Geschrieben von Arthur Hayes

Zusammengestellt von: Pzai, Foresight News

Alle in diesem Artikel geäußerten Meinungen stellen die persönlichen Meinungen des Autors dar und sollten nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen dienen und auch nicht als Empfehlung oder Ratschlag für Anlagetransaktionen betrachtet werden.

Was machen Sie, wenn der Markt im Minus ist, Sie aber eine Wahl gewinnen müssen? Wenn Sie Politiker sind, liegt die Antwort auf der Hand: Ihr vorrangiges Ziel ist die Wiederwahl. Sie entscheiden sich also dafür, Geld zu drucken und die Preise zu manipulieren.

Stellen Sie sich vor, Sie wären Kamala Harris, die demokratische Kandidatin für das Amt des Präsidenten der Vereinigten Staaten, und stehen einem mächtigen Orange Man gegenüber. Es muss alles reibungslos verlaufen, denn seit der letzten Wahl, als Sie Vizepräsidentin waren, gab es viele Probleme. Das Letzte, was Sie am Wahltag brauchen, ist eine wütende globale Finanzkrise. Harris ist ein kluger Politiker. Angesichts der Tatsache, dass sie eine „Handlangerin“ Obamas war, wette ich, dass er sie ins Ohr warnen würde, wie schlimm es sein würde, wenn die globale Finanzkrise von 2008 nur wenige Monate nach der Wahl vor ihrer Haustür landen würde. Präsident Joe Biden ist nicht mehr im Spiel, also gehen wir davon aus, dass Harris das Sagen hat.

Im September 2008, als George W. Bush seine zweite Amtszeit als Präsident beendete, brach Lehman Brothers zusammen und löste damit die globale Finanzkrise aus. Angesichts der Tatsache, dass er ein republikanischer Präsident ist, könnte man sagen, dass ein Teil der Anziehungskraft Obamas als Demokrat darin besteht, dass er Mitglied der anderen Partei ist und daher nicht für die Rezession verantwortlich ist. Obama gewann die Präsidentschaftswahl 2008. Kehren wir zu Harris‘ Dilemma zurück, wie man mit der globalen Finanzkrise umgehen soll, die durch riesige Yen-Carry-Trades japanischer Unternehmen verursacht wurde. Sie könnte sich dafür entscheiden, den freien Markt überschuldete Unternehmen zerstören zu lassen und wohlhabenden Finanzvermögensinhabern der Babyboomer-Generation echte Schmerzen zu bereiten. Alternativ könnte sie US-Finanzminister Bud Yellen anweisen, Geld zu drucken, um das Problem zu lösen.

Wie jeder Politiker, unabhängig von Partei oder wirtschaftlicher Überzeugung, wird Harris Yellen anweisen, die ihr zur Verfügung stehenden finanziellen Instrumente zu nutzen, um eine Finanzkrise abzuwenden. Das bedeutet natürlich, dass die Gelddruckmaschinen in irgendeiner Weise, Form oder Gestalt vor sich hin brummen werden. Harris würde nicht wollen, dass Yellen wartet, sie würde wollen, dass Yellen energische und sofortige Maßnahmen ergreift. Wenn Sie mir also zustimmen, dass diese Auflösung des Yen-Carry-Trades zum Zusammenbruch des gesamten globalen Finanzsystems führen könnte, dann müssen Sie auch davon ausgehen, dass Yellen spätestens am kommenden Montag (12. August) in Asien handeln wird Tag eröffnet.

Um Ihnen einen Eindruck vom Ausmaß und der Schwere der potenziellen Auswirkungen der Auflösung der Carry Trades japanischer Unternehmen zu vermitteln, werde ich einen hervorragenden Forschungsartikel vorstellen, der im November 2023 von der Deutschen Bank veröffentlicht wurde. Dann erkläre ich Ihnen, wie ich eine Rettungsaktion gestalten würde, wenn ich zum Leiter des US-Finanzministeriums ernannt würde.

