Autor: Deep Chao TechFlow
Der RWA-Sektor macht in diesem atypischen Bullenmarkt ein bisschen „heimlich ein Vermögen“.
Wenn alle Emotionen leicht durch Meme gesteuert werden, werden Sie bei genauerer Betrachtung der Daten feststellen, dass die Einkommensentwicklung der Token im RWA-Track in diesem Jahr bisher wahrscheinlich besser ist als die der Token in den meisten anderen Tracks.
Wenn die US-Schulden zur größten RWA werden, wird der Trend deutlicher, dass die Entwicklung makroökonomisch beeinflusst wird.
Kürzlich veröffentlichte Binance Research einen Bericht mit dem Titel „RWA: Ein sicherer Hafen für On-Chain-Erträge?“ „Ein langer Bericht, der eine detaillierte Analyse der Struktur, der Projekte und der Umsatzentwicklung des RWA-Tracks durchführt.
Shenchao TechFlow hat den Bericht interpretiert und verfeinert. Die wichtigsten Inhalte sind wie folgt.
Wichtige Erkenntnisse
Die gesamten On-Chain-RWA erreichen 12 Milliarden US-Dollar, ohne den 175 Milliarden US-Dollar schweren Stablecoin-Markt.
Zu den wichtigsten Kategorien im RWA-Bereich gehören tokenisierte US-Staatsanleihen, Privatkredite, Rohstoffe, Aktien, Immobilien und andere Nicht-US-Anleihen. Zu den neuen Kategorien gehören Luftrechte, Emissionsgutschriften und bildende Kunst.
Institutionelle und traditionelle Finanzen („TradFi“) beteiligen sich zunehmend an RWA, wobei das tokenisierte Treasury-Produkt BUIDL von BlackRock in dieser Kategorie führend ist (Marktkapitalisierung > 500 Millionen US-Dollar); FBOXX von Franklin Templeton ist das zweitgrößte tokenisierte Treasury-Anleihenprodukt.
6 Projekte, auf die sich der Bericht konzentriert: Ondo (strukturierte Finanzierung), Open Eden (tokenisierte Staatsanleihen), Pagge (Tokenisierung, strukturierter Kredit, Aggregation), Parcl (synthetische Immobilien), Toucan (Tokenisierung von CO2-Gutschriften) und Jiritsu (Null-) Wissenstokenisierung).
Technische Risiken, die nicht ignoriert werden können: Zentralisierung, Abhängigkeit von Dritten (insbesondere bei der Vermögensverwahrung), die Robustheit des Orakels und die Komplexität des Systemdesigns sind die Vorteile nicht wert.
Aus makroökonomischer Sicht stehen wir kurz vor dem Beginn eines historischen Zinssenkungszyklus in den Vereinigten Staaten, der sich wahrscheinlich auf viele RWA-Protokolle auswirken wird, insbesondere auf diejenigen, die sich auf die Tokenisierung von US-Staatsanleihen konzentrieren.
Datengrundlagen von RWA
Aggregierte RWA-Definition: Tokenisierte On-Chain-Versionen materieller und immaterieller Nicht-Blockchain-Vermögenswerte wie Währungen, Immobilien, Anleihen, Rohstoffe usw. Breitere Anlageklassen, darunter Stablecoins, Staatsanleihen (hauptsächlich dominiert von US-Staatsanleihen, d. h. Staatsanleihen), Aktien und Rohstoffe.
Die gesamten On-Chain-RWA erreichen mit über 12 Milliarden US-Dollar ein Allzeithoch (ohne den über 175 Milliarden US-Dollar schweren Stablecoin-Markt).
Schlüsselkategorie 1: Tokenisierte Staatsanleihen
Das Jahr 2024 verzeichnete ein explosionsartiges Wachstum, von 769 Millionen US-Dollar zu Beginn des Jahres auf 2,2 Milliarden US-Dollar im September.
Das Wachstum könnte durch die US-Zinssätze auf dem höchsten Stand seit 23 Jahren beeinträchtigt werden, wobei der Leitzins für Bundesgelder seit Juli 2023 stabil bei 5,25-5,5 % liegt. Dies macht die von der US-Regierung geförderten Renditen von Staatsanleihen für viele Anleger zu einem Anlageinstrument.
Befürwortung durch die Regierung – US-Staatsanleihen gelten allgemein als eine der sichersten Renditeanlagen auf dem Markt und werden oft als „risikofrei“ bezeichnet.
Die Fed wird ihren Zinssenkungszyklus später in diesem Monat auf der FOMC-Sitzung im September einleiten, daher wird es wichtig sein, zu beobachten, wie sich die RWA-Renditen entwickeln, wenn sie zu fallen beginnen.
Schlüsselkategorie 2: On-Chain-Privatkredit
Definition: Fremdfinanzierung durch Nichtbanken-Finanzinstitute, typischerweise kleine und mittlere Unternehmen.
Der IWF schätzt, dass dieser Markt im Jahr 2023 2,1 Billionen US-Dollar überschreiten wird, während der On-Chain-Markt nur etwa 0,4 % oder etwa 9 Milliarden US-Dollar ausmachen wird.
