Während die Anleger darauf warten, dass der Spot-ETF mit dem Handel beginnt, hat sich der Ethereum-Preis in mehreren Kennzahlen schlechter entwickelt als BTC.

Obwohl es zu Beginn des Jahres stark war, begann es Mitte März allmählich abzuschwächen. Während Mitte Mai die Erwartungen an die Zulassung eines Spot-Ethereum-ETF in den USA zunahmen, hat er sich immer noch schlechter entwickelt als Bitcoin: ETH ist in den letzten 12 Monaten um rund 60 % gestiegen, während BTC gegenüber dem USD-Paar um 87 % gestiegen ist.

Der gemeinsam von der CME Group und Glassnode veröffentlichte Bericht „New Digital Assets: Insights and Market Trends“ enthüllt einige der Gründe für die Underperformance der ETH im Jahr 2024, wie unten erläutert.

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Im Jahr 2024 tendiert Ethereum gegenüber BTC weiter nach unten

Laut Daten von Cointelegraph Markets Pro und TradingView erlebte Ethereum im Jahr 2024 eine relativ starke Korrektur, mit dem größten Rückgang von 31 % zwischen dem 12. März und dem 1. Mai. Im Vergleich dazu ist Bitcoin im gleichen Zeitraum um 23 % gefallen.

Im Vergleich zu Bitcoin hat Ethereum eine relativ stärkere Korrektur erlebt, wobei der bisher größte Rückgang im Zyklus 2022–24 bei -42 % lag. In früheren Zyklen kam es sowohl zu Beginn als auch in der Spätphase der makroökonomischen Bullenmärkte zu Korrekturen von über -65 %.

Der Bericht der Glassnode-CME Group stellte außerdem fest, dass „das ETH/BTC-Verhältnis im Zyklus 2023-24 weiter sinkt“, was darauf hindeutet, dass die Risikobereitschaft der Anleger im aktuellen Zyklus insgesamt gering bleibt.

Der folgenden Grafik zufolge ist das ETH/BTC-Verhältnis seit der Fusion tendenziell rückläufig, was einen Zeitraum markiert, in dem Bitcoin Ethereum überflügelte, was auch heute noch der Fall ist.

Der Bericht dokumentiert mehrere Gründe für die Underperformance von Ethereum, darunter die Zulassung eines Spot-Bitcoin-ETF in den USA im Januar 2024 und die zunehmende Konkurrenz durch andere Proof-of-Stake-Blockchains.

„Dennoch könnte die Einführung eines US-Ethereum-Spot-ETF der Katalysator sein, um diesen Abwärtstrend umzukehren.“

Die realisierte Volatilität der ETH im Jahr 2024 bleibt geringer als in früheren Zyklen

Der Bericht analysierte das Market Value Realized Value (MVRV)-Verhältnis, um die Gesamtrentabilität für Anleger zu messen, wobei er On-Chain-Metriken des Marktforschungsunternehmens Glassnode nutzte. Das MVRV-Verhältnis bildet die Differenz zwischen Marktkapitalisierung und realisierter Kapitalisierung ab und beschreibt den durchschnittlichen nicht realisierten Gewinn oder Verlust einer Marktposition.

Der Bericht stellte fest, dass sich der Indikator zwar seit Oktober 2023 stetig verbessert hat, der aktuelle Wert von etwa 1,8 jedoch immer noch deutlich unter den Höchstwerten von 6,2 und 3,8 während der Bullenzyklen 2017 und 2021 liegt.

Im Vergleich dazu deuten Berichte darauf hin, dass das MVRV-Verhältnis von Bitcoin bei etwa 2,5 liegt, was darauf hindeutet, dass BTC-Investoren im Durchschnitt einen größeren Anteil an nicht realisierten Gewinnen halten als ETH-Investoren.

Das bedeutet, dass Anleger BTC immer noch höher bewerten als ETH und ihr Geld lieber in die Pionier-Kryptowährung als in Ethereum stecken.

Diese Meinung wird von K33 Research bestätigt, das feststellte, dass die Leistung von ETH das ganze Jahr über mit der von BTC übereinstimmte und das ETH/BTC-Verhältnis hartnäckig in der Nähe von 3-Jahres-Tiefstständen notierte, der Markt jedoch „das Potenzial von ETH unterschätzte“.

Vetle Lunde, leitender Analyst bei K33 Research, schrieb:

„Wir glauben, dass der Markt die Auswirkungen von ETH-ETFs unterschätzt und prognostizieren, dass US-ETFs 1 % des zirkulierenden ETH-Angebots absorbieren werden.“

Ähnlich wie Glassnode und CME Group sagte Lunde, er erwarte, dass „der ETH-ETF-Effekt in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 zu einer Outperformance der ETH führen könnte.“

Das Handelsvolumen der ETH-Futures bleibt hinter Bitcoin zurück

Laut einem Bericht von Glassnode und der CME Group sind die Terminmärkte nach wie vor die dominierende Quelle des Handelsvolumens auf den Märkten für digitale Vermögenswerte, typischerweise „fünf- bis zehnmal so groß wie das Spothandelsvolumen“.

Während das Open Interest von Ethereum im Jahr 2024 hoch bleibt und am 29. Mai ein Allzeithoch von 17,09 Milliarden US-Dollar erreichte, bleibt das Derivate-Handelsvolumen laut Glassnode-Daten deutlich niedriger als das von Bitcoin.

Ein hohes Futures-Handelsvolumen signalisiert steigendes Vertrauen und Enthusiasmus der Anleger, was zu mehr Käufen und höheren Preisen führen könnte.

Die folgende Grafik zeigt, dass das Handelsvolumen am Terminmarkt seit Oktober 2023 zugenommen hat, wobei das tägliche Kontraktvolumen von Bitcoin 34,4 Milliarden US-Dollar übersteigt und das tägliche Kontraktvolumen von Ethereum 26,7 Milliarden US-Dollar beträgt.

„Tägliche Handelsvolumina dieser Größe ähneln denen früherer Marktzyklen, liegen jedoch immer noch unter den Allzeithochs der ersten Hälfte des Jahres 2021.“

Trotz der Underperformance von Ethereum im Vergleich zu Bitcoin sind Analysten optimistisch, dass ein Spot-ETF von Ethereum ETH auf neue Höchststände bringen wird, da einige spekulieren, dass die Wall Street damit auf das Wachstum von Web3 wetten wird. Andere spekulieren, dass ein Spot-Ethereum-ETF in den ersten Monaten mehr als 15 Milliarden US-Dollar anziehen könnte, was den Preis von ETH auf 10.000 US-Dollar treiben könnte.