Witwenmacher

Was ist Arbitragehandel? Bei einem Arbitrage-Handel leihen Sie sich eine Währung mit niedrigem Zinssatz und kaufen einen finanziellen Vermögenswert in einer anderen Währung mit höheren Renditen oder einer größeren Chance auf Wertsteigerung. Wenn es an der Zeit ist, den Kredit zurückzuzahlen, verlieren Sie Geld, wenn die Währung, die Sie geliehen haben, im Verhältnis zur Währung des von Ihnen erworbenen Vermögenswerts an Wert gewinnt. Wenn die geliehene Währung an Wert verliert, wird Geld verdient. Einige Anleger werden das Währungsrisiko absichern, andere nicht. Da die Bank of Japan in diesem Fall unbegrenzt Yen drucken kann, besteht für japanische Unternehmen keine Notwendigkeit, die von ihnen geliehenen Yen abzusichern.

Japanische Unternehmen beziehen sich auf die Bank of Japan, Unternehmen, Haushalte, Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften. Einige Einrichtungen sind öffentlich, andere privat, aber sie alle arbeiten zusammen, um die Bedingungen in Japan zu verbessern, oder beabsichtigen dies zumindest. Die Deutsche Bank hat am 13. November 2023 einen hervorragenden Bericht mit dem Titel „The World’s Biggest Carry Trade“ verfasst. Der Autor wirft eine rhetorische Frage auf: „Warum ist der Yen-Carry-Trade nicht explodiert und hat die japanische Wirtschaft nicht zum Einsturz gebracht?“ Die Situation ist heute ganz anders als Ende letzten Jahres.

Das aktuelle Narrativ besagt, dass Japan hoch verschuldet ist. Ein Hedgefonds nach dem anderen wettete, dass Japan kurz vor dem Zusammenbruch stehe, aber sie verloren immer. Hierbei handelt es sich um eine sogenannte „Widow Maker“-Transaktion. Viele Makroinvestoren stehen Japan zu pessimistisch gegenüber, weil sie die umfassenden öffentlichen und privaten Bilanzen Japans nicht verstehen. Für westliche Anleger, die an individuelle Rechte über individuelle Rechte glauben, ist dies ein leichter psychologischer Fehler, aber in Japan steht das Kollektiv an erster Stelle. Daher sind einige der Frontleute, die im Westen als privat gelten, nur weiße Handschuhe der Regierung.

Schauen wir uns zunächst die Haftungsseite an. Dies sind die Finanzierungsquellen für Carry Trades. Auf diese Weise wird der Yen geliehen. Sie sind mit Zinskosten verbunden. Die beiden Hauptposten sind Bankreserven sowie Anleihen und Schatzwechsel.

Bankreserven – Hierbei handelt es sich um die von Banken bei der Bank of Japan gehaltenen Mittel. Dieser Betrag ist hoch, da die BOJ durch den Kauf von Anleihen Bankreserven generiert. Denken Sie daran, dass die Bank of Japan fast die Hälfte des JGB-Marktes besitzt. Infolgedessen sind die Bankreserven riesig und machen 102 % des BIP aus. Die Kosten dieser Reserven betragen 0,25 % und werden von der Bank of Japan an die Banken gezahlt. Und die Kosten der Fed für überschüssige Bankreserven betragen 5,4 %. Diese Finanzierungskosten betragen effektiv Null.

Anleihen und Schatzanweisungen – Dies sind japanische Staatsanleihen. Die Renditen japanischer Staatsanleihen liegen aufgrund der Marktmanipulation durch die Bank of Japan auf einem Tiefststand. Zum Zeitpunkt der Drucklegung beträgt die aktuelle 10-jährige JGB-Rendite 0,77 %. Dieser Finanzierungsaufwand ist vernachlässigbar.