Der On-Chain-Privatkredit wächst extrem schnell, wobei die aktiven Kredite im vergangenen Jahr um etwa 56 % gestiegen sind.
Ein Großteil des Wachstums kommt von Figure, einem Programm, das durch Eigenheimkapital abgesicherte Kreditlinien anbietet.
Weitere wichtige Akteure auf dem On-Chain-Privatkreditmarkt sind Mongolge, Maple und Goldfinch.
Trotz des jüngsten Wachstums ist die Gesamtzahl der aktiven Kredite im Vergleich zum Vorjahr immer noch um etwa 57 % gesunken. Dies fiel mit den aggressiven Zinserhöhungen der Federal Reserve zusammen, wobei viele Kreditnehmer von erhöhten Zinszahlungen betroffen waren (insbesondere für Privatkredite mit variablen Zinssätzen), was zu einem entsprechenden Rückgang der aktiven Kreditvergabe führte.
Schlüsselkategorie 3: Rohstoffe (Gold)
Die beiden führenden Münzen, Paxos Gold ($PAXG) und Tether Gold ($XAUT), halten etwa 98 % Marktanteil des rund 970 Millionen US-Dollar schweren Marktes.
Doch Gold-ETFs sind mit einem Marktwert von über 110 Milliarden US-Dollar äußerst erfolgreich. Die Anleger zögern weiterhin, ihre Goldbestände weiter in die Kette zu verlagern.
Schlüsselkategorie 4: Anleihen und Aktien
Der Markt ist mit einer Marktkapitalisierung von etwa 80 Millionen US-Dollar relativ klein.
Zu den beliebten tokenisierten Aktien gehören Coinbase, NVIDIA und der S&P 500 Tracker (alle ausgegeben von Backed).
Schlüsselkategorie 5: Eigentum, Rechte auf saubere Luft usw.
Obwohl es noch keine Massenakzeptanz erreicht hat, ist die Kategorie immer noch da, um zu bestehen.
Daneben gibt es das Renewable Finance ReFi-Konzept, das versucht, finanzielle Anreize mit umweltfreundlichen und nachhaltigen Ergebnissen zu kombinieren, wie beispielsweise der Tokenisierung von CO2-Emissionen.
Schlüsselkomponenten der RWA
Intelligenter Vertrag:
Nutzen Sie Token-Standards wie ERC 20, ERC 721 oder ERC 1155, um digitale Darstellungen von Off-Chain-Assets zu erstellen.
Das Hauptmerkmal ist ein automatischer Umsatzakkumulationsmechanismus, der die Einnahmen außerhalb der Kette in der Kette verteilt. Dies wird durch Rebase-Token (wie stETH) oder Nicht-Rebase-Token (wie wstETH) erreicht.
Orakel:
Haupttrend: RWA-spezifische Orakel. Gesetzeskonformität, genaue Bewertungen und behördliche Aufsicht sind alles Probleme, die allgemeine Orakel möglicherweise nicht vollständig lösen können.
Beispielsweise könnte ein Kreditgeber im Privatkreditbereich RWA-Hypotheken in der Kette vergeben. Ohne hochwertige Orakel, die mitteilen, wie die Mittel verwendet werden, kann es sein, dass Kreditnehmer ihre Kreditverträge nicht einhalten, Risiken eingehen und sogar in Zahlungsverzug geraten.
(Quelle: Originalbericht, zusammengestellt und zusammengestellt von Shenchao TechFlow)
Projekte, die derzeit an speziellen Orakeln arbeiten: Chronicle Protocol, Chainlink, DIA und Tellor
Identität/Compliance
Neue Technologien zur Identitätsüberprüfung wie Soul-Bound Tokens („SBT“) und Zero-Knowledge SBT („zkSBT“) bieten einen vielversprechenden Ansatz zur Identitätsüberprüfung bei gleichzeitigem Schutz sensibler Benutzerinformationen.
Vermögensverwahrung
Eine Kombination aus On-Chain- und Off-Chain-Lösungen zur Verwaltung von:
On-Chain: Zur Verwaltung digitaler Vermögenswerte werden sichere Multi-Signatur-Wallets oder Multi-Party-Computation-Wallets („MPC“) verwendet. Off-Chain: Traditionelle Depotbanken, die physische Vermögenswerte halten, sind gesetzlich integriert, um ordnungsgemäße Eigentums- und Übertragungsmechanismen sicherzustellen.
Der Eintritt traditioneller Finanzinstitute
BlackRock (Vermögensverwaltungsumfang von 10,5 Billionen US-Dollar)
Der USD Institutional Digital Liquidity Fund („BUIDL“) ist mit über 510 Millionen US-Dollar Marktführer.
Es kam erst Ende März auf den Markt und entwickelte sich schnell zum größten Produkt seiner Branche.
Securitize ist der wichtigste Partner von BlackRock bei BUIDL und fungiert als Transferagent, Tokenisierungsplattform und Platzierungsagent.
