ETH startete stark in das Jahr, ließ jedoch Mitte März nach, obwohl ETH angesichts der Erwartung der Zulassung von Spot-Ethereum-ETFs in den Vereinigten Staaten an Schwung gewann, blieb es jedoch schlechter aktiv als Bitcoin.

Der nach Kapitalisierung führende Altcoin ist in den letzten 12 Monaten um etwa 60 % gestiegen, verglichen mit dem 87 %igen Anstieg von BTC bei den entsprechenden USD-Handelspaaren.

Die Leistung von ETH und BTC seit Jahresbeginn | Quelle: TradingView

Der neue Digital Assets Report: Insights and Market Trends – eine gemeinsame Veröffentlichung von CME Group und Glassnode – hat mehrere Gründe aufgedeckt, warum ETH im gesamten Jahr 2024 schlechter abgeschnitten hat als BTC.

ETH tendiert im Jahr 2024 gegenüber BTC weiter nach unten

Laut Daten von TradingView erlebte ETH im Jahr 2024 relativ tiefere Korrekturen, mit dem größten Rückgang von 31 % zwischen dem 12. März und dem 1. Mai. Im Vergleich dazu ist Bitcoin im gleichen Zeitraum um 23 % gefallen.

Täglicher ETH-Chart und täglicher BTC-Chart | Quelle: TradingView

Wenn man die Grafik herauszoomt, hat ETH relativ stärkere Korrekturen erlebt als Bitcoin, wobei der größte Rückgang im Zyklus 2022-2024 bisher -42 % betrug. In früheren Zyklen kam es sowohl in der frühen als auch in der späten Phase des makroökonomischen Bullenmarkts zu Korrekturen von mehr als -65 %.

Der Bericht der Glassnode-CME Group stellt außerdem fest, dass „das ETH/BTC-Verhältnis im Zyklus 2023–2024 weiter sinkt“, was darauf hindeutet, dass die Risikobereitschaft der Anleger im aktuellen Zyklus insgesamt gering bleibt.

Laut der folgenden Grafik ist das ETH/BTC-Verhältnis seit der Fusion tendenziell rückläufig, was einen Zeitraum markiert, in dem Bitcoin Ethereum überflügelte, und dieses Szenario spielt sich derzeit noch ab.

Verhältnis ETH/BTC | Quelle: Glassnode

Der Bericht dokumentiert mehrere Gründe für die Underperformance von ETH, darunter die Zulassung von Spot-Bitcoin-ETFs in den Vereinigten Staaten im Januar 2024 und die zunehmende Konkurrenz durch andere PoS-Blockchains.

„Mit der Einführung von Ethereum-Spot-ETFs in den USA könnte dies jedoch eine Umkehr des aktuellen Abwärtstrends auslösen.“

Die tatsächliche Volatilität der ETH bleibt im Jahr 2024 geringer als in früheren Zyklen

Mithilfe von On-Chain-Metriken des Marktforschungsunternehmens Glassnode analysierte der Bericht das Verhältnis von Marktwert zu realem Wert (MVRV), um die Gesamtrendite für Anleger abzuschätzen. Das MVRV-Verhältnis bildet die Differenz zwischen Marktkapitalisierung und Realkapitalisierung ab und beschreibt den durchschnittlichen nicht realisierten Gewinn oder Verlust des Marktes.

Der Bericht stellt fest, dass sich diese Kennzahl zwar seit Oktober 2023 stetig verbessert hat, der aktuelle Wert von etwa 1,8 jedoch immer noch deutlich unter den Spitzenwerten von 6,2 und 3,8 im Preiserhöhungszyklus in den Jahren 2017 und 2021 liegt.

ETH-MVRV-Verhältnis | Quelle: Glassnode

Zum Vergleich zeigt der Bericht, dass das MVRV-Verhältnis von Bitcoin bei etwa 2,5 liegt, was darauf hindeutet, dass der durchschnittliche BTC-Investor größere nicht realisierte Gewinne hält als ETH-Investoren.

Das bedeutet, dass Anleger BTC immer noch höher schätzen als ETH und ihr Geld lieber in den Krypto-König als in den Altcoin-König investieren würden.

Diese Einschätzung wird von K33 Research unterstützt, das feststellte, dass ETH zwar das ganze Jahr über die Leistung von BTC widerspiegelte und das ETH/BTC-Verhältnis konstant nahe einem Dreijahrestief lag, der Markt jedoch „das Potenzial von ETH unterbewertete“.

Vetle Lunde, leitender Analyst bei K33 Research, schrieb:

„Wir glauben, dass der Markt den Ethereum ETF-Effekt unterschätzt und prognostizieren, dass der US Ethereum ETF 1 % des zirkulierenden ETH-Angebots absorbieren wird.“

Ähnlich wie Glassnode und CME Group erwartet Lunde, dass „der Ethereum-ETF-Effekt in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 zu einer Outperformance von ETH führen könnte.“

Das Handelsvolumen der ETH-Futures bleibt hinter Bitcoin zurück

Laut einem Bericht von Glassnode und der CME Group bleibt der Terminmarkt die Hauptquelle des Handelsvolumens auf dem Markt für digitale Vermögenswerte, im Allgemeinen „fünf- bis zehnmal größer als das sofort gelieferte Handelsvolumen“.

Obwohl das ETH Open Interest (OI*) im Jahr 2024 hoch bleibt und am 29. Mai einen neuen Höchststand von 17,09 Milliarden US-Dollar erreichte, ist das Derivate-Handelsvolumen laut Glassnode-Daten im Vergleich zu Bitcoin immer noch deutlich geringer.

Ein hohes Futures-Handelsvolumen zeigt das Vertrauen und die Begeisterung der Anleger, was zu mehr Käufen und höheren Preisen führen kann.

Die folgende Grafik zeigt das gestiegene Handelsvolumen auf dem Terminmarkt seit Oktober 2023, wobei Bitcoin in täglich gehandelten Kontrakten über 34,4 Milliarden US-Dollar erreichte, verglichen mit 26,7 Milliarden US-Dollar bei Ethereum.

„Die täglichen Handelsvolumina auf diesem Niveau ähneln denen früherer Marktzyklen, bleiben jedoch unter den Allzeithochs der ersten Hälfte des Jahres 2021.“

BTC vs. ETH-Futures-Handelsvolumen | Quelle: Glassnode

Trotz der Underperformance von ETH gegenüber Bitcoin bleiben Analysten optimistisch, dass der Ethereum-Spot-ETF ETH dabei helfen wird, neue Höchststände zu erreichen, da einige spekulieren, dass die Wall Street damit auf das Web3-Wachstum wetten wird. Andere vermuten, dass Spot-Ethereum-ETFs in den ersten Monaten mehr als 15 Milliarden US-Dollar anziehen könnten, was den Preis von ETH in diesem Zyklus auf 10.000 US-Dollar treiben würde.

*OI (Open Interest) ist ein Maß für den Gesamtwert aller ausstehenden oder „nicht abgewickelten“ Terminkontrakte an Börsen und ist auch ein Indikator für Marktpreissteigerungen sowie die Stimmung der Händler in Bezug auf eine bestimmte Anlageklasse.



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