Autor: Arthur Hayes
Zusammengestellt von: Deep Wave TechFlow
(Alle hier geäußerten Meinungen sind die persönliche Meinung des Autors und sollten nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen herangezogen werden, noch sollten sie als Empfehlung für die Durchführung von Anlagetransaktionen ausgelegt werden.)
Ich habe meinen Sommerurlaub auf der Nordhalbkugel beendet und bin für zwei Wochen zum Skifahren auf die Südhalbkugel gereist. Die meiste Zeit verbrachte ich auf Skitouren im Hinterland. Für diejenigen unter Ihnen, die das noch nicht erlebt haben: Bei diesem Vorgang wird das Skifell an der Unterseite des Skis befestigt, damit Sie nach oben gleiten können. Sobald Sie oben angekommen sind, ziehen Sie Ihre Skifelle aus, stellen Sie Ihre Schuhe und Skier auf den Abfahrtsmodus ein und genießen Sie den üppigen Pulverschnee. Der größte Teil der Bergkette, die ich besucht habe, ist nur auf diesem Weg zugänglich.
Ein typischer vier- bis fünfstündiger Skitag besteht zu 80 Prozent aus Bergauffahrten und zu 20 Prozent aus Abfahrtsfahrten. Daher ist diese Aktivität energieintensiv. Ihr Körper verbrennt Kalorien, um die Körpertemperatur und Homöostase aufrechtzuerhalten. Ihre Beine sind die größte Muskelgruppe Ihres Körpers und sind immer im Einsatz, egal ob Sie bergauf oder bergab fahren. Mein Grundumsatz liegt bei ca. 3.000 kcal und zusammen mit der für die Beinübungen benötigten Energie beläuft sich mein täglicher Gesamtenergieverbrauch auf über 4.000 kcal.
Aufgrund der Energiemenge, die für diese Aktivität erforderlich ist, ist die Kombination der Lebensmittel, die ich über den Tag verteilt zu mir nehme, von entscheidender Bedeutung. Ich esse morgens ein großes Frühstück mit Kohlenhydraten, Fleisch und Gemüse; ich nenne es „richtiges Essen“. Beim Frühstück fühlte ich mich satt, aber diese anfänglichen Energiereserven waren schnell aufgebraucht, als ich den kalten Wald betrat und den ersten Aufstieg begann. Um meinen Blutzuckerspiegel in den Griff zu bekommen, bereite ich Snacks zu, die ich normalerweise nicht essen würde, so wie Su Zhu und Kylie Davies einen vom BVI-Konkursgericht ernannten Insolvenzverwalter meiden. Ich habe durchschnittlich alle 30 Minuten einen Snickers-Riegel und Sirup gegessen, obwohl ich keinen Hunger hatte. Ich möchte nicht, dass mein Blutzuckerspiegel zu stark absinkt und sich auf meinen Zustand auswirkt.
Der Verzehr von zuckerhaltigen, verarbeiteten Lebensmitteln war auf lange Sicht keine Lösung für meinen Energiebedarf. Ich muss auch „echtes Essen“ essen. Nach jeder Runde halte ich normalerweise ein paar Minuten an, öffne meinen Rucksack und esse das Essen, das ich zubereitet habe. Ich bevorzuge die Tupperware mit Hühnchen oder Rindfleisch, sautiertem Blattgemüse und viel weißem Reis.
Ich kombiniere periodische Zuckerspitzen mit länger brennenden, sauberen, echten Lebensmitteln, um meine Leistung den ganzen Tag über aufrechtzuerhalten.
Mit der Beschreibung der Essenszubereitung für einen Skiausflug möchte ich eine Diskussion über die relative Bedeutung des Geldpreises gegenüber der Menge anregen. Für mich sind Geldpreise wie die Snickers-Riegel und der Sirup, die ich esse, und geben mir einen schnellen Glukoseschub. Der Geldbetrag ist wie eine langsame, langanhaltende Verbrennung von „echtem Essen“. Auf der Zentralbanksitzung in Jackson Hole am vergangenen Freitag kündigte Powell einen Kurswechsel an, wobei sich die Federal Reserve (Fed) endlich dazu verpflichtete, die Leitzinsen zu senken. Darüber hinaus haben Vertreter der Bank of England (BOE) und der Europäischen Zentralbank (EZB) erklärt, dass sie die Leitzinsen weiter senken werden.
Powell kündigte die Verschiebung gegen 9 Uhr GMT-6 an, was dem roten Oval entspricht. Risikoanlagen, die durch den S&P 500 Index (weiß), Gold (gelb) und Bitcoin (grün) repräsentiert werden, stiegen alle, als die Währungspreise fielen. Auch der US-Dollar (nicht abgebildet) schwächte sich zum Wochenende ab.
