Gäste:

Zheng @ZnQ_ 626 

  • LUCIDA Gründer

  • 2019 Bgain Digital Asset Trading League Season 1 Mixed Strategy Group Champion;

  • Beim TokenInsight Global Asset Quantification Competition 2020 belegte die Composite Strategy Group den zweiten Platz im April, den Champion im Mai und den dritten zweiten Platz in der Saison;

  • 2021 TokenInsight x KuCoin Global Asset Quantification Competition, dritter Platz in der Composite Strategy Group;

Vivienna @VV_watch

  • BuilderRocket Accelerator Forschungspartner

  • Seit 2017 beigetreten

  • Der ehemalige Blockchain-Investmentfonds von Foxconn führt Investitionsforschung durch

  • ehemaliger Huobi Defi-Forscher

  • Besessen von Makroforschung

HighFreedom @highfree 2028 

  • Seit 2016 beigetreten

  • Zusammengesetzter Hintergrund für Computerfinanzierung

  • Jetzt Forscher bei einer Wertpapierfirma

  • Gut im Zyklus-Timing basierend auf der US-Dollar-Liquiditätsanalyse und der Makroanalyse

Albert @assassinaden

  • Quantitativer Private-Equity-Fondsmanager

  • Ehemaliger quantitativer Devisenmarktforscher, der sich mit statistischer Arbitrage und Relative-Value-Strategien beschäftigt

  • Gut in Nicht-Delta-Strategien und Makroforschung

  • Achten Sie auf die Fähigkeit, mit Zyklen umzugehen und Bullen und Bären zu überstehen

Offenlegung des Makroanalyse-Frameworks

Zheng@LUCIDA:

Mit der Entwicklung der Kryptoindustrie wird die Korrelation zwischen Marktpreisen und Makroökonomie immer stärker, und Makroökonomie ist zunehmend zu einem notwendigen Bestandteil der Marktanalyse geworden. Heute möchte ich mit Ihnen gezielt über makrobezogene Themen sprechen. Beginnen wir mit der ersten Frage, bei der wir Sie bitten, Ihren eigenen Rahmen und Ihre eigene Methodik zur Analyse der Makroökonomie sowie die zugrunde liegende Logik mitzuteilen.

Hohe Freiheit:

Die kryptoorientierte Makroanalyse besteht aus zwei Teilen: Der erste Typ ist ein Off-Site-Makro (nicht krypto-nativ), und der zweite Typ ist ein On-Site-Makro (krypto-nativ, der Kern ist eine BTC-On-Chain-Datenanalyse).

Für die erste Art von Off-Site-Makro ähnelt mein Analyserahmen ein wenig einem umgekehrten Dreieck, das in drei Ebenen unterteilt ist.

Die erste Ebene besteht aus verschiedenen Daten wie Beschäftigung, BIP, Inflation, PCE usw.

Die zweite Ebene besteht darin, die Daten zusammenzufassen. Die Daten in der ersten Ebene mögen chaotisch erscheinen, aber tatsächlich können wir alle Arten von Daten schließlich in zwei Kategorien einteilen: gute und schlechte Wirtschaftsdaten sowie hohe und niedrige Inflationsdaten. Denn das ultimative Ziel der Federal Reserve, die die Geldpolitik formuliert (Senkung der Zinssätze, Verkleinerung und Ausweitung der Bilanz usw.) und des Finanzministeriums, das die Finanzpolitik formuliert (wie die Regierung Geld ausgibt usw.), ist die Maximierung Beschäftigung und Preisstabilität. Mit anderen Worten: Das Hauptziel dieser beiden Institutionen besteht darin, sicherzustellen, dass die Wirtschaft gut genug ist und die Inflation unter Kontrolle ist.

Die dritte Ebene ist die spezifische Zusammensetzung der US-Dollar-Liquidität und ihre Zukunftserwartungen. Zu den Hauptbestandteilen der US-Dollar-Liquidität gehören Bankreserven, die Bilanz der Federal Reserve, der Saldo des Finanzministeriums und der Saldo auf dem Overnight-Reverse-Repurchase-Konto. Wir müssen auf Änderungen dieser Faktoren sowie auf die vierteljährlichen Refinanzierungsankündigungen des Finanzministeriums achten, um die aktuelle und zukünftige Liquiditätssituation in US-Dollar beurteilen zu können.

Darüber hinaus beeinflussen sich die beiden Kernfaktoren Beschäftigung und Preise teilweise gegenseitig. Beispielsweise wird die Fed sowohl Beschäftigungs- als auch Inflationsdaten berücksichtigen, wenn sie entscheidet, ob sie die Zinssätze senkt oder mit der Verkleinerung ihrer Bilanz aufhört. Daher müssen wir eine umfassende Analyse dieser Daten durchführen, um Veränderungen der US-Dollar-Liquidität genauer vorhersagen zu können. Durch vierteljährliche Refinanzierungsankündigungen und verschiedene Wirtschaftsdaten können wir die Geschäftstätigkeit des Finanzministeriums und der Federal Reserve besser verstehen und dadurch zukünftige Trends in der US-Dollar-Liquidität vorhersagen.

Dies sind die sogenannten Off-Site-Faktoren. Off-Site-Faktoren beziehen sich hauptsächlich auf Inhalte, die nicht in der Kryptowährung verankert sind, wie z. B. die oben genannten makroökonomischen Indikatoren, politische Änderungen, Marktstimmung usw. Obwohl diese Faktoren nicht direkt aus dem Kryptowährungsmarkt stammen, haben sie erhebliche Auswirkungen auf den Markt, da sie das äußere Umfeld des Marktes und die Erwartungen der Anleger definieren.

