Originaltitel: Wie funktioniert die Bitcoin ETF-Verwahrung von BTC?

作者： Julian Fahrer ， Apollo

Zusammengestellt von: ChainCatcher

Die Verwahrung in einem ETF bezieht sich auf die sichere Aufbewahrung und den Schutz der dem Fonds zugrunde liegenden Bitcoin-Vermögenswerte. In diesem Artikel wird die Rolle der Verwahrung in einem Bitcoin-ETF untersucht und deren Funktionalität, Bedeutung und die Mechanismen zum Schutz der BTC des ETF dargelegt.

Die Rolle der Bitcoin-ETF-Verwahrstelle

Die Hauptverantwortung der Depotbank besteht darin, diese Vermögenswerte sicher aufzubewahren und vor Diebstahl, Verlust oder anderen Sicherheitsverletzungen zu schützen. Bei den meisten Bitcoin-Spot-ETFs ist die Depotbank eine von zwei Drittparteien, die sich (unter anderem) auf die Sicherheit digitaler Vermögenswerte spezialisiert haben. Dies sind Coinbase (verantwortlich für 8 ETFs) und Gemini (verantwortlich für VanEcks einen ETF). Sie müssen bestimmte regulatorische Standards einhalten und verschiedene Sicherheitsmaßnahmen wie Kühllagerung und Verschlüsselungsprotokolle einsetzen, um Vermögenswerte zu schützen.

Qualifikationen als Depotbank

Um sich zu qualifizieren, muss die Depotbank verschiedene Vorschriften einhalten, beispielsweise das New Yorker Bankgesetz, und ein beim New York Department of Financial Services registrierter Trust sein.

Ungeachtet dieser Anforderungen liegt die letztendliche Verantwortung für die Auswahl einer Depotbank beim ETF-Sponsor.

Ark beschrieb beispielsweise seine Entscheidung, Coinbase als Depotbank auszuwählen, folgendermaßen:

„Nach sorgfältiger Prüfung ist der Sponsor [Ark] davon überzeugt, dass die Richtlinien, Verfahren und Kontrollen der Bitcoin-Depotbank [Coinbase] für die Verwahrung, das ausschließliche Eigentum und die Kontrolle der Bitcoin-Vermögenswerte des Trusts mit den Best Practices der Branche im Einklang stehen und vor Diebstahl privater Daten schützen.“ Schlüssel, Verlust, unbefugte und versehentliche Nutzung“ – Ark S1, Seite 7.

Ebenso stellte BlackRock klar:

„Der Sponsor kann nach eigenem Ermessen Bitcoin-Verwahrstellen hinzufügen oder kündigen. Der Sponsor kann nach eigenem Ermessen die Bitcoin-Verwahrstellen des Trusts ändern …“ – BlackRock S1, Seite 136

So funktioniert die Vormundschaft in der Praxis

Jeder Sponsor (z. B. BlackRock, Ark usw.) hat seine eigene Vereinbarung mit der Depotbank. Obwohl jede Partei die Vereinbarung von Coinbase nutzt, kann die Vereinbarung jeder Partei mit Coinbase daher geringfügig abweichen.

Allerdings funktionieren fast alle Bitcoin-ETF-Verwahrungsmechanismen auf die gleiche Weise und nutzen die gleichen Prinzipien und Verfahren. Hier sind einige wichtige Punkte:

Bitcoin rein und raus

Um zu verstehen, was tatsächlich im zugrunde liegenden Vermögenswert (BTC) passiert, müssen Sie verstehen, wie dies mit dem ETF selbst (und seinen Anteilen) zusammenhängt.

Basierend auf der Nachfrage nach ETF-Anteilen von autorisierten Teilnehmern (APs) wie JPMorgan Chase & Co. werden Sponsoren neue Anteile erstellen oder Anteile gegen Bargeld zurückgeben.

Wenn Ark beispielsweise auf diese Weise neue Aktien erstellt, weist es seinen Bitcoin-Kontrahenten (in diesem Fall Coinbase) an, BTC in seinem Namen zu kaufen.

