Autor: BitMEX-Mitbegründer Arthur Hayes; Zusammengestellt von: Bai Shui, Golden Finance

Einige von Ihnen sagen vielleicht Folgendes:

„Der Krypto-Bullenmarkt ist vorbei.“

„Ich muss meinen Token jetzt starten, weil wir uns in der Abwärtsphase des Bullenmarktes befinden.“

„Warum steigt Bitcoin nicht parallel zum Nasdaq 100-Index großer US-Technologieunternehmen?“

Dieses Diagramm des Nasdaq 100 (weiß) gegenüber Bitcoin (Gold) zeigt, dass sich beide Vermögenswerte parallel bewegt haben, Bitcoin jedoch stagniert, seit es Anfang des Jahres Allzeithochs erreicht hat.

Aber dann kamen dieselben Leute auf Folgendes:

„Die Welt wandelt sich von einer unipolaren Weltordnung, die von den Vereinigten Staaten dominiert wird, zu einer multipolaren Weltordnung, die Führer wie China, Brasilien und Russland umfasst.“

„Um Staatsdefizite zu finanzieren, muss es ein hartes Durchgreifen gegen die Sparer geben und die Zentralbanken müssen mehr Geld drucken.“

„Der Dritte Weltkrieg hat begonnen und Krieg verursacht Inflation.“

Einige der Meinungen zur aktuellen Phase des Bitcoin-Bullenmarktes gepaart mit ihren Ansichten zur geopolitischen und globalen Währungssituation bestätigen meine Ansicht, dass wir uns an einem Wendepunkt befinden. Wir bewegen uns von einer geopolitischen und monetären globalen Vereinbarung zu einer anderen. Ich kenne zwar nicht das genaue Ende des Steady State, d. h. welche Länder regieren werden und wie genau die Handels- und Finanzarchitektur aussehen wird, aber ich weiß, wie sie aussehen wird.

Ich möchte mich von den aktuellen Wechselfällen der Krypto-Kapitalmärkte lösen und mich auf die umfassendere zyklische Trendwende konzentrieren, in der wir uns befinden. Ich möchte die drei großen Zyklen von der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre bis heute aufschlüsseln. Dabei wird der Schwerpunkt auf der Pax Americana liegen, da die gesamte Weltwirtschaft ein Derivat der Finanzpolitik des herrschenden Imperiums ist. Anders als Russland im Jahr 1917 war die Pax Americana nicht Gegenstand einer politischen Revolution durch zwei Weltkriege. Am wichtigsten für diese Analyse ist, dass die Pax Americana der relativ beste Ort ist, um Kapital zu halten. Es verfügt über die tiefsten Aktien- und Anleihenmärkte und den größten Verbrauchermarkt. Daher ist es wichtig, den nächsten großen Zyklus zu verstehen und vorherzusagen.

Es gibt zwei Arten von Perioden in der Geschichte: lokale Perioden und globale Perioden. Zu lokalen Zeiten unterdrückten die Behörden Sparer finanziell, um vergangene und gegenwärtige Kriege zu finanzieren. Im globalen Zeitalter erleichterte die Deregulierung der Finanzmärkte den Welthandel. Lokale Perioden sind Inflationsperioden, während globale Perioden deflationäre Perioden sind. Jeder Makrotheoretiker, dem Sie folgen, wird über eine ähnliche Taxonomie verfügen, die die großen Zyklen der historischen Periode des 20. Jahrhunderts und darüber hinaus beschreibt.

Der Zweck dieser Geschichtslektion besteht darin, während des gesamten Zyklus klug zu investieren. Bei einer typischen Lebenserwartung von durchschnittlich 80 Jahren kann man zwei Hauptzyklen durchlaufen. Ich unterteile unsere Investitionsentscheidungen in drei Kategorien:

Wenn Sie an das System glauben, aber nicht an die Menschen, die es betreiben, dann investieren Sie in Aktien.

