Autor: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Compiler: Wu Baht, Golden Finance
Zusammenfassung
Binance, Bybit und OKX bleiben die Branchenführer auf dem Perpetual-Swaps-Markt und machen rund 84 % des gesamten offenen Interesses aus.
Wir führen ein neues Modell ein, das die Sensitivität der Hebelwirkung am Terminmarkt und des offenen Interesses im Verhältnis zu Änderungen der Spot-Bitcoin-Preise verfolgt.
Die Preise sind wieder über die Kostenbasis kurzfristiger Anleger gestiegen und bieten neuen Investoren die dringend benötigte Hilfe, da über 75 % des Angebots wieder in Gewinne umgewandelt wurden.
Perpetual-Futures-Markt
Der Perpetual-Futures-Markt ist der tiefste und liquideste Handelsplatz für digitale Vermögenswerte. Handelsvolumina liegen in der Regel um Größenordnungen über denen des Spotmarktes und sind das Vehikel der Wahl für die Ausführung von Geschäften, spekulativen Positionen und Arbitragestrategien.
In diesem Abschnitt möchten wir einen Rahmen zur Identifizierung von Marktdrehpunkten mithilfe von Perpetual-Futures-Märkten vorstellen. Es wird versucht, den Punkt während einer Bullenmarktkorrektur zu identifizieren, an dem überverschuldete Spekulanten liquidiert werden.
Im Jahr 2024 liegt das offene Interesse an Perpetual Futures zwischen 220.000 und 240.000 BTC. Dieser Wert sinkt in der Regel bei Entschuldungsereignissen schnell und steigt in spekulativeren Phasen an. Kürzlich ist das offene Interesse auf den Bereich von 260.000 bis 280.000 BTC gestiegen, was auf ein hohes spekulatives Interesse seit Anfang Juni hinweist.
Um die Mechanismen des Marktes für unbefristete Verträge besser zu verstehen, haben wir den Anteil der drei größten Börsen im Hinblick auf das offene Interesse gemessen.
Wie unten gezeigt, machen Binance, Bybit und OKX etwa 84 % des Marktanteils aus, daher werden wir unsere Analyse auf Kennzahlen im Zusammenhang mit diesen Börsen konzentrieren.
Wendepunkte auf dem Markt für unbefristete Verträge führen in der Regel zu erheblichen Rückgängen bei den offenen Positionen, oft als direkte Folge der Liquidation von Margin Calls durch Händler, die stark gehebelte Positionen halten.
Die folgende Grafik zeigt Zeiträume, in denen das offene Interesse an den drei größten Börsen innerhalb einer Woche um mehr als 5 % zurückging. Wir haben in den letzten 12 Monaten 10 solcher unbefristeten Vertragsauflösungen erlebt.
Um den Umfang der Zwangsliquidationen zu beurteilen, messen wir die Gesamtliquidationen während dieser Deleveraging-Ereignisse. Die folgende Grafik zeigt, dass die Gesamtliquidationen (Long und Short) über den typischen Bullenmarkt-Basiswert von 200 Millionen US-Dollar pro Tag gestiegen sind. Dies verdeutlicht die Rolle der Margin-Call-Liquidationen beim Rückgang des offenen Interesses in der obigen Grafik.
Richtungsvoreingenommenheit
In Zeiten von Marktturbulenzen kann es zu Deleveraging-Ereignissen kommen, wenn sich die Märkte in die eine oder andere Richtung bewegen. In diesem Fall isolieren wir jedoch gezielt mögliche Pivotpunkte während Bullenkorrekturen und unterteilen die Liquidationen daher in zwei Teilmengen:
Long-Positionen dominieren die Liquidation, wobei mehr als 50 % der liquidierten Positionen zur Long-Position des Kontrakts gehören (grün)
Bei der Liquidation dominieren Short-Positionen, wobei mehr als 50 % der liquidierten Positionen Short-Positionen im Kontrakt darstellen (rot).
Während des jüngsten Ausverkaufs auf 55.000 US-Dollar könnten wir einen idealen Pivotpunkt für die Liquidation des Bullenmarktes beobachten. Hier wurden überschuldete Long-Positionen aufgelöst, was zu einem starken Rückgang des offenen Interesses an den drei größten Perpetual-Futures-Börsen führte.
Als Nächstes können wir einen Rahmen erstellen, um diese Drehpunkte anhand der Finanzierungssätze mit unbefristeten Verträgen zu ermitteln. Bei dieser Methode wird der gleitende 7-Tage-Durchschnitt der Finanzierungssätze der drei größten Börsen verwendet.