Die zweite Kategorie sind On-Site-Makros: On-Site-Makros beziehen sich auf Daten und Analysen, die direkt aus dem Kryptowährungsmarkt stammen, wobei der Kern die On-Chain-Daten von Bitcoin sind. Zu diesen Daten gehören Änderungen der Währungsbestände von langfristigen und kurzfristigen Währungsinhabern, Rentabilitätsniveaus usw. Durch die Analyse dieser On-Chain-Daten können wir ein tieferes Verständnis der Dynamik innerhalb des Marktes gewinnen, einschließlich des Anlegerverhaltens und der Markttrends.

Diese beiden Analysemethoden haben ihren eigenen Schwerpunkt. Off-Market-Faktoren bieten uns eine Makroperspektive, während On-Market-Faktoren uns einen Einblick in die Zyklen und Rhythmen des internen Betriebs des Kryptomarktes ermöglichen. Bei der Durchführung einer Marktanalyse für Kryptowährungen ist es wichtig, diese beiden Perspektiven zu kombinieren, die zusammen einen umfassenden Rahmen für die Makroanalyse bilden.

Albert:

Ich möchte hinzufügen, dass wir zusätzlich zu den politischen Implikationen der Fed und des Finanzministeriums auch mikroökonomische Faktoren wie Bankeinlagen berücksichtigen sollten. Wenn beispielsweise hohe Zinsen anstehen, entscheiden sich gewöhnliche Anleger möglicherweise dafür, Gelder bei Banken anzulegen, um Zinsen zu erhalten. Dies kann jedoch auch Auswirkungen auf die Marktliquidität haben. Historisch gesehen verlangsamte sich das Einlagenwachstum nach der Bankenkrise in den 1980er und 1990er Jahren deutlich. Nach dem SVB-Vorfall im Jahr 2023 erlebten wir eine ähnliche Situation: Die Bankeinlagen gingen zurück, während der Aktienmarkt und andere Vermögensmärkte wieder zu wachsen begannen. Darüber hinaus bringt internationale Liquidität, wie etwa der Japan-US-Arbitrage-Handel der Bank of Japan, zusätzliche Liquiditätsressourcen auf den Markt.

In Zeiten hoher Zinsen neigen Menschen dazu, Gelder bei Banken einzuzahlen, um Zinsen zu verdienen. Wenn Banken jedoch mit Betriebsrisiken konfrontiert sind, können Anleger Gelder an die Börse oder in andere Vermögenswerte wie kurzfristige Staatsanleihen verlagern. Derzeit liegt die Rendite kurzfristiger US-Staatsanleihen bei knapp 5 %, was viele Anleger anzieht. Gleichzeitig können sich Anleger auch dafür entscheiden, in Aktien, Derivate oder ETFs zu investieren, um höhere Renditen zu erzielen.

Natürlich können Anleger angesichts einer Bankenkrise die Sicherheit der Einzahlung von Geldern bei Banken neu bewerten. Auf der Suche nach relativ sicheren Renditen entscheiden sie sich möglicherweise dafür, ihr Geld an der Börse oder in anderen Vermögenswerten anzulegen. Dies geschah in den 1990er Jahren und erneut im Jahr 2019. Darüber hinaus kann die Wertentwicklung von Geldmarktfonds auch als Indikator für die Liquidität herangezogen werden. Ab 2023 verzeichnen Geldmarktfonds ein Wachstum auf dem höchsten Stand seit mehr als 20 Jahren und spiegeln damit den Liquiditätsbedarf des Marktes wider.

Im Idealfall sollten wir alle Faktoren berücksichtigen, die den Markt beeinflussen können, einschließlich der Liquiditätsbedingungen in anderen Ländern. In der Praxis ist es jedoch aufgrund der Schwierigkeit möglicherweise nicht möglich, alle Faktoren in die Analyse einzubeziehen. Beispielsweise hat der Carry Trade in Japan und Europa Auswirkungen auf den Markt, die jedoch schwer zu quantifizieren sind. Wir konzentrieren uns oft hauptsächlich auf die Vereinigten Staaten und betrachten die Auswirkungen anderer Länder als sekundäre Faktoren. Dennoch können wir die Auswirkungen der Offshore-Dollar-Märkte im Ausland nicht ignorieren.

Vivienne

Auf Twitter habe ich einen Artikel veröffentlicht, der die Auswirkungen der US-Liquidität auf die Kryptowährungspreise untersucht. Ich habe mich hauptsächlich auf inländische Faktoren konzentriert und nicht auf ausländische Dollarmärkte, da Daten zu letzteren schwer zu quantifizieren sind. Bei der Analyse des Bitcoin-Preises unterteile ich dessen Einflussfaktoren in drei Kategorien:

Der erste sind beobachtbare Indizes: darunter der Federal Funds Rate, die Renditen von Staatsanleihen, der US-Dollar-Index und der Goldpreis. Diese Indizes bilden die Grundlage für Markterwartungen, ihr Verhältnis zu den Preisen risikoreicher Vermögenswerte ist jedoch nicht direkt linear. Beispielsweise führt eine Erhöhung der Zinssätze in der Regel zu einer Verknappung der Marktliquidität, was dem Anstieg risikoreicher Vermögenswerte nicht förderlich ist, während eine Senkung der Zinssätze das Gegenteil bewirkt. Diese Auswirkungen werden jedoch durch den Transmissionsmechanismus der Geldpolitik sowie wirtschaftliche, finanzielle und emotionale Zyklen komplex überlagert und haben zum Zeitpunkt der Umsetzung der Geldpolitik keinen direkten Einfluss auf die Marktliquidität.

