Übersetzung: umgangssprachliche Blockchain

Unser Cryptocurrency Sector Framework zeigt, dass die Anlageklasse trotz der starken Preissteigerungen von Bitcoin in diesem Jahr bislang eine gemischte Performance verzeichnete. Ähnlich wie an den öffentlichen Aktienmärkten mangelte es den Kryptowährungsrenditen in diesem Jahr an Breite.

Wir freuen uns, die Grayscale Research Top 20 vorzustellen, unsere Auswahl an Token mit hohem Potenzial für das kommende Quartal. Diese Kryptoassets wurden auf der Grundlage der Überlegungen des Grayscale-Forschungsteams zu bevorstehenden Katalysatoren, Markttrends und spezifischen Münzgrundlagen ausgewählt. Einige Vermögenswerte in unserer Top-20-Liste weisen eine höhere Preisvolatilität auf und sollten als risikoreich eingestuft werden. Aufgrund der möglichen Zulassung von Spot-Ethereum-ETPs erwarten wir in diesem Quartal einen starken Fokus auf das Ethereum-Ökosystem.

Die Navigation in der Krypto-Asset-Klasse kann eine Herausforderung sein. Aus diesem Grund hat Grayscale Crypto Sectors entwickelt – ein Rahmenwerk für ein umfassendes Verständnis investierbarer Krypto-Assets und ihrer Beziehung zur zugrunde liegenden Technologie. Crypto Sectors bietet Anlegern eine Roadmap, die den gängigen Tools auf traditionellen Märkten ähnelt, und soll Anlegern dabei helfen, die sich entwickelnde Krypto-Anlageklasse besser zu verstehen und darauf zu reagieren. Darüber hinaus haben wir mit FTSE Russell zusammengearbeitet, um die FTSE Grayscale Cryptocurrency Industry Index Series zu entwickeln, um den Kryptomarkt zu messen und zu überwachen[1].

Grayscale Crypto Sectors unterteilt den Bereich der digitalen Vermögenswerte in fünf verschiedene Segmente:

(i) Währung

(ii) Intelligente Vertragsplattform

(iii) Finanzen

(iv) Verbraucher und Kultur

(v) Dienstprogramme und Dienste

Token in diesen fünf Kryptowährungssektoren sind mit einzigartigen Anwendungsfällen und investierbaren Risiken verbunden. Daher werden ihre Bewertungen von verschiedenen fundamentalen und technischen Faktoren beeinflusst.

1. Crypto Sectors unterteilt den Markt für digitale Vermögenswerte in fünf Teile.

Bisher sind die Gewinne der Kryptowährung gering

Während die Bitcoin-Preise seit Anfang 2024 um etwa 50 % gestiegen sind, ist unser Cryptocurrency Industry Index (CSMI) tatsächlich um etwa 3 % gesunken (siehe Grafik unten). Vermögenswerte innerhalb der fünf Kryptowährungsbranchen und des gesamten CSMI werden mit der Quadratwurzel ihrer Marktkapitalisierung gewichtet, um die Dominanz von Bitcoin zu verringern und das breitere Spektrum an Vermögenswerten innerhalb der Branche besser darzustellen. Auf marktkapitalisierungsgewichteter Basis stieg der CSMI um 30 %, was die erheblichen Zuwächse von Bitcoin und seinen Anteil an der gesamten Marktkapitalisierung (ca. 60 %) widerspiegelt.

Von den fünf Marktsektoren schnitt der Währungs-Kryptowährungssektor am besten ab – was die Outperformance von Bitcoin widerspiegelt –, während der Verbraucher- und Kultur-Kryptowährungssektor am schlechtesten abschnitt – hauptsächlich aufgrund einer Verbindung mit Videospielanwendungen in diesem Jahr. Die damit verbundenen Vermögenswerte sind schwach.

2. Trotz des starken Anstiegs von Bitcoin war die Performance bisher gemischt

Die großen Renditeunterschiede zwischen Bitcoin und dem breiteren Kryptowährungsmarkt deuten darauf hin, dass die diesjährigen Gewinne nicht sehr breit gefächert sind, ähnlich wie auf dem US-Aktienmarkt, wo in letzter Zeit eine Handvoll großer Technologieunternehmen die Indexrenditen dominiert haben. Mit dem Cryptocurrency Industry Framework können wir Marktbreitenindikatoren erstellen, die denen ähneln, die in anderen Märkten verwendet werden. Beispiel 3 zeigt einen „Up/Down“-Index, bei dem wir jeden Tag den Nettoprozentsatz der Preissteigerungen gegenüber den Preisrückgängen in der Kryptowährungsbranche verfolgen und dann die kumulative Summe über die Zeit berechnen.

Dieser Kennzahl zufolge erreichte die Breite des Kryptowährungsmarktes Ende März/Anfang April 2024 ihren Höhepunkt und ist seitdem zurückgegangen. Bisher verzeichneten trotz des Anstiegs von Bitcoin nur etwa 30 % der Token der Kryptowährungsbranche einen Preisanstieg.

