Originaltitel: State of the Network’s Q2 2024 Mining Data Special

Ursprünglicher Autor: Parker Merritt

Originalquelle: Substratk

Originalzusammenstellung: Eason, Mars Finance

Die zentralen Thesen:

• Nach der Halbierung ist die Hash-Rate von Bitcoin (gleitender 30-Tage-Durchschnitt) von ihrem Allzeithoch von 626 EH/s um 7 % auf derzeit 580 EH/s gesunken

• Die massive UTXO-Integration von OKX sorgt für einen kurzen Anstieg der Einnahmen aus Transaktionsgebühren, sodass Bergleute in drei Tagen 38 Millionen US-Dollar an Gebühren verdienen

• Das in Toronto ansässige Mining-Rig-Unternehmen Bitfarms hat beeindruckende Fortschritte bei der Effizienz von Mining-Rigs gemacht und den inkrementellen Energieverbrauch bis 2024 von 35 J/TH auf 27 J/TH gesenkt

• Auf dem Höhepunkt des Bullenmarktes 2021 wurde der Antminer S 19 bei bis zu 100 $/TH gehandelt und wird jetzt auf dem Sekundärmarkt für nur 2,5 $/TH gehandelt

einführen

Der State of the Network-Bericht dieser Woche gibt einen Überblick über die Bitcoin-Mining-Landschaft und setzt damit unsere Reihe vierteljährlicher Updates zum Stand der Proof-of-Work-Stakeholder fort. Seit der Bitcoin-Halbierung im April standen die Mining-Margen aufgrund stagnierender BTC-Preise und schwacher Gebührenmärkte unter Druck, obwohl eine kurze Phase der Überlastung der Kette zu einer gewissen Einnahmeentlastung geführt hat. Viele Betreiber diversifizieren sich vom reinen Mining und erfinden sich neu als allgemeine Infrastrukturanbieter, um Hosting-Verträge für stromhungrige KI-Anwendungen zu sichern. Unterdessen gehen die Verbesserungen der Chip-Effizienz unvermindert weiter und zwingen Bergleute dazu, darüber nachzudenken, ob sie bei der veralteten ASIC-Hardware bleiben oder ein komplettes Flotten-Upgrade durchführen wollen. In diesem Bericht werden wir uns eingehend mit jedem dieser Faktoren befassen und die Gesundheit der Bergbauindustrie über die BTC-Preisentwicklung hinaus untersuchen.

Integrierte Operationen

Auf den ersten Blick scheint das zweite Quartal 2024 ein relativ profitabler Zeitraum für Bitcoin-Miner zu sein. Von 18 Quartalen seit Januar 2020 belegte dieses Quartal den fünften Platz in Bezug auf den Gesamtumsatz in Dollar, wobei die Bergleute 3,77 Milliarden US-Dollar zwischen Blocksubventionen und Transaktionsgebühren einbrachten. Natürlich sind diese Zuwächse aufgrund der Halbierung vorgezogen, die allein im April fast die Hälfte des Umsatzes dieses Quartals ausmachte. Mai und Juni waren einige schwierigere Monate für Miner, nachdem die Bitcoin-Blockbelohnung am 20. April von 6,25 BTC auf 3,125 BTC fiel und der „Rune“-Token-Hype in den folgenden Wochen nachließ. Infolgedessen zeigt die Hash-Rate von Bitcoin Anzeichen einer Kapitulation der Miner – mit 580 EH/s liegt der gleitende 30-Tage-Durchschnitt der Hash-Rate -7 % unter seinem Allzeithoch von 626 EH/s.​

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Obwohl sich die allgemeine Umsatzdynamik abgeschwächt hat, hat der unerwartete Anstieg des On-Chain-Verkehrs den Bergleuten etwas Luft zum Atmen verschafft. Anfang Juni wurde der Bitcoin-Mempool von einem Zustrom hochpreisiger Transaktionen heimgesucht, wobei die durchschnittlichen stündlichen Transaktionsgebühren am Mittag des 7. Juni bei 945 US-Dollar lagen. Die Überlastung hat die Mining-Einnahmen erheblich erhöht, wobei die Hash-Preise (tägliche Dollar-Einnahmen pro TH/s) auf 0,09 US-Dollar gestiegen sind und die Gebühren mehr als 42 % der Einnahmen ausmachen.​

