Ursprünglicher Autor: STANFORD BLOCKCHAIN CLUB
Originalzusammenstellung: Shechao TechFlow
*Hinweis: Dieser Artikel stammt von Stanford Blockchain Review. Shenchao TechFlow ist ein Partner von Stanford Blockchain Review und ist ausschließlich berechtigt, ihn zusammenzustellen und nachzudrucken.
Interview mit Heath Tarbert, Chief Legal Officer und Head of Corporate Affairs von Circle, ehemaliger Vorsitzender der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und ehemaliger stellvertretender Minister des US-Finanzministeriums.
Dieser Artikel ist eine ausführliche Untersuchung der Interviewdiskussionen und Ideen, die im Juni 2024 mit Jay Yu vom Stanford Blockchain Club geführt wurden. Klicken Sie hier, um das vollständige Video anzusehen.
Einführung
Heutzutage sind Stablecoins ein wichtiger Teil der Kryptoindustrie und kombinieren die Zuverlässigkeit des US-Dollars als Wertaufbewahrungsmittel mit der Handelbarkeit und Benutzerfreundlichkeit von Blockchain-Tokens. Unter ihnen ist USDC das Flaggschiffprodukt von Circle und einer der am weitesten verbreiteten Stablecoins und rangiert nach Marktkapitalisierung als sechstgrößter Krypto-Token.
In diesem Artikel werden wir die einzigartigen Eigenschaften von USDC als Stablecoin-Produkt, seine derzeitige Akzeptanz als Zahlungsmittel und das regulatorische Umfeld diskutieren, mit dem USDC und andere digitale Vermögenswerte möglicherweise konfrontiert sind, und was dies alles für die digitale Zukunft bedeutet US-Dollar.
Schaffung einer stabilen Münze des Vertrauens und der Transparenz
Im Kern löst USDC ein sehr einfaches Problem: Wie kann man digitale Vermögenswerte mit US-Dollar kaufen? Vor dem Aufkommen von Stablecoins bestand die Lösung darin, Fiat-Dollar vom traditionellen Bankensystem auf Kryptowährungsbörsen zu verlagern, was oft ein langsamer, umständlicher und teurer Prozess war. USDC löst dieses „On-Chain“-Problem durch die Schaffung eines „digitalen Dollars“, einer programmierbaren, tokenisierten Darstellung des US-Dollars, der 1:1 durch Fiat-Bargeld und bargeldähnliche Vermögenswerte gedeckt ist.
Seit seiner Einführung im Jahr 2018 hat sich USDC zu einem der führenden Stablecoins in der Kryptobranche entwickelt. Der vielleicht entscheidende Faktor, der USDC von anderen großen Stablecoins unterscheidet, ist die Betonung von Vertrauen und Transparenz im Ausgabeprozess. Im Gegensatz zu anderen Stablecoin-Anbietern, die oft im Ausland ansässig und unreguliert sind, ist Circle ein vollständig in US-amerikanischem Besitz befindliches und betriebenes Unternehmen, das diese „digitalen Dollars“ ausgibt. Jeden Monat werden die Währungsreserven von USDC unabhängig von einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft der Big Four geprüft, und Circle verfügt außerdem über ein öffentliches Dashboard, über das jeder die Zusammensetzung der Währungsreserven von USDC in Echtzeit einsehen kann. Beispielsweise verzeichnete das Dashboard von Circle am 8. August 2024 einen Umlauf von USDC im Wert von 34,5 Milliarden US-Dollar.
Reservekomposition von Circle, abgerufen am 8. August 2024
Wie werden also die USDC-Token von Circle mit Fiat-Unterstützung ausgegeben und eingelöst? Die direkte Ausgabe und Rücknahme von USDC wird über „Circle Mint“ abgewickelt, eine Anwendungsprogrammierschnittstelle (API) für institutionelle Händler, Fintechs, Börsen und andere Unternehmen. Um einen beliebigen USDC-Betrag zu erhalten, initiiert ein Circle Mint-Kunde über seine API eine Fiat-Überweisung des entsprechenden Betrags auf das USDC-Reservekonto von Circle, und Circle gibt einen entsprechenden USDC-Betrag auf das Circle Mint-Konto des Kunden aus. Wenn ein Circle Mint-Kunde den Umtausch von USDC in Fiat-Währung beantragt, sendet Circle diese USDC ebenfalls an eine „Burn-Adresse“ und überweist bei Eintritt dieses „Burn-Ereignisses“ den USD auf das zugehörige Bankkonto des Unternehmens.