3. Die Marktbreite ist seit März/April zurückgegangen

Bei Vermögenswerten, die teilweise mit der Technologie der künstlichen Intelligenz (KI) in Zusammenhang stehen, sind relative Lichtblicke entstanden, die in der Kryptowährungsbranche für intelligente Vertragsplattformen und in der Kryptowährungsbranche für Versorgungs- und Dienstleistungsunternehmen zu finden sind [2]. Diese Protokolle versuchen, KI-bezogene Probleme zu lösen (z. B. Bots und Deepfakes, Datenschutz, Modellvalidierung), Ressourcen bereitzustellen, die für die KI-Entwicklung von entscheidender Bedeutung sind (z. B. Computer, Speicherung, Daten) und/oder KI-bezogene Dienste bereitzustellen, indem sie eine gemeinsame Plattform bereitstellen (Weitere Einzelheiten finden Sie in unserem Bericht „The Emergence of Artificial Intelligence and Cryptocurrency Synergy“).

Ein Korb aus gleichgewichteten Token der KI-bezogenen Kryptoindustrie ist im bisherigen Jahresverlauf um 80 % gestiegen, verglichen mit dem gesamten Kryptowährungsmarkt, der leicht rückläufig ist (siehe 4).

4. Token im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz übertreffen andere

Neben der künstlichen Intelligenz konzentrieren sich die Marktteilnehmer auch auf eine Vielzahl anderer Themen, die sich teilweise auf die relative Performance der Kryptowährungsbranche auswirken. Um unser Verständnis von Markttrends zu verbessern, berücksichtigte die Grayscale-Forschung die „Narrative Attention“-Metrik des Datenanbieters Kaito. Die Daten messen, wie oft bestimmte Kryptowährungsmarktthemen oder -narrative in sozialen Medien erwähnt werden, und helfen bei der Bewertung von Kryptoassets, die von Gemeinschaften von Gläubigen und Unterstützern vorangetrieben werden, die ihre Ansichten häufig auf Social-Media-Plattformen äußern. Im vergangenen Monat blieb beispielsweise künstliche Intelligenz ein dominierendes Thema, gefolgt von Exchange Traded Funds (ETFs) – börsengehandelten Produkt-Tokens (umgangssprachlich „ETF“), die als kurzfristige Katalysatoren dienen können – und Memecoin und Blockchain-basierte Spiele (siehe 5). Während sich die Marktaufmerksamkeit ändern kann, sind Themen oft dauerhaft, sodass Indikatoren der narrativen Aufmerksamkeit Hinweise auf die Marktleistung in den kommenden Monaten geben können.

5. Künstliche Intelligenz bleibt das dominierende Marktthema

Ausblick: Konzentrieren Sie sich auf Ethereum

Grayscale Research erwartet, dass der Kryptowährungsmarkt im kommenden Quartal von den Auswirkungen der Zulassung von Spot-Ethereum-Exchange-Traded-Produkten (ETPs) auf dem US-Markt dominiert wird. Ende Mai genehmigte die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) die Formular-19b-4-Anträge mehrerer Emittenten zur Notierung dieser Produkte an US-Börsen. Darüber hinaus erklärte SEC-Vorsitzender Gensler kürzlich, dass die Regulierungsbehörde die verbleibenden Anträge möglicherweise irgendwann im Sommer genehmigen wird[3]. Obwohl der Zeitpunkt noch ungewiss ist, geht Grayscale Research für die Zwecke unserer Marktanalyse daher davon aus, dass diese Produkte im dritten Quartal 2024 mit dem Handel beginnen werden. Wie das Spot-Bitcoin-ETP, das im Januar 2024 eingeführt wurde, erwartet das Grayscale-Forschungsteam auch, dass diese neuen Ethereum-Produkte bedeutende Nettozuflüsse generieren werden (wenn auch weniger als Bitcoin-ETP), was möglicherweise Ethereum und sein Ökosystem bei der Bewertung des Tokens unterstützen wird (siehe unseren Bericht The State). von Ethereum für weitere Details).

Das Ethereum-Ökosystem weist mehrere einzigartige Merkmale auf, die durch die Einführung von Spot-Ethereum-ETPs hervorgehoben werden könnten. Beispielsweise verfolgt das Ethereum-Netzwerk eine modulare Designphilosophie, bei der verschiedene Blockchain-Infrastrukturkomponenten zusammenarbeiten, um ein optimiertes Endbenutzererlebnis zu bieten und die Kosten zu senken. Darüber hinaus beherbergt Ethereum das größte dezentrale Finanzökosystem (DeFi) für Kryptowährungen sowie die meisten Tokenisierungsprojekte (weitere Einzelheiten finden Sie in unserem Bericht „Public Blockchains and Tokenization Revolution“). Wenn die ETP-Genehmigung das Interesse und die Akzeptanz von Ethereum weckt, sehen wir möglicherweise auch einige Layer-2-Token wie Mantle, Ethereum-DeFi-Protokolle wie Uniswap, Maker und Aave und andere, die für das Funktionieren des Ethereum-Netzwerks erforderlich sind, wie z. B. Lido , ein Absteckprotokoll, unterstützen den Aufstieg.

