Autor: Grayscale Research; Compiler: 0xxz@金财经
Kernpunkte dieses Artikels:
Die Bewertungen von Kryptowährungen fielen im August 2024 zurück, was mit einem kurzen Anstieg der Volatilität an den Finanzmärkten einherging. Im Vergleich zum breiteren Kryptowährungsmarkt hat Bitcoin eine Outperformance erzielt, während Ethereum eine Underperformance aufwies.
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, deutete eine baldige Zinssenkung an, die Bitcoin und andere mit dem US-Dollar konkurrierende Vermögenswerte wie physisches Gold unterstützen könnte.
Während die Aktivität im Ethereum Layer 2-Netzwerk erheblich zugenommen hat, könnte die Skalierungsstrategie von Ethereum einige Anleger hinsichtlich seiner langfristigen Aussichten verunsichern.
Auch der Marktwert von Stablecoins ist im August weiter gestiegen, einige wichtige Protokolle wurden kontinuierlich verbessert und die Debatte über den digitalen Datenschutz hat sich intensiviert.
Überblick
Insgesamt veränderten sich die globalen Aktienmärkte im August 2024 kaum, was jedoch die erhebliche Volatilität im Monatsverlauf verdeckte. Am 2. August fiel der Beschäftigungsbericht schwächer aus als erwartet, die Preise vieler Risikoanlagen fielen und die Aktienvolatilität stieg stark an, wobei der CBOE Volatility (VIX) Index kurzzeitig über 65 % lag. Die darauffolgenden Wirtschaftsdaten zeigten jedoch keine weiteren Anzeichen einer Gefahr, viele Marktsektoren erholten sich und der VIX fiel schnell wieder unter 20 %.
Unterdessen könnten Nachrichten über eine Abschwächung der Arbeitsmarktbedingungen die Ansichten der politischen Entscheidungsträger der Fed beeinflusst haben. In einer Rede auf der Jahrestagung in Jackson Hole am 23. August sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, dass „die Zeit gekommen ist, die Zinssätze zu senken“, was zum Teil die Tatsache widerspiegelt, dass „die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung gestiegen sind“. Zinsfutures deuten nun darauf hin, dass die Zentralbank die Leitzinsen auf ihren drei verbleibenden Sitzungen des Federal Open Market Committee (FOMC) in diesem Jahr um 100 Basispunkte (Bp) senken wird (Grafik 1).
Abbildung 1: Es wird erwartet, dass das FOMC die Zinsen in den nächsten drei Sitzungen um etwa 100 Basispunkte senken wird
Zusammengenommen führten die kurzfristigen Volatilitäts- und Zinssenkungssignale zu vielen Veränderungen auf dem Markt (Abbildung 2). Die Renditen bestimmter Strategien im Zentrum des Sturms, darunter Short-Volatility-Strategien und FX-Carry-Trades, gingen stark zurück, wobei der Dollar gegenüber wichtigen Währungen und Gold schwächer wurde und defensive Vermögenswerte wie hochwertige Anleihen und Basiskonsumgüteraktien eine Outperformance erzielten. Bitcoin fiel leicht (-8,5 %), während Ethereum stärker fiel (-21,8 %) und zu den Vermögenswerten gehörte, die auf risikobereinigter Basis eine Underperformance aufwiesen (siehe weiter unten). Unser Cryptocurrency Industry Market Index (CSMI), der die breite Palette investierbarer digitaler Vermögenswerte misst, fiel im August 2024 um 13,2 %.
Abbildung 2: Ethereum entwickelte sich während der August-Korrektur unterdurchschnittlich
Bitcoin
Wir glauben, dass sich der Trend der USD-Schwäche und der niedrigeren Zinssätze positiv auf die Bewertung von Bitcoin auswirken dürfte. Wie physisches Gold ist Bitcoin ein alternatives Währungssystem, das auf internationalen Märkten mit dem US-Dollar konkurriert. Niedrigere US-Zinsen verringern den Wettbewerbsvorteil des US-Dollars und könnten Vermögenswerten zugute kommen, die mit dem US-Dollar konkurrieren, darunter andere Fiat-Währungen, physisches Gold und Bitcoin. Da digitale Vermögenswerte in den letzten Jahren zunehmend in die Mainstream-Finanzmärkte integriert wurden, korrelierte Bitcoin negativ sowohl mit der Höhe der Realzinsen als auch mit dem Wert des US-Dollars (Abbildung 3). Daher könnten diejenigen, die über die Auswirkungen eines schwachen US-Dollars auf ihre Portfolios besorgt sind, über eine Allokation in Bitcoin nachdenken, um ihre Portfolios zu diversifizieren.
