Autor |. SoSoValue
Der US-amerikanische Ethereum-Spot-ETF wird am 23. Juli 2024 offiziell zum Handel zugelassen. Seit dem ersten öffentlichen Verkauf von Ethereum am 22. Juli 2014 sind genau 10 Jahre vergangen. Das Listing-Datum des Ethereum ETF wurde bewusst auf diesen Gedenktag gewählt. Ob nun ein Zufall oder ein Zufall, dieses Ereignis wird für die künftige nachhaltige Entwicklung der gesamten Kryptowelt von enormer Bedeutung sein, da es einen wichtigen Schritt für den Eintritt der öffentlichen POS-Kette in die Mainstream-Finanzwelt darstellt und sicherlich weitere Dimensionen und Zahlen anziehen wird. Die Bauherren, die sich am Aufbau des Ethereum-Ökosystems beteiligen, haben den Weg dafür geebnet, dass spätere Kryptowährungs-Weltinfrastrukturen wie Solana in die Mainstream-Welt gelangen, was für den Popularisierungsprozess des Blockchain-Ökosystems von erheblicher Bedeutung ist.
Da der Ethereum-ETF andererseits aus regulatorischer Sicht derzeit kein Abstecken zulässt, erhalten Anleger, die ETFs halten, 3–5 % weniger Einnahmen aus dem Abstecken von Mining-Einnahmen als direkt gehaltene Ethereum-Token (risikofreies Einkommen in der Ethereum-Welt). und die Schwelle für öffentliche Anleger, Ethereum zu verstehen, ist höher als die von Bitcoin. Daher ist der kurzfristige Einfluss des US-amerikanischen Ethereum-Spot-ETF auf den Preis von Ethereum möglicherweise nicht so stark wie der kurzfristige Einfluss auf den Preis von BTC Nach der Genehmigung des Bitcoin-Spot-ETF sind die Auswirkungen groß, vor allem die Verbesserung der relativen Stabilität der Ethereum-Preise und die Verringerung der Volatilität.
Im Folgenden werden die kurzfristigen Auswirkungen auf die Macht der Käufer und Verkäufer von Ethereum-Token nach der Notierung des Ethereum-Spot-ETF und die langfristigen Auswirkungen auf das Kryptowährungs-Ökosystem analysiert.
1. Kurzfristig: Sowohl Käufer als auch Verkäufer sind weniger mächtig als der Bitcoin-ETF, und die Auswirkungen des Ethereum-ETF werden voraussichtlich geringer sein als die von Bitcoin.
Laut der kontinuierlichen Verfolgung von Bitcoin-Spot-ETFs durch SoSoValue ist der eintägige Nettozufluss der Faktor, der den größten Einfluss auf die Währungspreise hat, d Welt (Einzelheiten siehe Abbildung 1), wodurch Angebot und Nachfrage beeinflusst und die Preise bestimmt werden. Laut der Offenlegung des S-1-Dokuments verfügt der US-amerikanische Ethereum-Spot-ETF über denselben Antrags- und Rücknahmemechanismus wie der Bitcoin-Spot-ETF, die beide nur die Anwendung und Rücknahme von Bargeld unterstützen. Daher wird auch der eintägige Nettozufluss am höchsten sein Wichtiger Beobachtungsindikator des Ethereum-Spot-ETF. Es gibt zwei Hauptunterschiede:
Verkauf: Aufgrund des mehr als zehnfachen Unterschieds bei den Verwaltungsgebühren des Grayscale Ethereum Trust (Börsenkürzel ETHE) ist der durch den Verlagerungseffekt verursachte Verkaufseffekt immer noch vorhanden und nach der unrechtmäßigen Tötung von Bitcoin durch den Abfluss von Grayscale GBTC , Der Markt hat eine negative Einstellung gegenüber Grayscale ETHE Der Abfluss ist ebenfalls vorbereitet. Im Gegensatz zum Bitcoin-ETF teilte er jedoch im Zuge der Umwandlung des Grayscale Ethereum Trust in einen ETF 10 % seines Nettovermögens auf, um einen kostengünstigen Grayscale Ethereum Mini Trust (Aktiencode ETH) zu gründen reduziert.
Kaufen: Da der Ethereum-ETF aus regulatorischer Sicht kein Abstecken zulässt, führt das Halten des Ethereum-ETF zu 3 bis 5 % geringeren Bergbaueinnahmen als das direkte Halten von Ethereum-Token (die risikofreie Rendite in der Ethereum-Welt). Gleichzeitig ist das Bewusstsein öffentlicher Anleger für Ethereum geringer als für Bitcoin. Wenn sie Kryptowährungen optimistisch gegenüberstehen, werden sie immer noch Bitcoin-ETFs mit deutlicher Knappheit und nur 21 Millionen Einheiten zur Zuteilung bevorzugen.
