Originaltitel: „ETH Beta – ein Rezept für eine Katastrophe?“

Ursprünglicher Autor: Thor

Originalzusammenstellung: Peisen, BlockBeats

Anmerkung des Herausgebers: Am 18. Juli, als jeder Emittent nacheinander S-1/A und andere Dokumente für Spot-Ethereum-ETFs bei der US-Börsenaufsicht SEC einreichte, wurden die Gebühren für die aktuellen 9 Spot-Ethereum-ETFs bekannt gegeben und der Handel wird nächste Woche beginnen. Der Kryptoforscher Thor nutzte eine lineare Analyse der Korrelation jedes Altcoins mit Ethereum, um zu untersuchen, ob ETFs sowohl für Altcoins als auch für Ethereum bullish wären. BlockBeats stellt den Originaltext wie folgt zusammen: Einleitung

In wenigen Tagen wird der ETH ETF gelauncht. Während die meisten über kurz- und langfristige Ströme für diese Produkte spekulieren, stellt sich eine andere Frage: Kann dieser Vorstoß für ETH durch eine Erhöhung des Engagements in gehebeltem ETH-Beta erfasst werden?

ETH Beta bezieht sich auf Altcoins innerhalb des Ethereum-Ökosystems, die theoretisch als gehebeltes Engagement in der ETH dienen sollten. Gängige Beispiele sind LDO oder ENS, wobei Händler diese Altcoins auf der Grundlage der Annahme handeln, dass sie im Vergleich zur ETH selbst volatiler sind. In letzter Zeit war der Begriff „ETH-Beta“ aufgrund der insgesamt schlechten Performance von Altcoins meist ein Scherz. Die Auswahl eines ETH-bezogenen Altcoins für ein gehebeltes Engagement ist wie die Suche nach einer Nadel im Heuhaufen, was oft dazu führt, dass Händler und Investoren über längere Zeiträume schlechter abschneiden als ETH.

Wird es dieses Mal wirklich anders sein? Ist es angesichts der Einführung des ETH-ETF die beste Strategie, auf Altcoins mit höherem Beta im Vergleich zur ETH zu setzen? Der heutige Artikel geht dieser Frage aus quantitativer Perspektive nach.

Hauptpunkte

  • Preis-Leistungs

  • Korrelation

  • Beta

  • Sharpe-Ratio

  • abschließend

Preis-Leistungs

Das Verhältnis von TOTA L3 (Altcoin-Marktkapitalisierung) zur ETH-Marktkapitalisierung beträgt etwa 1,48. Dieses Diagramm war seit 2020 nur in wenigen seltenen Fällen so niedrig, was auf die Outperformance von ETH im Vergleich zu den meisten Altcoins hinweist.

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, dieses Diagramm zu interpretieren. Erstens schwankten diese Altcoins in der Vergangenheit sowohl über als auch unter diesem Niveau. Angesichts der jüngsten starken pessimistischen Stimmung gegenüber Altcoins könnte dies erneut passieren. Es ist jedoch klar, dass sich dieser Chart in einem mehrjährigen Abwärtstrend befindet, was zeigt, dass es schwierig ist, die richtigen Altcoins zu finden, die ETH übertreffen können. Was die Grafik nicht zeigt, ist, dass die Marktkapitalisierung von Altcoins zwar steigen kann, die Preise jedoch aufgrund der geringen Auflage und der großen Anzahl von Freischaltungen für viele Coins sinken können. Daher wird es schwieriger, ein zuverlässiges „ETH-Beta“ zu finden.

Eine Stichprobe von Token, die als potenzielle ETH-Betas analysiert wurden, umfasst Folgendes:

[L2-Projekt]

OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK

[Shanzhai L1-Projekt]

SOL, AVAX, BNB, TON

[DeFi-Projekt]

MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK

[Meme]

PEPE, DOGE, SHIB

Beim Vergrößern zeigt das Diagramm unten die Leistung der ETH und dieser vier Token-Kategorien seit Jahresbeginn (in den letzten 198 Tagen).