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Während Gebührenspitzen oft auf Token-Protokolle wie Ordinals Runes zurückgeführt werden, war der jüngste Anstieg der Mining-Einnahmen auf die internen Abläufe einer einzigen zentralen Börse zurückzuführen. OKX (die viertgrößte Börse nach BTC-Spot-Handelsvolumen) führte eine Reihe massiver „UTXO-Fusionen“ durch, um ihre Bücher zu bereinigen, indem fragmentierte Bitcoin-Anteile in größere, kompaktere Stückelungen konsolidiert wurden. Da der Preis für BTC-Transaktionen auf dem Blockplatz basiert, den sie verbrauchen, verursachen Transaktionen mit vielen UTXOs höhere Übertragungskosten, während „zusammengeführte“ UTXOs Zahlungen in einem leichteren, kostengünstigeren On-Chain-Raum ermöglichen.​

Quelle: Coin Metrics ATLAS

Der UTXO-Integrationsprozess ähnelt dem Einfüllen eines Glases Wechselgeld in einen Münzzählkiosk gegen einen 20-Dollar-Schein. Allerdings hat dieser Service, wie auch Coinstar, seinen Preis. Während die täglichen Gebühreneinnahmen in der Regel etwa 1 bis 2 Millionen US-Dollar betragen, haben die Bergleute innerhalb von drei Tagen nach der UTXO-Integration von OKX fast 38 Millionen US-Dollar verdient. Im Nachhinein hätte OKX seine Buchhaltungsbereinigung effizienter durchführen und einen hohen Aufpreis für schnelle Abwicklungen zahlen können – aber angesichts der ruhigen Transaktionswarteschlangen und der rekordniedrigen Hash-Preise haben sich die Bergleute sicherlich nicht beschwert.

Über Infrastruktur

In den Wochen seit der Bitcoin-Halbierung haben die meisten börsennotierten Bergbauunternehmen neben BTC seitwärts gehandelt. Die Aktien der drei großen Bergbauunternehmen Marathon Digital (MARA), CleanSpark (CLSK) und Riot Platforms (RIOT) hatten Mühe, BTC im zweiten Quartal zu übertreffen, wobei nur Marathon relativ geringe Renditen erzielte. Bisher waren die größten Gewinner die Außenseiter im Bitcoin-Mining-Wettbewerb, wobei Core Scientific (CORZ), Iris Energy (IREN) und TeraWulf (WULF) ihre Konkurrenten alle zweistellig übertrafen. Es ist kein Zufall, dass diese Unternehmen in Scharen auf die KI-Hype-Welle aufspringen und sich als Energie- und Infrastrukturanbieter für ein breiteres Spektrum von Computeranwendungen positionieren.​

Im Juni unterzeichnete Core Scientific eine Reihe von Multi-Milliarden-Dollar-Verträgen mit dem „KI-Superscaler“ CoreWeave und vereinbarte, Hunderte Megawatt Stromkapazität für das Hosting der High-Performance-Computing-Hardware (HPC) des Unternehmens zu nutzen. Kurz darauf erhielt Core Scientific ein „unaufgefordertes Angebot“ von CoreWeave, sein gesamtes Geschäft zu übernehmen, das jedoch mit der Begründung „Wachstumsaussichten“ und „Wertschöpfungspotenzial“ von Core abgelehnt wurde. IREN und WULF hoben außerdem die einzigartige Positionierung ihrer verwalteten HPC-Infrastruktur hervor, die sie zu einem attraktiven Partner (und möglichen Übernahmeziel) für KI-fokussierte Konzerne macht, die zunehmend unter Energiebeschränkungen leiden.