Abbildung 1: Aufschlüsselung der Auswirkungen des anfänglichen Nettoabflusses des Ethereum-Spot-ETF auf den Bitcoin-Preis während seiner Erstnotierungsperiode
1. Verkauf: 9,2 Milliarden US-Dollar an Graustufen-ETHE, mit einem 10-fachen Unterschied in den Verwaltungsgebühren gegenüber Wettbewerbern, werden immer noch zu einem frühen Umzugsverkauf führen, aber die Auswirkungen werden geringer sein als die Auswirkungen des GBTC-Abflusses
Rückblickend auf die Gründe, warum der Grayscale Bitcoin ETF (GBTC) in der Anfangsphase einen großen Nettoabfluss verursachte, gibt es zwei Gründe: Einerseits war die Verwaltungsgebühr deutlich höher als bei Wettbewerbern, was zu einem Verlagerungseffekt führte . Anleger, die von Grayscale aus mit einer Verwaltungsgebühr von 1,5 % begonnen haben, erfordern den Kauf anderer ETFs mit einer Verwaltungsgebühr von etwa 0,2 % , was zu Verkäufen führt. Zu Beginn des Jahres wurde der direkt vom Grayscale Bitcoin Trust (GBTC-Vermögensverwaltungsumfang von 28,4 Milliarden US-Dollar) umgewandelte ETF gelistet und verzeichnete anhaltend große Nettomittelabflüsse. Es gibt zwei Hauptgründe: Erstens beträgt die Verwaltungsgebühr für Grayscale GBTC 1,5 %, was etwa dem Sechsfachen der Konkurrenz entspricht, was dazu führt, dass Anleger, die langfristig optimistisch in Bezug auf Bitcoin-Vermögenswerte sind, ihre Positionen vor GBTC verlagern wird in ETF umgewandelt. Der Abschlag liegt seit langem bei rund 20 %, was Anleger dazu anregt, den Abzinsungssatz zu arbitrieren, indem sie vergünstigte GBTC kaufen und BTC auf dem Markt leerverkaufen. Solche Arbitragefonds verkaufen ETFs und nehmen Gewinne mit, nachdem der Abschlag des Trusts bei der Umwandlung in einen ETF weitgehend verschwunden ist. Den Daten von SoSoValue zufolge hielten die Nettoabflüsse von GBTC vom 11. Januar bis zum 2. Mai an und verlangsamten sich dann, wobei die Bitcoin-Bestände in dieser Zeit um 53 % sanken.
Abbildung 2: Nettoabflüsse von GBTC seit seiner Notierung
Anders als bei der direkten Umwandlung von GBTC teilte Grayscale während des Umwandlungsprozesses des Ethereum Trust in ETF gleichzeitig 10 % des Nettovermögens auf, um einen kostengünstigen Ethereum-Mini-ETF (Aktiencode ETH) zu gründen, d Die Verwaltungsgebühren der beiden Ethereum-ETFs betragen 2,5 % bzw. 0,15 %, was den durch hohe Gebühren verursachten Druck von Positionsverschiebungen und Abflüssen etwas mildert. Laut der S-1-Einreichung wird Grayscale Ethereum Trust (Börsenkürzel: ETHE) nach zwei Jahren etwa 10 % von Ethereum als Anfangskapital des Mini-Trusts ETH an Grayscale Ethereum Mini Trust (Börsenkürzel: ETH) übertragen Der Ethereum ETF wird unabhängig agieren. Für Anleger, die bereits ETHE besitzen, wird am 23. Juli jedem von ihnen gehaltenen Ethereum Trust ETHE automatisch 1 Anteil des Ethereum Mini Trust ETH zugeteilt und der Nettowert von ETHE wird auf die vorherigen 90 % angepasst. Wenn man bedenkt, dass die Verwaltungsgebühr von ETHE 2,5 % beträgt, beträgt die Verwaltungsgebühr von Mini Trust ETH 0,15 % (die Verwaltungsgebühr ist innerhalb von 2 Milliarden US-Dollar in den ersten 6 Monaten kostenlos), d. h. für bestehende Anleger von ETHE 10 % ihres Vermögens werden automatisch in kostengünstige ETFs aufgeteilt. Angesichts der endgültigen Fondsverlagerungsquote von GBTC von etwa 50 % wird erwartet, dass die Abspaltung des Ethereum Mini Trust ETH und der Frühbucherrabatt auf Verwaltungsgebühren den kurzfristigen Kapitalabflussdruck von Grayscale ETHE mildern werden.