Die anfängliche positive Reaktion des Marktes ist gerechtfertigt, da die Anleger davon ausgehen, dass der Preis von Vermögenswerten in einem festen Angebot an Fiat-Währungen steigen dürfte, wenn die Währung billiger wird. Ich stimme zu; wir vergessen jedoch, dass die erwarteten künftigen Zinssenkungen der Fed, der Bank of England und der EZB die Zinsdifferenz zwischen diesen Währungen und dem Yen verringern werden. Das Risiko des Yen-Carry-Trades wird wieder auftauchen und könnte die Party verderben, wenn der Währungsbetrag nicht in Form einer Bilanzausweitung der Zentralbank, also Gelddrucken, erhöht wird.
Lesen Sie meinen Artikel Spirited Away für eine ausführliche Diskussion dieses Yen-Carry-Trades. Ich werde dieses Phänomen in diesem Artikel häufig erwähnen.
Der Dollar legte gegenüber dem Yen um 1,44 % zu, während USDJPY unmittelbar nach der Ankündigung des Politikwechsels durch Powell fiel. Dies wird erwartet, da sich die erwartete USD-JPY-Zinsdifferenz verringern wird, wenn die USD-Zinsen fallen und die JPY-Zinsen unverändert bleiben oder steigen.
Der Rest dieses Artikels soll tiefer darauf eingehen und einen Blick auf die kritischen Momente werfen, die in den kommenden Monaten bevorstehen, bevor eine gleichgültige amerikanische Wählerschaft Trump oder Biden wählt.
Die Prämisse des Bullenmarktarguments
Wie wir im August dieses Jahres beobachteten, stellt eine rasche Aufwertung des Yen eine Gefahr für die globalen Finanzmärkte dar. Sollten Zinssenkungen der drei großen Volkswirtschaften zu einer Aufwertung des Yen gegenüber ihren Heimatwährungen führen, ist mit einer negativen Marktreaktion zu rechnen. Wir stehen vor einem Kampf zwischen positiven (Zinssenkungen) und negativen (Yen-Aufwertung) Kräften. Wenn man bedenkt, dass der Gesamtbetrag der in Yen finanzierten globalen Finanzanlagen mehrere zehn Billionen Dollar übersteigt, bin ich davon überzeugt, dass die negative Marktreaktion auf den Yen-Carry-Trade, die aus einer raschen Aufwertung des Yen resultiert, größer sein wird als die, die aus einer geringfügigen Zinssenkung des Dollars resultiert , Pfund oder Euro jeglicher Vorteil. Darüber hinaus denke ich, dass die politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve, der Bank of England und der Europäischen Zentralbank erkennen, dass sie bereit sein müssen, die Politik zu lockern und ihre Bilanzen auszuweiten, um die negativen Auswirkungen eines steigenden Yen auszugleichen.
In Übereinstimmung mit meiner Ski-Analogie versucht die Fed, den „Zuckerrausch“ der Zinssenkungen einzufangen, bevor der Hunger einsetzt. Aus wirtschaftlicher Sicht sollte die Fed die Zinsen erhöhen und nicht senken.
Der manipulierte US-Verbraucherpreisindex (weiß) ist seit 2020 um 22 % gestiegen. Die Bilanz der Fed (gelb) wuchs um mehr als 3 Billionen US-Dollar.
Das Defizit der US-Regierung liegt auf einem Rekordniveau, was teilweise darauf zurückzuführen ist, dass die Kosten für die Emission von Schulden nicht ausreichend begrenzt wurden, um die Politiker zu zwingen, Steuern zu erhöhen oder Subventionen zu kürzen, um den Haushalt auszugleichen.
Wenn die Fed das Vertrauen in den Dollar wirklich aufrechterhalten will, sollte sie die Zinsen erhöhen, um die Wirtschaftstätigkeit einzudämmen. Dadurch werden die Preise für alle sinken, aber einige Menschen werden ihren Arbeitsplatz verlieren. Außerdem würde dies die Kreditaufnahme des Staates einschränken, da die Kosten für die Emission von Schuldtiteln steigen würden.
Die US-Wirtschaft verzeichnete nach der COVID-Krise nur zwei Quartale lang ein negatives reales BIP-Wachstum. Es ist nicht so, dass eine schwache Wirtschaft eine Zinssenkung braucht.
