In letzter Zeit versucht der Bitcoin-Preis mit aller Kraft, zu seinem historischen Höchststand zurückzukehren. In diesem Artikel untersuchen wir den Beitrag sowohl der langfristigen als auch der kurzfristigen Inhabergruppen zur Angebots- und Nachfrageseite des Marktes in diesem Zeitraum. Als Ergänzung zu dieser Forschung werden wir auch neue Segmentierungsindikatoren verwenden, um die Auswirkungen des Konsum- und Investitionsverhaltens verschiedener Untergruppen langfristiger Anleger auf den Markt zu bewerten.

Zusammenfassung

  • Seit Bitcoin im März ein Allzeithoch von 73.000 US-Dollar erreichte, ist die Aufwärtsdynamik ins Stocken geraten und der Markt tendiert entsprechend seitwärts. Unserer Analyse zufolge hat sich die Dynamik der Marktnachfrage seit Anfang Mai positiv in negativ gewandelt.

  • In diesem Artikel wird die Kostenbasis kurzfristiger Anleger analysiert und als Benchmark verwendet, um zu analysieren, wie in der aktuellen Phase Kapital in den Markt fließt.

  • Um zu analysieren, welche Rolle die Angebotsseite auf dem Markt spielt, untersucht dieser Artikel die Investitionsaktivität von Langzeitinhabern und stellt fest, dass die nicht realisierten Gewinne dieser Gruppe statistisch gesehen deutlich unter früheren historischen Höchstständen liegen.

  • Betrachtet man das Verhalten von Langzeitbesitzern beim Verkauf ihrer Bitcoin-Vermögenswerte, so zeigt sich, dass die von diesem Teil der Anleger verkauften Bitcoin-Vermögenswerte zwar nur 4–8 % des gesamten Marktumsatzes ausmachen, die Gewinne, die sie durch den Verkauf dieser Vermögenswerte erzielen, jedoch nur 4–8 % ausmachen Bitcoins Die erzielten Gewinne machen in der Regel 30–40 % der angesammelten Gewinne während des Bullenmarktes aus. Diese Entdeckung unterstreicht die Tatsache, dass sich die Marktgewinne auf die Bitcoins konzentrieren, die über einen langen Zeitraum gehalten wurden. Diese Gewinne werden im Bullenmarkt nach und nach realisiert, und ihre enormen Gewinne werden diesen „Diamanthänden“ (bezogen auf die Gewalt) voll und ganz gerecht Anleger, die trotz der Marktvolatilität weiterhin risikoreiche Vermögenswerte wie Bitcoin halten, warten geduldig.

Verfolgung der Marktnachfrageseite

In einem früheren Analyseartikel haben wir eine Methode vorgeschlagen, um den Kapitalfluss in den Markt oder aus dem Markt zu verfolgen, die Richtung dieser Kapitalflüsse im Markt zu bestimmen und seine Größe abzuschätzen. Hier werden wir diese Methode weiterhin verwenden und die Zeit des Haltens von Bitcoin-Vermögenswerten als Maßstab verwenden, um die Gruppe der kurzfristigen Inhaber zu unterteilen und unsere Analyse weiter zu vertiefen:

  • Wenn die Kostenbasis der kurzfristigen Inhabergruppe steigt, deutet dies darauf hin, dass neue Käufer den Bitcoin-Vermögenswert zu einem höheren Preis kaufen. Zu diesem Zeitpunkt befindet sich das Kapital in einem Zustand des Nettozuflusses in den Markt (und umgekehrt).

  • Mithilfe des MVRV-Verhältnisses können wir die nicht realisierten Gewinne jeder Gruppe annähern, wenn der Spotpreis von der aktuellen Kostenbasis nach oben (oder unten) abweicht.

  • Wir können den MVRV verwenden, um den Anreiz für Anleger zu beurteilen, Gewinne mitzunehmen (wenn der MVRV ein hohes Niveau erreicht), oder um Anzeichen einer Erschöpfung des Verkäufers zu erkennen (wenn der MVRV auf ein niedriges Niveau fällt).

