Originaltitel: Sugar High

Autor: Arthur Hayes, Gründer von BitMEX; Compiler: Deng Tong, Golden Finance

Ich beendete meinen Sommer auf der Nordhalbkugel, indem ich das Drehbuch änderte und für zwei Wochen Skifahren auf die Südhalbkugel fuhr. Die meiste Zeit verbringe ich auf Skitouren im Hinterland. Für diejenigen unter Ihnen, die noch nicht das Vergnügen dieser Aktivität hatten: Sie müssen Felle an der Unterseite Ihrer Ski anbringen, damit Sie den Berg hinaufrutschen können. Sobald Sie Ihr Ziel erreicht haben, entfernen Sie die Felle, stellen Sie Ihre Schuhe/Ski auf den Abfahrtsmodus und zerkleinern Sie den saftigen Pulverschnee. Die meisten Berge, die ich besuchte, waren nur auf diesem Weg erreichbar.

Ein typischer vier- bis fünfstündiger Tag besteht zu 80 Prozent aus Bergauf-Skifahren und zu 20 Prozent aus Abfahrts-Skifahren. Daher ist diese Aktivität sehr energieintensiv. Ihr Körper verbrennt Kalorien, um sich zu erwärmen und die Homöostase aufrechtzuerhalten. Ihre Beine sind die größte Muskelgruppe Ihres Körpers und sie arbeiten ständig, egal ob Sie einen Berg erklimmen oder bergab fahren. Mein Grundumsatz liegt bei knapp 3.000 kcal; zuzüglich der Energie, die ich für die Bewegung meiner Beine benötige, liegt meine gesamte tägliche Energieaufnahme bei über 4.000 kcal.

Da die Durchführung dieser Aktivität viel Energie erfordert, ist die Kombination der Lebensmittel, die ich über den Tag verteilt zu mir nehme, von entscheidender Bedeutung. Ich esse morgens ein großes Frühstück mit Kohlenhydraten, Fleisch und Gemüse; ich nenne es „richtiges Essen“. Das Frühstück hielt mich satt, aber diese anfängliche Energiereserve war schnell aufgebraucht, als ich den kalten Wald betrat und den ersten Aufstieg begann. Um meinen Blutzuckerspiegel unter Kontrolle zu halten, packte ich ein paar Snacks ein, die ich normalerweise meiden würde, so wie Su Zhu und Kylie Davies die vom Insolvenzgericht der Britischen Jungferninseln ernannten Insolvenzverwalter mieden. Auch wenn ich keinen Hunger habe, esse ich im Schnitt alle 30 Minuten einen Snickers-Riegel und einen Schokoriegel. Ich möchte nicht, dass mein Blutzuckerspiegel zu stark absinkt und meine Durchblutung stört.

Der Verzehr zuckerhaltiger verarbeiteter Lebensmittel war auf lange Sicht keine Lösung für meinen Energiebedarf. Ich musste auch „echtes Essen“ essen. Jedes Mal, wenn ich eine Runde beendet habe, halte ich normalerweise ein paar Minuten inne, öffne meinen Rucksack und esse einen Teil der „Mahlzeit“, die ich zubereitet habe. Ich bevorzuge eine Tupperware-Box gefüllt mit Hühnchen oder Rindfleisch, sautiertem Blattgemüse und viel weißem Reis.

Um die Leistung den ganzen Tag über aufrechtzuerhalten, kombiniere ich periodische Zuckerhochs mit einem längeren, saubereren Konsum von „echtem“ Kraftstoff.

Der Zweck der Beschreibung meiner Essenszubereitung für einen Skiausflug besteht darin, eine Diskussion über die relative Bedeutung des Preises im Verhältnis zum Geldbetrag anzuregen. Für mich ist das Preis-Leistungs-Verhältnis wie bei den Snickers-Riegeln und Schokoriegeln, die ich für einen schnellen Blutzuckerspiegel esse. Der Geldbetrag ist wie ein langsames, langes, brennendes „echtes Essen“. Die Federal Reserve (Fed) hat sich endlich dazu verpflichtet, ihren Leitzins zu senken, nachdem Powell am Freitag im Jackson Hole Central Bastard Circle die Lohnänderungen angekündigt hatte. Darüber hinaus erklärten Vertreter der Bank of England (BOE) und der Europäischen Zentralbank (EZB), dass sie die Leitzinsen weiter senken werden.