Anschließend wird der BTC an die Depotbank (in diesem Fall wiederum Coinbase) übertragen. Stattdessen wird BTC aus der Depotbank ausgelagert und verkauft, wenn Anteile zurückgenommen werden.

Warm- und Kaltlagerung

In den meisten Hosting-Vereinbarungen wird in irgendeiner Form ausdrücklich „Hot“-Storage und „Cold“-Storage erwähnt. Bei Cold Storage handelt es sich um die Offline-Speicherung privater Bitcoin-Schlüssel (sicherer), während Hot Storage die Online-Speicherung privater Schlüssel (weniger sicher, aber schneller zugänglich) ist.

Bitwise beschreibt diesen Teil seiner Verwahrungsvereinbarung mit Coinbase wie folgt:

„Von Bitcoin-Depotbanken gehaltene Bitcoins werden in einem hochsicheren, mehrstufigen Offline-Kühlspeicher gespeichert. Das bedeutet, dass private Schlüssel (die kryptografischen Komponenten, die Benutzern den Zugriff auf Bitcoin ermöglichen) offline auf Hardware gespeichert werden, die nie mit dem Internet verbunden ist. Durch die Offline-Speicherung privater Schlüssel wird das Risiko eines Bitcoin-Diebstahls minimiert. Alle Bitcoins, denen Sponsoren vertrauen möchten, werden fortlaufend im Cold Storage des Bitcoin-Depots aufbewahrt.“ – Bitwise S1 Seite 17.

Ark und andere, die Custody nutzen, verwenden dieselbe oder eine ähnliche Sprache.

VanEck (der das Sorgerecht mit Gemini teilt) beschrieb ihre Vereinbarung folgendermaßen:

„Die Verwahrungsvereinbarung verlangt von der Bitcoin-Depotbank, die Bitcoins des Trusts im Kühlhaus aufzubewahren, sofern dies nicht als vorübergehende Maßnahme zur Erleichterung von Abhebungen erforderlich ist.“ – VanEck S1 S.20

Fidelity wird die Verwahrung seiner eigenen Bitcoins übernehmen und erläuterte seine Absichten in Bezug auf Cold-Storage vs. Hot-Storage: „Der Großteil der von Depotbanken gehaltenen Bitcoins wird in Offline-(„Cold“)-Speichern aufbewahrt, für deren Verwaltung die Depotbank allein verantwortlich ist Aufteilung zwischen Hot- und Cold-Storage, und der Prozentsatz von Bitcoin im Cold-Storage wird nicht öffentlich bekannt gegeben.“ – Fidelity S1, Seite 7.

Kontoisolation

Unter Kontotrennung versteht man die Trennung des Bitcoin-Kontos eines ETFs von allen anderen Bitcoin-Konten der Depotbank. Das heißt, mischen Sie den ETF BTC nicht.

Alle ETFs beziehen sich in irgendeiner Weise auf die Segregation. Hier sind die relevanten Teile von Franklin Templeton S1, die mit anderen auf Coinbase gehosteten ETF-Sponsoren übereinstimmen:

„Die Bitcoin-Depotbank wird alle Bitcoins des Fonds auf separaten Konten in kalten (d. h. nicht vernetzten) Tresorguthaben aufbewahren, mit Ausnahme der Bitcoins des Fonds, die vorübergehend in Handelsguthaben bei Prime Brokern gehalten werden, wie unten unter „Primäre Broker“ beschrieben „In Tresorguthaben gehaltene Fondsvermögen werden in separaten Wallets aufbewahrt und nicht mit den Vermögenswerten der Bitcoin-Depotbank oder ihrer verbundenen Unternehmen oder den Vermögenswerten der anderen Kunden der Bitcoin-Depotbank geteilt. Mischung – Franklin Templeton S1, Seite 136

Warum stellen alle ETF-Sponsoren sicher, dass BTC nicht vermischt wird? Es ist nicht so, dass zusammengemischte Bitcoins „verloren“ sind. Umgekehrt birgt das Mischen von Bitcoin (oder einer anderen Währung) bestimmte Risiken.