Das zweite sind Liquiditätsindikatoren: wie der Bilanzsaldo der Fed, umgekehrte Repurchase-Geschäfte und Treasury-Konten. Diese Indikatoren wirken sich direkt auf die US-Dollar-Liquidität und damit auf den Preis von Wachstumsrisikoanlagen wie Bitcoin aus. Beispielsweise wird die Ausweitung der Bilanz der Fed, die Reduzierung umgekehrter Rückkäufe oder die Nutzung des TGA-Kontos durch das Finanzministerium die Marktliquidität erhöhen und risikoreichen Vermögenswerten zugute kommen.

Der dritte sind stimmungsbeeinflusste Indikatoren: darunter Punktdiagramme, Reden von Vertretern der Federal Reserve, Arbeitsmarktdaten, Inflationsdaten usw. Diese Daten wirken sich kurzfristig auf die Markterwartungen und die Marktstimmung aus und wirken sich auf kleine Handelszyklen aus. Es ist jedoch anzumerken, dass sich Händler auf erwartete Änderungen konzentrieren sollten und nicht nur auf die Daten selbst.

Wie sich Makrofaktoren auf Kryptomärkte auswirken

Zheng@LUCIDA:

Wie lässt sich Ihr Makroanalyse-Framework auf den Kryptomarkt anwenden? Mit anderen Worten: Wie leiten diese Frameworks Ihre Transaktionen und helfen Ihnen, Geld zu verdienen?

Hohe Freiheit:

Ich denke, die Art und Weise, Geld zu verdienen, kann aus drei Perspektiven verstanden werden:

Die erste besteht darin, in die allgemeine Richtung Geld zu verdienen: Das bedeutet, Kassaaktien zu kaufen und zu halten, wenn der allgemeine Markttrend klar ist, keine häufigen Transaktionen durchzuführen und geduldig zu bleiben.

Die zweite besteht darin, mit der Volatilität Geld zu verdienen: Dabei handelt es sich in der Regel um quantitativen Handel, bei dem die Volatilität des Marktes zum Kaufen und Verkaufen ausgenutzt wird, ohne auf die spezifische Richtung des Marktes zu achten.

Die dritte besteht darin, Liquidität zu Geld zu machen: Legen Sie während des Bullenmarktes Gelder auf den Markt und verdienen Sie hohe Zinsen, indem Sie sie an bedürftige Händler verleihen.

Ich persönlich glaube, dass Makrofaktoren den Kryptowährungsmarkt hauptsächlich durch zwei Aspekte beeinflussen: Liquidität und Durchdringung. Die Liquidität bestimmt, wie viel Geld sich auf dem Markt befindet, während die Durchdringung den Anteil des Geldes angibt, der in Kryptowährungen wie Bitcoin investiert wird.

Auf operativer Ebene tendiere ich dazu, in Bullenmärkten voll auf Lager zu sein, insbesondere bei Mainstream-Währungen wie Bitcoin. Dies ist der erste Typ, über den ich gerade gesprochen habe: Geld verdienen in der allgemeinen Richtung.

Gleichzeitig werde ich einen Teil der Mittel angemessen für währungsbasierte Long-Positionen verwenden, aber häufige Long- und Short-Operationen im Bullenmarkt vermeiden. Ich denke, der Schlüssel liegt darin, die Höhepunkte und Tiefpunkte des Marktes zu identifizieren, was eine umfassende Berücksichtigung mehrerer Informationsquellen erfordert, wie etwa die Kosten der Bergleute, die Marktpopularität, Kreditzinsen, Finanzierungssätze usw.

Die Marktentwicklung im zweiten Halbjahr 2021 zeigt, dass zwischen den Höchstständen der Bitcoin-Preise und den Höchstständen des Nasdaq-Index und der US-Dollar-Liquidität ein sequenzieller Zusammenhang besteht. Dies deutet darauf hin, dass Risikoanlagen möglicherweise zum Ausstieg bereit sein müssen, wenn die Liquidität ihren Höhepunkt erreicht. Daher behalte ich die Liquiditätsindikatoren genau im Auge, um festzustellen, ob sich der Markt einem Höchst- oder Tiefpunkt nähert.

Gleichzeitig glaube ich, dass die Informationsorthogonalisierung, d. h. die Bildung eines umfassenden Markturteils durch umfassende Sammlung von Informationen aus verschiedenen Blickwinkeln, uns dabei hilft, die Höhepunkte und Tiefpunkte des Marktes genauer zu erfassen und dadurch vernünftigere Handelsentscheidungen zu treffen. , um die Möglichkeit von Betriebsfehlern zu minimieren. Ich werde meine Risikokontrollstrategie auch an die Marktbedingungen anpassen, um sicherzustellen, dass ich meine Investition schützen kann, wenn der Markt schwankt.

Vivienne:

Ich habe auf Twitter ein Buch „Prinzipien der professionellen Spekulation“ empfohlen. Der Autor Spolandi hat zwei Grundprinzipien für die Marktanalyse und -vorhersage vorgeschlagen: Zum einen sind Markttrends das Ergebnis des Wirkens grundlegender wirtschaftlicher Kräfte, die von politischen Systemen beeinflusst werden Der andere Einfluss besteht darin, dass der psychologische Zustand der Marktteilnehmer bestimmt, wie und wann sich die Preise bewegen.