Powell kündigte die Verschiebung gegen 6:00 GMT an, entsprechend dem roten Oval. Risikoanlagen wie der S&P 500 (weiß), Gold (Gold) und Bitcoin (grün) stiegen alle, während die Währungspreise fielen. Auch der US-Dollar (nicht im Diagramm dargestellt) beendete die Woche schwächer.

Die anfängliche positive Marktreaktion war gerechtfertigt, da die Anleger der Ansicht waren, dass die auf einen festen Vorrat an Fiat-Dollar lautenden Vermögenswerte steigen würden, wenn die Währung billiger würde. Ich stimme zu; aber... wir vergessen, dass erwartete zukünftige Zinssenkungen durch die Fed, die BoE und die EZB die Zinsdifferenzen zwischen diesen Währungen und dem Yen verringern werden. Die Gefahr einer Auflösung des Yen-Carry-Trades wird wieder auftauchen und könnte das Ereignis zum Scheitern bringen, es sei denn, „echtes Geld“ aus der Bilanzausweitung der Zentralbank (d. h. Gelddrucken) erhöht die Währungsmenge. (Einzelheiten finden Sie unter „Arthur Hayes spricht über den 805-Einbruch: Wie werden die Vereinigten Staaten und Japan reagieren? Wie kann man mit den Marktaussichten umgehen?“)

Der USD/JPY stieg um 1,44 %, während der USD/JPY unmittelbar nach Powells Änderung seiner Haltung fiel. Dies wird erwartet, da sinkende US-Zinsen in Zukunft zu einer Verringerung der USD/JPY-Zinsdifferenz führen werden, während steigende Yen-Zinsen zu flachen USD/JPY-Zinsen führen werden.

Der Rest dieses Artikels soll diesen Punkt unterstreichen und meinen Ausblick auf die kommenden kritischen Monate darlegen, bevor eine apathische amerikanische Wählerschaft einen „Orange Man“ oder ein „Chamäleon“ wählt.

Hypothese der Bullenmarktthese

Wie wir im August dieses Jahres gesehen haben, bedeutet eine rasche Stärkung des Yen eine Rezession für die globalen Finanzmärkte. Wenn Zinssenkungen der drei größten Volkswirtschaften der Welt zu einer Aufwertung des Yen gegenüber ihren Landeswährungen führen, ist mit einer negativen Marktreaktion zu rechnen. Wir stehen vor einem Kampf zwischen positiven Kräften (Zinssenkungen) und negativen Kräften (stärkerer Yen). Angesichts der in Yen finanzierten globalen Finanzanlagen in Höhe von Dutzenden Billionen Dollar glaube ich, dass es aufgrund der raschen Auflösung der Yen-Carry-Trades infolge eines rasch stärker werdenden Yen zu einer negativen Marktreaktion kommen wird, was geringfügige Zinssenkungen im USD ausgleichen würde , GBP oder EUR alle Vorteile. Darüber hinaus denke ich, dass die Zauberer und Zauberer der Fed, der BoE und der EZB erkennen, dass sie bereit sein müssen, ihre Bilanzen zu lockern und zu erweitern, um die negativen Auswirkungen eines stärkeren Yen auszugleichen.

In Übereinstimmung mit meiner Ski-Analogie versucht die Fed, die Zinssätze zu beschönigen, bevor Hunger einsetzt. Aus rein wirtschaftlicher Sicht sollte die Fed die Zinsen erhöhen und nicht senken.

Der manipulierte US-Verbraucherpreisindex (weiß) ist seit 2020 um 22 % gestiegen. Die Bilanz der Fed (Gold) wuchs um mehr als 3 Billionen US-Dollar.

Die US-Staatsdefizite liegen auf einem Rekordniveau, was teilweise darauf zurückzuführen ist, dass die Kosten für die Emission von Schulden nicht hoch genug sind, um die Politiker zu zwingen, Steuern zu erhöhen oder Subventionen zu kürzen, um den Haushalt auszugleichen.

Wenn die Fed das Vertrauen in den Dollar wirklich aufrechterhalten wollte, würde sie die Zinsen erhöhen, um die Wirtschaftstätigkeit zu dämpfen. Dies würde die Preise für alle senken, einige würden jedoch ihren Arbeitsplatz verlieren. Außerdem würde es die Kreditaufnahme des Staates erschweren, da die Kosten für die Emission von Schuldtiteln steigen würden.

Nach der Epidemie verzeichnete die US-Wirtschaft nur zwei Viertel lang ein negatives reales BIP-Wachstum. Dies ist keine schwache Wirtschaft, die Zinssenkungen erfordert.