Zunächst vergleichen wir den Spotpreis mit der Kostenbasis zweier Gruppen kurzfristiger Anleger:

  • Inhaber von Bitcoin-Vermögenswerten zwischen 1 Woche und 1 Monat.

  • Inhaber, die Bitcoin-Vermögenswerte zwischen einem und drei Monaten gehalten haben.

Daraus konnten wir ermitteln, wie Kapital aus gesamtwirtschaftlicher Sicht fließt und sich verändert, wenn sich der Markt in den frühen Stadien eines Bullenmarkts bzw. eines Bärenmarkts befindet. Die folgende Grafik zeigt, wie diese beiden Preismodelle den Gesamtmarkt während eines Bullenmarkts in den Jahren 2023–24 unterstützen könnten.

Seit Mitte Juni ist der Spotpreis von Bitcoin unter die Kostenbasis (68.500 US-Dollar) für Inhaber mit einer Haltedauer von 1 Woche bis 1 Monat gefallen und hat sogar die Kostenbasis von Inhabern mit einer Haltedauer von 1 Monat bis 3 Monaten erreicht Monate unter der Kostenbasis des Eigentümers (66.400 USD). Basierend auf der historischen Erfahrung wird ein Anhalten dieser Situation das Vertrauen der Anleger beeinträchtigen und möglicherweise zu einer tieferen Preiskorrektur führen. Und es besteht kein Zweifel daran, dass der Markt länger brauchen wird, um sich von einer solch tiefgreifenden Korrektur zu erholen.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 1: Realisierte Preise für kurzfristige Inhabersegmente mit unterschiedlichen Haltedauern

Wir können die aktuelle Marktdynamik auch beschreiben, indem wir die jeweiligen Kostenbasen dieser verschiedenen kurzfristigen Anlegersegmente vergleichen. Die Details sind in der folgenden Abbildung dargestellt:

  • Kapitalzufluss: Derzeit ist die Kostenbasis von kurzfristigen Inhabern, die die Währung 1 Woche bis 1 Monat halten, höher als die Kostenbasis von Anlegern, die die Währung 1 Monat bis 3 Monate halten. Zu diesem Zeitpunkt ist die positive Dynamik des Marktes sehr offensichtlich und starke Markttrends ziehen ständig neues Kapital für den Markteintritt an.

  • Kapitalabfluss: An diesem Punkt tritt auf dem Markt die genau umgekehrte Situation ein – das heißt, die Kostenbasis des ersteren fällt unter die Kostenbasis des letzteren. Diese Marktstruktur deutet darauf hin, dass die Dynamik auf der Nachfrageseite nachlässt und der Markt beginnt, Nettokapitalabflüsse zu verzeichnen.

In früheren Bullenmärkten kam es insgesamt fünfmal zu dieser negativen Kapitalflussstruktur. Darüber hinaus können wir sehen, dass sich diese Struktur seit Mai bildet und bis Anfang Juni anhält.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 2: Mittelfluss der kurzfristigen Inhaber

Analyse der Marktangebotsseite

Um den aktuellen Markt vollständig zu verstehen, müssen wir zur weiteren Analyse Indikatoren einführen, die sich auf das Verhalten langfristiger Inhaber beziehen. Die Gruppe der langfristigen Inhaber ist in Bullenmärkten der Hauptlieferant des Marktangebots, da sie versucht, durch den Verkauf ihrer Bitcoin-Bestände auf dem Markt Gewinne mitzunehmen. In gewisser Weise kann die Bildung von Marktzyklusspitzen zum Teil darauf zurückgeführt werden, dass Langzeitinhaber ihre Bemühungen zum Verkauf von Bitcoin verstärken. Ein Ausverkauf dieser Größenordnung wird letztendlich die Mittel erschöpfen, die während des Bullenmarktes in den Markt geflossen sind Nachfrage.

In der folgenden Grafik vergleichen wir zwei wichtige Kennzahlen: den Bitcoin-Spotpreis und das Schlüsselmultiplikator der durchschnittlichen Kostenbasis der langfristigen Inhabergruppe (d. h. den realisierten Preis der langfristigen Inhabergruppe).