Insbesondere hofft der ETF, das Risiko zu verringern, dass die Depotbank unbekannte Verbindlichkeiten eingeht, bankrott oder zahlungsunfähig wird oder Bitcoin, das sich im Besitz des ETF befindet, im Rahmen ihrer Handelsgeschäfte an andere Kunden verleiht.

Wenn man bedenkt, was in den letzten Jahren in der „Krypto“-Branche passiert ist (siehe: FTX usw.), können Sie wahrscheinlich verstehen, warum.

Diese spezifischen Risiken wurden in mehreren S1s explizit angesprochen, aber Bitwise erklärt sie gut:

Bitwise: „Weder der Trust, der Sponsor noch ein anderes Unternehmen dürfen Bitcoins des Trusts verleihen, verpfänden, verpfänden oder weiterverpfänden.“ Vom Trust verpfändete, verpfändete oder weiterverpfändete Bitcoins und die Bitcoin-Vermögenswerte des Trusts gelten nicht als allgemeine Vermögenswerte der Bitcoin-Depotbank, sondern als Depotvermögen, das Eigentum des Trusts bleibt.“ – Bitwise S1, Seite 69 . Seite

Bitwise ist auch der erste (zum Zeitpunkt des Schreibens) einzige ETF-Sponsor, der seine BTC-Wallet-Adresse als „Reservenachweis“ veröffentlicht hat.

Ankündigung: Heute hat der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) als erster US-amerikanischer Bitcoin ETF die Adressen seiner Bestände veröffentlicht.

Jetzt kann jeder die BITB-Bestände und die Liquidität direkt auf der Blockchain überprüfen.

Versicherung

Sowohl Coinbase als auch Gemini verfügen über einen bestimmten Versicherungsumfang, um Risiken wie Absprachen oder Betrug von Mitarbeitern, physischen Verlust (einschließlich Diebstahl), Schäden an kritischen Materialien, Sicherheitsverletzungen oder Hacks sowie betrügerische Überweisungen abzudecken. Coinbase ist für 320 Millionen US-Dollar versichert und Gemini ist für 100 Millionen US-Dollar versichert.

Fidelity hingegen sagt zur Versicherung: „Bitcoin ist nicht durch die Federal Deposit Insurance Corporation oder die Securities Investor Protection Corporation geschützt oder versichert. Eine von oder für die Depotbank abgeschlossene Versicherung gilt nicht für den Trust.“ Art und Weise von der Depotbank garantiert oder versichert, und es besteht keine Haftpflichtversicherung für das Bitcoin-Konto.“ – Fidelity S1, Seite 94.

Depotbank

Schließlich der Verwalter. Den meisten Menschen sind Coinbase und Gemini als die wichtigsten Börsen bekannt, aber Sie können über die bereitgestellten Links Apollo-Benutzerrezensionen lesen und mehr über die einzelnen Plattformen (als Börse) erfahren.

Coinbase

Wie oben erwähnt, ist Coinbase die Depotbank der meisten Bitcoin-Spot-ETFs (ARK, Bitwise, BlackRock, Franklin, Grayscale, Invesco, Valkyrie und WisdomTree). Wie Ark in seinem S1 erwähnte, ist Coinbase die größte Börse in den Vereinigten Staaten mit einer langen Erfolgsgeschichte.

mein Schiff

Gemini ist eine Austauschplattform, die es Benutzern ermöglicht, Kryptowährungen zu kaufen, zu verkaufen und zu speichern. Gemini wurde 2014 von Cameron und Tyler Winklevoss gegründet und bietet eine sichere und benutzerfreundliche Schnittstelle für den Handel mit einer Vielzahl digitaler Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin. Gemini ist derzeit VanEcks einzige ETF-Verwahrstelle.

Fidelity (Selbstlagerung)

Fidelity ist eines der größten Finanzinstitute in den Vereinigten Staaten mit einer Vielzahl von Anlageprodukten und Vermögensverwaltungsdienstleistungen.