Selbst die jüngste Schätzung für das reale BIP im dritten Quartal 2024 liegt stabil bei +2,0 %. Auch hier handelt es sich nicht um eine Wirtschaft, die allzu restriktiven Zinssätzen unterliegt.

So wie ich Schokoriegel und Zuckerpaste esse, wenn ich keinen Hunger habe, um einen Abfall meines Blutzuckerspiegels zu vermeiden, ist die Fed bestrebt, den Anstieg der Finanzmärkte niemals aufzuhalten. Die Vereinigten Staaten sind eine stark finanzialisierte Wirtschaft, die nur steigende und nicht fallende Preise für Fiat-Vermögenswerte benötigt, damit sich die Menschen wohlhabend fühlen. Real gesehen sind Aktien unverändert oder fallen sogar, aber die meisten Menschen achten nicht auf ihre tatsächlichen Renditen. Nominell steigende Aktien sind im gesetzlichen Sinne auch ein Treiber der Kapitalertragssteuereinnahmen. Einfach ausgedrückt sind fallende Märkte schlecht für die finanzielle Gesundheit Amerikas. Also begann das böse Mädchen Yellen im September 2022, den Zinserhöhungszyklus der Fed auf den Kopf zu stellen. Ich glaube, dass Powell auf Anweisung von Yellen und den Führern der Demokraten die Konsequenzen erntet, indem er die Zinssätze senkt, obwohl er weiß, dass er das nicht tun sollte.

Ich gebe die folgende Grafik an, um zu veranschaulichen, dass, als das US-Finanzministerium unter Yellens Kontrolle begann, große Mengen an Schatzwechseln (T-Bills) auszugeben, diese T-Bills sterilisierte Gelder aus dem Reverse-Repurchase-Programm (RRP) der Fed in die breitere Welt saugten Finanzmärkte, was passiert.

Um zu verstehen, was ich im vorherigen Absatz gesagt habe, lesen Sie meinen Artikel Arthur Hayes: Was kommt als nächstes für BTC und wann kommt die Altcoin-Saison?

Alle Preise sind am 30. September 2022 auf 100 indexiert; dies war der höchste UVP von etwa 2,5 Billionen US-Dollar. Der UVP (grün) ist um 87 % gesunken. Die nominalen Fiat-Dollar-Renditen des S&P 500 (Gold) stiegen um 57 %. Ich sage weiter, dass das US-Finanzministerium mächtiger ist als die Federal Reserve. Die Fed hat den Geldpreis bis März 2023 erhöht, aber das Finanzministerium hat eine Möglichkeit gefunden, gleichzeitig die Geldmenge zu erhöhen. Das Ergebnis war ein nomineller Boom an der Börse. Real gesehen ist Gold die älteste Form von echtem Geld (alles andere ist Kredit), und der S&P 500 (weiß) ist nur um 4 % gestiegen. In Bitcoin, der neuen realsten Hartwährung, gepreist, ist der S&P 500 (Magenta) um 52 % gefallen.

Die US-Wirtschaft ist nicht erpicht auf Zinssenkungen, aber Powell wird trotzdem für Zucker sorgen. Da die Währungsbehörden äußerst empfindlich auf jede Störung des nominalen Anstiegs der Fiat-Aktienkurse reagieren, werden Powell und Yellen bald „richtige Nahrung“ in Form einer Bilanzausweitung der Fed bereitstellen, um die Auswirkungen eines stärkeren Yen auszugleichen.

Bevor ich auf die Stärke des Yen eingehe, möchte ich kurz auf Powells lächerliche Begründung für die Zinssenkung eingehen und darauf, wie sie mein Vertrauen in steigende Preise für Risikoanlagen weiter stärkt.

Powell änderte seine Haltung aufgrund eines Berichts über schlechte Arbeitsplätze. Nur wenige Tage bevor Powell in Jackson Hole sprach, veröffentlichte das Bureau of Labor Statistics (BLS) von Präsident Joe Biden eine schockierend negative Revision der Arbeitsmarktdaten. Sie stellten fest, dass die Stellenschätzung um etwa 800.000 höher lag.

Biden und seine korrupten ökonomischen Unterstützer haben während seiner Amtszeit die Stärke des Arbeitsmarktes gepriesen. Diese Stärke bringt Powell in eine schwierige Lage, da führende demokratische Senatoren wie Elizabeth „Pocahontas“ Warren ihn auffordern, die Zinsen zu senken und die Wirtschaft anzukurbeln, um zu verhindern, dass der Big Bad Orangeman die Wahl gewinnt. Powell ist in Schwierigkeiten. Da die Inflation über dem 2-Prozent-Ziel der Fed liegt, ist Powell nicht in der Lage, die Zinsen aufgrund einer sinkenden Inflation zu senken. Powell kann die Zinsen auch nicht senken und verwies auf die Schwäche des Arbeitsmarktes.