Der Vermögensverwaltungsprozess ist ebenfalls darauf ausgelegt, Vertrauen zu fördern, indem er das Fachwissen und die Transparenz traditioneller Vermögensverwalter nutzt. Von den aktuellen USDC-Reserven in Höhe von 34,5 Milliarden US-Dollar werden 4,5 Milliarden US-Dollar bei der Reserve Bank gehalten, während die restlichen 30,1 Milliarden US-Dollar im Circle Reserve Fund gehalten werden, einem bei der SEC registrierten staatlichen Geldmarktfonds, der von Blackrock verwaltet wird und eine 7-Tage-SEC-Rendite von 5,29 % aufweist.
Fiat-gestützte Stablecoins wie USDC stehen in krassem Gegensatz zum traditionellen Teilbankensystem. Der USD wird bei den meisten Banken nur durch das Kreditportfolio der Bank gedeckt (diese Vermögenswerte sind in der Regel relativ illiquide und riskanter), wohingegen jeder USDC-Dollar durch eine gleiche Menge hochliquider Barmittel und bargeldäquivalenter USD-Vermögenswerte gedeckt ist. In diesem Sinne ebnet der USDC von Circle den Weg für die Zukunft des US-Dollars in einem digitalen Umfeld. Durch die Bereitstellung eines sicheren, zuverlässigen und innovativen Infrastrukturrahmens für einen „digitalen Dollar“ möchte Circle einen der wichtigsten Vermögenswerte in der Finanzwelt neu erfinden.
USDC-Einführung: Von DeFi zu TradFi
Der wahre Wert eines Stablecoins liegt natürlich in seinen Anwendungsfällen. Egal wie gut gestaltet oder transparent ein Produkt ist, der wahre Test eines Stablecoins ist seine Akzeptanz im täglichen Gebrauch – sei es in einer Blockchain-Umgebung oder in traditionellen Zahlungssystemen.
Dune Stablecoin-Handelsvolumen-Dashboard in DeFi
Der USDC von Circle bleibt der weltweit größte regulierte digitale Dollar, unterstützt nativ 16 verschiedene Blockchains und wird in DeFi-Protokollen prominent als Stablecoin der Wahl verwendet. Unter ihnen findet das größte Transaktionsvolumen in Solana und Ethereum statt, und die Hauptanwendungsfälle umfassen den Handel und andere Aktivitäten im Krypto-Ökosystem. Um die Kompatibilität zwischen verschiedenen unterstützten Blockchains sicherzustellen, hat USDC eine native Interoperabilitätsinfrastruktur für kettenübergreifende Übertragungen namens Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) entwickelt.
Die Interoperabilitätsmechanismen in CCTP sind der Fiat-to-Token-Infrastruktur von Circle Mint sehr ähnlich. Derzeit unterstützt CCTP 8 verschiedene Ketten: Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Noble, OP Mainnet, Polygon PoS und Solana. Um USDC von einer Kette auf eine andere zu übertragen, beispielsweise von Ethereum auf Solana, sind drei Hauptschritte erforderlich:
Zunächst wird USDC auf Ethereum (der Quellkette) zerstört.
Der Nutzer erhält dann von Circle einen unterschriebenen Nachweis des Zerstörungsereignisses als Quittung für das „Zerstörungsereignis“.
Circle verwendet diesen Beweis, um die Prägung von USDC auf Solana zu genehmigen.