Da andererseits der ETHE-Rabatt im Voraus konvergierte, wird erwartet, dass der durch die Liquidation der Diskontarbitrage verursachte Abflussdruck geringer ist als der von GBTC. Grayscale ETHE war einst stark reduziert, mit einem Rabatt von bis zu 60 % am Ende des Jahres 22 und einem Rabatt von mehr als 20 % von April bis Mai des 24. Mai, aber der Rabatt begann sich ab dem 24. auf 1 % bis 2 % anzunähern Ende Mai und näherte sich im Juli 1 % an. Innerhalb von zwei Tagen vor der Umwandlung von GBTC in ETF (9. Januar) blieb der Abzinsungssatz bei 6,5 %. Im Hinblick auf Arbitrage hat ETHE also einen viel geringeren Anreiz, Gewinne mitzunehmen.
Abbildung 3: Vergleich der Ethereum-Spot-ETF-Gebühren
Abbildung 4: Historischer Abschlag von Grayscale Ethereum Trust ETHE
2. Kaufkraft an der Börse: Der öffentliche Konsens zu Ethereum ist weitaus geringer als der zu Bitcoin, und die Motivation für die Vermögensallokation ist geringer als die zu BTC-Spot-ETFs
Für öffentliche Investoren ist die Logik von Bitcoin einfach und leicht zu verstehen, und es wurde ein Konsens erzielt: Gold ist in der digitalen Welt eindeutig knapp und es gibt insgesamt 21 Millionen Münzen, sodass es sehr gut mit seinem bestehenden Investitionsrahmen übereinstimmt; und Ethereum als größter Der Mining-Mechanismus der grundlegenden öffentlichen Kette ist relativ komplex und seine Entwicklung wird von verschiedenen ökologischen Kräften beeinflusst. Das Wichtigste ist die Angebotsmenge als Anlageziel, die eine ständige Inflation und Deflation mit sich bringt. Der Berechnungsprozess ist dynamisch komplex und die kognitive Schwelle ist hoch, was es für normale Anleger schwierig macht, sie intuitiv zu verstehen. Um es einfach auszudrücken: Einerseits verfügt Ethereum im Prinzip über ein unbegrenztes Angebot. Nach dem neuesten POS-Mechanismus führen die durch Blockbelohnungen erzielten Einsatzeinnahmen zu einer Erhöhung des Angebots, und die ökologische Aktivität in der Kette wirkt sich auf den Benutzer aus Transaktionsgebühren führen zu einem Rückgang des Angebots und bilden so einen dynamischen Angebots- und Nachfrageausgleichsmechanismus. Andererseits ist sie aus herkömmlicher fundamentaler Sicht als öffentliche Kette der Konkurrenz durch andere öffentliche Ketten ausgesetzt, und öffentliche Investoren haben kein Vertrauen in den Ausgang des Wettbewerbs. Derzeit gibt es öffentliche Chain-Ökosysteme wie Solana und Ton, die auch öffentlichen Investoren bekannt sind. Eine detaillierte Analyse ihrer Wettbewerbsfähigkeit zeigt jedoch, dass die Hemmschwelle für öffentliche Investoren äußerst hoch ist Der Investitionswert von Kryptowährungen kann immer noch steigen. Die erste Wahl besteht darin, Bitcoin-Spot-ETFs mit knappem Angebot und ohne Konkurrenz zuzuteilen.
Öffentliche Daten zeigen auch einen deutlichen Unterschied in der Beliebtheit zwischen dem Ethereum ETF und dem Bitcoin ETF. Vergleicht man die Beliebtheit der Google-Suche, die die öffentliche Aufmerksamkeit widerspiegelt, macht Ethereum nur etwa ein Fünftel von Bitcoin aus (Einzelheiten finden Sie in Abbildung 5). Beachten Sie die Größe der vom Ethereum ETF ausgegebenen Startkapitalfonds (im Allgemeinen von Fondsmanagern/Underwritern finanziert). Der Seed-Fonds von Fidelity für seinen Ethereum-ETF (Börsencode FETH) beträgt nur ein Viertel seines Bitcoin-ETF (Börsencode FBTC), und die Lücke ist auch bei anderen Emittenten wie VanEck und Invesco groß (Einzelheiten siehe Abbildung 6).
