Das Programm der Federal Reserve zur Reduzierung ihrer Bilanz, bekannt als quantitative Straffung, wird voraussichtlich im kommenden Dezember enden. Analysten der Barclays Bank (LON:BARC) gehen ihrer neuesten Analyse zufolge davon aus, dass der Abschluss dieses Programms nicht zu größeren Störungen auf den Finanzmärkten führen wird.
Sie stellen fest, dass dies einen deutlichen Unterschied zum plötzlichen Stopp der quantitativen Lockerung im Jahr 2019 darstellt, der dazu führte, dass die Kosten für die Kreditaufnahme über Nacht rapide anstiegen. Die Analyse von Barclays unterstreicht die Schritte, die die Fed unternommen hat, um eine Wiederholung der Fehler von 2019 zu verhindern und einen schrittweisen und stabilen Übergang zu gewährleisten.
„Die Federal Reserve hat ihre Bilanz im Jahr 2019 über einen übermäßigen Zeitraum weiter reduziert“, stellte Barclays fest. „Die Fed hat die Höhe der zusätzlichen Barreserven, die die Banken als Sicherheitsmaßnahme halten wollten, nicht genau gemessen und der spezifischen Spanne der Tagesgeldzinsen zu wenig Aufmerksamkeit geschenkt.“
Diesmal geht die Fed vorsichtiger vor. Er erweiterte seine Überwachung der Bedingungen, unter denen Banken sich gegenseitig Geld leihen, und begann mit der Reduzierung der quantitativen Reserven zu einer Zeit, als die Banken immer noch Überschussreserven in Höhe von mehr als 3,4 Billionen US-Dollar hielten. Darüber hinaus dienen die Einführung einer zentralen Gegenpartei für Geschäfte und der Standing Repo Facility (SRF) als zusätzlicher Schutz vor einem plötzlichen Anstieg der Kreditkosten, ähnlich wie im Jahr 2019.
Viele Indikatoren, die zuvor vor Marktschwierigkeiten in den Jahren 2018 und 2019 gewarnt hatten, weisen derzeit erhöhte Werte auf. Hedgefonds halten ähnliche Beträge an US-Staatsanleihen, nutzen besicherte Kredite zur Finanzierung dieser Positionen und Wertpapierhändler haben Rekordbestände an US-Staatsanleihen in ihren Büchern.
Nun geht Barclays davon aus, dass die umfassenden Vorbereitungen und proaktiven Maßnahmen der Fed zu einem stabilen Abschluss der postquantitativen Absicherungsphase führen werden.
„Wir identifizieren zwei Hauptgründe dafür, dass in diesem Jahr ein regelmäßigerer Abschluss der Volumenumrechnung zu erwarten ist“, schrieben die Analysten.
„Erstens scheint die Fed einem breiteren Spektrum an Marktbedingungen mehr Aufmerksamkeit zu schenken und sich nicht nur auf die Tagesgeldzinsen zu konzentrieren“, erklärten sie.
Der zweite Grund für den Optimismus von Barclays ist das Wachstum der kurzfristigen besicherten Kreditaktivität zwischen Finanzinstituten und die Nutzung einer zentralen Gegenpartei zur Abwicklung von Geschäften seit 2020. Diese Entwicklungen haben es Wertpapierhändlern effektiv ermöglicht, mehr Transaktionen mit dem gleichen Kapitalbetrag abzuwickeln durch Aufrechnung widersprüchlicher Transaktionen.
„Die Nutzung kurzfristig besicherter Kredite zwischen Finanzinstituten – und die allgemeine Abhängigkeit von einer zentralen Gegenpartei zur Abwicklung von Geschäften – hat die Fähigkeit von Wertpapierhändlern erweitert, mehr Transaktionen mit dem gleichen Kapitalbetrag abzuwickeln, indem widersprüchliche Transaktionen ausgeglichen werden.“ Diese Transaktionen (die sowohl die Übernahme als auch die Ausleihe von Wertpapieren umfassen) übersteigen 1 Billion US-Dollar und haben sich seit 2019 mehr als verdoppelt.“
Zusammenfassend geht Barclays davon aus, dass die Fed den Dezember erfolgreich abschließen wird, ohne dass es zu größeren Störungen kommt und bevor irgendwelche Anzeichen einer Notlage bei den Tagesgeldzinsen oder dem Markt für kurzfristige besicherte Kredite auftreten.
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