Auf der Aktivseite bilden ausländische Wertpapiere das breiteste Segment. Hierbei handelt es sich um im Ausland befindliche Finanzanlagen des öffentlichen und privaten Sektors. Der Government Pension Investment Fund (GPIF) ist ein großer privater Inhaber ausländischer Vermögenswerte. Mit 1,14 Billionen US-Dollar ist der Fonds einer der größten, wenn nicht sogar der größte Pensionsfonds der Welt. Sie besitzt ausländische Aktien, Anleihen und Immobilien. Auch inländische Kredite, Wertpapiere und Aktien entwickelten sich gut, als die Bank of Japan die Anleihepreise festlegte. Schließlich ist die Abwertung des Yen das Ergebnis großer Yen-Schulden, die die inländischen Aktien- und Immobilienmärkte ankurbeln werden.

USD/JPY (weiß) steigt, was bedeutet, dass der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar schwächer wird. Auch der Nasdaq 100 (grün) und der Nikkei 225 (gelb) stiegen.

Auf ganzer Linie haben japanische Unternehmen die von der Bank of Japan verhängte finanzielle Repression ausgenutzt, um sich zu finanzieren und mit einem schwachen Yen hohe Renditen zu erzielen. Deshalb kann die Bank of Japan trotz steigender globaler Inflation weiterhin die lockerste Geldpolitik der Welt umsetzen. Das sind einfach riesige Gewinne!

Quelle: GPIF

GPIF ist im letzten Jahrzehnt noch besser geworden. Was im letzten Jahrzehnt passiert ist, ist, dass der Yen deutlich an Wert verloren hat. Als der Yen schwächer wurde, stiegen die Renditen ausländischer Vermögenswerte sprunghaft an.

Quelle: GPIF

Ohne die hervorragenden Renditen seines ausländischen Aktien- und Anleihenportfolios hätte GPIF im letzten Quartal Geld verloren. Verluste bei inländischen Anleihen kamen, als die Bank of Japan aus dem YCC ausstieg, das Staatsanleihen auf dem Sekundärmarkt handelt, um die Renditen zu kontrollieren, was dazu führte, dass die Renditen japanischer Staatsanleihen stiegen und die Preise fielen. Der Yen schwächt sich jedoch weiter ab, da die Zinsdifferenz zwischen der Bank of Japan und der Federal Reserve größer ist als die SBF, als sie Emsam-Tabletten entdeckte, ein Antidepressivum, das die SBF einst regelmäßig einnahm.

Der Deal für das japanische Unternehmen ist riesig. Japan hat ein BIP von etwa 4 Milliarden US-Dollar, ein Gesamtrisiko von 505 % und sein Risikowert beträgt 24 Milliarden US-Dollar. Wie Cardi B sagte: „Ich hoffe, du parkst diesen großen Mack-Truck in dieser kleinen Garage“ (WAP Lyrics). Sie rappte eindeutig über den Japaner, der diese Show im Land des Sonnenuntergangs inszenierte.

Der Handel funktionierte offenbar, aber der Yen wurde zu schwach. Anfang Juli wurde USD/JPY bei 162 gehandelt, was angesichts der hohen Inflation im Inland unerträglich war. Die Bank of Japan möchte den Deal nicht sofort kündigen, sondern mit der Zeit langsam aussteigen ... so heißt es immer. Yu Ueda trat im April 2023 die Nachfolge von Kuroda als Gouverneur der Bank of Japan an, und Kuroda war der Hauptarchitekt des gewaltigen Deals. Er nutzte die Gelegenheit zur Flucht. Yu Ueda ist der einzige Idiot unter den in Frage kommenden Kandidaten, der hofft, sich umzubringen, indem er versucht, diesen Deal rückgängig zu machen. Der Markt weiß, dass Ueda versucht, die BOJ aus dem Carry Trade zu befreien, daher war die Frage immer das Tempo der Normalisierung.

Lass den Wind los

Welche Folgen hat eine ungeordnete Liquidation? Was passiert mit den verschiedenen Vermögenswerten japanischer Unternehmen? Wie stark wird der Yen aufwerten? Um diesen Deal aufzulösen, müsste die Bank of Japan die Zinsen erhöhen, indem sie ihre Käufe japanischer Staatsanleihen einstellt und sie schließlich wieder auf dem Markt verkauft.

