Arthur Hayes, der Gründer von BitMEX, sagt, er sei im Moment pessimistisch gegenüber Kryptowährungen und macht dafür wirtschaftliche Faktoren und politische Entscheidungen verantwortlich. „Die Fed hat alle wie Pawlows Hunde abgerichtet“, sagte uns Arthur. „Zinssenkungen kommen und jeder kauft bei Kursrückgängen. Aber dieses Mal ist alles anders.“

Der frühe Bitcoin-Gläubige weist darauf hin, dass die Welt seit Jahren in einer Blase niedriger Inflation lebt. Die Fed druckte einfach Geld, wenn eine Deflation drohte, und hielt so die Vermögenspreise hoch. Diese Politik des billigen Geldes funktionierte, weil der Dollar die Reservewährung der Welt ist, was die Dinge für alle weltweit einfacher machte.

Doch die COVID-Pandemie änderte das alles. Weltweit, vor allem in Amerika, gingen Regierungen auf einen Einkaufsbummel. „Die Inflation schoss in die Höhe und die Zentralbanken mussten zugeben, dass sie nicht verschwinden würde“, sagt Arthur.

Um dieses Problem zu beheben, begann die Fed von März 2022 bis Juli 2023 mit aggressiven Zinserhöhungen. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen stieg selbst auf dem Höhepunkt der Inflation nicht über 4 %. Die Märkte glaubten, die Fed würde die Zinsen weiter erhöhen, um die Inflation einzudämmen, aber dann kam der August 2023.

„Steigende Defizite untergraben die Bemühungen zur Inflationskontrolle“

Auf der Konferenz in Jackson Hole deutete Fed-Chef Jerome Powell eine Zinssenkung für September an. Unmittelbar danach schossen die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen erwartungsgemäß von rund 4,4% auf 5% in die Höhe, als die Inflation bereits von 9% auf rund 3% gesunken war.

„Die Märkte gerieten in Panik“, sagt Arthur. Die Aktienkurse fielen um 10 % und die Angst vor einer weiteren Welle von Insolvenzen regionaler Banken kehrte zurück, weil ihre Anleiheportfolios unter Druck gerieten. Um die Lage zu beruhigen, begann Finanzministerin Janet Yellen, durch die Ausgabe von Schatzanweisungen für mehr Liquidität zu sorgen.

Dies zog Geld aus dem Reverse-Repo-Programm der Fed ab und trug zu einer neuen Rallye bei Aktien und Kryptowährungen bei. Aber Arthur erzählte uns, dass ihm etwas Merkwürdiges aufgefallen sei. Nach Jackson Hole begannen die Salden des Reverse-Repo-Programms zu steigen.

Geldmarktfonds parkten ihr Bargeld im RRP statt in Schatzanleihen, weil die Renditen gesunken waren. „Das ist ein Zeichen dafür, dass sich die Liquiditätsbedingungen verschärfen“, warnt Arthur.

Er glaubt, dass die steigenden RRP-Guthaben Liquidität aufsaugen, die sonst in Vermögenswerte wie Bitcoin fließen könnte. Und als Bitcoin auf 64.000 $ zurückfiel und dann um 10 % fiel, sah Arthur dies als Bestätigung seiner pessimistischen Haltung.

Er sieht auch kein Ende der Staatsausgaben. „Die Fed hat nicht das Geringste getan, um den wahren Inflationstreiber – die Staatsausgaben – unter Kontrolle zu bringen“, sagt er.

Arthur warnt vor Marktchaos bei steigenden Renditen

Angesichts der Rekorddefizite der USA in Friedenszeiten und der fehlenden politischen Bereitschaft, die Steuern zu erhöhen, sind wir nach Ansicht von Arthur auf weitere Probleme zusteuern. Wenn die Fed nicht eingreift und die finanziellen Bedingungen verschärft, könnte dies stattdessen der Anleihemarkt tun und die Renditen noch weiter in die Höhe treiben.

Arthur erwartet, dass die Rendite der 10-jährigen Anleihen 5% erreichen könnte, ein Niveau, das seiner Meinung nach Chaos auf den Finanzmärkten auslösen würde. „Vielleicht muss Yellen erneut eingreifen“, sagt er.

Er beobachtet auch die politischen Folgen der Situation, insbesondere im Hinblick auf die bevorstehenden Präsidentschaftswahlen.

Aber Arthur verkauft seine Kryptowährungen auch nicht. Er wartet auf klarere Anzeichen dafür, dass die Fed oder das Finanzministerium einen entscheidenden Schritt unternehmen werden. Bis dahin ist er pessimistisch. „Ich bin immer noch auf Fundamentaldaten angewiesen“, fügt Arthur hinzu, „aber kurzfristig sieht es nicht gut aus.“