Bemerkenswert ist, dass in diesem Jahr kein L2-Token die ETH übertroffen hat, wobei der Token mit der besten Leistung GNO war, der um 34 % zulegte, während ETH um 44 % zulegte. Zu den Schlusslichtern gehörten MANTA, STRK und CANTO, die in diesem Jahr alle mehr als 60 % einbrachen.

Die Top-Altcoin-L1-Token schnitten viel besser ab, wobei sowohl TON als auch BNB ETH deutlich übertrafen. AVAX ist die einzige dieser Münzen, die in diesem Jahr einen Rückgang verzeichnet.

Von den 8 DeFi-Tokens in diesem Korb übertrafen drei die ETH, nämlich PENDLE (+254 %), ENS (+163 %) und MKR (+78 %). Die übrigen fünf verzeichneten in diesem Jahr allesamt Rückgänge, wobei FXS mit einem Minus von 73 % am schlechtesten abgeschnitten hat.

Das Jahr 2024 wird von der Dominanz der Meme-Coins geprägt sein, was sich auch in der Performance des größten Ethereum-nativen Meme-Coins widerspiegelt. Pepe war mit einem Plus von 708 % der größte Gewinner in der Stichprobe, während SHIB um 74 % und DOGE um 31 % zulegten.

Zusammenfassen:

Korrelation

Diese Stichprobe von Altcoins wird nicht zufällig ausgewählt, sondern besteht aus Token, von denen allgemein angenommen wird, dass sie mit der ETH-Leistung korrelieren. Beispielsweise ist es sinnvoll, dass ein zufälliger DEX-Token auf Solana oder Sui eine geringere Korrelation zur ETH aufweist als ein ERC-20-Token im Ethereum-Netzwerk.

Die bisherige Wertentwicklung jedes der oben genannten Token ist ein Referenzwert. Obwohl die Wertentwicklung in der Vergangenheit keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sein kann, kann sie einige Signale enthalten. Wenn wir analysieren wollen, ob diese Token tatsächlich als gehebeltes Engagement in der ETH fungieren und nicht nur als einzelne (isolierte) Aktionen, müssen wir tiefer graben. Es gibt keine perfekte Möglichkeit, dieses Phänomen zu modellieren, und es ist klar, dass Kryptomärkte alles andere als effizient sind. Daher müssen die erhobenen Daten zurückgehalten werden. Eine Möglichkeit, dieses Verhalten zu untersuchen, besteht jedoch darin, die Korrelation zwischen diesen Altcoins und der ETH zu betrachten.

Korrelation misst die Stärke und Richtung der Beziehung zwischen zwei Vermögenswerten und hilft zu erklären, wie sie sich gegenseitig beeinflussen. Die Korrelationswerte reichen von -1 bis 1, wobei 1 eine perfekte positive Korrelation und -1 eine perfekte negative Korrelation darstellt.

Die folgende Grafik zeigt die Korrelation zwischen den verschiedenen Münzen auf der linken Seite und der ETH. Die Korrelation von ETH zu ETH ist offensichtlich perfekt, also 100 %. Die Altcoins mit der höchsten Korrelation zur ETH sind GNO, SNX, METIS, AAVE und ARB.

Unter den Token mit der besten Performance seit Jahresbeginn, darunter PEPE, TON, PENDLE, ENS und BNB, weisen diese Token alle eine Korrelation von weniger als 60 % mit ETH auf, was darauf hindeutet, dass ihre Leistung stärker von anderen Faktoren bestimmt wird (möglicherweise der BTC-Korrelation). oder einzelne Variablen) beeinflussen. TON hat die geringste Korrelation zur ETH, daher ist der Kauf des Vermögenswerts zur Erfassung des gehebelten ETH-Engagements auf der Grundlage dieser Analyse keine optimale Wahl.