  • 1,0-facher realisierter Preis der langfristigen Inhabergruppe (grüne Linie in der Grafik): Nach unserer historischen Erfahrung steht das Auftreten dieser Situation im Einklang mit der Tiefstbildungsphase des Bärenmarktzyklus und der Markterholungsphase.

  • Das 1,5-fache des realisierten Preises der langfristigen Inhabergruppe (orangefarbene Linie in der Abbildung): Diese Preisposition wird oft als Wendepunkt zwischen der Markterholungsphase und der langzyklischen Marktgleichgewichtsphase während des Bullenmarktes angesehen. Während dieser Zeit wird der Preis von Bitcoin zwar weiter steigen, die Steigerungsrate wird jedoch sehr langsam sein. Im Durchschnitt halten langfristige Inhaber zu diesem Zeitpunkt etwa 50 % der nicht realisierten Gewinne.

  • Das 3,5-fache des realisierten Preises der langfristigen Inhabergruppe (rote Linie im Diagramm): Dieser Preis ist die Trennlinie zwischen der Gleichgewichtsphase und der Euphoriephase des Bullenmarktes. Sobald dieses Stadium erreicht ist, steigen die Bitcoin-Preise typischerweise schnell an. Darüber hinaus betragen die nicht realisierten Gewinne der langfristigen Inhaber etwa 250 % oder sogar mehr. Angeregt durch solche hohen Gewinne neigen langfristige Inhaber dazu, den Verkauf ihrer Bitcoin-Vermögenswerte zu beschleunigen.

Wenn wir den obigen Rahmen auf den aktuellen Zyklus anwenden, können wir sehen, dass der aktuelle Bullenmarkttrend aus allgemeinwirtschaftlicher Sicht dem Zyklus 2017 sehr ähnlich ist. Was zwischen den beiden besonders ähnlich ist, besteht darin, dass die Marktleistung bei einer Konsolidierung des Bitcoin-Preises unter dem aktuellen historischen Höchststand mit dem 3,5-fachen des von der langfristigen Inhabergruppe erreichten Preispunkts übereinstimmte (in der Abbildung als rote Linie dargestellt). Dieses Bild der Wasserscheide zwischen Gleichgewichts- und Euphoriestadium ist völlig konsistent.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 3: Durchschnittliches Kostenbasismultiplikator von Langzeitinhabern

Das Maß der nicht realisierten Gewinne langfristiger Inhaber kann als psychologischer Maßstab angesehen werden, um zu beurteilen, ob sie bereit genug sind, ihre Bitcoin-Bestände zu verkaufen, um Gewinne mitzunehmen. Mithilfe des Indikators LTH-NUPL (Long-Term Holders Net Unrealized Profit/Loss) können wir die psychologischen Beweggründe von Langzeitinhabern bei Anlageentscheidungen visuell darstellen.

Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels liegt LTH-NUPL bei 0,66, was darauf hinweist, dass sich der Markt derzeit in der „Vor-Euphorie“-Phase befindet (im Diagramm als grüne Linie dargestellt). Der Bitcoin-Markt befindet sich nun seit 96 Tagen in dieser Phase und war auch im Zyklus 2016-17 so lange in dieser Phase.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 4: NUPL-Indikator für Langzeitinhaber (LTH-NUPL)

Mithilfe des binären Indikators für die Ausgaben langfristiger Inhaber können wir den Zeitraum bestimmen, in dem Langzeitinhaber ihre Bitcoin-Bestände massenhaft verkaufen werden. Es besteht kein Zweifel daran, dass in einer solchen Phase konzentrierter Verkäufe der Gesamtbestand der von Langzeitinhabern gehaltenen Vermögenswerte erheblich zurückgehen wird.

Dadurch können wir die verschiedenen Phasen identifizieren, in denen Langzeitinhaber Vermögenswerte veräußern:

  • Während der schwachen Ausverkaufsphase ist das Bitcoin-Angebot von Langzeitinhabern in den letzten 15 Tagen an mindestens drei Tagen zurückgegangen.

