Laut FedWatch der CME Group, dem geldpolitischen Analysetool der Federal Reserve, lag die erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September vor der Veröffentlichung der CPI-Daten für Juni bei etwa 71,8 %. Nach der Veröffentlichung der VPI-Daten liegt die erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September bei etwa 88,1 %.
Oberflächlich betrachtet ist die Wahrscheinlichkeit von 71,8 % nicht gering. Wenn sie auf 88,1 % steigt, wie können wir dann von einer Umkehr sprechen?
➤Sehen wir uns zunächst eine Reihe von Vergleichen an
Derzeit wird mit einer Wahrscheinlichkeit von 88,1 % für die erste Zinssenkung im September gerechnet (d. h. der Zinssatz liegt bei 5 % bis 5,25 %).
Gemäß der Zinspolitik der Federal Reserve in den letzten Jahren besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass Zinserhöhungen oder Zinssenkungen in der Anfangsphase kontinuierlich umgesetzt werden.
Mit anderen Worten: Sobald die Zinssenkung beginnt, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Zinssenkung in einem frühen Stadium fortgesetzt wird und nicht jedes Mal aufhört.
Nach dieser Annahme sollte der Zinssatz im November 4,75 bis 5 % betragen, wenn der Zinssatz im September 5 % bis 5,25 % beträgt.
Allerdings sank die erwartete Wahrscheinlichkeit monatlicher Zinssätze von 4,75 % bis 5 % im November auf 56,8 %.
Von 88,1 % bis 56,8 % gibt es in diesem Unterschied einige Widersprüche.
Die mit 88,1 % erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September könnte nur ein Symptom sein.
➤Annahme kontinuierlicher Zinssenkungen
Die hohe Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen im Frühstadium liegt bei kontinuierlichen Zinssenkungen von 25 Basispunkten. Basierend auf dieser Überlegung lauten die Zinsprognosen für die ersten Zinssenkungen im September, November und Dezember:
Anschließend ermitteln wir anhand dieser Wahrscheinlichkeit die erwartete Wahrscheinlichkeit der ersten Zinssenkung in den nächsten Monaten:
➤Vor der Veröffentlichung der VPI-Daten (erwarteter Wert am 9. Juli)
❚Wenn die Zinsen im September erstmals gesenkt werden
Aktueller Zinssatz: 5,25~5,5 %
Zinssatz September: 5~5,25 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 71,8 %
Zinssatz November: 4,75~5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 30,7 %
Dezember-Zinssatz: 4,5–4,75 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 25,8 %
Januar-Zinssatz: 4,25–4,5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 17,1 %
❚Wenn die Zinsen im November erstmals gesenkt werden
Aktueller Zinssatz: 5,25~5,5 %
Zinssatz September: 5,25–5,5 %
Zinssatz November: 5~5,25 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 53 %
Dezember-Zinssatz: 4,75~5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 47,4 %
Januar-Zinssatz: 4,5–4,75 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 40,1 %
Zinssatz März: 4,25–4,5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 32,7 %
❚Wenn die Zinsen im Dezember erstmals gesenkt werden
Aktueller Zinssatz: 5,25~5,5 %
Zinssatz September: 5,25–5,5 %
November-Zinssatz: 5,25–5,5 %
Dezember-Zinssatz: 5~5,25 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 22,5 %
Januar-Zinssatz: 4,75~5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 31,3 %
Zinssatz März: 4,5–4,75 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 33,8 %
➤Nach der Veröffentlichung der VPI-Daten (erwarteter Wert am 15. Juli)
Um darauf zu warten, dass der CPI die stimmungsstabile Währung ankündigt, haben wir die Daten vom Morgen des 15. Juli, Pekinger Zeit, ausgewählt, als die Vereinigten Staaten noch arbeitsfrei waren.
❚Wenn die Zinsen im September erstmals gesenkt werden
Aktueller Zinssatz: 5,25~5,5 %
Zinssatz September: 5~5,25 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 88,1 %
Zinssatz November: 4,75~5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 56,8 %
Dezember-Zinssatz: 4,5–4,75 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 49,8 %
Januar-Zinssatz: 4,25–4,5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 37,6 %
❚Wenn die Zinsen im November erstmals gesenkt werden
Aktueller Zinssatz: 5,25~5,5 %
Zinssatz September: 5,25–5,5 %
Zinssatz November: 5~5,25 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 37,7 %
Dezember-Zinssatz: 4,75~5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 40,1 %
Januar-Zinssatz: 4,5–4,75 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 42,6 %
Zinssatz März: 4,25–4,5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 41,6 %
❚Wenn die Zinsen im Dezember erstmals gesenkt werden
Aktueller Zinssatz: 5,25~5,5 %
Zinssatz September: 5,25–5,5 %
November-Zinssatz: 5,25–5,5 %
Dezember-Zinssatz: 5~5,25 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 7,3 %
Januar-Zinssatz: 4,75~5 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 15,8 %
Zinssatz März: 4,5–4,75 %, erwartete Wahrscheinlichkeit: 21,1 %
➤Qualitativer Vergleich vor und nach Zinssenkung
Nachdem Sie es in eine Tabelle umgewandelt haben, wird es offensichtlicher:
❚Qualitativer Vergleich
Wie aus der Abbildung hervorgeht, lag die erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September vor der Veröffentlichung der VPI-Daten bei 71,8 %; die erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im November betrug nur 53 %. Doch in der Realität ist die Wahrscheinlichkeit, dass die erste Zinssenkung im November zu erwarten ist, auf Basis der Erwartungen von November bis Januar 2025 größer.