Selbst die jüngste Schätzung für das reale BIP im dritten Quartal 2024 liegt bei +2,0 %. Auch hier handelt es sich nicht um eine Wirtschaft, die allzu restriktiven Zinssätzen unterliegt.
So wie ich Süßigkeiten und Sirup esse, wenn ich keinen Hunger habe, um zu verhindern, dass mein Blutzuckerspiegel sinkt, ist die Fed bestrebt, die Finanzmärkte niemals zum Stillstand kommen zu lassen. Die Vereinigten Staaten sind eine stark finanzialisierte Wirtschaft, die steigende Preise für Fiat-Vermögenswerte benötigt, damit sich die Bevölkerung wohlhabend fühlt. Auf realer Ebene entwickeln sich Aktien stagnierend oder rückläufig, aber die meisten Menschen konzentrieren sich nicht auf ihre tatsächlichen Renditen. Aktien, die nominell steigen, erhöhen auch die Einnahmen aus der Kapitalertragssteuer in Fiat-Währung. Einfach ausgedrückt sind fallende Märkte schädlich für die finanzielle Gesundheit der Pax Americana. Infolgedessen begann Yellen im September 2022, in den Zinserhöhungszyklus der Fed einzugreifen. Ich glaube, dass Powell auf Anweisung von Yellen und den Führern der Demokraten sich selbst opfert, indem er die Zinsen senkt, obwohl er weiß, dass er das nicht tun sollte.
Ich präsentiere die folgende Grafik, um zu veranschaulichen, was mit dem US-Finanzministerium unter Yellen geschah, als es begann, große Mengen an Schatzwechseln (T-Bills) auszugeben und so Mittel aus dem Reverse Repurchase Program (RRP) der Fed in breitere Finanzmärkte abzuleiten Aktie.
Um zu verstehen, was ich im vorherigen Absatz sage, lesen Sie bitte meinen Artikel „Wasser, Wasser, überall“.
Alle Preise basieren auf 100 am 30. September 2022; dies war der Höchstwert des UVP von etwa 2,5 Billionen US-Dollar. Der UVP (grün) ist um 87 % gesunken. Die nominalen Fiat-Dollar-Renditen des S&P 500 (Gold) stiegen um 57 %. Ich glaube, dass das US-Finanzministerium mehr Macht hat als die Fed. Die Fed hat den Geldpreis bis März 2023 erhöht, aber das Finanzministerium hat einen Weg gefunden, gleichzeitig die Geldmenge zu erhöhen. Das Ergebnis war ein nomineller Börsenboom. Bei einem Preis in Gold, der ältesten Form von echtem Geld (andere Formen sind Kreditgeld), stieg der S&P 500 (weiß) nur um 4 %. In Bitcoin, der aufstrebenden stärksten Währung, ist der S&P 500 (Magenta) um 52 % gesunken.
Die US-Wirtschaft ist nicht erpicht auf Zinssenkungen, aber Powell wird für einen Zuckerschub sorgen. Da die Währungsbehörden äußerst empfindlich auf jeden Rückgang der Fiat-Aktienkurse reagieren, werden Powell und Yellen bald „richtige Nahrung“ in Form einer Ausweitung der Bilanz der Fed liefern, um die Auswirkungen eines steigenden Yen auszugleichen.
Bevor ich auf die Aufwertung des Yen eingehe, möchte ich kurz auf Powells falsche Begründung für die Zinssenkung eingehen und darauf, wie dies mein Vertrauen in steigende Preise für Risikoanlagen weiter stärkt.
Powell nahm die Anpassung aufgrund eines schlechten Arbeitsmarktberichts vor. Das Arbeitsministerium (BLS) von US-Präsident Joe Biden veröffentlichte wenige Tage vor Powells Rede in Jackson Hole eine schockierende Revision früherer Beschäftigungsdaten und stellte fest, dass die Beschäftigungsschätzung um etwa 800.000 höher lag.
Biden und seine unaufrichtigen wirtschaftswissenschaftlichen Unterstützer haben während seiner Amtszeit die Stärke des Arbeitsmarktes gepriesen. Diese Stärke auf dem Arbeitsmarkt bringt Powell in eine schwierige Lage, da führende demokratische Senatoren wie Elizabeth „Pocahontas“ Warren ihn auffordern, die Zinssätze zu senken, um die Wirtschaft anzukurbeln, damit Trump die Wahl nicht gewinnt. Powell steht vor einem Dilemma. Da die Inflation über dem 2-Prozent-Ziel der Fed liegt, ist Powell nicht in der Lage, die Zinsen zu senken, wenn die Inflation sinkt. Auch einen schwachen Arbeitsmarkt kann er nicht als Grund für eine Zinssenkung anführen. Aber lassen Sie uns ein wenig politische Fehlinformation in die Situation streuen und sehen, ob wir unserem Beta-Cuck-Handtuch-Schlampenjungen helfen können (einer Person, die arrogant ist und sich leicht von anderen kontrollieren lässt).