  • Während einer normalen Ausverkaufsphase ist das Bitcoin-Angebot von Langzeitinhabern in mindestens 8 der letzten 15 Tage zurückgegangen.

  • Während der starken Verkaufsphase ist das Bitcoin-Angebot von Langzeitinhabern in mindestens 12 der letzten 15 Tage zurückgegangen.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 5: Binärer Indikator der langfristigen Inhaberausgaben (letzte 15 Tage)

Unser nächstes Diagramm zielt darauf ab, die beiden oben genannten Modelle zu kombinieren, um die langfristige Anlegerstimmung und das Anlageverhalten umfassend zu bewerten und zu visualisieren. In der folgenden Ableitung analysieren wir umfassend, welche Beweggründe sie dazu veranlassen, Gewinne (oder Verluste) einzustreichen und sich für den Ausstieg zu entscheiden, und wie sie dies tatsächlich tun.

Wir betrachten vier verschiedene Beweggründe, die langfristige Anleger dazu veranlassen, ihr Vermögen zu liquidieren und auszusteigen:

  • Kapitulation: Dies ist der Fall, wenn der Spotpreis von Bitcoin unter die Kostenbasis langfristiger Inhaber fällt. Daher können alle signifikanten Verkäufe von Bitcoin-Vermögenswerten in dieser Phase auf einen Vertrauensverlust der Anleger und Panikverkäufe zurückgeführt werden.

  • Übergang: Dies ist der Fall, wenn der Spotpreis leicht über der Kostenbasis von Langzeitinhabern liegt, die gelegentlich kleine Mengen ihrer Bitcoin-Vermögenswerte verkaufen. Solche sporadischen Verkäufe gelten im Allgemeinen als typische Alltagsgeschäfte.

  • Gleichgewicht: Wenn sich der Markt von einem langfristigen Bärenmarkt erholt, wird er ein neues Gleichgewicht zwischen dem Drei-Wege-Spiel aus kleinen Zuflüssen neuer Nachfrage, schwächerer Liquidität und allmählichen Gewinnmitnahmen von Unterwasserinhabern aus dem vorherigen Zyklus erreichen. In dieser Phase sind große Vermögensverkäufe von Langzeitinhabern häufig mit einem plötzlichen Preisanstieg oder -rückgang verbunden.

  • Euphorie: Als Zeichen dieser Phase wird der LTH-MVRV-Indikator die Schwelle von 3,5 überschreiten und sich dem Niveau annähern, das der Indikator erreichte, als der Markt im vorherigen Zyklus seinen historischen Höchststand erreichte. Zu diesem Zeitpunkt hielt die Gruppe der Langzeitinhaber durchschnittlich mehr als 250 % der nicht realisierten Gewinne, was den Markt in eine euphorische Aufwärtsphase trieb, die diese Langzeitinhaber dazu veranlasste, den Abstoß großer Mengen ihrer Bitcoin-Vermögenswerte zu beschleunigen . , um Gewinnmitnahmen anzustreben.

Durch diese Methode können wir sehen, dass die Gruppe der Langzeitinhaber im vierten Quartal 2023 und im ersten Quartal 2024 ein groß angelegtes Verkaufsverhalten von Vermögenswerten erlebt hat, das den Markt in diesem Zeitraum nach oben trieb und im zweiten Quartal weiter stieg Quartal 2024. und dann wieder in einen neuen Gleichgewichtszustand eintreten.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 6: Verkaufsverhalten von Langzeitinhabern und daraus resultierende Gewinne und Verluste

Wer beeinflusst den Verkäuferdruck?

Das Obige analysiert die unterschiedliche Logik hinter dem Verkaufsverhalten dieser Anlegergruppe in einer Zeit, in der das Gesamtangebot langfristiger Anleger abnimmt. Darüber hinaus können wir uns auch die segmentierten Gruppen mit unterschiedlichen Haltezeiten ansehen und sehen, wer eine entscheidende Rolle bei den Veränderungen des Verkäuferdrucks im Markt gespielt hat.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 7: Altersschichtung der Münzen im Bitcoin-Marktangebot

Um zu beurteilen, inwieweit jedes Segment unter Langzeitbesitzern die Bitcoin-Ausgaben auf dem Markt beeinflusst, konzentrieren wir uns auf diesen Zeitraum: Die Bitcoin-Ausgaben auf dem Markt sind um mindestens eine Standardabweichung höher als der Jahresdurchschnitt.

