Ouroboros Capital: Drei Erkenntnisse, die MKR langfristig positiv beeinflussen

Autor: Ouroboros Capital; Übersetzung: Golden Finance 0xxz
MKRs Outperformance: MKR testet derzeit neue Höchststände. Seit unserem Update-Bericht vom 17. August ist es um 32 % gestiegen. Unterdessen fiel BTC um -1 % und ETH um -5 %. Seit unserem ersten MKR-Bericht am 17. Juli ist MKR um 61 % gestiegen, während BTC um -12 % und ETH um -15 % gefallen ist.
Stand: 28. September 2023, Datenquelle: Coingecko.
In unserem letzten Update haben wir unsere Erwartungen hinsichtlich Kaufgelegenheiten in MKR in einem Umfeld hervorgehoben, in dem die Zinssätze voraussichtlich weiterhin hoch bleiben werden. Wir gehen davon aus, dass das Angebot und die Gewinne von DAI neue Höchststände erreichen werden. Das DAI-Angebot hat tatsächlich einen neuen Höchststand erreicht, während sich die Gewinne erholen und voraussichtlich nahe ihren Höchstständen liegen werden. Wir haben auch dazu aufgerufen, die Marke von 1.500 bis 1.600 US-Dollar zu testen, eine Ansicht, die derzeit Früchte trägt. Obwohl wir auf dem aktuellen Niveau einige Gewinne mitnehmen werden, bleiben wir langfristig weiterhin optimistisch. Wir haben die Position von einer schweren Position zu einer ausgewogeneren Kernposition (>20 %) angepasst. Unsere Strategie für die Zukunft wird darin bestehen, um die Position herum zu handeln und Pullbacks zu nutzen, um zu akkumulieren, und wir glauben, dass in den nächsten 6 Monaten ein Aufwärtspotenzial von 20–30 % möglich ist.
In diesem zweiten Update werden wir die jüngsten Entwicklungen überprüfen und Erkenntnisse hervorheben, die unseren längerfristigen optimistischen Ausblick für MKR untermauern.
Erkenntnis 1: DSR funktioniert.
Im vergangenen Monat haben der in Saving DAI (sDAI) gespeicherte DAI sowie das Angebot an DAI aus unserer Sicht neue Höchststände erreicht. Dies zeigt, dass die Dai Savings Rate (DSR) ihre doppelten Ziele effektiv erreicht: erstens, das Bewusstsein für sDAI als bevorzugten On-Chain-Veranstaltungsort für den Zugang zu US-Staatsanleiherträgen zu steigern, und zweitens, die Generierung neuer DAI zu stimulieren. Insgesamt ebnen diese Faktoren den Weg für die langfristige Gewinngenerierung von MKR.
Wie wir unserer Meinung nach festgestellt haben, erreichte das DAI-Angebot neue Höchststände. Datenquelle: MakerBurn.
Auch die Gewinne erholen sich nach einem kurzzeitigen EDSR von 8 %. Datenquelle: MakerBurn.
Während wir betonen, dass ein erhöhtes DAI-Angebot über sDAI-Einlagen langfristig zu höheren Gewinnen führt, erkennen wir auch einen häufigen Einwand an: Die derzeitige Schaffung von DAI und seine Einlagen in sDAI erhöhen die MKR-Gewinne nicht, sondern ziehen sie nach unten. Dies ist in der Tat wahr, wenn man bedenkt, dass sDAI eine Ausschüttungsquote von 5 % hat und Hersteller über BlockTower Andromeda nur maximal 4,5 % verdienen können. Wir stimmen jedoch mit Maker-Gründer Rune darin überein, dass dies ein vorübergehendes Problem für einen vielversprechenderen langfristigen Plan ist. Unsere Analyse deutet darauf hin, dass der DSR bald auf Stufe 3 übergehen wird, wobei die Zinssätze dann auf 4,1 % kalibriert werden. Da das Protokoll 4,1 % auf DSR zahlt und über Treasuries wie BlockTower Andromeda 4,5 % Gewinn erwirtschaftet, wird dies in der Folge die Schaffung neuer DAI und Einlagen für MKR profitabel machen.