Ein Vorteil dieses Burning- und Minting-Mechanismus besteht darin, dass er die Kompatibilität zwischen Blockchains ermöglicht, auf denen verschiedene virtuelle Maschinen laufen – wie z. B. die EVM von Ethereum und die SVM von Solana – und so kettenübergreifende Swaps, Einzahlungen und dezentrale Finanzierungsanwendungsfälle wie Käufe in (DeFi-)Systemen ermöglicht möglich werden.
Aber der vielleicht aufregendste Wachstumsbereich für USDC liegt in seiner Einführung außerhalb des Kryptohandels und der DeFi-Produkte. Traditionell hat Geld drei Hauptfunktionen: (1) als Wertaufbewahrungsmittel, (2) als Maßeinheit und (3) als Tauschmittel. Die reale Akzeptanz dieser drei Währungsfunktionen durch USDC nimmt zu.
Als „Wertaufbewahrungsmittel“ wird USDC zu einer natürlichen Lösung für Menschen in Entwicklungsländern ohne zuverlässige US-Dollar oder auf US-Dollar lautende Bankkonten. In Argentinien, wo die jährliche Inflationsrate 200 % übersteigt, sind Stablecoins zu einer wichtigen Möglichkeit für die Bürger geworden, ihr Vermögen zu bewahren. Im Jahr 2023 wurden 60 % der Kryptowährungskäufe Argentiniens in auf US-Dollar lautenden Stablecoins wie USDC getätigt, und das Land belegte bei der weltweiten Einführung von Kryptowährungen den 15. Platz. Im Dezember 2023 kündigte Circle außerdem eine Partnerschaft mit der brasilianischen Nubank an, um seinen 85 Millionen Kunden Zugang zu einem „digitalen Dollar“ zu ermöglichen.
Auch als „Maßeinheit“ hat USDC in den letzten Jahren erhebliche Fortschritte gemacht, wobei Circle umfangreiche Pilotprojekte mit Visa und Mastercard, zwei der weltweit größten Zahlungsabwicklungsunternehmen, durchführte. Beispielsweise arbeitet Visa seit 2021 mit Crypto.com zusammen, um den Einsatz von USDC als Abwicklungsmechanismus zu testen, und im Jahr 2023 kündigte Visa an, Unterstützung für die Abwicklung in USDC hinzuzufügen, mit den neuen Händler-Acquirern Worldpay und Nuvei zusammenzuarbeiten und Hebelwirkung zu erzielen Solana-Blockchain. In ähnlicher Weise kündigte Mastercard im Jahr 2021 an, dass es Kryptounternehmen die Möglichkeit geben werde, Markenkarten mit Stablecoins wie USDC zur Abwicklung auf den Markt zu bringen.
Als „Tauschmittel“ kann USDC nun über die Coinbase Visa Card an jedem Visa-Terminal genutzt werden. Die im Jahr 2020 für US-Verbraucher eingeführte Debitkarte ermöglicht es Verbrauchern, an jedem Visa-Terminal direkt mit USDC zu bezahlen, was ein Fiat-ähnliches Zahlungserlebnis bietet und gleichzeitig Belohnungen in Kryptowährung verdient.
Mit der Coinbase Visa Card können Kunden USDC an jedem Visa-Terminal ausgeben
Ein weiteres Beispiel dafür, dass USDC als „Tauschmittel“ fungiert, ist die in Singapur ansässige Grab-App, eine umfassende App mit mehr als 180 Millionen Nutzern in Südostasien, die Fahrdienste, Lebensmittellieferungen und Lebensmitteldienste anbietet. Im September 2023 kündigte Grab eine Partnerschaft mit Circle an, um ein Web3-Wallet zu erstellen, das USDC-Zahlungen sowie NFT-Regierungsgutscheine und Lebensmittelmarken unterstützt. Heute können Verbraucher ihre Grab-Wallets mit USDC auf Ethereum und Solana aufladen.
Daher sehen wir, dass USDC heute immer mehr Unterstützung und Integration in traditionelle Zahlungssysteme erhält und Internet-Finanzsysteme mit traditionellen Finanzdienstleistungen integriert. Doch wie schneiden Stablecoins als Zahlungsmittel im Vergleich zu bestehenden digitalen Zahlungssystemen wie Automated Clearing House (ACH) ab?