Wenn Sie an das System und seine Betreiber glauben, dann investieren Sie in Staatsanleihen.

Wenn Sie weder dem System noch den Menschen, die es betreiben, vertrauen, können Sie in Gold oder andere Vermögenswerte investieren, für deren Existenz keine Spur eines Zustands erforderlich ist, wie beispielsweise Bitcoin.

In Zeiten lokaler Inflation sollte ich Gold halten und Aktien und Anleihen meiden.

In einer Zeit der globalen Deflation sollte ich Aktien halten und Gold und Anleihen meiden.

Staatsanleihen behalten ihren Wert im Allgemeinen nicht über die Zeit, es sei denn, ich habe unbegrenzten Zugang zu diesen Anleihen zu geringen oder kostenlosen Kosten oder werde von den Aufsichtsbehörden gezwungen, diese Anleihen zu halten. Dies liegt vor allem daran, dass Politiker zu leicht versucht sind, die Märkte für Staatsanleihen zu verzerren, indem sie Geld drucken, um ihre politischen Ziele durch unpopuläre direkte Steuern zu finanzieren.

Bevor ich den Zyklus des letzten Jahrhunderts beschreibe, möchte ich einige Schlüsseldaten beschreiben.

5. April 1933 – An diesem Tag unterzeichnete Präsident Franklin Delano Roosevelt eine Durchführungsverordnung, die den privaten Besitz von Gold verbot. Anschließend brach er die Verpflichtung der Vereinigten Staaten zum Goldstandard, indem er den Goldpreis von 20 auf 35 Dollar pro Dollar abwertete.

31. Dezember 1974 – An diesem Tag stellt Präsident Gerald Ford das Recht der Amerikaner auf Privatbesitz von Gold wieder her.

Oktober 1979 – Paul Volker, Vorsitzender der Federal Reserve (Fed), ändert die US-Geldpolitik und verlagert das Ziel von der Höhe der Zinssätze auf das Kreditvolumen. Anschließend begann er, der US-Wirtschaft Kredite zu entziehen, um die Inflation einzudämmen. Im dritten Quartal 1981 erreichte die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen 15 %, ein Rekordhoch bei den Renditen und ein Rekordtief bei den Anleihepreisen.

20. Januar 1980 – Ronald Reagan wird als Präsident der Vereinigten Staaten vereidigt. Er setzte seine aggressive Deregulierung der Finanzdienstleistungsbranche fort. Zu den weiteren bedeutenden Reformen der Finanzregulierung, die er später durchführte, gehörte die günstigere Behandlung von Aktienoptionen bei der Kapitalertragssteuer und die Aufhebung des Glass-Steagall-Gesetzes.

25. November 2008 – Die Federal Reserve beginnt im Rahmen ihres Programms zur quantitativen Lockerung (QE) mit dem Drucken von Geld. Dies war eine Reaktion auf die globale Finanzkrise, die durch Verluste bei Subprime-Hypotheken in den Bilanzen von Finanzinstituten ausgelöst wurde.

3. Januar 2009 – Die Bitcoin-Blockchain von Satoshi Nakamoto gibt den Genesis-Block frei. Ich glaube, dass unser Retter die Menschheit aus den bösen Fängen des Staates retten wird, indem er eine digitale Kryptowährung schafft, die mit digitalen Fiat-Währungen konkurrieren kann.

• 1933–1980 Teilzyklus des politischen Machtanstiegs in den Vereinigten Staaten

• 1980–2008 Globaler Zyklus der amerikanischen Hegemonie

• 2008–heute amerikanische Regierungsführung und Chinas lokaler Zyklus

1933–1980 Der Aufstiegszyklus der amerikanischen Regierungsführung

Im Vergleich zum Rest der Welt gingen die Vereinigten Staaten unbeschadet aus dem Krieg hervor. Angesichts der amerikanischen Verluste und Sachschäden war der Zweite Weltkrieg weniger tödlich und zerstörerisch als der Bürgerkrieg des 19. Jahrhunderts. Während Europa und Asien in Trümmern lagen, baute die amerikanische Industrie die Welt wieder auf und erntete riesige Gewinne.