Wir extrapolieren das jüngste Auslastungswachstum von DSR und kommen zu dem Schluss, dass die Auslastung innerhalb von 6 Monaten das Niveau von 50 % erreichen könnte. Im letzten Monat schwankte der siebentägige gleitende Durchschnitt des täglichen DSR-Nutzungswachstums zwischen 0,11 % und 0,42 %, mit einem Durchschnitt von 0,21 %. Wenn die DSR-Auslastung weiterhin um 0,11 % pro Tag steigt (was die im letzten Monat beobachtete Untergrenze darstellt), wird es 45 Tage dauern, bis 35 % erreicht sind, was eine DSR-Reduzierung auslöst. Darüber hinaus wird die Auslastung bei einer täglichen Wachstumsrate von 0,11 % in etwa sechs Monaten (181 Tagen) 50 % erreichen, gefolgt von einer weiteren Verschiebung auf Stufe 3.
Bei einer Auslastung von 35 % sinkt die Dai-Sparrate auf 4,72 %. Datenquelle: Maker Governance.
Erkenntnis 2: Das Wachstum des DAI-Angebots bedeutet, dass MKR einen jährlichen Zinseszins von 20 % verdienen kann.
Wir haben beobachtet, dass das DAI-Angebot in den letzten drei Monaten um 250 bis 290 Millionen US-Dollar pro Monat gestiegen ist. Wenn wir diese Zahl hochrechnen, würde dies einem Anstieg von mindestens 3 Milliarden US-Dollar pro Jahr entsprechen. Unter der Annahme, dass alle 3 Milliarden US-Dollar des DAI-Wachstums zu einem Zinssatz von 4,1 % (Stufe 3) in sDAI eingezahlt werden und über BlockTower Andromeda 4,5 % erwirtschaftet werden, würde dies einen zusätzlichen Gewinn von 11,95 Millionen US-Dollar pro Jahr bedeuten (oder im Verhältnis zur derzeit geschätzten Steigerung von 20 %). im Gewinn). Obwohl ein Wachstum von 20 % sicherlich eine gute Zahl ist, halten wir sie für immer noch recht konservativ, was uns zu unserem nächsten Abschnitt führt.
Das DAI-Angebot wächst um etwa 250 bis 290 Millionen US-Dollar pro Monat. Datenquelle: MakerBurn.
Erkenntnis 3: sDAI hat eine Billionen-Dollar-Größe.
Wir glauben, dass die Einführung von sDAI noch kein explosionsartiges Wachstum erlebt hat und glauben, dass die derzeitige Marktkapitalisierung von DAI in Höhe von 5,5 Milliarden US-Dollar im Vergleich zur weltweiten Nachfrage nach On-Chain-Renditen von US-Staatsanleihen immer noch winzig bleibt. Zum Vergleich: Laut dem UBS Global Wealth Report 2023 beträgt der Anteil des weltweiten Vermögens, der von Nicht-Millionären gehalten wird, etwa 55,5 % (ungefähr 115 Billionen US-Dollar). Während die Renditen von US-Staatsanleihen für Privilegierte über traditionelle Bankkanäle leicht zugänglich sind, sind sie für normale Menschen in Nicht-US-Ländern oft unerreichbar. Für diejenigen, die 55,5 % des weltweiten Vermögens besitzen, ist die Bereitstellung eines einfachen Zugangs zu den Renditen von US-Staatsanleihen in der Kette ein äußerst begehrtes Produkt mit einer enormen Marktgröße (115,44 Billionen US-Dollar gemäß den oben genannten Statistiken).
Das Wachstum von DAI steckt noch in den Kinderschuhen und am Wendepunkt steht noch ein explosives Wachstum bevor.
abschließend
Der Wachstumskurs von DAI ist klar, da es den Multi-Billionen-Dollar-Markt für US-Staatsanleihen erschließt und viele daran interessiert sind, auf die Renditen von US-Staatsanleihen zuzugreifen. Wir gehen jedoch davon aus, dass es einen Zeitraum von drei bis sechs Monaten geben kann, bis der DSR vollständig greift (wenn der DSR auf Stufe 3 sinkt). Daher haben wir unsere Positionen reduziert. Nichtsdestotrotz bleibt es für uns eine Kernposition, da wir die Möglichkeit einer weiteren Neubewertung nicht ausschließen, insbesondere da dieser Token einer der besten Vermögenswerte ist, die man in einem Hochzinsumfeld halten kann.