In vielen bestehenden Systemen wie ACH werden Gelder und Nachrichten getrennt über ein zentrales Hauptbuch bewegt. Wenn Alice über ACH oder Kreditkarte eine Transaktion mit Bob durchführt, wird die Transaktion zunächst als „ausstehend“ markiert und es kann mehrere Tage dauern, bis sie abgeschlossen ist. Dies liegt daran, dass das System in dem Moment, in dem eine Transaktion stattfindet, nur eine „Nachricht“ sendet, dass die Transaktion stattgefunden hat, die Gelder jedoch nicht sofort überwiesen werden. Der Geldeingang erfolgt asynchron und manchmal um mehrere Tage verzögert.
Ein wesentlicher Vorteil von Stablecoin-Zahlungen gegenüber diesen traditionellen Systemen besteht darin, dass Gelder und Nachrichten gleichzeitig bewegt werden. Wenn Alice also eine Stablecoin-Transaktion mit Bob durchführt, erhält Bob den gesamten Betrag sofort nach der Transaktionsnachricht, genau wie bei einer Barzahlung. Auf diese Weise stellen Stablecoins als Zahlungsmechanismus einen technologischen Fortschritt unter vielen bestehenden Abwicklungslösungen dar und machen sie noch geeigneter, in Zukunft die Rolle eines „digitalen Dollars“ zu spielen.
Rechtliche und regulatorische Perspektiven zu Stablecoins
Wie jede neue Technologie werfen Stablecoins viele rechtliche und regulatorische Fragen auf. Während Stablecoins wie USDC in den Mainstream vordringen, besteht die Hauptsorge darin, dass sie zu einem Werkzeug für böswillige Akteure werden könnten, um Geldwäsche, Terrorismusfinanzierung und die Umgehung von Sanktionen zu betreiben. Dies ist besonders wichtig, da die Verbindung zwischen traditionellen Finanzdienstleistungen und Stablecoins im Laufe der Zeit reift und neue internetbasierte Finanzsysteme entstehen. Daher muss der Verbesserung der Compliance von Stablecoin-Produkten Aufmerksamkeit geschenkt werden.
In diesem Artikel heben wir die Absicht von Circle hervor, USDC zu einem regulierten, transparenten Stablecoin zu machen, der von einem Emittenten ausgegeben wird, der die Einhaltung von Vorschriften priorisiert. Als reguliertes Geldtransferunternehmen befolgt Circle die relevanten FINCEN-Richtlinien und staatlichen Geldtransfergesetze, und alle US-Benutzer, die Circle Mint nutzen, unterliegen den Anti-Geldwäsche- und Know-Your-Customer-Vorschriften wie dem Patriot Act.
Obwohl die Einführung von Compliance notwendig ist, um zu verhindern, dass böswillige Akteure Stablecoins wie USDC missbrauchen, sollte eine solche Regulierung auch komplexer und ausgefeilter sein, um die Interessen normaler Verbraucher zu schützen, die USDC verwenden möchten, und ein Regulierungssystem zu schaffen, das normale Verbraucher ausschließt für die Amerikaner – insbesondere diejenigen, die im bestehenden Finanzsystem bereits marginalisiert sind – dient nicht den Interessen der USA.
Derzeit wurden die beiden wichtigsten Regulierungsbehörden, die versuchen, Stablecoins in den Vereinigten Staaten zu regulieren – die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) – vor der Erfindung des modernen Internets gegründet, ganz zu schweigen von Kryptowährungen und Stablecoins andere digitale Vermögenswerte. Heutige Regulierungsbehörden verwenden Tools von vor über 90 Jahren, und obwohl einige der Leitlinien in manchen Fällen immer noch nützlich sind, müssen Regulierungsbehörden besonders vorsichtig sein, wie sie bestehende Regeln auf diese aufstrebende Branche anwenden und neue entwickeln, um neue Aktivitäten effektiv zu überwachen über Innovationen in der Blockchain-Technologie.