Obwohl die Vereinigten Staaten im Krieg siegreich waren, mussten sie die Kosten des Krieges dennoch durch finanzielle Unterdrückung finanzieren. Ab 1933 war der Goldbesitz in den Vereinigten Staaten verboten. In den späten 1940er Jahren fusionierte die Federal Reserve mit dem US-Finanzministerium. Dies ermöglicht es der Regierung, die Zinskurve zu kontrollieren, was es der Regierung ermöglicht, Kredite zu unter dem Marktzins liegenden Zinssätzen aufzunehmen, da die Fed Geld druckt, um Anleihen zu kaufen. Um sicherzustellen, dass Einleger nicht entkommen können, sind die Zinssätze für Bankeinlagen begrenzt. Die Regierung nutzte geringfügige Ersparnisse in Dollar, um den Zweiten Weltkrieg und den Kalten Krieg mit der Sowjetunion zu finanzieren.

Wenn Gold und festverzinsliche Wertpapiere, die mindestens in Höhe der Inflationsrate verzinst werden, verboten werden, was können Sparer dann tun, um die Inflation zu bekämpfen? Die Börse ist die einzige Option.

Der S&P 500 (weiß) vs. Gold (Gold)-Index liegt vom 1. April 1933 bis zum 30. Dezember 1974 bei 100.

Selbst als der Goldpreis nach der Abschaffung des Goldstandards durch US-Präsident Richard Nixon im Jahr 1971 stieg, gelang es ihm nicht, die Aktienrenditen zu übertreffen.

Aber was passiert, wenn das Kapital wieder frei ist, auf Systeme und Regierungen zu setzen?

S&P 500 Index (Weiß) vs. Gold (Gold) Index (100), 31. Dezember 1974 bis 1. Oktober 1979.

Gold übertrifft Aktien. Ich habe mit dem Vergleichen aufgehört, als Volcker im Oktober 1979 ankündigte, dass die Fed mit einer drastischen Reduzierung der ausstehenden Kredite beginnen und damit das Vertrauen in den Dollar wiederherstellen würde.

1980–2008 Höhepunkt des globalen Zyklus der amerikanischen Regierungsführung

Als das Vertrauen in die Fähigkeit der Vereinigten Staaten, die Sowjetunion zu besiegen, wuchs, drehten sich die politischen Winde. Es ist an der Zeit, sich aus der Kriegswirtschaft zu befreien, die finanziellen und anderen Vorschriften des Imperiums aufzuheben und diesen Tiergeistern freien Lauf zu lassen.

Im Rahmen der neuen Petrodollar-Währungsstruktur wird der Dollar durch überschüssige Ölverkäufe aus Ölförderländern im Nahen Osten wie Saudi-Arabien gestützt. Um die Kaufkraft des Dollars zu erhalten, ist es notwendig, die Zinssätze zu erhöhen, um die Wirtschaftstätigkeit und damit die Inflation einzudämmen. Volcker tat genau das, indem er die Zinsen in die Höhe schnellen ließ und die Wirtschaft abstürzen ließ.

Die frühen 1980er Jahre markierten den Beginn des nächsten Zyklus, in dem die Vereinigten Staaten als einzige Supermacht mit der Welt Handel trieben und der Dollar aufgrund des Währungskonservatismus an Stärke gewann. Wie erwartet schnitt Gold gegenüber Aktien schlechter ab.

Das Verhältnis des S&P 500 (White) zum Gold (Gold) Index beträgt vom 1. Oktober 1979 bis zum 25. November 2008 100.