Abbildung 5: Vergleich der Google-Suchpopularität von Bitcoin und Ethereum
Abbildung 6: Vergleich der Seed-Fondsgrößen von Ethereum ETF und Bitcoin ETF unter demselben Emittenten
3. Kaufaufträge aus der Krypto-Community: Aufgrund des Fehlens einer grundlegenden Einsatzrendite von 3 % bis 5 % auf der ETH-Kette ist die Nachfrage grundsätzlich nicht vorhanden.
Krypto-Investoren trugen ebenfalls zu einem Teil der Käufe von Bitcoin-Spot-ETFs bei, was vor allem auf die Nachfrage nach realen Vermögensnachweisen zurückzuführen ist. Krypto-Investoren, die Bitcoin-ETFs halten, müssen nur eine jährliche Gebühr von 0,2 % bis 0,25 % zahlen, um Vermögenszertifikate auf dem traditionellen Finanzmarkt zu erhalten, was das Wirtschaftsleben in der öffentlichen Welt erleichtert, Finanzanlagen und Bitcoin-Positionen ausgleicht und Kredite aufnimmt. Dies ermöglicht verschiedene Arten von Leverage-Operationen wie Hypothekendarlehen, Aufbau strukturierter Produkte usw., die für einige vermögende Krypto-Investoren attraktiv sind. Da es sich bei Bitcoin um einen POW-Rechenleistungs-Mining-Mechanismus handelt, gibt es keine stabilen Einnahmen aus der Verpfändung von POS-Vermögenswerten. Wenn man bedenkt, dass die durchschnittlichen Ein- und Auszahlungskosten von Kryptowährung und gesetzlicher Währung 0,2 %2 % betragen, besteht eine Lücke zwischen den Einnahmen aus dem Halten von Bitcoin-ETFs und direkte Währungshaltung Nicht groß.
Bei Ethereum-Spot-ETFs ist es für Krypto-Investoren jedoch nicht möglich, verpfändete Einkünfte zu erzielen, da das Halten von ETFs für Krypto-Investoren zu 3–5 % geringeren risikofreien Jahresrenditen führt als das direkte Halten von Ethereum-Spot. Ethereum verwendet einen PoS-Mechanismus (Proof of Stake), der Validierungsknoten verwendet, um Ethereum-Vermögenswerte zu verpfänden, um Transaktionen zu überprüfen, das Netzwerk aufrechtzuerhalten und Blockbelohnungen zu erhalten. Dies ist der sogenannte POS-Mining-Mechanismus. Da diese Art von Einkommen aus dem Netzwerkprotokoll und dem integrierten Belohnungsmechanismus des Systems stammt, gilt es als die ökologische, risikofreie Grundrendite von Ethereum in der Kette. Vor kurzem hat sich die Stake-Rendite von Ethereum bei über 3 % stabilisiert. Wenn Sie also die Zuteilung von Ethereum-Positionen über ETFs implementieren, wird die jährliche Rendite mindestens 3 % niedriger ausfallen, als wenn Sie Ethereum direkt vor Ort halten. Daher kann der Kauf von Ethereum-Spot-ETFs durch vermögende Personen im Kryptokreis ignoriert werden.
Abbildung 7: Einsatzertrag seit der Umstellung von Ethereum auf den POS-Mechanismus
2. Langfristige Perspektive: Der Ethereum ETF ebnet den Weg für die Integration anderer Krypto-Assets in die Mainstream-Welt
Als derzeit größte öffentliche Kette wurde der Spot-ETF von Ethereum genehmigt, was einen wichtigen Schritt für die Integration der öffentlichen Kette in die Mainstream-Finanzwelt darstellt. Nachdem die SEC-Standards für die Zulassung von Kryptowährungs-ETFs geklärt sind, erfüllt Ethereum die SEC-Anforderungen in Bezug auf Manipulationsschutz, Liquidität und Preistransparenz. Wir können davon ausgehen, dass in Zukunft nach und nach mehr Krypto-Assets in den Blick geraten werden öffentliche Anleger über Spot-ETFs.
Anti-Manipulation: Einerseits sind die Knoten in der Kette ausreichend verteilt und ETF-Vermögenswerte geben ihre Sicherheit auf. Die Anzahl der Ethereum-Knoten übersteigt 4.000, was verhindert, dass ein einzelner Knoten das gesamte Netzwerk kontrolliert. Darüber hinaus erlaubt der Ethereum-Spot-ETF aufgrund des Absteckmechanismus kein Abstecken, um eine übermäßige Kontrolle des Netzwerks durch einige wenige Einheiten zu verhindern. Auf dem Finanzmarkt hingegen sind die grundlegenden Handelsmöglichkeiten von Ethereum relativ ausgereift, insbesondere seine umfangreichen Futures-Produkte an der Chicago Mercantile Exchange (CME), die Anlegern mehr Absicherungsoptionen und Preisvorhersehbarkeit bieten und so das Risiko einer Marktmanipulation verringern .