Während jede Anlegergruppe gelegentliche Ausgabenschübe erlebt, nimmt die Häufigkeit ausgabefreudiger Tage in den manischen Phasen eines Bullenmarktes dramatisch zu. Dies zeigt, dass sich Langzeitinhaber in Zeiten, in denen der Preis von Bitcoin schnell steigt, ausnahmslos dafür entscheiden, zu profitieren und auszusteigen.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 8: Ausgaben von Langzeitinhabergruppen (Z-Score)

In Anbetracht der Tatsache, dass nur 4–8 % des täglichen On-Chain-Handelsvolumens im aktuellen Zeitraum mit der Gruppe der langfristigen Inhaber zusammenhängen, werden wir sie anhand einer anderen zentralen On-Chain-Metrik (realisierter Gewinn/Verlust) analysieren Gewicht auf der Angebotsseite des Marktes.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 9: Bitcoin-Altersschichtung (SVAB) der Marktausgaben (gleitender 30-Tage-Durchschnitt)

Die folgende Grafik zeigt die kumulierte Höhe der realisierten Gewinne für Langzeitinhaber während der Haussemärkte. Wir stellen fest, dass Gewinne von langfristigen Inhabern typischerweise 20 bis 40 % der gesamten gesperrten Gewinne ausmachen.

Darüber hinaus macht das Handelsvolumen von Bitcoin-Vermögenswerten von Langzeitinhabern zwar nur 4 bis 8 % des gesamten täglichen Handelsvolumens aus, die damit erzielten Gewinne können jedoch bis zu 40 % der Gewinne der Anleger ausmachen.

Abbildungsquelle: Glassnode Abbildung 10: Realisierte Gewinne in einem Bullenmarkt

Zusammenfassen

Seit Anfang März verzeichnete der Markt überwiegend seitwärts gerichtete Preisbewegungen. Daher haben wir die Kostenbasis von Langzeit- bzw. Kurzzeitinhabern herangezogen, um den aktuellen Grad von Angebot und Nachfrage auf dem Markt zu beurteilen.

Wir haben ein Toolset entwickelt, um Trends bei Kapitalzuflüssen in das Bitcoin-Netzwerk basierend auf Änderungen in der Kostenbasis kurzfristiger Anlegersegmente abzuschätzen. Die Ergebnisse bestätigen, dass dem Allzeithoch im März eine Phase mit Nettokapitalabflüssen folgte (der Trendindikator war negativ).

Anschließend unterteilen wir die Gruppe der langfristigen Inhaber weiter nach der Haltedauer und besprechen nach jeder Unterteilung die Anlegergruppen. Die Schlussfolgerung dieser Analyse zeigt, dass die Häufigkeit ausgabeintensiver Tage während der euphorischen Phase eines Bullenmarkts dramatisch zunimmt. Obwohl das Handelsvolumen von Langzeitinhabern nur 4 bis 8 % des gesamten täglichen Handelsvolumens ausmacht, machen die Gewinne dieser Gruppe interessanterweise 40 % des Gesamtgewinns der Anleger aus.

[Haftungsausschluss] Der Markt birgt Risiken, daher muss bei Investitionen Vorsicht geboten sein. Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar und Benutzer sollten prüfen, ob die in diesem Artikel enthaltenen Meinungen, Ansichten oder Schlussfolgerungen für ihre jeweiligen Umstände angemessen sind. Investieren Sie entsprechend und tun Sie dies auf eigenes Risiko.

  • Dieser Artikel wurde mit Genehmigung von „Foresight News“ abgedruckt.

  • Ursprünglicher Autor: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

  • Zusammengestellt von: Akechi