Dies ist ein sehr aufschlussreicher Indikator, der Informationen über Positionsrichtungsabweichungen auf dem Markt für unbefristete Verträge liefert. Wenn der wöchentliche Durchschnitt der Finanzierungssätze über dem neutralen Niveau liegt (0,01 % pro 8 Stunden), deutet dies auf eine starke Nachfrage von Marktteilnehmern nach der Eröffnung von Long-Positionen hin.
Nachdem der aktuelle Höchststand im März 2024 bei 73.000 US-Dollar lag, ist die Nachfrage nach Long-Positionen auf dem Markt für unbefristete Kontrakte zurückgegangen. Darüber hinaus drehte sich die Stimmung beim zweiten Versuch über 73.000 US-Dollar im Mai kurzzeitig ins Positive. Seitdem ist die Gesamtstimmung jedoch neutral bis negativ geblieben.
Die jüngste Erholung im Bereich von 54.000 US-Dollar ist ein hervorragendes Beispiel dafür, dass überschuldete Long-Positionen in der Nähe der lokalen Tiefststände aufgelöst werden. Finanzierungsraten unterhalb des neutralen Niveaus von 0,01 % deuten darauf hin, dass es seit der Bildung der Tiefststände im Juli keine Eile gegeben hat, neue Long-Positionen zu eröffnen.
Kurzfristige Profitabilitätsverbesserungen
Der jüngste Preisanstieg war auch eine Erleichterung für kurzfristige Bitcoin-Inhaber (STH), was auf eine neue Nachfrage und neue Käufer hinweist. Ende Juli verlor diese Gruppe von Bitcoin-Inhabern mehr als 90 % ihres Bitcoin-Vorrats, was sie in finanziellen Stress brachte.
Die Rallye hat nun die STH-Kostenbasis durchbrochen und 75 % der Bestände mit nicht realisierten Gewinnen zurückgelassen. Dies lässt sich am STH-MVRV-Indikator ablesen, der sich inzwischen über den Breakeven-Wert von 1,0 erholt hat.
Wir können die Granularität unserer Bewertung erhöhen, indem wir die Aufschlüsselung des individuellen Münzalters der MVRV-Metrik für kurzfristige Inhaber untersuchen. Mithilfe dieser Linse können wir verstehen, wie sich die Rentabilität von Käuferuntergruppen in letzter Zeit verändert hat. Das Alter der von uns analysierten Münzen reicht von kürzlichen Käufern (1 Tag bis 1 Woche) bis hin zu Käufern, die kurz davor stehen, langfristige Besitzer zu werden (3 bis 6 Monate).
1 Tag-1 Woche MVRV: 1,05 (rot)
1 Woche bis 1 Monat MVRV: 1,1 (orange)
Januar-März MVRV: 1,0 (blau)
März-Juni MVRV: 1,07 (lila)
Alle kurzfristigen Inhaber schreiben nun wieder schwarze Zahlen, was die Stärke des aktuellen Aufwärtstrends unterstreicht. Dies könnte sich positiv auf die allgemeine Anlegerstimmung auswirken.
Schließlich können wir den realisierten Nettogewinn/-verlust für jede Untergruppe bewerten, der als Maß für die Nettokapitalflüsse angesehen werden kann. Der Indikator zeigt auch Anzeichen einer konstruktiven Verbesserung, wobei die Kapitalflüsse für die meisten Münzaltersgruppen positiv sind, mit der einzigen Ausnahme für den Münzalterszeitraum von Januar bis März.
Die Altersspanne der Münzen von Januar bis März hat der jüngsten schwankungsbedingten Volatilität und Abwärtsbewegungen der Preise standgehalten und ist eine der größeren Altersspannen der Münzen in dieser Studie.
Zusammenfassen
Der Perpetual-Futures-Markt ist das liquideste und tiefste Instrument auf dem Markt für digitale Vermögenswerte und damit eine wertvolle Quelle für Marktinformationen. Als der BTC-Preis auf den Bereich von 53.000 US-Dollar fiel, kam es zu einem großen Entschuldungsereignis, da viele Long-Händler in der Nähe der Tiefststände liquidiert wurden.
Auch die Preiserholung war sehr stark, so dass die meisten kurzfristigen Anleger nicht realisierte Gewinne hatten. Dies stellte dringend benötigte finanzielle Hilfe bereit und wurde durch eine Phase positiver Nettokapitalzuflüsse in den letzten Wochen unterstützt.