Die makroskopische Analyse sollte sich auf diese beiden Punkte konzentrieren. Zunächst müssen wir die Grundprinzipien von Politik und Wirtschaft verstehen, wie z. B. Wirtschaftsindikatoren, Produktions- und Konsumzyklen, Investitions- und Sparverhalten, Entwicklungspfade technologischer Innovationen usw. Zweitens ist die Vorhersage des psychologischen Zustands der Marktteilnehmer für den Handel aufschlussreicher. Die Makroanalyse wird oft in Frage gestellt, weil viele Menschen den Wirtschafts- und Finanzdaten zu viel Aufmerksamkeit schenken und erwartete Veränderungen ignorieren. Für einen erfolgreichen Handel ist es nicht nur erforderlich, die aktuelle Situation hinter den Daten zu analysieren, sondern auch darauf zu achten, wie sich Erwartungen ändern und wie sich das Marktspiel entwickelt.

Soros hat einmal darauf hingewiesen, dass die Wirtschaftsgeschichte auf falschen Lügen und nicht auf der Wahrheit basiert. Der Weg, viel Geld zu verdienen, besteht darin, den falschen Trend zu analysieren, mit ihm umzugehen und auszusteigen, bevor er aufgedeckt wird. Dies spiegelt das obige Prinzip wider, denn um falsche Trends zu erkennen, muss man zunächst wissen, was richtig ist. Wenn die Regierung beispielsweise während einer wirtschaftlichen Rezession eine Hochzinspolitik ergreift oder versucht, die Wirtschaft durch die Anpassung der Zinssätze durch die Geldpolitik anzukurbeln, kann sie deren Folgen nicht beurteilen, wenn der Übertragungsmechanismus dieser Politik nicht verstanden wird. und es wird unmöglich sein, dem Problem zu entkommen, bevor die meisten Teilnehmer das Problem entdecken.

Albert:

Lassen Sie mich im Hinblick darauf, wie sich das Makroanalyse-Framework auf den Kryptowährungsmarkt und unsere Handelsstrategien auswirkt, die folgenden Punkte aufschlüsseln:

Zunächst diskutierten wir ab 2020 eine seit langem bestehende Theorie – die Liquiditätskettentheorie. Basierend auf einer Risikoanalyse sortieren wir verschiedene Vermögenswerte wie Rohstoffe, Devisen, Aktien usw. nach einer Kette. An der Spitze der Kette steht Bargeld. Als Grundlage aller Vermögenswerte ist das Risiko von Bargeld äußerst gering, es liegt bei nahezu Null, abgesehen von der Inflation. Wenn Bargeld gefährdet ist, bedeutet das, dass die globalen Märkte vor einem Neustart stehen könnten.

Die zweite Ebene der Liquiditätskette sind Anleihen, insbesondere Staatsanleihen, die die zugrunde liegenden festverzinslichen Vermögenswerte darstellen und als Vermögenswerte mit geringem Risiko gelten. Die dritte Stufe bilden Unternehmensanleihen und Aktien, da diese relativ höhere Renditen bieten. Die vierte Ebene sind Rohstoffe, die eine höhere Volatilität und ein höheres Risiko aufweisen. Die letzte Schicht sind Kryptowährungen, da sie am Ende der Liquiditätskette stehen und die höchste Volatilität und das höchste Risiko aufweisen.

Diese Theorie erklärt auch den zugrunde liegenden Grund für das gerade von Highfreedom erwähnte Phänomen, dass „es eine sequentielle Beziehung zwischen den Höchstpunkten der Bitcoin-Preise und den Höchstpunkten des Nasdaq-Index und der US-Dollar-Liquidität gibt.“

Wenn Liquidität freigesetzt wird, wirkt sich dies zunächst auf den Devisenmarkt, dann auf den Anleihenmarkt, dann auf den Aktienmarkt, den Rohstoffmarkt und schließlich auf den Kryptowährungsmarkt aus. Im Gegensatz dazu kehrt sich der Entnahmeprozess um, wenn die Liquidität knapper wird. Die Reihenfolge, in der diese Liquidität fließt, hat wichtige Konsequenzen für den Markt.

Als Händler nutzen wir diesen Rahmen als Leitfaden für unseren Handel. Wenn wir beispielsweise feststellen, dass die Liquidität knapper wird oder abfließt, können wir die Reaktion des Marktes vorhersagen und unsere Handelsstrategien entsprechend anpassen. Wir werden die Interbankzinsen und Anleihen-Futures genau im Auge behalten, da dies die ersten Reaktionen des Marktes auf politische Änderungen sind. Anschließend analysieren wir den Optionsmarkt, da die Optionspreise die Erwartungen des Marktes an die zukünftige Volatilität widerspiegeln.

Unsere Handelsstrategien basieren hauptsächlich auf diesen Makroerwartungen. Beispielsweise würden wir während eines Zinserhöhungszyklus, wenn die Marktstimmung tendenziell pessimistisch ist, Put-Optionen zuteilen, wenn die Volatilität gering ist. Gleichzeitig passen wir unser Optionsportfolio an die Marktstimmung und -erwartungen an, um bei Volatilitätsumkehr Renditen zu erzielen.