Neben der Zulassung des US-Spot-ETP Ethereum geht Grayscale Research davon aus, dass verschiedene Themen des aktuellen Marktes im kommenden Quartal weiterhin an Aufmerksamkeit gewinnen werden, insbesondere die potenzielle Schnittstelle zwischen Blockchain-Technologie und künstlicher Intelligenz. Ein solcher Vermögenswert ist Near, erstellt vom Mitentwickler der „Transformer“-Architektur, die KI-Systeme wie ChatGPT antreibt. Near ist eine der Top-Smart-Contract-Plattformen in Bezug auf täglich aktive Nutzer und hat eine erhebliche Akzeptanz in realen Anwendungen in Nicht-Finanzsektoren erreicht. In jüngster Zeit hat sich Near jedoch auf seine KI-Expertise konzentriert und seine Bemühungen zur Entwicklung „benutzereigener AGI“ durch seine Forschungs- und Entwicklungsabteilung unter der Leitung eines ehemaligen OpenAI-Forschungsingenieursberaters öffentlich gemacht [4]. Dezentrale GPU-Märkte wie Render und Akash könnten ebenfalls von der anhaltenden Präferenz des Marktes für KI-Assets profitieren.

Zusätzlich zu den Hauptmarktthemen scheinen viele Projekte von ihren eigenen, einzigartigen Akzeptanztrends zu profitieren, sei es aufgrund innovativer Technologie oder der Integration mit Plattformen, die Raum für Benutzerwachstum bieten. Zwei bemerkenswerte Beispiele sind Toncoin und Pendle. Die TON-Blockchain ist eine Smart-Contract-Plattform im Zusammenhang mit der Telegram-Kommunikationsplattform. Die Zahl der Nutzer, die Zahl der Transaktionen und die Gebühreneinnahmen nehmen deutlich zu. Pendle Finance ist ein relativ neues DeFi-Protokoll, das es Benutzern ermöglicht, die Renditekonfiguration ihrer Strategien anzupassen. Obwohl dies kein neuer Trend ist, glauben wir auch, dass das Solana-Netzwerk ein organisches Akzeptanzwachstum verzeichnet, das durch ein überzeugendes Benutzererlebnis angetrieben wird (weitere Einzelheiten finden Sie in unserem Solana Building Block-Bericht).

Schließlich wird der Kryptowährungsmarkt möglicherweise weiterhin zwischen Münzen mit relativ niedriger und relativ hoher Inflation unterscheiden. Trotz des maximalen Gesamtangebots an Bitcoin und der relativ niedrigen jährlichen Inflationsrate weisen viele Münzen in unserem Kryptowährungssektor diese Struktur nicht auf. Tatsächlich ist in vielen Fällen das Umlaufangebot eines Tokens relativ gering und die monatliche oder jährliche Angebotsinflation („Freischaltung“) relativ groß. In diesen Fällen kann die Erhöhung des Angebots zu einer Verwässerung der bestehenden Token-Inhaber führen, selbst wenn ein Projekt eine Benutzerakzeptanz und ein Umsatzwachstum verzeichnet. Beispiele hierfür sind bekannte Ethereum-Layer-2-Netzwerke wie Arbitrum und Optimism, die trotz hoher Benutzerakzeptanz relativ geringe Renditen auf ihre nativen Token erzielten, was wahrscheinlich auf das hohe Wachstum des zirkulierenden Angebots zurückzuführen ist.

6. Top-20-Liste veröffentlicht von Grayscale Research

Um Token mit hohem Potenzial in einem bestimmten Kryptowährungssektor hervorzuheben, haben wir die Top-20-Liste von Grayscale Research erstellt (siehe Anhang 6). Diese Top-20-Liste stellt eine Reihe vielfältiger Vermögenswerte im Kryptowährungssektor dar, die unserer Ansicht nach im kommenden Quartal aus folgenden Gründen ein hohes Potenzial haben:

(i) Sofortiger Katalysator oder heißes Thema

(ii) Akzeptanztrends, die bestimmte Protokolle bevorzugen

(iii) Geringe oder moderate Inflation des Token-Angebots

Diese Vermögenswerte werden ausgewählt, um kurzfristige Marktaussichten darzustellen, und umfassen daher möglicherweise keine Vermögenswerte mit höherer Marktkapitalisierung ohne unmittelbare Katalysatoren und/oder kontinuierliche Verbesserung der Fundamentaldaten. Wir beabsichtigen, die Top-20-Liste von Grayscale Research vierteljährlich zu aktualisieren. Einige der aufgeführten Vermögenswerte weisen eine höhere Volatilität auf (wie in der Spalte ganz rechts in Anhang 6 dargestellt) und sollten als Vermögenswerte mit hohem Risiko betrachtet werden.

Anhang 6: Vermögenswerte mit hohem Potenzial im dritten Quartal 2024