Biden wurde aus den Obamas geworfen, nachdem er sich während einer Debatte mit Trump wie ein katatonischer Schizophrener verhielt, der verschreibungspflichtige Pillen einnahm und inkohärent war. Cameron Harris ist im Amt, und wenn Sie der Mainstream-Medienpropaganda glauben, werden Sie feststellen, dass er mit keiner der von der Biden/Harris-Regierung in den letzten vier Jahren umgesetzten Richtlinien etwas zu tun hat. Daher kann die BLS ihre Fehltritte zugeben, ohne dass dies Auswirkungen auf Harris hat, die nie wirklich an der Regierung beteiligt war, in der sie als Vizepräsidentin fungierte. Wow – das ist politische Magie.

Powell durfte den schlechten Arbeitsmarkt für die Zinssenkungen verantwortlich machen, doch er nutzte dies nicht aus. Nachdem er nun angekündigt hat, dass die Fed im September mit der Senkung der Zinsen beginnen wird, stellt sich nur noch die Frage, wie tief die erste Senkung ausfallen wird.

Ich bin in meinen Vorhersagen sicherer, wenn die Politik der Wirtschaft vorausgeht. Das liegt an der Newtonschen politischen Physik – Politiker an der Macht wollen an der Macht bleiben. Sie werden alles tun, um wiedergewählt zu werden, unabhängig von der Wirtschaftslage. Das bedeutet, dass die amtierenden Demokraten, egal was passiert, alle geldpolitischen Hebel nutzen werden, um sicherzustellen, dass die Aktien vor den Wahlen im November steigen. Der Wirtschaft sollte es nicht an billigen und reichlich vorhandenen schmutzigen Fiat-Währungen mangeln.

Yen-Kollaps

Ein wichtiger Faktor, der die Wechselkurse beeinflusst, sind Zinsunterschiede und Erwartungen darüber, wie sich die Zinssätze in naher Zukunft ändern werden.

Die obige Grafik zeigt den USD/JPY-Wechselkurs (gelb) gegenüber der USD/JPY-Zinsspanne (weiß). Der Spread ist der effektive Zinssatz für Bundesgelder abzüglich des Tagesgeldsatzes der Bank of Japan. Wenn der Dollar gegenüber dem Yen steigt, wird der Yen schwächer und der Dollar stärker; wenn der Dollar gegenüber dem Yen fällt, ist das Gegenteil der Fall. Als die Fed im März 2022 ihren Straffungszyklus begann, schwächte sich der Yen deutlich ab. Die Schwäche des Yen erreichte im Juli dieses Jahres ihren Höhepunkt, als die Zinsdifferenzen nahe ihrem Maximum lagen.

Der Yen legte stark zu, nachdem die Bank of Japan Ende Juli ihren Leitzins um 0,15 % auf 0,25 % angehoben hatte. Die Bank of Japan hat deutlich gemacht, dass sie irgendwann in der Zukunft mit der Anhebung der Zinssätze beginnen wird. Der Markt weiß einfach nicht, wann er ernsthaft mit der Zinserhöhung beginnen wird. Genau wie bei instabilem Schnee weiß man nie, welche Schneeflocke oder welche Kurve auf dem Ski eine Lawine auslöst. Eine große Spread-Reduzierung von 0,15 % sollte keine Konsequenzen haben, ist es aber nicht. Die Aufwertungsdynamik des Yen hat begonnen, und nun ist der Markt äußerst besorgt über die zukünftige Entwicklung der Zinsdifferenz zwischen US-Dollar und Yen. Erwartungsgemäß legte der Yen nach Powells Änderung seiner Haltung zu und die Spreads dürften sich weiter verengen.

Dies ist das gleiche USDJPY-Diagramm wie zuvor. Ich möchte noch einmal betonen, dass der Yen stärker wurde, nachdem Powell bestätigte, dass eine Zinssenkung im September eine ausgemachte Sache sei.