Abbildung 3: Bitcoin korreliert negativ mit dem Wert des US-Dollars
Ethereum
Wie oben erwähnt, blieb Ethereum während des Rückgangs Anfang August deutlich hinter den Erwartungen zurück und konnte später im Monat keine nennenswerte Erholung verzeichnen. Wir glauben, dass dies teilweise auf Long-Positionen in an der CME notierten Futures und Perpetual Futures zurückzuführen ist. Im Mai 2024, etwa zu der Zeit, als die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC den 19b-4-Antrag des Emittenten für börsengehandelte US-Spot-Ethereum-Exchange-Traded-Produkte (ETP) genehmigte, erhöhten Händler die Gesamtposition der Perpetual-Futures und die Nettoposition der CME-Futures erheblich, was möglicherweise zu weiteren Preiserhöhungen führte werden voraussichtlich nach Erhalt der vollständigen behördlichen Genehmigung erfolgen; diese Genehmigung wird im Juli 2024 erfolgen, wobei der US-Spot-Ethereum-ETP kurz danach mit dem Handel beginnen wird. Wir glauben, dass eine übermäßige spekulative Positionierung den Ethereum-Preis stark fallen ließ und die Preiserholung danach begrenzte.
Noch grundlegender ist, dass das Ethereum-Netzwerk einen großen Wandel durchläuft, der einige Anleger hinsichtlich seiner Zukunft unsicher machen könnte. Wie wir in früheren Arbeiten ausführlich berichtet haben, beabsichtigt Ethereum eine größere Skalierung zu erreichen, indem es mehr Transaktionen in das Layer-2-Netzwerk verlagert, die dann regelmäßig über das Layer-1-Mainnet abgewickelt werden. Die Strategie funktioniert: Die Aktivitäten auf der Ebene von Ethereum 2 haben in diesem Jahr einen Boom erlebt (Abbildung 4), und große Unternehmen wie Sony haben Projekte innerhalb des Ökosystems angekündigt (weitere Einzelheiten finden Sie unter „Erkundung des Ethereum-Ökosystems“). Allerdings führt die Verlagerung der Aktivität auf Layer 2 auch zu geringeren Gebühreneinnahmen aus Layer 1, was wiederum potenzielle Auswirkungen auf den Wert der ETH hat. Darüber hinaus könnte die Unsicherheit zu relativ geringen Nettozuflüssen bei den im Juli eingeführten Spot-Ethereum-ETPs beigetragen haben. Grayscale Research glaubt, dass der aktuelle Marktpessimismus gegenüber Ethereum unbegründet ist, da die Skalierungsstrategie eindeutig funktioniert. Es kann jedoch einige Zeit dauern, bis der Marktkonsens positiver wird.
Abbildung 4: Die Skalierungsstrategie von Ethereum funktioniert
Weitere Highlight-Vereinbarungen
Die FTSE/Grayscale Cryptocurrency Sector Index Series fiel im August ebenfalls, jedoch weniger als Ethereum (Abbildung 5). Trotz des allgemeinen Marktrückgangs gab es einige bemerkenswerte Lichtblicke, insbesondere im Bereich der Währungs-Kryptowährungen und der Finanz-Kryptowährungen.
Abbildung 5: Bitcoin übertrifft die meisten Kryptowährungssektoren
ZCash (ZEC), ein datenschutzrechtlich geschützter Vermögenswert im Kryptowährungsbereich, stieg beispielsweise Mitte August um 29,5 %, bevor er später in diesem Monat zurückging. Anfang August schloss sich der Gründer von ZCash Shielded Labs an, um einen „Crosslink“-Hybrid-Konsensmechanismus zu entwickeln. In der Vergangenheit war ZCash ein Proof-of-Work-Protokoll, und dieses Upgrade wird Proof-of-Stake als letzte Ebene hinzufügen, um die Netzwerksicherheit zu erhöhen und ZEC-Inhabern das Stake-Einsatz zu ermöglichen. Die Initiative erhielt erhebliche Unterstützung, darunter Spenden vom Ethereum-Gründer Vitalik Buterin und anderen. Darüber hinaus ist die zweite ZEC-Halbierung noch im November dieses Jahres geplant, was das Interesse der Anleger weiter steigern wird.
Als integraler Bestandteil des Finanz-Kryptowährungssektors ist das Aave-Protokoll ein weiteres Highlight. Die wöchentliche Zahl aktiver Kreditnehmer des Protokolls erreichte ein Allzeithoch und sein Governance-Token AAVE legte um 21 % zu. In der Zwischenzeit würde ein neuer Vorschlag der Aave-Community ein „Buy-and-Distribute“-Modell einführen, bei dem die überschüssigen Einnahmen von Aave verwendet werden, um AAVE-Tokens vom Markt zu kaufen und an Staker zu verteilen – ähnlich dem Smart Burn, das von der Maker-Protokoll-Engine verwendet wird. Der Vorschlag soll voraussichtlich Ende 2024 in Kraft treten, bedarf jedoch noch der Zustimmung der Community. In ähnlichen Nachrichten hat sich Maker Protocol in Sky umbenannt und eine Reihe weiterer Projektaktualisierungen im Zusammenhang mit seiner Endgame-Strategie eingeführt.