2008 – Pax Americana und Chinas Teilzyklus jetzt

Angesichts eines weiteren deflationären wirtschaftlichen Zusammenbruchs geriet die Pax Americana erneut in Verzug und wertete ab. Anstatt den privaten Besitz von Gold zu verbieten und dann den Dollar gegenüber Gold abwerten zu lassen, beschloss die Fed dieses Mal, Geld zu drucken und Staatsanleihen zu kaufen, was beschönigend als quantitative Lockerung bezeichnet wird. In beiden Fällen weitete sich das Volumen der auf Dollar basierenden Kredite rasch aus, um die Wirtschaft zu „retten“.

Stellvertreterkriege zwischen großen politischen Gruppen haben erneut begonnen. Ein wichtiger Wendepunkt war die russische Invasion Georgiens im Jahr 2008 als Reaktion auf die Absicht des Nordatlantikvertrags (NATO), Georgien den Beitritt zu ermöglichen.

Derzeit tobt ein erbitterter Stellvertreterkrieg zwischen dem Westen (Pax Americana und seiner Klientel) und Eurasien (Russland, China, Iran) in der Ukraine und der Levante (Israel, Jordanien, Syrien und Libanon). Beide Konflikte haben das Potenzial, zu einem nuklearen Schlagabtausch zwischen beiden Seiten zu eskalieren. Als Reaktion auf den scheinbar unaufhaltsamen Verlauf des Krieges wandten sich die Nationen nach innen, um sicherzustellen, dass alle Aspekte ihrer Volkswirtschaften bereit waren, die Kriegsanstrengungen zu unterstützen.

Für die Zwecke dieser Analyse bedeutet dies, dass die Sparer verpflichtet sind, die nationalen Kriegsausgaben zu finanzieren. Sie werden finanziell unterdrückt. Das Bankensystem wird den Großteil der Kredite an den Staat vergeben, um bestimmte politische Ziele zu erreichen.

Die Pax Americana verzichtete erneut auf den Dollar, um eine Deflation ähnlich der Weltwirtschaftskrise von 1930 zu verhindern. Dann wurden, wie in den Jahren 1930-1940, protektionistische Handelshemmnisse errichtet. Alle Nationalstaaten achten auf sich selbst, was nur bedeuten kann, finanzielle Repression zu erleben und gleichzeitig unter Inflation zu leiden.

Die Indizes S&P 500 (weiß) vs. Gold (Gold) vs. Bitcoin (grün) liegen vom 25. November 2008 bis heute alle bei 100.

Dieses Mal, da die Fed den Dollar abwertet, kann das Kapital das System verlassen. Das Problem besteht darin, dass Bitcoin zu Beginn des aktuellen Zyklus eine weitere staatenlose Währung darstellte. Der Hauptunterschied zwischen Bitcoin und Gold besteht darin, dass das Hauptbuch von Bitcoin nach den Worten von Lynn Alden über eine verschlüsselte Blockchain geführt wird und sich das Geld mit Lichtgeschwindigkeit bewegt. Im Gegensatz dazu wird der Goldspeicher von der Natur verwaltet und fließt nur so schnell, wie Menschen das Gold physisch bewegen können. Im Vergleich zu digitalen Fiat-Währungen ist Bitcoin überlegen, während Gold unterlegen ist. Auch digitale Fiat-Währungen bewegen sich mit Lichtgeschwindigkeit, aber Regierungen können unbegrenzte Mengen drucken. Aus diesem Grund hat Bitcoin von 2009 bis heute dem Gold einen Teil des Aufsehens abgenommen.

Bitcoin hat sich so gut entwickelt, dass man in diesem Diagramm den Renditeunterschied zwischen Gold und Aktien nicht erkennen kann. Infolgedessen schnitt Gold um fast 300 % schlechter ab als Aktien.