Das durch eine Zinssenkung der Fed verursachte Hoch des Zuckerpreises könnte nur von kurzer Dauer sein, wenn Händler angesichts eines stärker werdenden Yen wieder damit beginnen, ihre USD/JPY-Carry-Trade-Positionen aufzulösen. Weitere Zinssenkungen zur Eindämmung des Rückgangs an verschiedenen Finanzmärkten würden die Verengung der USD/JPY-Spreads nur beschleunigen, was wiederum den Yen in die Höhe treiben und zur Auflösung weiterer Positionen führen würde. Der Markt braucht „echtes Geld“ in Form von Gelddrucken, das durch die wachsende Bilanz der Fed bereitgestellt wird, um die Blutung zu stoppen.

Wenn der Yen in einem beschleunigten Tempo stärker wird, wird der erste Schritt nicht darin bestehen, das QE-Gelddrucken wieder aufzunehmen. Der erste Schritt wäre, dass die Fed das Geld aus fälligen Anleihen in ihrem Portfolio in US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere reinvestiert. Dies würde das Ende seines quantitativen Straffungsprogramms (QT) ankündigen.

Wenn der Schmerzzug weiterhin jammert, wird die Fed auf Liquiditätsswaps der Zentralbanken zurückgreifen oder die QE-Gelddruckerei wieder aufnehmen. Hinter den Kulissen wird das böse Mädchen Yellen die Dollarliquidität erhöhen, indem sie mehr Staatsanleihen verkauft und das gesamte Staatskonto reduziert. Keiner der Marktmanipulatoren würde die destabilisierenden Auswirkungen der Aufhebung des Yen-Carry-Trades als Grund für die Wiederaufnahme des aggressiven Gelddruckens anführen. Es liegt nicht in der Natur Amerikas, zuzugeben, dass irgendein anderes Land irgendeinen Einfluss auf das glorreiche Reich der liberalen Demokratie hat!

Wenn der USD/JPY bald unter 140 fällt, glaube ich, dass sie nicht zögern werden, den schmutzigen Fiat-Finanzmärkten die „echte Nahrung“ bereitzustellen, die sie zum Überleben brauchen.

Vorteile des Kryptohandels

Zu Beginn des letzten Abschnitts des dritten Quartals könnten die Bedingungen für die Fiat-Liquidität nicht besser sein. Als Inhaber von Kryptowährungen sprechen für uns folgende Faktoren:

1 – Zentralbanken auf der ganzen Welt, angeführt von der Federal Reserve, senken derzeit die Währungspreise. Die Federal Reserve senkt die Zinsen, während die Inflation über ihrem Ziel liegt und die US-Wirtschaft weiter wächst. Die Bank of England und die Europäische Zentralbank dürften bei ihren kommenden Treffen die Zinssätze weiter senken.

2 – Das böse Mädchen Yellen verspricht, bis zum Jahresende Staatsanleihen im Wert von 271 Milliarden US-Dollar auszugeben und Rückkäufe im Wert von 30 Milliarden US-Dollar durchzuführen. Dies würde den Finanzmärkten 301 Milliarden US-Dollar an Liquidität hinzufügen.

3 – Das US-Finanzministerium verfügt über noch etwa 740 Milliarden US-Dollar im TGA, die verwendet werden können und werden, um die Märkte anzukurbeln und Harris zum Sieg zu verhelfen.

4 – Die Bank of Japan erhöhte auf ihrer Sitzung am 31. Juli 2024 die Zinssätze um 0,15 % und geriet dann wegen der Geschwindigkeit der Yen-Aufwertung so in Angst, dass sie öffentlich erklärte, dass künftige Zinserhöhungen die Marktbedingungen berücksichtigen würden. Dies ist ein Euphemismus für „Wenn wir glauben würden, dass der Markt sinken würde, würden wir die Zinsen nicht erhöhen.“

Ich bin ein Kryptowährungs-Enthusiast und mache keine dummen Dinge. Ich weiß also nicht, ob die Aktie steigen wird. Einige verwiesen auf die Geschichte der Börsenrückgänge, als die Fed die Zinssätze senkte. Einige befürchten, dass die Zinssenkungen der Fed ein Frühindikator für eine Rezession in den Vereinigten Staaten und sogar in den entwickelten Märkten sind. Das mag wahr sein, aber wenn die Fed die Zinsen senkt, wenn die Inflation über dem Ziel liegt und das Wachstum stark ist, stellen Sie sich vor, was sie tun würde, wenn es in den USA tatsächlich zu einer Rezession käme. Sie werden die Druckmaschinen verstärken und die Geldmenge deutlich erhöhen. Dies kann zu einer Inflation führen, die für bestimmte Arten von Unternehmen schädlich sein kann. Aber für einen Vermögenswert mit einem begrenzten Angebot wie Bitcoin wäre es eine Lichtgeschwindigkeitsreise zum Mond!