Der japanische Topix erreichte heute ein Rekordhoch und brach damit endlich seinen bisherigen Rekord aus dem Jahr 1989. Seit etwa März 2020 ist der Topix auf Gesamtrenditebasis (also einschließlich reinvestierter Dividenden) um etwa 125 % gestiegen. Das sind nur ein paar Prozentpunkte weniger als beim S&P 500, während der Zuwachs des Euro Stoxx 50 etwa 100 % beträgt und weit über dem Zuwachs des FTSE 100 von 68 % liegt.

Es gibt nur ein kleines Problem. Dies ist in lokaler Währung. Wenn alle Ergebnisse in Pfund Sterling umgerechnet werden, sind die Gewinne in der Eurozone und den USA überraschend ähnlich, aber der Gesamtgewinn des Topix beträgt weniger als 50 % und ist damit geringer als der Gewinn des britischen Marktes im gleichen Zeitraum.

Es war der niedrigere Yen, der den Unterschied verursachte. Der Yen hat in diesem Zeitraum stark an Wert verloren, da die ultralockere Geldpolitik Japans trotz mehrerer geringfügiger Anpassungen viel länger als erwartet anhielt. Aufgrund der Missachtung durch die Bank of Japan sind die Gelder auf der Suche nach anderen Anlagemöglichkeiten mit höheren Renditen ins Ausland verlagert worden.

Vor einigen Tagen wies Louis-Vincent Gave, Mitbegründer des Finanzdienstleistungsunternehmens Gavekal Research, darauf hin, dass Fonds aus Japan nach besseren Anlagezielen suchen. Diese Fonds seien ein wichtiger Faktor für die Aufrechterhaltung niedriger Zinssätze in Japan. Er glaubt auch, dass ausländische Investitionen in US-Dollar nicht nur in US-Staatsanleihen, sondern auch in Halbleiteraktien wie Nvidia geflossen sind und die Blase dort angeheizt haben.

Angenommen, dies ist der Fall, was könnte dies ändern? Udith Sikand von Gavekal Research wies darauf hin, dass die Wiederbelebung der Inflation in Japan allmählich zu einem politischen Thema werde. Die japanischen Behörden wollten vielleicht schon seit Jahrzehnten die Inflation wieder ankurbeln, aber japanische Verbraucher mögen keine steigende Inflation, genau wie überall auf der Welt, und sie werden jetzt zunehmend unzufrieden.

Laut Sikand zeigen Umfragen, dass die Inflation der Hauptgrund für die schleppende Zustimmungsrate von Premierminister Fumio Kishida ist. Dies wiederum macht den schwachen Yen zu einem politischen Problem, denn für eine Wirtschaft wie die Japans, die auf importierte Energie angewiesen ist, ist ein schwacher Yen ein wichtiger Faktor, der die Inflation in die Höhe treibt.

Wenn die japanische Regierung und das japanische Volk entscheiden, dass die Kontrolle der Inflation von entscheidender Bedeutung ist, können Sie darauf wetten, dass auch die Zentralbank dem Thema Aufmerksamkeit schenken wird. Doch wie reagiert Japan, selbst nach heutigen Maßstäben ein hochverschuldetes Land, auf steigende Anleiherenditen? Dies beinhaltet die Rolle der finanziellen Repression.

Wie Sikand es ausdrückt: „Indem sie japanische Institutionen ‚anleiten‘, Kapital aus dem Ausland zu repatriieren, oder indem sie die Regeln für steuerfreie Sparpläne anpassen, um Auslandsinvestitionen zu verhindern, können sie zwei Fliegen mit einer Klappe schlagen – die Kapitalabflüsse umkehren, die zu einem … geführt haben.“ Die Abwertung des Yen führt zu einer gleichzeitigen Stimulierung der Inlandsnachfrage nach japanischen Anleihen, wodurch die Renditen japanischer Anleihen begrenzt werden.“

Oftmals sind die zeitlichen und finanziellen Abläufe komplex. Aber um es einfach auszudrücken: Wenn sich die Richtung der Gelder japanischer ausländischer Investoren umkehrt, werden die Preise der Vermögenswerte, die von diesen Strömen profitieren, fallen (wenn es sich bei diesen Vermögenswerten um Staatsanleihen handelt, werden die Renditen von Staatsanleihen steigen), während die Preise von Die Vermögenswerte, die von der Rückführung der Mittel profitieren, werden steigen. Bei großen Schwankungen kann es auch zu einer erhöhten Marktvolatilität kommen.

Der Analyst John Stepek ist der Ansicht, dass dies Anlass zur Sorge gibt, da die potenziellen Turbulenzen, die durch eine rasche Umkehr der Kapitalströme verursacht werden könnten, größer sein könnten als das, was seit Macron und Le Pen oder Biden und Trump passiert ist.

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