Autor: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Compiler: Deng Tong, Golden Finance

Zusammenfassung

• Bitcoin verzeichnete den größten Rückgang des aktuellen Zyklus und notierte mehr als 26 % unter seinem Allzeithoch. Dennoch bleiben die Rückgänge im Vergleich zu vergangenen Zyklen historisch niedrig.

• Der Preisrückgang hat dazu geführt, dass eine große Zahl kurzfristiger Inhaber nicht realisierter Verluste ausgesetzt ist, wobei mehr als 2,8 Millionen BTC derzeit rote Zahlen schreiben, basierend auf ihren On-Chain-Einkaufspreisen.

• Während der finanzielle Druck auf kurzfristige Anleger zunimmt, bleibt das Ausmaß der gebundenen Verluste im Vergleich zur Größe des Marktes relativ gering.

Preis-Leistungs

Der Bitcoin-Zyklus 2023–24 wird sowohl ähnlich als auch anders als frühere Zyklen sein. Nach dem FTX-Absturz erlebte der Markt etwa 18 Monate lang stetige Preissteigerungen, gefolgt von drei Monaten mit schwankenden Preisbewegungen nach dem ETF-Höchststand von 73.000 US-Dollar. Der Markt erlebte seine tiefste zyklische Korrektur zwischen Mai und Juli und fiel um mehr als -26 % gegenüber dem ATH.

Obwohl dies sinnvoll ist, ist dieser Abwärtstrend deutlich flacher als in früheren Zyklen, was die relative Robustheit der zugrunde liegenden Marktstruktur und die Kompression der Volatilität mit zunehmender Reife von Bitcoin als Anlageklasse unterstreicht.

Wenn wir die Preisentwicklung im Verhältnis zu den Tiefstständen jedes Zyklus bewerten, ist die Marktentwicklung im Jahr 2023–24 auffallend ähnlich zu den beiden vorherigen Zyklen (2018–21 und 2015–17). Der Grund, warum Bitcoin einen so ähnlichen Weg eingeschlagen hat, wird häufig diskutiert, bietet Analysten jedoch weiterhin einen wertvollen Rahmen, um über die Struktur und Dauer des Zyklus nachzudenken.

Wenn wir jedoch die Leistung von Bitcoin mit dem Halbierungsdatum vergleichen, sehen wir, dass der aktuelle Zyklus einer der schlechtesten ist. Obwohl der Markt vor der Halbierung im April neue zyklische Höchststände erreichte, ist dies das erste Mal, dass dies passiert ist.

• Epoche 2: +117 % (rot)

• Epoche 3: -7 % (blau)

• Epoche 4: +30 % (grün)

• Epoche 5: -13 % (grau)

Wir können täglich auswerten, wie oft ein täglicher Rückgang in einem Aufwärtstrend einen Schwellenwert von 1 Standardabweichung überschreitet. Dies hilft uns, die Anzahl bedeutender Verkaufsereignisse zu bewerten, die Anleger während eines Aufwärtstrends am Bullenmarkt erleben.

• 2011-13: 19 Veranstaltungen;

• 2015–18: 27 Veranstaltungen;

• 2018–21: 26 Veranstaltungen;

• Aktueller Zyklus 2023–24: 6 Veranstaltungen (bisher).

Der aktuelle Zyklus verzeichnet sechs Tagesverluste und liegt mehr als 1 Standardabweichung unter dem langjährigen Durchschnitt. Dies deutet darauf hin, dass der aktuelle Zyklus entweder deutlich kürzer und weniger volatil ist als frühere Zyklen oder dass die Anleger über mehr Treibstoff verfügen.

Neue Investoren in Schwierigkeiten

Betrachtet man das Angebot kurzfristiger Inhaber, so ist ab Januar 2024 ein deutlicher Anstieg zu erkennen. Dies ging mit explosionsartigen Preissteigerungen nach der Einführung des Spot-ETF einher und spiegelte den starken Zufluss neuer Nachfrage wider.

Allerdings hat dieses Nachfrageprofil in den letzten Monaten ein Wachstumsplateau erreicht, was auf ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage im zweiten Quartal 2024 schließen lässt. Seitdem ist die Überangebotssituation einem Überangebot gewichen, da weniger Langzeitinhaber Gewinne erzielt haben und weniger neue Käufer auf den Markt gekommen sind, um Bestände anzuhäufen.

In einem anhaltenden Bullenmarkt bildet sich normalerweise ein lokaler Tiefpunkt, wenn das verlustbringende Angebot kurzfristiger Inhaber etwa 1 bis 2 Millionen BTC erreicht. In einem schwerwiegenderen Szenario könnte das Verlustangebot seinen Höhepunkt zwischen 2 und 3 Millionen BTC erreichen.