Stablecoin
Die Marktkapitalisierungen von Stablecoins sind im August erneut gestiegen und nähern sich nun ihren bisherigen Allzeithochs (Abbildung 6). Wichtig ist, dass das Software-Update von Apple zu einer stärkeren Akzeptanz von Stablecoin-Zahlungen in entwickelten Märkten führen könnte. Jeremy Allaire, CEO von Circle, sagte, dass Tap-to-Pay mit dem Stablecoin USDC von Circle aufgrund der Entscheidung von Apple, NFC-Zahlungsfunktionen für Drittentwickler zu öffnen, bald auf dem iPhone verfügbar sein wird. Diese Funktion ist unabhängig von Apple Pay und beinhaltet keine direkte Beziehung zwischen Circle und Apple. Transaktionen können mit einem Klick durchgeführt werden und erfolgen mit FaceID-Bestätigung und Blockchain-Abwicklung. Unabhängig davon kündigte die lateinamerikanische E-Commerce-Plattform Mercado Libre die Schaffung einer eigenen, an den US-Dollar gekoppelten Stablecoin an, während der Stablecoin-Emittent Tether ankündigte, dass er einen an den Dirham der Vereinigten Arabischen Emirate gekoppelten Token schaffen werde.
Abbildung 6: Der Marktwert von Stablecoins steigt
Durov und TON
Schließlich wächst die Aufmerksamkeit auf mögliche Zusammenhänge zwischen Blockchain-Technologie und digitaler Privatsphäre nach der Verhaftung des Telegram-Gründers Pavel Durov Ende des Monats in Frankreich. Die französischen Behörden sagten, die Anklage beziehe sich auf ein „Versäumnis, den Missbrauch“ verschlüsselter Messaging-Apps einzudämmen, die für kriminelle Aktivitäten verwendet werden. TON, der Vermögenswert, der das Open Network antreibt, eine nativ in Telegram integrierte Smart-Contract-Plattform, fiel nach Bekanntwerden der Nachricht um mehr als 20 %, erholte sich jedoch in den folgenden Tagen leicht.
An anderer Stelle im Kryptowährungsbereich der Smart-Contract-Plattform brachte Near Protocol Nightshade 2.0 auf den Markt, um die Blockchain schneller zu machen, während Stacks Protocol sein lang erwartetes Nakamoto-Upgrade auf den Markt brachte.
Ausblick auf den Bitcoin-Markt
Der Bitcoin-Preis bewegt sich seit dem ersten Quartal in einer relativ engen Bandbreite, wobei der Kryptowährungsmarkt einerseits von positiven Fundamentalnachrichten und andererseits vom Verkaufsdruck profitiert. Grayscale Research geht davon aus, dass der Verkaufsdruck seitens der deutschen Regierung, von Mt. Gox Asset Management und anderen Institutionen weitgehend nachgelassen hat und Verbesserungen bei den Fundamentaldaten zunehmend sichtbar werden dürften. Wenn der US-Arbeitsmarkt stabil bleibt, könnten Zinssenkungen der Fed und politische Veränderungen in den USA rund um die Kryptowährungsbranche dazu führen, dass die Preise später in diesem Jahr erneut Allzeithochs erreichen.
Wir gehen davon aus, dass die größten Abwärtsrisiken für die Bewertungen ein weiterer Anstieg der Arbeitslosigkeit und eine mögliche Rezession sind. Daher sollten Anleger die bevorstehenden Arbeitsmarktdaten genau im Auge behalten, einschließlich des nächsten monatlichen Arbeitsmarktberichts, der für den 6. September geplant ist. Trotz der Gefahr einer Rezession glaubt Grayscale Research jedoch, dass die Toleranz für eine tiefe Rezession sehr gering ist, und wir glauben, dass die politischen Entscheidungsträger beim ersten Anzeichen von Schwierigkeiten dazu motiviert sein werden, Geld zu drucken und auszugeben. Unregulierte Ansätze in der Geld- und Fiskalpolitik sind einer der Gründe, warum sich einige Anleger für eine Investition in Bitcoin entscheiden. Daher könnte eine Phase wirtschaftlicher Schwäche die langfristige Investitionsthese von Bitcoin stärken.