Beta

Wenn wir noch einen Schritt weiter gehen, können wir die Beta-Koeffizienten dieser Altcoins im Vergleich zur ETH seit Jahresbeginn berechnen. Beta wird verwendet, um die Volatilität eines Vermögenswerts im Verhältnis zum zugrunde liegenden Markt, in diesem Fall ETH, auszudrücken. ETH hat einen Beta-Wert von 1, Altcoins mit höherer Volatilität haben einen Beta-Wert von mehr als 1 und Altcoins mit geringerer Volatilität haben einen Beta-Wert von weniger als 1.

Aus dieser Analyse geht hervor, dass nur wenige Altcoins im Vergleich zur ETH hohe Beta-Koeffizienten aufweisen, nämlich PEPE, METIS, ENS und PENDLE. Altcoins mit hohen Beta-Koeffizienten sind im Vergleich zur ETH volatiler. Wenn wir unsere Ergebnisse der Korrelations- und Beta-Analyse kombinieren, kann man spekulieren, dass PEPE ein besserer ETH-Beta-Asset sein könnte, und wenn ETH aufgrund der Online-Aktion des ETFs an Wert gewinnt, könnte PEPE gute Renditen bringen. Allerdings müssen die Einschränkungen dieser Analyse berücksichtigt werden. Es gibt auch viele externe Faktoren, die die Wertentwicklung dieser Vermögenswerte beeinflussen und in dieser Analyse nicht berücksichtigt werden. Ich warne daher noch einmal davor, dies als eine theoretische Analyse zu betrachten und nicht als Daten, die direkt für den Handel verwendet werden können.

Sharpe-Ratio

Schließlich können wir die Sharpe-Ratios für diese Vermögenswerte seit Jahresbeginn berechnen, um ihre jüngste Leistung zu beurteilen. Die Sharpe Ratio misst die volatilitätsbereinigten Renditen und wird berechnet, indem der risikofreie Zinssatz von den Renditen abgezogen und durch die Volatilität (Standardabweichung) dividiert wird. Der in dieser Analyse verwendete risikofreie Zinssatz ist der jährliche Zinssatz von 8 %, der von Makers „DAI Savings Rate“ angeboten wird. Je höher die Sharpe-Ratio, desto besser die Leistung.

abschließend

Was sind die wichtigsten Schlussfolgerungen, die wir aus dieser Analyse ziehen können?

Erstens sind nur eine Handvoll Altcoins, sogenannte „ETH-Betas“, in der Lage, die ETH selbst zu übertreffen.

Zweitens kann die Leistung vieler Altcoins nicht ausschließlich auf die Korrelation oder das Beta mit der ETH zurückgeführt werden. Diese Token sind nicht nur mit anderen Vermögenswerten außer der ETH korreliert, sondern werden auch von einzelnen Variablen beeinflusst.

Ich glaube, dass der Kauf dieser Altcoins, um ein gehebeltes Engagement in der ETH zu erlangen, eine schlechte Idee ist, da Sie damit eine Menge zusätzlicher Risiken eingehen, die Ihnen möglicherweise nicht bewusst sind. Wenn Sie ein gehebeltes Engagement in der ETH erreichen möchten, wäre es sinnvoller, eine 2x ETH-Long-Strategie direkt auf, sagen wir, Aave zu verfolgen. In diesem Fall können Sie eine Korrelation von 100 % und einen Betawert von 2 erreichen.

Der letzte Punkt ist, dass das Argument für eine gute Performance der ETH nach der Einführung des ETF potenzielle positive Zuflüsse von neuen ETH-ETF-Käufern beinhaltet. Diese Altcoins unterliegen keinem solchen positiven Kaufdruck (es handelt sich nicht um Token, die kurz vor der Notierung in einem ETF stehen), und in den nächsten Wochen oder Monaten werden normalerweise viele Token freigeschaltet. Machen Sie die Dinge nicht zu kompliziert.

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