Was passiert haftungsrechtlich?

Ohne die ständige Unterdrückung der JGB-Renditen durch die Bank of Japan würden diese entsprechend der Marktnachfrage steigen und ihre Renditen würden mindestens der Inflationsrate entsprechen. Im Juni stieg der japanische Verbraucherpreisindex (VPI) im Jahresvergleich um 2,8 %. Wenn die Rendite japanischer Staatsanleihen auf 2,8 % steigt und damit höher ist als jede Anleiherendite an irgendeinem Punkt der Zinsstrukturkurve, steigen die Kosten für Schulden unabhängig von der Laufzeit. Die Zinskosten für Verbindlichkeiten aus Anleihen und Schatzwechseln werden stark ansteigen. Die Bank of Japan muss außerdem die Zinssätze für Bankreserven erhöhen, um zu verhindern, dass diese Gelder ihren Fängen entgehen. Auch hier werden diese Kosten angesichts der beteiligten Konzepte von nahezu Null auf enorme Kosten steigen.

Kurz gesagt: Wenn die Zinssätze auf ein markträumendes Niveau steigen dürften, müsste die Bank of Japan jährlich Zinsen in Milliardenhöhe zahlen, um ihre Position zu finanzieren. Ohne Erlöse aus Vermögensverkäufen in ihren Büchern müsste die BOJ große Mengen Yen drucken, um ihre Verbindlichkeiten liquide zu halten. Dies würde die Situation verschlimmern; die Inflation würde steigen und der Yen würde an Wert verlieren. Daher müssen sie Vermögenswerte verkaufen.

Was passiert auf der Aktivseite?

Das größte Problem der Bank of Japan besteht darin, ihre riesigen Bestände an japanischen Staatsanleihen zu verkaufen. In den letzten zwei Jahrzehnten hat die Bank of Japan den Markt für japanische Staatsanleihen durch verschiedene Programme zur quantitativen Lockerung (QE) und zur Kontrolle der Zinskurve (YCC) verwüstet. Dieser Markt existiert praktisch nicht mehr. Die BOJ muss ein anderes Segment der japanischen Unternehmen dazu zwingen, ihre Aufgabe zu erfüllen und japanische Staatsanleihen zu einem Preis zu kaufen, der die BOJ nicht in den Bankrott treibt. Sprechen Sie im Zweifelsfall mit Ihrer Bank. Nach dem Platzen der Immobilien- und Aktienmarktblasen im Jahr 1989 waren japanische Geschäftsbanken gezwungen, ihre Schulden abzubauen. Seitdem ist die Kreditvergabe der Banken lahmgelegt. Die Bank of Japan begann mit dem Drucken von Geld, weil die Unternehmen keine Kredite bei Banken aufnahmen. Angesichts der Gesundheit der Banken ist es jetzt an der Zeit, japanische Staatsanleihen im Wert von Billionen Yen wieder in ihre Bilanzen aufzunehmen.

Während die Bank of Japan den Banken den Kauf von Anleihen gestatten kann, müssen die Banken sich anderswo Finanzmittel beschaffen. Wenn die Renditen japanischer Staatsanleihen steigen, werden gewinnorientierte japanische Unternehmen und Banken, die Billionen Dollar an ausländischen Vermögenswerten halten, diese Vermögenswerte verkaufen, die Gelder zurückführen und bei Banken deponieren. Banken und diese Unternehmen werden in großem Umfang japanische Staatsanleihen kaufen. Der Yen ist aufgrund von Kapitalzuflüssen gestärkt, während die Renditen japanischer Staatsanleihen nicht auf ein Niveau steigen werden, das dazu führen würde, dass die Bank of Japan Geschäfte verliert und gleichzeitig ihre Bestände reduziert.