Unsere Strategie basiert auf der Volatilitätsregression, insbesondere der Volatilität am nahen Ende. Die Volatilität am fernen Ende kann noch einige Zeit hoch bleiben und nicht sofort wieder zurückkehren. Daher sind wir in der Regel der Käufer am anderen Ende, der Wert durch intertemporale Allokationen erwirtschaftet. Unsere Portfoliostrategie besteht darin, die Wertdifferenz zwischen kurzfristigen und Terminoptionen durch deren Halten zu erwirtschaften.

Die Position von Bitcoin unter den wichtigsten Anlageklassen

Zheng@LUCIDA:

Die nächste Frage ist relativ einfach und wir haben sie in früheren Gesprächen angesprochen: Sie betrifft den Platz von Bitcoin unter den traditionellen Vermögenswerten. Ich erinnere mich, dass der Markt im Jahr 2019, insbesondere in der ersten Jahreshälfte, Bitcoin allgemein als sicheren Hafen betrachtete. Aufgrund einiger geopolitischer Krisen stieg der Goldpreis entsprechend an Damals erkannte der Markt diese Ansicht immer mehr. Komme immer höher.

Mit dem Bullenzyklus von 2020 bis 2021 und den Ereignissen im Jahr 2022 akzeptiert die Öffentlichkeit jedoch allmählich, dass Bitcoin ein riskanterer Vermögenswert ist als traditionelle Risikoanlagen. Ich würde gerne wissen, ob alle mit dieser Positionierung einverstanden sind oder ob es eine andere Beschreibung der Position von Bitcoin unter den wichtigsten Vermögenswerten gibt.

Hohe Freiheit:

Ich denke, das ist eine ziemlich genaue Beschreibung. Ich denke, dass Bitcoin kurz- bis mittelfristig definitiv ein riskanterer Vermögenswert ist. Langfristig bin ich jedoch zuversichtlich, dass sich Bitcoin zu einem sicheren Hafen entwickeln kann. Derzeit sind wir dabei, Bitcoin zu einem sicheren Hafen zu entwickeln. Ich denke, es gibt ein paar grundlegende Elemente, die ein sicherer Hafen haben muss, und wir können darüber diskutieren, ob dies notwendige Bedingungen sind:

Erstens muss die Marktgröße groß sein: Die Marktgröße des Vermögenswerts muss groß genug sein, damit große Geldbeträge frei ein- und ausströmen können.

Zweitens muss die Volatilität reduziert werden: Obwohl Bitcoin in der Vergangenheit eine hohe Volatilität aufwies, ist die Volatilität inzwischen erheblich gesunken und nähert sich der Volatilität von Gold an oder ist manchmal sogar niedriger.

Der dritte Punkt ist die Rationalität und Stabilität der Marktteilnehmer: Wenn sich die Marktteilnehmer allmählich von Insidern zu traditionelleren und rationaleren Finanzinstituten wandeln, könnte der Markt stabiler werden.

Wenn diese Bedingungen erfüllt sind, könnte sich Bitcoin zu einem ausgereiften sicheren Hafen mit einem größeren Marktvolumen und geringerer Volatilität entwickeln, ähnlich wie Gold. Selbst Großveranstaltungen werden dann nur noch geringe Auswirkungen auf die Preise haben.

Vivienne:

Ich denke, Bitcoin wird digitales Gold genannt und seine Vergleichslogik mit Gold ist weithin anerkannt. Der Gesamtbetrag von Bitcoin ist fest, ähnlich wie die Knappheit von Gold, und seine Fähigkeit, als Wertaufbewahrungsmittel und Zahlungsmittel zu dienen, stimmt in hohem Maße mit den Eigenschaften von Gold überein.

Allerdings ist die Preisgestaltung für Gold ein komplexes Thema. Die Eigenschaften von Gold als sicherer Hafen kommen insbesondere dann zum Tragen, wenn die Risikoaversion hoch ist, beispielsweise in Kriegen. Wenn die Grundliquidität des Marktes nicht knapp ist, der Kriegsfaktor jedoch erheblich ist, kann Bitcoin dem Trend von Gold folgen, da der Hauptfaktor, der den Goldpreis beeinflusst, die Risikoaversion ist. Dementsprechend werden auch die Bitcoin-Preise von der Risikoaversion beeinflusst.

Wenn jedoch die zugrunde liegende Liquidität des Marktes selbst nicht ausreicht, beispielsweise wenn die Welt- oder US-Wirtschaft in einen Rezessionszyklus eintritt oder Rezessionserwartungen bestehen, wird dies selbst bei hoher Risikoaversion nicht in der Lage sein, das Handelsvolumen anzukurbeln. Dies erklärt, warum andere Märkte nicht wesentlich reagieren, wenn bestimmte geopolitische Konflikte toben. In diesem Fall ist es die zugrunde liegende Liquidität, die die Preisuntergrenze bestimmt, und Bitcoin ist eher ein Risiko-Asset.

Daher hängt die Korrelation zwischen dem Goldpreis und dem Bitcoin-Preis hauptsächlich von der zugrunde liegenden Marktliquidität zu diesem Zeitpunkt und der Markteinschätzung der Eigenschaften von Bitcoin ab. Meistens korrelieren die Bitcoin-Preise stark mit US-Aktien. Wenn die Wirtschaft schrumpft, die Investitionen schrumpfen und es zu einem Schuldenabbau kommt, wird Bitcoin als erster reagieren, und wenn sich die Wirtschaft erholt und die Investitionsrenditen die Hebelwirkung erhöhen, wird es ebenfalls im Voraus reagieren und seine Beschleunigung wird größer sein.