Während die Blockchain-Industrie einige technologische Innovationen hervorbringen kann, wie z. B. dezentrale digitale Identitätssysteme, die es einfacher machen, die Bedürfnisse der Endbenutzer nach Privatsphäre mit regulatorischen Anforderungen in Einklang zu bringen, werden diese allein nicht ausreichen, um die Regulierungslücke zu schließen. Der Kongress muss handeln, um die regulatorische Transparenz für Stablecoins und digitale Vermögenswerte insgesamt zu erhöhen, und neue Gesetze wie der Entwurf des Stablecoin Transparency Act stellen Schritte in die richtige Richtung dar.
Mehrere andere Regionen, darunter die Europäische Union, liegen in dieser Hinsicht deutlich vor den Vereinigten Staaten. Kürzlich hat die Europäische Union die Cryptoasset Market Regulation (MiCA) eingeführt, die voraussichtlich im Dezember 2024 vollständig umgesetzt wird. Die Kerninnovation von MiCA besteht darin, dass es darauf abzielt, einen neuen Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte zu schaffen, mit Bestimmungen wie der Verpflichtung von Stablecoin-Emittenten, Liquiditätsreserven zu halten, der Beschränkung nicht auf Euro lautender Stablecoins und der Bereitstellung eines einheitlichen Autorisierungsmechanismus für die 450 Millionen Euro der EU Bürger. MiCA stellt einen wichtigen Schritt hin zu mehr regulatorischer Transparenz bei der Regulierung von Stablecoins und digitalen Vermögenswerten dar, und der Stablecoin von Circle ist der erste globale Stablecoin, der MiCA-konform ist. Aufgrund seiner Arbeit zur Einhaltung von MiCA hat Circle gute Aussichten für die Einführung seines Produkts in der EU und wird zum führenden konformen Stablecoin.
Größte ausländische Inhaber von US-Staatsanleihen
Daher ist der Anreiz für den US-Kongress, Maßnahmen zur Stablecoin-Gesetzgebung zu ergreifen, sehr groß. Ein regulierter, auf US-Dollar lautender Stablecoin wie USDC könnte die Interessen der USA im Bereich digitaler Vermögenswerte erheblich vorantreiben. Die Mindestreservepflicht des USDC bedeutet, dass es immer eine Nachfrage nach US-Staatsanleihen geben wird. Im Juni 2024 war der Stablecoin der 18. größte Gläubiger von US-Schulden und hielt mehr Staatsanleihen als Südkorea oder Deutschland. Da die Nachfrage nach Stablecoins und digitalen Vermögenswerten weiter wächst, wird diese Zahl nur noch steigen. Mit anderen Worten: Die Nachfrage nach auf US-Dollar lautenden Stablecoins führt direkt zu einer Nachfrage nach US-Dollar und US-Staatsanleihen. Daher muss der Kongress die regulatorische Transparenz im Bereich digitaler Vermögenswerte erhöhen, um die Macht des US-Dollars im digitalen Zeitalter weiter zu stärken.
abschließend
Stablecoins wie USDC haben seit ihrer Einführung vor einigen Jahren einen langen Weg zurückgelegt und sind zu einem der überzeugendsten Anwendungsfälle für die Blockchain-Technologie geworden. Die Kernidee von Stablecoins besteht darin, die Interoperabilität, Zusammensetzbarkeit und Zugänglichkeit des Internets zu traditionellen Geldinstituten zu bringen, und USDC steht an vorderster Front beim Aufbau eines sicheren und transparenten „digitalen Dollars“.
In den nächsten Jahren, wenn Stablecoin-Produkte, deren Einführung und Regulierung ausgereift sind und sich weiterentwickeln, können wir davon ausgehen, dass Millionen von Unternehmen und Einzelpersonen einen neuen offenen Standard für Finanztransaktionen einführen werden. In diesem Sinne besteht die Mission von Circle darin, das unvollendete Versprechen des Internets zu erfüllen – die Offenheit und Transparenz des Internets in den Währungsbereich zu bringen und letztendlich ein Internet-Finanzsystem zu etablieren.
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