Japanische Unternehmen verkaufen ausländische Aktien und Anleihen, um Gelder zurückzugewinnen, und ihr größter Verlust ist ein Preisverfall dieser Aktien und Anleihen. Angesichts des Ausmaßes dieses Carry Trades sind japanische Unternehmen zum marginalen Preissetzer für globale Aktien und Anleihen geworden. Dies gilt insbesondere für alle in den USA notierten Wertpapiere, da die US-Märkte das bevorzugte Ziel für Kapital zur Finanzierung von Yen-Carry-Trades sind. Da der japanische Yen eine frei konvertierbare Währung ist, spiegeln viele TradFi-Handelsbücher japanische Unternehmen wider.

Da der Yen schwächer wird, werden weltweit mehr Anleger dazu ermutigt, sich Yen zu leihen und US-Aktien und -Anleihen zu kaufen. Alle beeilen sich, ihre Positionen zu decken, während gleichzeitig der Yen aufwertet, weil er stark verschuldet ist. Ich habe Ihnen vorhin ein Diagramm gezeigt. Was passiert, wenn der Yen schwächer wird? Was passiert, wenn der Yen etwas stärker wird? Erinnern Sie sich an den frühen Chart des USD/JPY-Kurses von 90 auf 160 in 15 Jahren? In 4 Handelstagen stieg er von 160 auf 142 und hier ist, was passiert:

Der Dollar wertete gegenüber dem Yen (weiß) um 10 % auf, der Nasdaq 100 (weiß) fiel um 10 % und der Nikkei 225 (grün) fiel um 13 %. Das Verhältnis zwischen steigendem Yen und fallenden Aktienindizes beträgt etwa 1:1. Bei einer weiteren Hochrechnung würde der Nasdaq auf etwa 12.600 Punkte und der Nikkei auf etwa 25.365 Punkte fallen, wenn der USDJPY 100 erreichen würde, was einer Bewegung von 38 % entspricht.

USD/JPY auf 100 ist möglich, mit einer Reduzierung der Carry Trades japanischer Unternehmen um 1 %, was nominal etwa 240 Milliarden US-Dollar entspricht. Unterm Strich ist das eine riesige Summe Geld. Verschiedene Akteure in japanischen Unternehmen haben unterschiedliche Unterprioritäten. Das haben wir bei Japans fünftgrößter Geschäftsbank, der Norincheng Bank, gesehen. Sie wurden durch einen Teil des Carry Trades ausgelöscht und waren gezwungen, mit dem Abbau ihrer Positionen zu beginnen. Sie verkaufen ausländische Anleihenpositionen und führen USD/JPY-Wechselkursabsicherungen durch. Die Nachricht wurde erst vor wenigen Monaten bekannt gegeben. Versicherer und Pensionsfonds stehen unter dem Druck, unrealisierte Verluste und Ausstiegsgeschäfte offenzulegen. Daneben gibt es all die Nachahmer, die von ihren Brokern schnell aus dem Weg geräumt werden, wenn die Währungs- und Aktienvolatilität zunimmt. Denken Sie daran, dass jeder zur gleichen Zeit denselben Trade abschließt. Weder wir noch die Eliten, die die globale Geldpolitik dominieren, kennen die Gesamtgröße der im Finanzsystem lauernden Yen-Carry-Trade-Positionen. Die Undurchsichtigkeit der Situation bedeutet, dass es schnell zu einer Überkorrektur in die andere Richtung kommen kann, wenn die Märkte diesen stark verschuldeten Teil des globalen Finanzsystems auflösen.

erschrocken

Ich glaube, dass China und Japan die Vereinigten Staaten seit der globalen Finanzkrise 2008 vor einer tieferen Rezession bewahrt haben. China hat eine der größten fiskalischen Konjunkturmaßnahmen in der Geschichte der Menschheit umgesetzt, und zwar in Form einer schuldenfinanzierten Infrastrukturentwicklung. China muss Waren und Rohstoffe aus anderen Ländern auf der ganzen Welt kaufen, um seine Projekte abzuschließen. Japan druckt über die Bank of Japan riesige Geldbeträge, um seinen Carry Trade auszuweiten. Japanische Unternehmen nutzen den Yen, um US-Aktien und Anleihen zu kaufen.