Das Ende der quantitativen Lockerung

Obwohl ich meine Kontextualisierung und Beschreibung der letzten 100 Jahre Finanzgeschichte für unglaublich halte, trägt sie nicht dazu bei, die Sorgen über das Ende des aktuellen Bullenmarkts zu zerstreuen. Wir wissen, dass wir uns in einer Phase der Inflation befinden, und Bitcoin hat getan, was es tun sollte: Aktien übertreffen und Fiat-Währungen abwerten. Allerdings ist das Timing alles. Wenn Sie Bitcoin auf seinem jüngsten Allzeithoch gekauft haben, könnten Sie sich wie ein Beta-Betrüger fühlen, weil Sie vergangene Ergebnisse auf eine ungewisse Zukunft hochgerechnet haben. Wenn wir jedoch glauben, dass die Inflation anhalten wird und dass ein Krieg, sei es ein kalter Krieg, ein heißer Krieg oder ein Stellvertreterkrieg, bevorsteht, was lehrt uns die Vergangenheit dann über die Zukunft?

Regierungen haben inländische Sparer unterdrückt, um Kriege und Gewinner vergangener Konjunkturzyklen zu finanzieren und die Systemstabilität aufrechtzuerhalten. In dieser modernen Ära der Nationalstaaten und großen integrierten Geschäftsbankensysteme besteht die primäre Art und Weise, wie Regierungen sich selbst und wichtige Industrien finanzieren, darin, zu entscheiden, wie Banken Kredite vergeben.

Das Problem der quantitativen Lockerung bestand darin, dass der Markt kostenloses Geld und Kredite in Unternehmen investierte, die nicht in der Lage waren, die tatsächlich von der Kriegswirtschaft benötigten Produkte herzustellen. Die amerikanische Regierungsführung ist das beste Beispiel für dieses Phänomen. Volcker leitete die Ära der allmächtigen Zentralbanker ein. Zentralbanker kaufen Anleihen, um Bankreserven zu schaffen, wodurch die Kosten gesenkt und die Kreditmenge erhöht werden.

Auf privaten Kapitalmärkten werden Kredite vergeben, um die Rendite der Aktionäre zu maximieren. Der einfachste Weg, den Aktienkurs zu steigern, besteht darin, die ausstehenden Aktien durch Rückkäufe zu reduzieren. Unternehmen mit Zugang zu günstigen Krediten leihen sich Geld, um Aktien zurückzukaufen. Sie leihen sich kein Geld, um Kapazitäten zu erweitern oder die Technologie zu verbessern. Das Geschäft in der Hoffnung auf mehr Umsatz zu verbessern, ist eine Herausforderung, und es gibt keine Garantie für einen höheren Aktienkurs. Aber rechnerisch gesehen können Sie die Aktienkurse erhöhen, indem Sie weniger Aktien im Umlauf haben, was seit 2008 bei großen Unternehmen mit günstigen und reichlichen Krediten der Fall ist.

Eine weitere niedrig hängende Frucht sind verbesserte Gewinnmargen. Daher werden Aktienkurse nicht zum Aufbau neuer Kapazitäten oder zur Investition in bessere Technologie genutzt, sondern zur Senkung der Arbeitseinsatzkosten durch die Verlagerung von Arbeitsplätzen nach China und in andere Niedriglohnländer. Die amerikanische Industrie steckt in solchen Schwierigkeiten, dass sie nicht genug Munition produzieren kann, um Russland in der Ukraine zu besiegen. Darüber hinaus ist China ein besserer Ort für die Herstellung von Gütern und die Lieferkette des US-Verteidigungsministeriums ist mit kritischen Inputs gefüllt, die von chinesischen Unternehmen produziert werden.

Die Pax Americana und die Art und Weise, wie der Westen gemeinsam Kredite vergibt, werden ähnlich sein wie China, Japan und Südkorea. Entweder weist der Staat die Banken direkt an, Kredite an diese oder jene Industrie/Firma zu vergeben, oder die Banken sind gezwungen, Staatsanleihen zu unter dem Marktpreis liegenden Renditen zu kaufen, damit der Staat den „richtigen“ Unternehmen Subventionen und Steuergutschriften gewähren kann. In beiden Fällen wird die Kapital- oder Ersparnisrendite niedriger sein als das nominale Wachstum und/oder die Inflation. Unter der Annahme, dass keine Kapitalkontrollen eingeführt werden, besteht der einzige Ausweg darin, einen Wertaufbewahrungsmittel außerhalb des Systems zu erwerben, wie etwa Bitcoin.

