Der ENA-Token ist um mehr als 80 % eingebrochen. Werden algorithmische Stablecoins in eine Todesspirale geraten?

In der Welt der Kryptowährungen waren algorithmische Stablecoins schon immer der Star für Investoren und Entwickler und stellten einen Idealzustand dar, der auch in den unsichersten Marktumgebungen einen stabilen Wert bewahren kann.

Ethena hat letztes und dieses Jahr eine Finanzierung in Höhe von 20,5 Millionen US-Dollar abgeschlossen und damit die Aufmerksamkeit von Schwergewichtsinstituten wie Binance, OKX, Dragonfly usw. auf sich gezogen. VCs sind nicht nur optimistisch in Bezug auf diesen Bereich, sondern beteiligen sich auch aktiv daran, um dieses innovative Finanzinstrument gemeinsam zu fördern Entwicklung. Bei seiner Einführung sorgte der Emissionsmechanismus von Ethena auch für Fairness. Selbst große Spieler konnten ihren Anteil nur nach und nach durch lineare Freischaltung erhalten.

Ethena baut eine Derivate-Infrastruktur auf, um „Delta-Neutralität“ zu erreichen und dadurch stabile Renditen zu erzielen. Darüber hinaus bietet es eine jährliche Rendite von bis zu 35 %. Die Kombination aus beiden bietet Anlegern eine starke Speicherleistung.

Was das Marketing angeht, hat Ethena Unterstützung von einigen der einflussreichsten KOLs in diesem Bullenmarkt, wie etwa @CryptoHayes, sowie Unterstützung von zahlreichen Risikokapitalgesellschaften erhalten. Es bringt enorme Aufmerksamkeit und Vertrauen mit sich.

Alles auf der Welt ist vergänglich, wie ein Traum und eine Blase

Gerade als Ethena, ein auf dem Markt als Luna 2.0 bekanntes algorithmisches Stablecoin-Projekt, arrogant war und seinen Höhepunkt erreichte, kam es still und leise zu einer Krise.

Ethenas Airdrop-Event im zweiten Quartal wird heute offiziell enden, und laut CoinGecko-Daten fiel ENA heute unter 0,22 $ und fiel bis auf 0,2186 $ und erreichte damit weiterhin ein Rekordtief. Zum Zeitpunkt der Drucklegung notiert ENA bei 0,2318 US-Dollar, 84 % unter seinem Allzeithoch von 1,52 US-Dollar.

Wir können nicht anders als zu seufzen, was ist mit Ethena passiert?

TVL

Nach Angaben von DeFiLama beläuft sich Ethena TVL derzeit auf 2,73 Milliarden US-Dollar und ist damit unter die 3-Milliarden-Dollar-Marke gefallen, was einem Rückgang von fast 900 Millionen US-Dollar gegenüber dem Höchststand von 3,612 Milliarden US-Dollar Anfang Juli entspricht. Der Umsatz von Ethena Labs ist seit März deutlich zurückgegangen. Der Umsatz betrug im August nur 1,03 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von etwa 96 % gegenüber dem Höchstwert von 26,26 Millionen US-Dollar entspricht. Basierend auf den Einnahmen der letzten 30 Tage wird der Jahresumsatz von Ethena Labs voraussichtlich nur 12,55 Millionen US-Dollar betragen.

Dieser Trend ist nicht schwer zu verstehen: Nicht-Stablecoin-Staker entscheiden sich möglicherweise dafür, vor dem Airdrop zu verkaufen, um Preisrückgänge zu vermeiden, während Stablecoin-Staker möglicherweise auch die Punktegewinne der letzten Tage aufgeben und nach Projekten mit höheren Renditen suchen.

Laut Daten von Dune Analytics hat USDe im vergangenen Monat mehrere Burn-Ereignisse im Wert von mehreren zehn Millionen Dollar erlebt, was normalerweise darauf hindeutet, dass eine große Menge an Sicherheiten eingelöst wurde. Darüber hinaus ist aus der Bereitstellung von sUSDe (USDe Pledge Certificate Token) ersichtlich, dass in der vergangenen Woche mehr als 100 Millionen US-Dollar an sUSDe ungesichert waren.

Berichten zufolge haben drei Konten von Abraxas Capital Mgmt in der vergangenen Woche USDe in Höhe von bis zu 91,22 Millionen US-Dollar von Ethena eingelöst und stehen damit in Bezug auf die Rücknahmemittel an erster Stelle aller Rücknahmekonten.

Vereinbarung der Rendite

Den Daten des Ethena-Dashboards zufolge erreichten die Protokollrendite und die sUSDe-Rendite Anfang März ihren Höchststand von 113,34 %. Mit Stand vom 28.08. lag die Protokollrendite bei -3,3 % und die sUSDe-Rendite hat sich auf 0 geändert.

