Arbitrage-Möglichkeiten sind sowohl im traditionellen Finanzwesen als auch bei Kryptowährungen weit verbreitet. Aufgrund der Sichtbarkeit unbestätigter Transaktionen und langsamerer Abwicklungszeiten sind Arbitrage-Möglichkeiten jedoch im Kryptowährungsbereich wichtiger.

Das MEV-Phänomen bei Bitcoin

Obwohl das Phänomen des Maximum Extractable Value (MEV) bei Ethereum stärker ausgeprägt ist, treten bei Bitcoin ähnliche Probleme auf. Beispielsweise begann MEV auf Bitcoin durch Verhaltensweisen wie das „Entreißen“ von Ordinalinschriften, Mining-Blöcken und Miner-Kartellen aufzutauchen.

Arbitrage-Mechanismus für Bitcoin

Die Möglichkeit von MEV auf Bitcoin könnte den Markt dazu veranlassen, die „Privatisierung“ von Mempools zu fordern, was dem Zweck der Dezentralisierung der Kryptowährung zuwiderlaufen würde. Es wird angenommen, dass eine der „Killeranwendungen“ von Kryptowährungen und Blockchain die Möglichkeit ist, verschiedene Vermögenswerte zu handeln, ohne dass zentralisierte Finanzintermediäre erforderlich sind. Auch wenn die meisten dieser Vermögenswerte keinen praktischen Nutzen haben, können sie durch den Handel dennoch enorme Renditen erzielen.

Beispielsweise hat die SHIB-Münze im Jahr 2020 viele Menschen reich gemacht, und auch die WIF- und PEPE-Münzen im Jahr 2023 haben dieses Wunder wiederholt. Diese Token wurden ursprünglich an dezentralen Börsen (AMMs) und nicht an zentralisierten Kryptowährungsbörsen gehandelt. AMMs sind dezentrale Anwendungen, die Käufer und Verkäufer von Kryptowährungstoken zusammenbringen, ohne dass umständliche Datenaustauschverfahren erforderlich sind, wie sie von regulierten Börsen verlangt werden. Benutzer müssen lediglich ihre Krypto-Wallet anschließen, auf „Kaufen“ klicken und die Transaktion abschließen.

Neben der Bequemlichkeit und Privatsphäre, die durch die Vermeidung einer Authentifizierung entsteht, haben diese AMMs einen entscheidenden Vorteil: Auch wenn Meinungsführer im Bereich Kryptowährungen sie als die „nächste Iteration“ des Aktienmarktes anpreisen, ist der Aktienmarkt immer noch näher am Echtzeithandel als AMMs.

Arbitrage an der Börse

Arbitrage ist an der Börse weit verbreitet. Beispiel: Partei A möchte XYZ-Aktien für 100 US-Dollar kaufen und Partei B möchte sie für 99 US-Dollar verkaufen. Wenn Partei C diese Informationen erfährt, kann er sie für 99 US-Dollar von Partei B kaufen und sofort für 100 US-Dollar an Partei A verkaufen. Auf diese Weise erhält Partei A die Aktie, Partei B erhält 99 US-Dollar und Partei C verdient 1 US-Dollar durch Arbitrage. Dieser Prozess der Ineffizienzbeseitigung findet an der Börse in Echtzeit statt.

Arbitrage in AMM

Eine ähnliche Arbitrage findet bei AMMs statt. Angenommen, jemand kauft eine große Menge SHIB-Tokens auf einem AMM, die Transaktion ist für alle sichtbar, bis sie abgeschlossen ist. Diese Transparenz ermöglicht es anderen Nutzern, Marktineffizienzen auszunutzen, indem sie SHIB vor dem ursprünglichen Käufer kaufen und es ihm dann zu einem höheren Preis verkaufen. Solche Transaktionen werden Sandwich-Transaktionen genannt, da sie sich um den ursprünglichen Käufer drehen, um Marktineffizienzen auszunutzen.

Diese Art des Sandwich-Handels und andere Arten von festgestellten Ineffizienzen werden als Maximum Extractable Value (MEV) bezeichnet. Bei Ethereum tritt das MEV-Phänomen häufiger auf, da Ethereum etwa alle 12 Sekunden Transaktionen validiert und so Arbitragegeschäften genügend Zeit gibt, um stattfinden zu können.

MEV-Entwicklung auf Bitcoin

Das MEV-Phänomen bei Bitcoin ist viel fragiler als bei Ethereum. „Es ist eher ein Spiel als MEV“, sagte Colin Harper, Direktor für Forschung und Inhalte beim Bitcoin-Mining-Unternehmen Luxor Technology.

Taproot-Updates und Ordinals-Protokoll

Vor drei Jahren wurde Bitcoin einem Update namens Taproot unterzogen, das dem Netzwerk mehr Ausdruckskraft verlieh. Diese Ausdruckskraft ermöglicht auch das Bitcoin-Äquivalent von NFTs durch das Ordinals-Protokoll von Casey Rodarmor. Der Akt „Bitcoin gegen Bitcoin tauschen“ ist in diesem Fall eigentlich der Kauf von speziell gekennzeichneten Bitcoins.

Wenn beispielsweise eine Inschrift auf Magic Eden oder anderen Marktplätzen verkauft wird, unterzeichnet der Verkäufer die Transaktion teilweise, und der Käufer kauft sie und schließt die Transaktion mit seiner Unterschrift ab. Wenn jemand die Transaktion im Mempool sieht, kann er der Transaktion des ursprünglichen Käufers zuvorkommen, indem er eine Transaktion mit einer höheren Gebühr sendet, um sie zuerst abzuschließen.

Andere MEV-ähnliche Phänomene

Es gibt andere MEV-ähnliche Phänomene bei Bitcoin. Zum Beispiel Leerblock-Mining und Miner-Kartellisierung. Beim Leerblock-Mining schürfen Miner einen leeren Block, der nur Coinbase-Transaktionen enthält. Obwohl es technische Gründe für diese Situation gibt, ist sie für Bitcoin kaum gut.

Darüber hinaus schürfen Bergleute gemeinsam über Mining-Pools, was zu einer Kartellbildung der Bergleute führen und systemische Risiken schaffen kann. Große Mining-Pools können durch Monopolmacht ihre Gewinne maximieren und die Möglichkeiten für ausgehende Zahlungen erhöhen. Dieses Verhalten könnte zur Entstehung privater Mempools führen und die Macht der Blockchain zentralisieren.

Die Zukunft von MEV auf Bitcoin

Das MEV-Phänomen bei Bitcoin entwickelt sich immer noch und erfordert von den Netzwerkteilnehmern Wachsamkeit. Während MEV expandiert, muss die Bitcoin-Community Maßnahmen ergreifen, um die ursprüngliche Absicht der Dezentralisierung zu schützen und eine übermäßige Machtkonzentration zu verhindern.

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