Quelle: Coin Metrics Reference Rates und Yahoo Finance

Bei anderen Bergleuten wurden die Preisbewegungen hauptsächlich durch Fusionen und Übernahmen innerhalb der Branche bestimmt. Während der Mikrominer GRIID Infrastructure (GRDI) seit dem Börsengang in diesem Jahr hinter seinen Mitbewerbern zurückgeblieben ist, gab CleanSpark im Juni die Übernahme des Unternehmens bekannt und behauptete, dass der Deal seine Stromkapazität über einen Zeitraum von zwei Jahren um 400 MW steigern würde. Im Mai gab Riot Platforms seine 9,25-prozentige Beteiligung an Bitfarms (BITF) bekannt, einem etwas kleineren Miner, der derzeit mit Corporate-Governance-Problemen zu kämpfen hat. Riot hat ein Großhandelsangebot von rund 950 Millionen US-Dollar für Bitfarms abgegeben und behauptet, durch die Übernahme werde bis Ende des Jahres „der weltweit größte börsennotierte Bitcoin-Miner“ entstehen. Bitfarms lehnte das Angebot sofort ab und blockierte die feindliche Übernahme durch Riot, indem es einen „Giftpillen“-Plan herausgab, der darauf abzielte, Unternehmen, die auf dem freien Markt Übernahmen anstrebten, zu verwässern.

Die Motivation von Riot, Bitfarms zu erwerben, lässt sich auf verschiedene Faktoren zurückführen, ein bemerkenswerter Aspekt ist jedoch die enorme Effizienzsteigerung. In der Vergangenheit nutzte Bitfarms die kostengünstige Wasserkraft und verwendete ASICs der älteren Generation, anstatt auf modernste Hardware umzusteigen. Dies hat dazu geführt, dass sie bei Kennzahlen wie der Flotteneffizienz – gemessen in „Joule pro Terahertz“ (J/TH) – hinter der Konkurrenz zurückbleiben, was den zusätzlichen Energieverbrauch zur Erzeugung der Rechenleistung darstellt. Allerdings hat Bitfarms kürzlich eine umfassende Flottenerneuerung durchgeführt und Antminer T 21 im Wert von 16 EH/s (19 J/TH) gekauft. Die durchschnittliche Flotteneffizienz von Bitfarms verbesserte sich von 35 J/TH auf 27 J/TH im Jahr 2024 und übertraf damit die stagnierende Effizienz von Riot von 27,7 J/TH.

Quelle: Coin Metrics MINE-MATCH und Public Disclosure

Bitfarms ist nicht das einzige Unternehmen, das erhebliche Fortschritte bei der durchschnittlichen Miner-Effizienz erzielt. In den letzten 6 Monaten hat Iris Energy den durchschnittlichen Energieverbrauch um 15 % auf 25 J/TH gesenkt, während TeraWulf die Effizienz um 11 % auf 24,6 J/TH gesteigert hat. Core Scientific ist aus dem Insolvenzverfahren nach Kapitel 11 hervorgegangen und liegt nun mit einem Wirkungsgrad von 24,23 J/TH an der Spitze und schlägt damit den aktuellen Effizienzführer Marathon Digital, der einen Wirkungsgrad von 24,5 J/TH hatte. Während der Wettlauf um die Rationalisierung und Optimierung von Abläufen auf eine Dezimalstelle schrumpft, haben Bergleute nun ASICs der nächsten Generation im Visier, in der Hoffnung, die nächste Gelegenheit zu nutzen, um ihre Konkurrenten zu übertreffen.

ASIC-Ära

Nach mehr als einem Jahrzehnt Innovation in der Chipherstellung sind Bitcoin-Mining-ASICs effizienter als je zuvor. Der erste kommerzielle ASIC – Canaans Avalon 1 – wurde im Januar 2013 mit einer Hash-Rate von nur 0,06 TH/s verfügbar. Der Stromverbrauch beträgt 620 Watt, was einem Wirkungsgrad von 10.333 J/TH entspricht. Damals war dies ein großer Sprung gegenüber der Roh-Hash-Rate-Ausgabe, da die gesamte Netzwerk-Hash-Rate nur 22 TH/s betrug. Kurz nach der Veröffentlichung von Avalon 1 traten konkurrierende Hersteller auf den Markt und der kontinuierliche technologische Fortschritt erhöhte die Hashrate innerhalb von zwei Jahren um das 14.000-fache.