Ein Beispiel hierfür ist der jüngste Ausverkauf, bei dem der Preis auf die Marke von 53.000 fiel, was dazu führte, dass die Anzahl der Münzen unter der Kostenbasis von über 2,8 Millionen BTC gehalten wurde. Dies ist das zweite Mal in den letzten 12 Monaten, wobei der August 2023 ein weiteres Beispiel dafür ist, dass über 2 Millionen BTC, die von neuen Anlegern gehalten wurden, unrealisierte Verluste erlitten.

Wir können die Stärke dieser Zeiträume beurteilen, indem wir die Anzahl der Tage zählen, an denen über 2 Millionen kurzfristige Inhaber des Tokens mindestens 90 Tage lang unter Wasser waren. Dieser Kennzahl zufolge ist es bisher seit 20 Tagen aktiv.

Wenn wir die Marktbedingungen im zweiten bis dritten Quartal 2021 vergleichen, erlebten kurzfristige Inhaber 70 Tage hintereinander eine längere Periode schwerer finanzieller Belastung. Dieser Zeitraum reichte aus, um die Anlegerstimmung zu zerstören und einem schädlichen Bärenmarkt im Jahr 2022 Platz zu machen. Im Gegensatz dazu nimmt dieser Zyklus derzeit relativ noch Gestalt an.

Erträge stagnieren

Da die Spotpreise weiter sinken, sinkt auch das Verhältnis zwischen den tatsächlichen Gewinnen und tatsächlichen Verlusten der Anleger. Der Indikator ist nun auf den Bereich von 0,50 bis 0,75 gefallen, was während einer Bullenmarktkorrektur ein neutraleres Niveau darstellt.

Wir können auch erkennen, dass der Indikator während des gesamten Zyklus von 2019 bis 2022 ein ähnliches Muster wilder Schwankungen aufweist, was als Ausdruck der inhärenten Instabilität und Unsicherheit der Anleger angesehen werden kann.

Wenn wir uns speziell die Verluste für kurzfristige Inhaber ansehen, können wir sehen, dass diese Gruppe diese Woche tatsächliche Verluste in Höhe von etwa 595 Millionen US-Dollar verzeichnete. Dies ist der größte Verlust seit den Tiefstständen des Zyklus 2022.

Darüber hinaus verzeichneten nur 52 von 5.655 Handelstagen (< 1 %) größere Tagesverluste, was die Schwere dieser Korrektur in USD verdeutlicht.

Wenn wir jedoch die Verluste dieser kurzfristigen Anleger als Prozentsatz des gesamten investierten Vermögens (dividiert durch die realisierte Marktkapitalisierung von STH) betrachten, ergibt sich ein ganz anderes Bild. Relativ gesehen sind die Verluste dieser Gruppe im Vergleich zu früheren Bullenmarktkorrekturen immer noch recht typisch.

In der folgenden Grafik markieren wir (blau) Zeiträume, in denen sowohl der Prozentsatz der Verluste, die durch das kurzfristige Angebot gedeckt werden, als auch die Höhe der festgeschriebenen Verluste um mehr als eine Standardabweichung vom Mittelwert abwichen.

Betrachtet man die Verluste, die sowohl von langfristigen als auch von kurzfristigen Inhabern eingegangen wurden, stellen wir fest, dass die verlustbringenden Ereignisse dieser Woche weniger als 36 % der gesamten Kapitalflüsse des Bitcoin-Netzwerks ausmachten.

Bei großen Ausverkaufsereignissen wie im September 2019, März 2020 und Mai 2021 machten Verluste über einen Zeitraum von mehreren Wochen mehr als 60 % der Kapitalströme aus, wobei beide Gruppen erhebliche Beiträge leisteten.

Daher könnte man argumentieren, dass zwischen dem aktuellen Marktrückgang und der Top-Formation im ersten Quartal 2021 mehr Ähnlichkeiten bestehen als ein schwerwiegendes Ausverkaufsereignis. Dennoch liegt die Verantwortung weiterhin bei der Nachfrageseite, die negative Preisdynamik einzudämmen, andernfalls wird sich die Rentabilität der Anleger weiter verschlechtern.

Zusammenfassen

Nach dem FTX-Crash erlebte der Markt nach einer 18-monatigen Rallye und drei Monaten Seitwärtshandel die tiefste Korrektur des Zyklus. Dennoch ist der Rückgang des aktuellen Zyklus im Vergleich zu historischen Zyklen positiv, was auf relativ robuste Marktfundamentaldaten hindeutet.

Der starke Rückgang brachte eine große Zahl kurzfristiger Inhaber in eine Situation schwerer unrealisierter Verluste, was diese Gruppe stark unter Druck setzte. Allerdings bleibt die Höhe der eingesperrten Verluste im Vergleich zur Größe des Marktes relativ gering. Darüber hinaus beteiligten sich langfristige Anleger selten an den Verlusten, was darauf hindeutet, dass erfahrene Anleger trotz der anschließenden Marktpanik profitabel blieben.