebliche Nachfrage im Einzelhandel hin, insbesondere da OKX, Deribit und die Chicago Mercantile Exchange (CME) zusammen 24 % des Open Interest bei ETH-Futures ausmachen.

Trotz des Anstiegs der offenen Positionen schwächt die Tatsache, dass keine übermäßige Hebelwirkung genutzt wird, die Befürchtungen einer erhöhten Volatilität in naher Zukunft ab.

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