Mittlerweile ist BlackRock der größte Emittent von Spot-Bitcoin- und Spot-Ethereum-ETFs.
Franklin Templeton (1,5 Billionen US-Dollar verwaltetes Vermögen)
Ihr On-Chain-US-Regierungswährungsfonds („FOBXX“) ist derzeit das zweitgrößte tokenisierte Treasury-Produkt mit einer Marktkapitalisierung von über 440 Millionen US-Dollar.
BUIDL von BlackRock läuft auf Ethereum, aber FOBXX ist auf Stellar, Polygon und Arbitrum aktiv
Die integrierte Blockchain-Investitionsplattform Benji erweitert FOBXX um weitere Funktionen. Ermöglicht Benutzern das Durchsuchen tokenisierter Wertpapiere und gleichzeitig die Investition in FOBXX.
WisdomTree Investments (Vermögensverwaltungsumfang: 110 Milliarden US-Dollar)
Ursprünglich ein globaler ETF-Riese und Vermögensverwaltungsunternehmen, ging das Unternehmen noch einen Schritt weiter und brachte mehrere „digitale Fonds“ auf den Markt. Das gesamte verwaltete Vermögen aller dieser RWA-Produkte beträgt über 23 Millionen US-Dollar.
Projektanalyse
Die im Bericht analysierten Schlüsselprojekte sind Ondo (strukturierte Finanzierung), Open Eden (tokenisierte Staatsanleihen), Pagge (Tokenisierung, strukturierter Kredit, Aggregation), Parcl (synthetische Immobilien), Toucan (tokenisierter Kohlenstoffkredit) und Jiritsu (Zero). -Wissenstokenisierung).
Das Geschäftsmodell und die technische Umsetzung jedes Projekts werden im Bericht ausführlich beschrieben und aus Platzgründen hier nicht näher erläutert.
Der umfassende Vergleich und die Merkmale jedes Projekts sind wie folgt:
(Quelle: Originalbericht, zusammengestellt und zusammengestellt von Shenchao TechFlow)
Gesamtergebnis und Ausblick
RWA können Vorteile bringen, aber ob sich die technischen Risiken gegenüber den Vorteilen lohnen, ist Ansichtssache. Technische Risiken sind wie folgt:
Zentralisierung: Nachweis eines höheren Zentralisierungsgrads in Smart Contracts oder der Gesamtarchitektur, der angesichts regulatorischer Anforderungen unvermeidlich ist
Drei-Parteien-Abhängigkeit: starke Abhängigkeit von Off-Chain-Vermittlern, insbesondere bei der Vermögensverwahrung
Einige neue Technologietrends:
Entstehung RWA-spezifischer Oracle-Protokolle. Auch etablierte Akteure wie Chainlink setzen zunehmend auf tokenisierte Vermögenswerte.
Die Zero-Knowledge-Technologie entwickelt sich zu einer potenziellen Lösung, um die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften mit der Privatsphäre und Autonomie der Benutzer in Einklang zu bringen.
Braucht RWA eine eigene Kette?
Vorteile: Es ist einfacher, neue Protokolle auf diesen Ketten einzuführen, ohne ein eigenes KYC-Framework einrichten und regulatorische Hürden überwinden zu müssen, wodurch das Wachstum von mehr traditionellen Institutionen oder Web2-Unternehmen, die bestimmte Blockchain-Funktionen übernehmen möchten, erleichtert wird sind KYC/erfüllen notwendige regulatorische Anforderungen.
Nachteile: Angesichts des „Kaltstart“-Problems ist es schwierig, neue Ketten mit Liquidität zu versorgen und eine ausreichende wirtschaftliche Sicherheit zu gewährleisten. Benutzer müssen möglicherweise neue Wallets einrichten, neue Arbeitsabläufe erlernen und sich mit neuen Produkten vertraut machen
Ausblick auf bevorstehende Zinssenkungen
Der Markt geht davon aus, dass die nächste Sitzung der Federal Reserve am 18. September den Zinssenkungszyklus einleiten wird. Was bedeutet das für das RWA-Projekt, das in einem Hochzinsumfeld floriert?
Auch wenn die Renditen einiger RWA-Produkte sinken könnten, bieten sie weiterhin einzigartige Vorteile wie Diversifizierung, Transparenz und Zugänglichkeit, die sie möglicherweise weiterhin als attraktive Optionen in einem Niedrigzinsumfeld positionieren. .
Bedenken hinsichtlich des rechtlichen Umfelds
Viele Protokolle weisen immer noch eine erhebliche Zentralisierung auf, und verschiedene Technologien, einschließlich ZK, bieten erheblichen Raum für Verbesserungen.
Dezentralisierung der Autorität bei gleichzeitiger Wahrung der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften; dies erfordert möglicherweise auch einige Änderungen an herkömmlichen Compliance-Systemen, um neue Formen der Überprüfung zu erkennen.
Die meisten RWA-Protokolle haben noch einen langen Weg vor sich, bis Finanzprodukte tatsächlich professionellen Anlegern vorbehalten sind, aber auch einen erlaubnisfreien Zugang haben.