Das Ausmaß der Effizienzverbesserungen hat sich seitdem von den anfänglichen exponentiellen Zuwächsen abgeschwächt, aber die Hersteller reduzieren immer noch aggressiv die Energie, die für die Produktion inkrementeller Einheiten der Hash-Rate erforderlich ist. Im Juni veröffentlichte Bitmain seine neueste Serie von Antminer S 21 XP-Modellen, wobei die wassergekühlte Version Geschwindigkeiten von 473 TH/s und einen Wirkungsgrad von 12 J/TH erreicht. Während Bitmain nach wie vor ein Riese in der Branche ist, haben Neulinge wie BitDeer – angeführt vom ehemaligen Bitmain-CEO Jihan Wu – ehrgeizige Pläne angekündigt, bis zum zweiten Quartal 2025 Produkte zu produzieren. 5 J/TH ASIC.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro und Bitcoin Mining Museum

Auch die ASIC-Preise sind gesunken, da Bitcoin-Miner damit begonnen haben, vorhandene Hardware zugunsten effizienterer Modelle zu liquidieren. Während die Nominalpreise je nach Hardwarespezifikationen variieren, werden ASIC-Handelsschalter in der Regel in „Dollar pro Terahertz“ ($/TH) angegeben, was eine leicht vergleichbare Kennzahl zur Messung der Prämie verschiedener Modelle darstellt.​

Der Bullenmarkt im Jahr 2021 (gepaart mit Chinas Bergbauverbot) hat zu einer äußerst profitablen Zeit für den BTC-Bergbau beigetragen. Dies führte zu einem hohen Aufschlag für das Modell Antminer S 19 (90–110 TH/s), wobei die Preise das ganze Jahr über hoch bei etwa 90–100 $/TH blieben. Im Jahr 2022 üben sinkende Einnahmen jedoch einen enormen Druck auf die ASIC-Prämien aus, da die S19-Preise um mehr als 80 % sinken. Nach der Halbierung kapitulieren Sekundärmärkte wie Kaboomracks weiterhin, wobei das leistungsschwächste S 19-Modell im Juni bei nur 2,5 $/TH gehandelt wurde.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro und Kaboomracks

Obwohl sie den Glanz der neuen Generation verloren haben, zeigt das ASIC-Fingerprinting, dass die S 19-Serie immer noch mehr als 50 % der Hash-Rate ausmacht, was darauf hindeutet, dass sie an kostengünstigere Standorte verlagert und nicht ganz ausgemustert werden. Selbst der Antminer S 9 aus dem Jahr 2016 behält seinen Platz am Rande des Stromnetzes und wandelt fast ein Jahrzehnt nach seinem Debüt immer noch zuverlässig Abfallenergie in elektronisches Geld um. Während sich die effizientesten Betreiber zweifellos dafür entscheiden werden, ihre Mining-Rigs durch die neuesten Modelle zu ersetzen, stellt der robuste und hochindustrielle Formfaktor moderner Bitcoin-Mining-ASICs sicher, dass nahezu jede Maschine irgendwann ihren Weg in das Proof-of-Work-Ökosystem findet Ort.

abschließend

Die fünfte Ära von Bitcoin könnte von einer Konsolidierung geprägt sein, bei der finanzstarke Bergleute die Vermögenswerte weniger effizienter Betreiber erwerben. Die KI-Branche ist auch neidisch auf die einzigartige Energieinfrastruktur der Branche, und viele börsennotierte Bergleute haben erfolgreich eine allgemeinere Rechenzentrumsstrategie übernommen. Andere konzentrieren sich weiterhin auf Bitcoin und betrachten das HPC-Jonglieren als vorübergehende Ablenkung. Ungeachtet dessen müssen alle Bergleute in die Zukunft blicken, wenn sie den Ansturm von Effizienzverbesserungen und Wettbewerbsdruck überstehen wollen, und die langfristige Entwicklung der BTC-Preise bleibt ein unvorhersehbarer Faktor in einem äußerst kapitalintensiven Geschäftsmodell.