Nach der Veröffentlichung des VPI wurde jedoch klar, dass die Erwartungen an eine Zinssenkung im September höher waren. Von September bis Dezember wird allesamt mit der ersten Zinssenkung im September gerechnet.
➤Quantitativer Vergleich vor und nach Zinssenkung
Wir können davon ausgehen, dass diejenigen, die kontinuierlich mit sinkenden Zinssätzen rechnen, feste Erwartungen haben. Erwartungen über einen diskontinuierlichen Rückgang der Zinssätze können als nicht verbindliche Erwartungen betrachtet werden.
Das heißt, diejenigen, die gleichzeitig mit September-Zinsen von 5 bis 5,25 %, November-Zinsen von 4,75 bis 5 % und Dezember-Zinsen von 4,5 bis 4,75 % rechnen, sind diejenigen, die fest davon überzeugt sind, dass die erste Zinssenkung eintreten wird im September sein.
Wir können feste erwartete Wahrscheinlichkeiten vergleichen.
❚Vor der Veröffentlichung der CPI-Daten
•Wenn Sie das Produkt der erwarteten Wahrscheinlichkeiten für zwei aufeinanderfolgende Monate berechnen:
Fest erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September
=71,8 %*30,7 %=22,04 %
Fest erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im November
=53 %*47,4 %=25,12 %
•Wenn Sie das Produkt der erwarteten Wahrscheinlichkeiten für drei aufeinanderfolgende Monate berechnen:
Fest erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September
=71,8 %*30,7 %*25,8 %=5,69 %
Die vom Unternehmen erwartete Wahrscheinlichkeit der ersten Zinssenkung im November = 53 % * 47,4 % * 40,1 % = 10,07 %
❚Nach der Veröffentlichung der CPI-Daten
•Wenn Sie das Produkt der erwarteten Wahrscheinlichkeiten für zwei aufeinanderfolgende Monate berechnen:
Fest erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September
=88,1 %*56,8 %=50,04 %
Fest erwartete Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im November
=37,7*40,1 %=25,12 %
•Wenn Sie das Produkt der erwarteten Wahrscheinlichkeiten für drei aufeinanderfolgende Monate berechnen:
Die vom Unternehmen erwartete Wahrscheinlichkeit der ersten Zinssenkung im September = 88,1 % * 56,8 % * 49,8 % = 24,92 %
Die fest erwartete Wahrscheinlichkeit der ersten Zinssenkung im November = 37,7*40,1 %*42,6 %
=6,44 %
➤Vergleichsfazit
Aus der Perspektive der höchsten monatlichen Erwartungen lässt sich erkennen, dass sich nach der Veröffentlichung der VPI-Daten die Erwartungen des Marktes an den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung umgekehrt haben. Bisher wurde oberflächlich betrachtet erwartet, dass die erste Zinssenkung im September erfolgen würde, in Wirklichkeit wurde jedoch eher mit November gerechnet. Nach der Veröffentlichung des VPI im Juni erwartete der Markt jedoch, dass die erste Zinssenkung im September erfolgen würde.
Die in diesem Artikel vorgeschlagene feste erwartete Wahrscheinlichkeit kann diese erwartete Umkehr quantitativ erkennen.
➤Schreiben Sie am Ende
In diesem Artikel wird hauptsächlich eine Methode zur „Beobachtung der erwarteten Wahrscheinlichkeit kontinuierlicher Zeitpunkte“ vorgeschlagen, um die tatsächlichen Zinssenkungserwartungen des Marktes relativ effektiv zu analysieren.
Was das aktuelle Marktumfeld betrifft, gibt es keine neuen Schlussfolgerungen. Schließlich zweifelt mittlerweile niemand mehr an der hohen Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September.
Allerdings die nächsten beiden Zeitpunkte:
Eine davon ist die neue FOMC-Sitzung der Federal Reserve am 31. Juli;
Zweitens wurden die CPI-Daten am 14. August veröffentlicht;
Diese Methode kann als Referenz verwendet werden, wenn jeder auf Änderungen der Zinssenkungserwartungen achtet, wenn andere Ereignisse eintreten.
Es ist effektiver, auf kontinuierliche Zinserwartungen zu achten, als sich nur auf die Erwartungen eines bestimmten Monats zu konzentrieren, um nicht durch die oberflächlichen Daten, die in einem bestimmten Monat erwartet werden, verwirrt zu werden.