Die Goldbestände werden von globalen Vermögensverwaltungsgesellschaften in der Regel auf 5 % beschränkt, da die Faktoren, die den Goldpreis beeinflussen, sehr ungewiss sind. Obwohl Gold praktische Anwendungen hat, wird es stärker von Spekulationen und Emotionen beeinflusst und es mangelt an einer fundamentalen Analyse. Dies macht es schwierig, LPs (Kommanditisten) zu erklären, warum sie in Gold investieren sollten, da dies nur auf Vorhersagen zukünftiger wirtschaftlicher Rezessionen oder Risiken basieren kann, was sehr subjektiv und schwer zu überzeugen ist.

Bitcoin steht vor dem gleichen Problem und es ist schwierig, Kapitalgesellschaften und LPs davon zu überzeugen, Mittel für diesen Vermögenswert bereitzustellen. Obwohl Gold als sicherer Hafen gilt, zeigt sich seine Fähigkeit, die Inflation zu bekämpfen, vor allem auf lange Sicht. Das Gleiche gilt möglicherweise auch für Bitcoin, dessen Status in Zukunft sehr hoch sein könnte, insbesondere da die Schwierigkeit beim Bitcoin-Mining zunimmt.

Wenn mehr traditionelle Finanzverwaltungsunternehmen in den Bereich der Bitcoin-Investitionen einsteigen, könnte sich die Investitionsquote von Bitcoin näher an Gold bewegen.

Albert:

Aus makroökonomischer Sicht haben Gold und Bitcoin mehrere Eigenschaften und können sowohl riskante als auch sichere Häfen sein. Dieses Phänomen mag zunächst widersprüchlich erscheinen, hat aber tatsächlich seine eigene innere Logik.

Zunächst einmal sind sowohl Gold als auch Bitcoin in Krisenzeiten sichere Häfen für Gelder. In Zeiten von Kriegen oder anderen Unruhen, in denen der Transfer von Vermögenswerten eingeschränkt ist, sucht die Liquidität nach sicheren Häfen. Anleger neigen dazu, Gelder in Vermögenswerte zu investieren, die leicht grenzüberschreitend sind, wie etwa Gold und Bitcoin. Dies führt dazu, dass diese Vermögenswerte in Krisenzeiten deutlich im Preis steigen.

In Zeiten der Marktstabilität haben Gold und Bitcoin jedoch unterschiedliche Eigenschaften. Bitcoin verhält sich aufgrund seiner hohen Volatilität eher als Risikoanlage. Seine Preisschwankungen hängen mit dem Aktienmarkt zusammen, unter anderem weil der Bitcoin-Markt über viele Hebelinstrumente und viele Marktteilnehmer verfügt, was zu heftigen Preisschwankungen führt.

In einem stabilen Umfeld neigen Anleger dazu, ein stabiles Anlageportfolio zu verfolgen und große Schwankungen der Vermögenspreise zu vermeiden. Daher sind sie möglicherweise eher geneigt, einige traditionelle Vermögenswerte wie Gold und andere Rohstoffe zu investieren. Aufgrund seiner langen Geschichte und Wertstabilität wird Gold normalerweise innerhalb von 5 % eines Anlageportfolios kontrolliert.

Darüber hinaus werden die Preise von Gold und Bitcoin auch von den Markterwartungen beeinflusst. Wenn reichlich Liquidität vorhanden ist, suchen Anleger möglicherweise nach Vermögenswerten mit höherer Rendite, während sie bei knapper Liquidität möglicherweise zu traditionellen sicheren Häfen zurückkehren.

Schließlich hängt der Status von Bitcoin und Gold als sichere Häfen auch von den Marktbedingungen und der Phase des makroökonomischen Zyklus ab. In bestimmten Fällen können sie den Charakter eines sicheren Hafens aufweisen, während sie sich in anderen Fällen eher als Risikoanlagen manifestieren.

Was ist der Ausgangspunkt der Makroanalyse?

Zheng@LUCIDA:

Als Nächstes besprechen wir eine Frage: Auf welche Datenquellen stützen Sie sich bei der Analyse der Makroökonomie normalerweise? Sammeln Sie Daten selbst oder gibt es einige nicht-traditionelle Analysetools? Gibt es weitere exklusive Informationsquellen, die Sie teilen können?

Hohe Freiheit:

Ich habe einen kleinen Code auf Tradingview geschrieben und ein Dashboard erstellt, um die Makroliquidität kontinuierlich zu beobachten und zu analysieren. Diese Tools unterscheiden sich nicht von den Daten, die auf den offiziellen Websites der Fed und des Finanzministeriums bereitgestellt werden, mit der Ausnahme, dass ich sie in eine einzige Schnittstelle integriert habe, um eine kontinuierliche Beobachtung zu ermöglichen. Darüber hinaus folge ich einigen Analysten auf Twitter, insbesondere einem taiwanesischen Blogger, der einige interessante Daten zusammenfasst, beispielsweise Kredit- und Kreditzinsen an verschiedenen Börsen. Diese Daten können die operativen Trends von Großinvestoren und Privatanlegern sowie die Abfolge zwischen ihnen widerspiegeln. Ich halte diese Daten für sehr wertvoll, aber ich habe seine Werkzeuge noch nicht erfolgreich angewendet.