Biden wurde von den Obamas entlassen, nachdem er sich in einer Debatte mit Trump wie ein von verschreibungspflichtigen Medikamenten beladenes Gemüse verhalten hatte. Er wird durch Kamala Harris ersetzt, die, wenn man den Berichten der Mainstream-Medien Glauben schenkt, nichts mit der Politik zu tun hat, die die Biden/Harris-Regierung in den letzten vier Jahren umgesetzt hat. Daher kann die BLS ihre Fehltritte zugeben, ohne dass dies Auswirkungen auf Harris hat, die nie wirklich an der Verwaltung beteiligt war, deren Vizepräsidentin sie war. So ein magischer politischer Trick.
Powell hätte die Gelegenheit nutzen können, um den schwachen Arbeitsmarkt für die Zinssenkung verantwortlich zu machen, doch er nutzte diesen Vorteil nicht aus. Nachdem er nun angekündigt hat, dass die Fed im September mit der Senkung der Zinsen beginnen wird, stellt sich nur noch die Frage, wie tief die erste Senkung ausfallen wird.
Wenn die Politik die Wirtschaft übertrumpft, bin ich in meinen Prognosen zuversichtlicher. Das liegt an der Newtonschen politischen Physik – Politiker an der Macht wollen an der Macht bleiben. Sie werden unabhängig von den wirtschaftlichen Bedingungen alles tun, um ihre Wiederwahl zu gewinnen. Das bedeutet, dass die amtierenden Demokraten, egal was passiert, alle ihre geldpolitischen Instrumente einsetzen werden, um die Aktienkurse vor den Wahlen im November weiter steigen zu lassen. Der Wirtschaft wird es nicht an billigem und reichlich vorhandenem Fiat-Währung mangeln.
Die Auswirkungen von Yen-Schwankungen
Wechselkurse zwischen Währungen werden hauptsächlich durch Zinsunterschiede und Erwartungen zukünftiger Zinsänderungen beeinflusst.
Die obige Grafik zeigt den USD/JPY-Wechselkurs (gelb) gegenüber der USD-JPY-Zinsdifferenz (weiß). Die Zinsspanne ist der effektive Leitzins der Federal Reserve abzüglich des Tagesgeldsatzes der Bank of Japan. Wenn der USD/JPY steigt, wertet der Yen ab und der Dollar wert; wenn er fällt, ist das Gegenteil der Fall. Als die Federal Reserve im März 2022 mit der Straffung der Geldpolitik begann, wertete der Yen stark ab. Die Abwertung des Yen erreichte im Juli dieses Jahres ihren höchsten Wert aller Zeiten, als die Zinsdifferenzen am größten waren.
Der Yen erholte sich kräftig, nachdem die Bank of Japan Ende Juli ihren Leitzins von 0,10 % auf 0,25 % angehoben hatte. Die Bank of Japan hat deutlich gemacht, dass sie irgendwann in der Zukunft mit der Anhebung der Zinssätze beginnen wird. Den Märkten fällt es schwer, vorherzusagen, wann sie mit der Zinserhöhung beginnen werden. Wie bei instabilem Schnee ist es schwierig vorherzusagen, welche Flocken oder Krümmungen am Ski eine Lawine auslösen. Eine Verringerung der Zinsspanne um 0,15 % sollte keine Rolle spielen, ist aber nicht der Fall. Die kräftige Erholung des Yen hat begonnen, und nun achtet der Markt genau auf die künftige Entwicklung der Zinsdifferenz zwischen US-Dollar und Yen. Wie erwartet fand auch der Yen starke Unterstützung, da sich die Zinsdifferenzen nach Powells Politikwechsel voraussichtlich weiter verringern werden.
Dies ist das vorherige USD/JPY-Diagramm. Ich möchte noch einmal betonen, dass der Yen starke Unterstützung gefunden hat, nachdem Powell im September eine Zinssenkung bestätigt hatte.