Liquidität und Preistransparenz: Die Marktkapitalisierung von Ethereum beträgt etwa 420 Milliarden US-Dollar und allein aufgrund der Marktkapitalisierung gehört das Unternehmen zu den Top 20 am US-Aktienmarkt. Das 24-Stunden-Handelsvolumen von Ethereum beträgt 18 Milliarden US-Dollar und ist bei fast 10 Milliarden US-Dollar notiert 200 Börsen sorgen für ausreichende Liquidität und eine faire und transparente Preisgestaltung.
Im Vergleich dazu erfüllt Solana in der öffentlichen Kette bis zu einem gewissen Grad auch die oben genannten Indikatoren (Einzelheiten siehe Abbildung 8). Anschließend können wir uns auf die Zulassung weiterer Krypto-Asset-ETFs freuen, die die Aufmerksamkeit traditioneller Anleger weiter beschäftigen und ihre Entwicklung beschleunigen werden.
Abbildung 8: Vergleich der Kerndaten repräsentativer öffentlicher Layer1-Ketten
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Markt auch auf den Abfluss von Grayscale ETHE vorbereitet ist, da die Kauf- und Verkaufskraft des Ethereum-Spot-ETF schwächer ist als die des Bitcoin-ETF und es durch den Abfluss von Grayscale GBTC zu einer falschen Tötung von Bitcoin kam , und in Kombination mit der Entfernung von Bitcoin ist der Spot-ETF seit 6 Monaten auf dem Markt. Es wird erwartet, dass sich die Zulassung des Ethereum-Spot-ETF weitgehend im aktuellen Ethereum-Währungspreis widerspiegelt Die kurzfristigen Auswirkungen auf den Preis von Ethereum werden geringer sein als Die vorherige Notierung des Bitcoin-Spot-ETF hatte Auswirkungen auf Bitcoin, und die Volatilität von Ethereum könnte ebenfalls geringer sein. Sollte es aufgrund von Graustufenlecks in der frühen Phase der Listung zu einem weiteren unrechtmäßigen Verkauf kommen, ist dies eine gute Layout-Gelegenheit. Anleger können über das speziell von SoSoValue (https://sosovalue.com/assets/etf/us-eth-spot) eingerichtete US-Ethereum-Spot-ETF-Dashboard aufmerksam werden.
Langfristig gesehen bewegen sich das Kryptowährungs-Ökosystem und die Mainstream-Welt von ihren getrennten Entwicklungen in der Vergangenheit hin zur Integration, und es wird einen langen Prozess der kognitiven Integration geben. Die kognitiven Unterschiede zwischen alten und neuen Teilnehmern am Krypto-Ökosystem könnten der Hauptfaktor sein, der die Preisschwankungen der Kryptowährung beeinflusst und in den nächsten ein bis zwei Jahren Investitionsmöglichkeiten schafft. Historisch gesehen hat der Prozess der Integration aufstrebender Vermögenswerte in die Mainstream-Welt immer zu Meinungsverschiedenheiten und Transaktionen geführt, und große Schwankungen haben ständig Investitionsmöglichkeiten mit sich gebracht, auf die es sich zu freuen lohnt.
Die Zulassung des Ethereum ETF ebnet den Weg für kryptoökologische Anwendungen weiter in die Mainstream-Asset-Allokation. Es ist absehbar, dass auch andere öffentliche Ketten und andere Infrastrukturen mit einer großen Anzahl von Benutzern und Ökologie, wie Solana, nach und nach in den Mainstream integriert werden Welt. Während die Kryptowelt in die Mainstream-Welt eintritt, entwickelt sich auch die andere Seite des Zeitfortschritts, also der Prozess des Eintritts der Mainstream-Welt in die Kryptowelt, stillschweigend weiter auch durch den RWA-Token (Real World Assets) formal in die Kette einsteigen, schrittweise in die Kryptowelt einsteigen und den effizienten Umlauf globaler Finanzanlagen realisieren.
Wenn die Zulassung des Bitcoin ETF die Tür zu einer neuen Welt nach der Integration von Verschlüsselung und Tradition öffnet, dann ist die Zulassung des Ethereum ETF der erste Schritt in diese Tür.