Die US-Regierung erhält aufgrund des Börsenbooms große Einnahmen aus der Kapitalertragssteuer. Von Januar 2009 bis Anfang Juli 2024 stieg der Nasdaq 100 um das 16-fache und der S&P 500 um das 6-fache. Die Steuersätze für Kapitalerträge liegen zwischen etwa 20 % und 40 %.

Trotz rekordhoher Kapitalertragssteuern weist die US-Regierung immer noch ein Defizit auf. Um das Defizit zu finanzieren, muss das Finanzministerium Schulden begeben. Japanische Unternehmen gehören zu den größten Grenzkäufern von Staatsanleihen ... zumindest bis der Yen stärker wird. Die Japaner helfen dabei, die Schulden Amerikas an verschwenderische Politiker zu bezahlen, die sich Stimmen durch Steuersenkungen (Republikaner) oder verschiedene Formen von Sozialhilfeschecks (Demokraten) erkaufen müssen.

Die gesamten ausstehenden US-Schulden (gelb) stiegen und bewegten sich nach rechts. Allerdings bewegte sich die Rendite der 10-jährigen Schatzanleihe (weiß) innerhalb einer Bandbreite und korrelierte kaum mit der wachsenden Verschuldung.

Mein Punkt ist, dass die Struktur der US-Wirtschaft es erfordert, dass japanische Unternehmen und diejenigen, die sie nachahmen, weiterhin an dieser Art von Arbitragehandel teilnehmen. Würde dieser Deal gelockert, würden die Finanzen der US-Regierung in Stücke gerissen.

Rettungsplan

Der Grund, warum ich über eine koordinierte Rettung von Carry-Trade-Positionen japanischer Unternehmen spekuliere, liegt darin, dass ich glaube, dass Harris ihre Wahlchancen nicht dadurch verringert, dass einige einheimische Ausländer beschlossen haben, aus einigen Trades auszusteigen, die sie vielleicht nicht einmal versteht. Ihre Wähler hatten sicherlich keine Ahnung, was vor sich ging, und es war ihnen auch egal. Entweder steigen ihre Aktienportfolios oder nicht. Wenn nicht, würden sie am Wahltag nicht kommen, um demokratisch zu stimmen. Die Wahlbeteiligung wird darüber entscheiden, ob der Clown-Kaiser Trump oder Harris ist.

Japanische Unternehmen müssen Positionen schließen, dürfen bestimmte Vermögenswerte jedoch nicht auf dem freien Markt verkaufen. Das bedeutet, dass eine Regierungsbehörde in den Vereinigten Staaten das Geld drucken und es dann jemandem in einem japanischen Unternehmen leihen muss. Erlauben Sie mir bitte, mich noch einmal vorzustellen. Mein Name ist Central Bank Currency Swaps (CSWAP).

Wenn ich das „böse Mädchen“ Yellen wäre, möchte ich Ihnen sagen, wie ich zur Rettung kommen würde. Am Sonntagabend, dem 11. August, werde ich ein Kommuniqué herausgeben (ich betrachte mich als Yellen): „Das US-Finanzministerium, die Federal Reserve und unsere Kollegen in Japan führten lange Gespräche über die volatilen Marktbedingungen der Vergangenheit In dieser Woche bekräftigte ich unsere Unterstützung für den Einsatz von USD-JPY-Zentralbank-Swaplinien.“

Das ist es. Für die Öffentlichkeit mag dies völlig harmlos erscheinen. Dies ist keine Aussage der Federal Reserve, die Zinssätze aggressiv zu senken und die quantitative Lockerung wieder aufzunehmen. Denn die Öffentlichkeit weiß, dass jede dieser Maßnahmen dazu führen wird, dass sich die ohnehin schon unangenehm hohe Inflation noch einmal beschleunigt. Wenn die Inflation am Wahltag grassiert und leicht auf die Fed zurückzuführen ist, wird Harris die Wahl verlieren.