Wer wie besessen die Veränderungen in den Bilanzen der großen Zentralbanken beobachtet und zu dem Schluss kommt, dass die Kreditvergabe nicht schnell genug wächst, um die Preise für Kryptowährungen wieder in die Höhe zu treiben, muss nun wie besessen auf die Kreditmenge achten, die von Geschäftsbanken geschaffen wird. Banken tun dies, indem sie Kredite an nichtfinanzielle Unternehmen vergeben. Haushaltsdefizite erzeugen auch Kredite, da Defizite durch die Aufnahme von Krediten auf den Märkten für Staatsanleihen finanziert werden müssen, die die Banken pflichtbewusst aufkaufen.

Vereinfacht ausgedrückt: Im letzten Zyklus haben wir die Größe der Zentralbankbilanz überwacht. In diesem Zyklus werden wir das Haushaltsdefizit und den Gesamtbetrag der nichtfinanziellen Bankkredite überwachen.

Handelsstrategie

Warum bin ich zuversichtlich, dass Bitcoin seine Vitalität wiedererlangen wird?

Warum bin ich zuversichtlich, dass wir uns in einem neuen hyperlokalen Inflationszyklus befinden, bei dem der Nationalstaat an erster Stelle steht?

Schauen Sie sich dieses kleine Wissen genau an:

Eine Bundesbehörde sagte, sie gehe davon aus, dass das US-Haushaltsdefizit im Geschäftsjahr 2024 auf 1,915 Billionen US-Dollar ansteigen und damit den Vorjahreswert von 1,695 Billionen US-Dollar übertreffen und den höchsten Stand außerhalb der COVID-19-Ära erreichen werde, was einem Anstieg des Defizits um 27 % gegenüber der vorherigen Prognose zuzuschreiben sei Ausgaben.

Damit reagieren sie auf diejenigen, die befürchten, dass Biden seine Ausgaben nicht erhöhen wird, um vor der Wahl einen reibungslosen Betrieb der Wirtschaft aufrechtzuerhalten.

Die Atlanta Fed prognostiziert für das dritte Quartal 2024 ein reales BIP-Wachstum von erstaunlichen +2,7 %.

Für diejenigen, die eine Rezession in der Pax Americana befürchten, ist es mathematisch äußerst schwierig, eine Rezession zu erleben, wenn die Staatsausgaben die Steuereinnahmen um 2 Billionen US-Dollar übersteigen. Dies entspricht 7,3 % des BIP im Jahr 2023. Zum Vergleich: Das US-BIP-Wachstum ging 2008 um 0,1 % und während der globalen Finanzkrise 2009 um 2,5 % zurück. Sollte es in diesem Jahr erneut zu einer globalen Finanzkrise ähnlicher Schwere kommen, würde der Rückgang des privaten Wirtschaftswachstums immer noch nicht die Höhe der Staatsausgaben übersteigen. Es wird keine Rezession geben. Das bedeutet nicht, dass eine große Zahl von Zivilisten nicht in ernsthafte finanzielle Schwierigkeiten geraten wird, aber die Pax Americana wird trotzdem vorankommen.

Ich weise darauf hin, weil ich glaube, dass die fiskalischen und monetären Bedingungen locker sind und auch weiterhin locker bleiben werden, sodass das Halten von Kryptowährungen der beste Weg ist, den Wert zu erhalten. Ich glaube, dass es heute ähnlich sein wird wie in den 1930er bis 1970er Jahren, was bedeutet, dass ich, da es mir immer noch freisteht, von Fiat-Währungen auf Kryptowährungen umzusteigen, dies tun sollte, weil die Abwertung durch die Erweiterung des Bankensystems und die zentralisierte Kreditvergabe bald bevorsteht.