Wenn Händler ihre Carry-Trade-Positionen im USD-JPY-Währungsgebiet wieder auflösen, während der Yen an Wert gewinnt, könnte der kurzfristige Auftrieb durch die Leitzinssenkung der US-Notenbank schnell nachlassen. Weitere Zinssenkungen, um den Rückgang an verschiedenen Finanzmärkten aufzuhalten, werden die Verringerung der USD-JPY-Zinsdifferenz nur beschleunigen, was wiederum den JPY stärken und dazu führen wird, dass mehr Positionen aufgelöst werden. Der Markt braucht „echte Nahrung“ in Form von gedrucktem Geld, das durch die steigende Bilanz der Fed bereitgestellt wird, um die Verluste einzudämmen.
Wenn der Yen schneller aufwertet, wird der erste Schritt nicht die Wiederaufnahme der quantitativen Lockerung (QE) sein. Der erste Schritt wäre, dass die Fed Bargeld aus fälligen Anleihen in Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere reinvestiert. Dies würde als Stopp des quantitativen Straffungsprogramms (QT) angesehen werden.
Wenn die schmerzhaften Trends anhalten, könnte die Fed Zentralbank-Liquiditätsswaps einsetzen und/oder die Gelddruckerei der quantitativen Lockerung (QE) wieder aufnehmen. Vor diesem Hintergrund wird Yellen die US-Dollar-Liquidität erhöhen, indem sie mehr Staatsanleihen verkauft und die Haushaltssalden reduziert. Keiner der Marktmanipulatoren würde die störenden Auswirkungen des Endes des Yen-Carry-Trades auf die Märkte als Grund für die Wiederaufnahme des aggressiven Gelddruckens anführen. Es widerspricht den amerikanischen Werten, zuzugeben, dass andere Länder Einfluss auf dieses freie und demokratische Land haben!
Wenn der USD-JPY-Wechselkurs schnell unter 140 fällt, werden sie meines Erachtens nicht zögern, die „echte Nahrung“ bereitzustellen, die die Fiat-Währungs-Finanzmärkte brauchen.
Handelseinstellungen
Die gesetzlichen Liquiditätsbedingungen könnten in der Schlussphase des dritten Quartals nicht besser sein. Als Inhaber von Kryptowährungen haben wir folgenden Rückenwind hinter uns:
1. Zentralbanken auf der ganzen Welt, insbesondere die Federal Reserve, senken die Finanzierungskosten. Die Fed senkt die Zinsen auch dann, wenn die Inflation über ihrem Zielwert liegt und die US-Wirtschaft weiter wächst. Die Bank of England (BOE) und die Europäische Zentralbank (EZB) werden die Zinssätze bei ihren bevorstehenden Treffen wahrscheinlich weiter senken.
2. Das böse Mädchen Yellen versprach, bis zum Jahresende Staatsanleihen im Wert von 271 Milliarden US-Dollar auszugeben und Rückkaufgeschäfte im Wert von 30 Milliarden US-Dollar durchzuführen. Dadurch werden den Finanzmärkten Liquidität in Höhe von 301 Milliarden US-Dollar zugeführt.
3. Das US-Finanzministerium verfügt noch über etwa 740 Milliarden US-Dollar auf dem Gesamtkonto, Geld, das verwendet werden kann und wird, um die Märkte anzukurbeln und einen Harris-Sieg voranzutreiben.
4. Die Bank of Japan war nach ihrer Sitzung am 31. Juli 2024, als sie die Zinssätze um 0,15 % anhob, äußerst besorgt über das Tempo der Aufwertung des Yen. Daher hat sie öffentlich erklärt, dass künftige Zinserhöhungen die Marktbedingungen berücksichtigen werden. Dies ist eine kaum verhüllte Art zu sagen: „Wenn wir glauben würden, dass der Markt sinken würde, würden wir die Zinsen nicht erhöhen.“
Ich komme aus dem Währungskreis; ich achte nicht auf Aktien. Ich weiß also nicht, ob die Aktie steigen wird. Einige verweisen auf historische Beispiele für Aktienverluste, wenn die Fed die Zinsen senkt. Manche Menschen befürchten, dass die Zinssenkung der Fed ein Frühindikator für eine Rezession in den Vereinigten Staaten und den entwickelten Märkten ist. Das mag wahr sein, aber stellen Sie sich vor, was die Fed tun würde, wenn sie die Zinsen senken würde, wenn die Inflation über dem Zielwert liegt und das Wirtschaftswachstum stark ist. Sie werden ihre Gelddruckbemühungen verstärken und die Geldmenge deutlich erhöhen. Dies wird zu einer Inflation führen, die für bestimmte Arten von Unternehmen schädlich sein kann. Aber für einen Vermögenswert mit einem begrenzten Angebot wie Bitcoin wird es Bitcoin „auf den Mond“ bringen.