Beschreiben Sie kurz das Ethena-Prinzip

Wie wir alle wissen, besteht das Kernmerkmal unbefristeter Verträge darin, dass Anleger einen Finanzierungssatz zahlen müssen, unabhängig davon, ob sie Long- oder Short-Positionen halten. Wenn die Kaufkraft des Marktes die Verkaufskraft übersteigt, ist die Finanzierungsrate für Short-Investoren positiv und für Long-Investoren negativ. Dieser Mechanismus trägt dazu bei, dass der Preis des unbefristeten Vertrags mit dem Preis des Spotmarktes synchronisiert bleibt. Um ihre Positionen aufrechtzuerhalten, müssen Anleger eine Marge hinterlegen, eine Art Sicherheit, die zur Deckung von Verbindlichkeiten verwendet wird, die sich aus Änderungen der Finanzierungssätze ergeben. Wenn der Finanzierungssatz negativ ist, wird der Margensaldo des Anlegers schrittweise reduziert, bis er das Niveau der Zwangsliquidation erreicht.

Darüber hinaus hat die Marge auch einen Zinseszinseffekt, d. h. das Halten der Marge kann den Vermögenswert steigern. Wie bei Ethena ist das Halten von stETH gleichbedeutend mit dem Halten einer Long-Position. Wenn Anleger über unbefristete Verträge auch Short-Positionen auf stETH halten, kann theoretisch eine Risikoabsicherung erreicht werden, d. h. Verluste aus Short-Positionen können durch Gewinne aus Long-Positionen ausgeglichen werden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Anleger durch den Kauf von stETH und dessen Verwendung als Margin entsprechende Short-Positionen im unbefristeten Vertrag eröffnen können, um eine theoretische Risikoabsicherung zu erreichen und die Zinseszinsrendite von stETH (ca. 3 %) zu erzielen, während sie gleichzeitig Risiken übernehmen, die sich aus Änderungen der Finanzierungssätze ergeben .

Es lässt sich feststellen, dass die Rendite der Plattform aufgrund des Produktmechanismus ganz offensichtlich positiv mit dem Markt korreliert. Die Verpfändungseinnahmen und die Short-Finanzierungsrate werden ihr im Bullenmarkt erhebliche Einnahmen bringen Wenn es kalt ist oder der Markt bärisch ist, wird er relativ schwach sein.

Nach Angaben von Coinglass sind die Finanzierungsraten seit Beginn der Schockphase im Mai allmählich gesunken und in vielen Fällen sogar negativ geworden, was bedeutet, dass die Marge (Sicherheit) von Ethena allmählich erodiert oder sogar liquidiert wird Mit einem Vermögenswert ohne jegliche Unterstützung zurückgelassen.

Zusammenfassen

In der ersten Jahreshälfte wuchs das Emissionsvolumen von USDe aufgrund der erwarteten Wirkung seiner Airdrops und der hohen Renditen, die durch Spot- und Futures-Arbitrage-Strategien erzielt wurden, schnell. Der Gesamtprägebetrag von USDe erreichte einst einen Höchststand von 3,6 Milliarden US-Dollar und übertraf damit nicht nur Projekte, die von Branchenführern wie FRAX, crvUSD und GHO auf dem dezentralen Stablecoin-Track unterstützt wurden, sondern er scheint auch weiterhin zu expandieren und DAI herauszufordern im Markt.

Ethena erwähnte in seinem kürzlich aktualisierten Token-Wirtschaftsmodell, dass ab dem 17. Juni alle Benutzer, die ENA über Airdrops erhalten haben, mindestens 50 % ihrer Token sperren müssen, andernfalls verlieren sie den nicht zugewiesenen Teil. Diese Maßnahme soll den durch Airdrops verursachten Verkaufsdruck auf dem Markt verringern und einen starken Wertverlust der ENA-Token verhindern. Derzeit scheint diese Abwärtsspirale jedoch unaufhaltsam zu sein.

Lernen Sie aus der Vergangenheit und lernen Sie von denen, die dahinter stehen.

Lunas Todesspirale vor zwei Jahren ist ihr noch frisch im Gedächtnis. Das Risiko einer Entankerung algorithmischer Stablecoins und die potenziellen Risiken im Umschuldungsprozess regen die Menschen zum Nachdenken an. Kann es ein perfektes Modell für algorithmische Stablecoins geben? Diese Frage kann ebenso zum Nachdenken anregen und faszinierend sein wie das unmögliche Dreieck im Blockchain-Bereich.