Die meisten amerikanischen Wähler haben keine Ahnung, was CSWAP ist, warum es geschaffen wurde oder wie es zum Drucken unbegrenzter Geldmengen verwendet werden könnte. Aufgrund der Art und Weise, wie der Mechanismus eingesetzt wird, wird der Markt dies jedoch zu Recht als versteckte Rettungsaktion betrachten.

1. Die Bank of Japan nahm Milliarden von Dollar auf und stellte der Fed Yen als Sicherheit zur Verfügung. Diese Swaps können so oft verlängert werden, wie die Bank of Japan es wünscht.

2. Die Bank of Japan hat privat mit großen Unternehmen und Banken gesprochen und ihnen mitgeteilt, dass Japan bereit sei, Dollar gegen US-Aktien und Staatsanleihen einzutauschen.

Dadurch wird das Eigentum an ausländischen Vermögenswerten japanischer Unternehmen und Banken auf die Bank of Japan übertragen. Diese privaten Unternehmen, die US-Dollar halten, repatriieren Kapital nach Japan, indem sie US-Dollar verkaufen und japanische Yen kaufen. Anschließend kaufen sie JGBs von der Bank of Japan zu derzeit hohen Preisen/niedrigen Renditen. Infolgedessen ist der Umfang der ausstehenden CSWAPS auf einen Dollarbetrag gestiegen, der dem Geldbetrag entspricht, den die Fed druckt.

Ich habe ein hässliches Kasten- und Pfeildiagramm gezeichnet, das den Prozess verdeutlicht. Was zählt, ist der Nettoeffekt.

Die Fed – sie erhöhte das Angebot an Dollar, oder anders ausgedrückt, im Austausch gegen den Yen, der zuvor durch die Zunahme der Carry Trades generiert worden war.

CSWAP – Die Fed schuldet der Bank of Japan Dollar. Die Bank of Japan schuldet den Fed-Yen.

Bank of Japan – Sie halten jetzt mehr US-Aktien und Anleihen, und die Preise dieser Aktien und Anleihen werden steigen, weil der CSWAP-Saldo wächst und der Dollarbetrag steigt.

Bank of Japan – sie hält jetzt mehr japanische Staatsanleihen.

Wie man sehen kann, waren die US-Aktien- und Anleihenmärkte davon nicht betroffen und das gesamte Carry-Trade-Engagement japanischer Unternehmen blieb unverändert. Der Yen legte gegenüber dem Dollar zu, und vor allem stiegen die Kurse von US-Aktien und Anleihen, als die Fed Dollar druckte. Ein weiterer zusätzlicher Vorteil besteht darin, dass japanische Banken mit neu erworbenen JGB-Sicherheiten unbegrenzt Yen-Kredite vergeben können. Solche Transaktionen haben den Finanzsystemen der Vereinigten Staaten und Japans neues Leben eingehaucht.

Zeitleiste

Ich bin davon überzeugt, dass der Carry Trade zwischen japanischen Unternehmen nachlassen wird. Die Frage ist, wann die Fed und das Finanzministerium Geld drucken werden, um dessen Auswirkungen auf den Frieden in Amerika zu beseitigen.

Wenn die US-Aktien am Freitag (9. August) so stark fallen, dass sowohl der S&P 500 als auch der Nasdaq 100 20 % unter ihren jüngsten Allzeithochs im Juli liegen, dann könnte es am Wochenende zu einer Art Bewegung kommen. Für den S&P 500 liegt dieser Wert bei 4.533 und für den Nasdaq 100 bei 16.540. Ich erwarte auch, dass die Rendite zweijähriger Staatsanleihen bei etwa 3,80 % oder weniger liegt. Diese Rendite wurde im März 2023 während der regionalen Bankenkrise erreicht, die durch das Rettungspaket Bank Term Funding Scheme bewältigt wurde.