Ich habe auch nach Daten zu US-Staatsanleihen gesucht, insbesondere nach der täglichen Nettoemission von kurz-, mittel- und langfristigen Anleihen (die Nettoemission ist die Menge der an diesem Tag ausgegebenen neuen Anleihen abzüglich der Menge der an diesem Tag fälligen Anleihen). ). Diese Daten sind wichtig, um die Marktliquidität jetzt und in der kommenden Zeit zu verstehen und zu beurteilen. Derzeit kann ich die Daten nur manuell von der Website des US-Finanzministeriums herunterladen und selbst verarbeiten. Wenn jemand eine bessere Datenquelle kennt, kontaktieren Sie mich bitte für Empfehlungen.

Albert:

Ich möchte einige makroökonomische Datenquellen hinzufügen, denen wir folgen. Da ich mich hauptsächlich auf Risikorohstoffe konzentriere, nutze ich unter anderem Spotgamma Menthor Q, das ziemlich umfassende Daten zu US-Aktien, Anleihemärkten und anderen Rohstoffoptionen liefert.

Darüber hinaus gibt es für den US-Aktienmarkt Dienste wie GR, die Echtzeitdaten zu relativ günstigen Preisen bereitstellen. Wenn detailliertere Daten erforderlich sind, beispielsweise zum Gold oder zum Interbankenmarkt, kann es erforderlich sein, auf brancheninterne Quellen zurückzugreifen.

Für den Kryptowährungsmarkt ist Amber Data Derivative die erste empfohlene Datenquelle. Sie sind sehr umfassend in Bezug auf Optionsdaten und haben offensichtliche Vorteile. Darüber hinaus stellt dieser Dienstleister Echtzeitdaten von Börsen wie CME bereit.

Wir müssen auch auf die Daten einiger Börsen achten, insbesondere der Börsen mit einem großen Anteil des institutionellen Handelsvolumens, wie z. B. Deribit. 80 % ihres Handelsvolumens stammen von Institutionen und 20 % von professionellen Privatanlegern. Solche Daten können die Erwartungen der Marktinstitutionen widerspiegeln und einen größeren Einfluss auf den Markt haben.

Darüber hinaus können Börsen wie Bitfinex als Interbankenmarkt des Kryptowährungsmarktes betrachtet werden. Ihre kurzfristigen Kreditzinsen können den risikofreien Zinssatz des Marktes widerspiegeln, der für die Berechnung der Risikoprämie auf dem Kryptowährungsmarkt sehr wichtig ist.

Wichtig sind auch konforme Börsen wie Coinbase und ihre großen Handelsdaten, insbesondere Dark-Pool-Handelsdaten, die Auswirkungen auf den Markt haben können.

Obwohl wir eine große Menge an Marktdaten erhalten können, hängt die endgültige Handelsentscheidung insgesamt immer noch von unseren eigenen Risikomanagementfähigkeiten ab. Unser Ziel ist es, in den meisten Fällen keine Verluste zu erleiden oder kleine Gewinne zu erzielen und in einigen wenigen Fällen große Gewinne zu erzielen.

Rückblick und Ausblick auf diesen Zyklus

Zheng@LUCIDA:

Kommen wir zur letzten Frage, den Ansichten zum zukünftigen Markt.

Lassen Sie mich zunächst meine Meinung mitteilen: Der Markt geht allgemein davon aus, dass die Zinssenkung der Federal Reserve in der zweiten Hälfte dieses oder nächsten Jahres eine enorme Liquidität bringen wird. In Verbindung mit positiven Faktoren wie der Halbierung von Bitcoin erwarten viele Menschen, dass sich der Bullenmarkt wiederholen wird Markt im Jahr 2021. Allerdings bin ich hinsichtlich dieser grundsätzlich optimistischen Erwartung sehr pessimistisch, da historisch sehr konsistente Markterwartungen häufig mit enormen potenziellen Risiken einhergehen.

Insbesondere bei institutionellen Anlegern wie öffentlichen Fonds in den Vereinigten Staaten sind sie zwar langfristige institutionelle Anleger, passen ihre Anlageentscheidungen jedoch auch an die Marktbedingungen an und werden nicht blind „Höhen nachjagen“.

Hohe Freiheit:

Meine Meinung ist sehr ähnlich. Der Hauptanstieg des Marktes in diesem Jahr begann im November letzten Jahres, insbesondere nach dem Spot-ETF-Handel im Januar erlebte der Markt erhebliche Schwankungen. Liquidität und Penetrationsraten stiegen im ersten Quartal, allerdings beteiligten sich hauptsächlich Privatanleger und echte institutionelle Anleger sind noch nicht in großem Umfang in den Markt eingestiegen. Beispielsweise stammen 80 bis 85 % der Kapitalzuflüsse von Spot-ETFs von Privatanlegern. Im zweiten Quartal ging die Liquidität zurück und die Penetrationsraten stagnierten. Mein Ausblick für das dritte und vierte Quartal ist, dass die Liquidität stabil bleibt und sich die Marktdurchdringung aufgrund der weiteren Beteiligung institutioneller Anleger verbessern wird.

Ich glaube, dass eine Erhöhung oder Senkung der Zinssätze nicht sofort die Liquidität verändert, sondern die Erwartungen des Marktes an die zukünftige Liquidität. Meine Frage ist, ob es weiterhin ein lockeres fiskalisches und lockeres geldpolitisches Umfeld wie im Jahr 2021 geben wird. Dies erscheint derzeit unwahrscheinlich. Daher bin ich hinsichtlich der zukünftigen Entwicklung des Marktes vorsichtig und hoffe, dass es keine zu optimistischen Erwartungen geben wird.

