Ein am Dienstag zugunsten von Grayscale Investments ausgefallenes Gerichtsurteil könnte den Weg für den ersten börsengehandelten Spot-Bitcoin-Fonds in den USA frei machen. Allerdings könnte sich die US-Börsenaufsicht SEC noch dagegen wehren, sagen Experten.
„Das ist ein großer Verlust für die SEC“, sagte Jennifer Schulp, Direktorin für Finanzregulierungsstudien beim libertären Thinktank Cato Institute.
Drei Richter des US-Berufungsgerichts für den DC Circuit haben am Dienstagmorgen entschieden, dass die SEC das Angebot von Grayscale für einen Spot-Bitcoin-ETF erneut prüfen muss, nachdem die Vermögensverwaltungsfirma die Behörde im vergangenen Jahr verklagt hatte, nachdem ihr Plan zur Umwandlung ihres Flaggschiff-Fonds GBTC abgelehnt worden war. Das Gericht ging speziell auf die unterschiedliche Behandlung von Spot-Bitcoin-ETFs und ähnlichen Fonds auf Basis von Terminkontrakten durch die SEC ein, die von der Aufsichtsbehörde genehmigt wurde.
„Die Ablehnung des Antrags von Grayscale war willkürlich und launenhaft, da die Kommission ihre unterschiedliche Behandlung ähnlicher Produkte nicht erläuterte“, heißt es in der Stellungnahme. „Wir geben daher dem Antrag von Grayscale statt und heben die Anordnung auf.“
Nicht das Ende der Fahnenstange
Das Urteil markiert nicht unbedingt das Ende eines langen, langwierigen Prozesses. Die SEC hat die nächsten 45 Tage Zeit, eine Anhörung vor dem gesamten Gericht zu beantragen, also eine erneute Anhörung mit allen drei Richtern. Nach 45 Tagen wird das Gericht ein endgültiges Mandat erlassen, das Einzelheiten zum weiteren Vorgehen enthält.
Da die SEC bereits Berufung gegen den als Teilsieg für Ripple Labs dargestellten Fall in einem separaten Verfahren gegen die Regulierungsbehörde eingelegt hat, ist es schwer vorstellbar, dass sie die Entscheidung kampflos hinnehmen will.
Die SEC könnte eine Überprüfung der Entscheidung des DC Circuit vor dem Obersten Gerichtshof beantragen oder eine Überprüfung „durch das gesamte DC Circuit durchführen lassen, bevor sie versucht, den Obersten Gerichtshof dazu zu bringen, den Fall anzunehmen“, sagte Schulp. Auch die SEC könnte sich entscheiden, keine Berufung gegen die Entscheidung des DC Circuit einzulegen und den Vorschlag von Grayscale noch einmal zu prüfen, sagte sie.
„Das scheint mir kein Fall zu sein, den die SEC vor den Obersten Gerichtshof bringen möchte – aus verschiedenen Gründen, einschließlich der Stärke der einstimmigen Meinung des DC Circuit Panels in diesem Fall“, sagte Schulp.
Mögliche nächste Schritte der SEC
Der D.C. Circuit lehnte die Ansicht der SEC ab, dass der Vorschlag von Grayscale nicht „darauf ausgelegt sei, betrügerische und manipulative Handlungen und Praktiken zu verhindern“, sagte Jake Chervinsky, Chief Policy Officer der Blockchain Association, im sozialen Netzwerk X. Die Argumentation der SEC zu Betrug und Manipulation wurde bereits seit Jahren bei früheren Ablehnungen von Spot-Bitcoin-ETFs als Grund für Bedenken angeführt.
Das Gericht habe die SEC allerdings nicht angewiesen, den Vorschlag von Grayscale zu genehmigen, fügte Chervinsky hinzu. Die SEC könne einen anderen Grund für die Ablehnung des Vorschlags wählen, sagte er.
„Eine andere Theorie besagt jedoch, dass die SEC die Entscheidung des DC Circuit als einen (halbwegs) würdevollen Ausstieg aus ihrer Anti-ETF-Haltung betrachten wird“, sagte Chevinsky.
„,Wir sind anderer Meinung, aber wir befolgen die Grundsätze des Rechtsstaats‘ ist eine bequeme Ausrede, um aus einem verlorenen Kampf auszusteigen“, fügte Chervinsky hinzu.
Eine breitere Wirkung
Die Meinung könnte für eine Reihe von Unternehmen positiv sein, die in den letzten Monaten Spot-Bitcoin-ETFs beantragt haben, darunter große Namen wie BlackRock und Fidelity.
Der Crypto Council for Innovation bezeichnete die Stellungnahme am Dienstag als „großartig, positiv und richtungsweisend“.
„Bei diesem Urteil geht es nicht nur um Grayscale oder Bitcoin, es schafft einen Präzedenzfall für die gesamte Kryptoindustrie“, sagte Ji Kim, General Counsel und Leiter für globale Politik des Crypto Council for Innovation.
Andere sagten, die SEC sollte frühere Genehmigungen für Bitcoin-Futures-ETFs widerrufen.
„Das Gericht hat entschieden, dass die SEC ihre Entscheidung, diesen Spot-ETF abzulehnen, während sie zuvor andere Bitcoin-Futures-ETFs zugelassen hat, nicht ausreichend begründet hat“, sagte Dennis Kelleher, CEO von Better Markets. „Das ändert nichts an der Tatsache, dass der Bitcoin-Markt Betrug und Manipulationen ausgesetzt ist oder dass ein ETF eine ernsthafte Bedrohung für Anleger darstellen würde. Die SEC sollte die zuvor ungerechtfertigten Genehmigungen für Bitcoin-Futures-ETFs widerrufen.“