Sollte der Yen wieder schwächer werden, wäre die Krise kurzfristig vorbei. Der Abbau wird fortgesetzt, wenn auch in einem langsameren Tempo. Ich glaube, dass der Markt zwischen September und November wieder wild werden wird, wenn sich USD/JPY wieder in Richtung 100 Punkte bewegt. Diesmal wird es sicherlich eine Reaktion geben, da die US-Präsidentschaftswahlen nur noch wenige Wochen oder Tage entfernt sind.

Der Handel mit Kryptowährungen ist sehr schwierig. Es gibt zwei gegensätzliche Kräfte, die meine Positionierung zu Kryptowährungen beeinflussen.

• Positive Liquiditätskraft: Nach einem Viertel der restriktiven Nettopolitik wird das US-Finanzministerium eine Nettoliquidität in US-Dollar erhalten, da es Schatzanweisungen ausgibt und möglicherweise das Gesamtkonto des Finanzministeriums aufzehrt. Dieser Politikwechsel wurde in der jüngsten vierteljährlichen Rückkaufankündigung dargelegt. Kurz gesagt: Bis zum Jahresende wird „Bad Woman“ Yellen zwischen 301 und 1,05 Billionen US-Dollar investieren. Ich werde dies bei Bedarf in einem Folgeartikel erläutern.

• Liquiditätsnegative Kraft: Dies ist die Aufwertung des Yen. Die Abwicklung der Geschäfte führte zu einem koordinierten weltweiten Ausverkauf aller Finanzanlagen, da die Schulden in japanischen Yen immer teurer wurden und zurückgezahlt werden mussten.

Welche Kraft stärker ist, hängt wirklich davon ab, wie schnell der Carry Trade abgewickelt wird. Das können wir nicht vorhersagen. Der einzige erkennbare Einfluss betrifft die Korrelation von Bitcoin mit USD/JPY. Wenn Bitcoin konvex gehandelt wird, d. h. wenn der USD/JPY-Wechselkurs deutlich stärker oder schwächer ist, wird Bitcoin in beiden Fällen steigen. Dann weiß ich, dass der Yen-Wechselkurs zu stark ist und das US-Finanzministerium für Liquidität sorgt Wenn dies ausreicht, wird der Markt mit einem Rettungspaket rechnen. Das ist konvexes Bitcoin. Wenn Bitcoin fällt, wenn der Yen stärker wird, und steigt, wenn der Yen schwächer wird, dann werden die Bitcoin-Transaktionen mit dem TradFi-Markt synchronisiert sein. Das ist relevanter Bitcoin.

Wenn das Setup ein konvexer Bitcoin wäre, würde ich meine Position aggressiv aufstocken, wenn ein lokaler Tiefpunkt erreicht würde. Wenn das Setup etwas mit Bitcoin zu tun hat, werde ich mich zurücklehnen und darauf warten, dass der Markt endlich kapituliert. Die große Annahme ist, dass die Bank of Japan nicht das Gegenteil tut und den Einlagensatz auf 0 % senkt und den unbegrenzten Kauf japanischer Staatsanleihen wieder aufnimmt. Wenn die Bank of Japan an dem Plan festhält, den sie auf ihrer letzten Sitzung dargelegt hat, wird die Abwicklung des Carry Trades fortgesetzt.

Das ist die normative Arbeit, die ich im Moment leisten kann. Wie immer werden diese Handelstage und Handelsmonate über Ihre Gewinne in diesem Bullenmarkt entscheiden. Wenn Sie eine Hebelwirkung einsetzen müssen, setzen Sie diese mit Bedacht ein und überwachen Sie Ihre Positionen ständig. Wenn Sie eine gehebelte Position haben, sollten Sie besser auf Ihre Bitcoins oder Shitcoins aufpassen. Andernfalls werden Sie gelöscht.

Es ist vorbei, ich möchte immer noch den letzten Teil meines Augusturlaubs genießen.