Kurzfristig dürfte sich am Markt nicht viel ändern, und die Liquiditätserwartungen könnten in den nächsten 15 Monaten vier bis fünf Zinssenkungen vorsehen, was dem Markt solide Erwartungen beschert. Die tatsächliche Liquiditätsfreisetzung wird jedoch langsam erfolgen, und rasche Veränderungen in großem Maßstab sind unwahrscheinlich. Sofern es nicht zu einer schweren Rezession oder Krise kommt, ist es unwahrscheinlich, dass ein lockeres fiskal- und geldpolitisches Umfeld zurückkehrt.

Sollte es also nicht zu einer schweren wirtschaftlichen Rezession kommen, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass es sich bei dieser Zinssenkung um eine sogenannte „asymmetrische Zinssenkung“ handelt. Frühere Zinserhöhungen und -senkungen verliefen alle symmetrisch. Beispielsweise dauerte es ein Jahr, bis der Bundesleitzins von einem niedrigen auf ein hohes Niveau stieg, und dann dauerte es fast ein Jahr, bis er von einem hohen Niveau wieder sank ein niedriges Niveau. Dieser heftige Zinsanstieg begann von 0-0,25 im März 2022 auf 5-5,25 im Mai 2023 und dauerte etwas mehr als ein Jahr. Diese Zinssenkung könnte jedoch einem asymmetrischen Weg folgen und der Zinssenkungsprozess wird fortgesetzt und langsam.

Vivienne:

Meine Schlussfolgerung ist relativ einfach und ähnelt der Meinung aller anderen. Von Juli und August bis Ende dieses Jahres könnte der Markt mit weniger optimistischen Liquiditätsbedingungen konfrontiert sein. Selbst wenn es zu einer Zinssenkung kommt, wird es diese möglicherweise nur einmal geben. Dies weckt zwar positive Erwartungen für den Markt, wird den Status quo jedoch nicht grundlegend ändern.

Die Wirtschaft befindet sich derzeit nicht in einer Rezession und die Aktien dürften weiter steigen. Das Leben der Menschen scheint nicht stark beeinträchtigt zu sein. Einlagen und Dividenden können die Ersparnisse der Haushalte dennoch auffüllen und den Konsum fördern. Wenn die Inflation jedoch weiter steigt, kann dies zu Handelserwartungen für einen Stagflationszyklus führen. Sollten die Zinsen im nächsten Jahr weiterhin hoch bleiben oder in einigen Fällen sogar noch weiter angehoben werden müssen und das Finanzministerium die Politik nicht lockern, könnte dies im nächsten Jahr zu einer noch knapperen Liquidität führen. Für Märkte, die auf Liquidität angewiesen sind, wie etwa Bitcoin, sind das sicherlich keine guten Nachrichten.

Was den Wunsch institutioneller Anleger angeht, in großem Umfang in den Markt einzusteigen, ist dies meiner Meinung nach eher eine Erwartung als eine Realität. Unter den gegenwärtigen Umständen der geringen zugrunde liegenden Liquidität, des mangelnden Marktverständnisses für Kryptowährungen und der hohen Volatilität ist es unwahrscheinlich, dass institutionelle Anleger schwere oder große Positionen platzieren. Diese Erwartung ist möglicherweise zu idealistisch und die tatsächliche Situation entspricht möglicherweise nicht unseren Erwartungen.

Albert:

Die aktuellen kurzfristigen Markterwartungen sind pessimistisch, insbesondere für Bitcoin. Obwohl die Marktvolatilität im Juli aufgrund des Ablaufs von Optionen und anderer Faktoren zunehmen könnte, könnte der Vermögensallokationszyklus langfristig zu höheren Preisen führen. Damit der Markt jedoch steigen kann, muss er möglicherweise auf zwei Faktoren angewiesen sein: erstens auf große Allokationen seitens institutioneller Anleger und zweitens auf eine weitere Verbesserung der Anlegerstimmung. Aber diese von der Stimmung angeheizte Rallye ist möglicherweise nicht gesund, da hohe Finanzierungskosten und hohe Volatilität auf lange Sicht schwer aufrechtzuerhalten sind.

Meiner Ansicht nach wird der Marktanstieg ein langsamer Prozess sein, da die Preise der Marktteilnehmer schrittweise festgelegt werden. Der Einsatz von Derivaten und Leverage macht es schwierig, den Markt kurzfristig zu bewegen. In diesem Fall kann die Tätigkeit der Market Maker zu einem wichtigen Faktor werden, der die Marktpreisentwicklung beeinflusst. Makrofaktoren auf dem Markt sind möglicherweise nur ein Faktor, der das Absicherungsverhalten von Market Makern antreibt, und wirken sich nicht direkt auf die Preise aus. Dies kann dazu führen, dass der Markt unregelmäßiger erscheint, was die Umsetzung von Strategien wie CTAs erschwert.

Im Allgemeinen erlebt der Markt kurzfristig möglicherweise keinen großen Absturz oder schnellen Anstieg, sondern einen langsamen und langen Prozess. Auch bei der Liquidität wird es keine großen Schwankungen geben, es sei denn, es kommt zu einem starken Wirtschaftsabschwung. Anleger sollten vorsichtig bleiben und auf die Allokationstrends institutioneller Anleger und Veränderungen in der Marktstimmung achten.