Autor: Ro Patel, Partner bei Hack VC

Zusammengestellt von: Zen, PANews

Aktueller Status des Token-Besitzes (Freischaltung)

Im aktuellen Marktzyklus werden Token mit hohen Bewertungen und einem geringen anfänglichen Umlaufangebot eingeführt (d. h. „Token mit geringem Float/hohem FDV“), was in der Krypto-Community Bedenken hinsichtlich nachhaltiger Gewinne bei Anlegern auf dem öffentlichen Markt geweckt hat. Es wird erwartet, dass bis 2030 eine große Anzahl von Token freigeschaltet wird, was potenziellen Verkaufsdruck mit sich bringen könnte, sofern die Nachfrage nicht steigt, um diesen auszugleichen.

Historisch gesehen erhalten Mitwirkende an einem Protokollnetzwerk in der Regel einen Prozentsatz an Token aus dem vollständig verwässerten Angebot, der auf einer Laufzeitstruktur basiert. Es ist von entscheidender Bedeutung, dass die Beitragszahler angemessen entlohnt werden und gleichzeitig die Interessen der Kleinanleger am Token-Markt berücksichtigt werden. Denn wenn der Anteil der unverfallbaren Token einen zu großen Anteil am Token-Marktwert ausmacht und dadurch die verfügbare Liquidität beeinträchtigt wird, kann sich das Vesting-Ereignis negativ auf den Token-Preis auswirken und andererseits allen Token-Inhabern schaden; Wenn Mitwirkende nicht angemessen entlohnt werden, sind sie nicht mehr motiviert, weiter an dem Projekt zu arbeiten, was letztendlich auch allen Inhabern schadet.

Zu den herkömmlichen Token-Vesting-Parametern gehören: Prozentsatz der zugewiesenen Token, Cliff-Zeitraum, Vesting-Dauer und Zahlungshäufigkeit, die alle nur in der Zeitdimension funktionieren. Die Verwendung nur der oben beschriebenen typischen Parameter schränkt den Umfang der Lösung jedoch auf eine enge Dimension ein. Durch die Integration neuer Parameter können bisher ungenutzte Werte erschlossen werden.

Basierend auf der Liquiditätsdimension

Erwägen Sie einen liquiditätsangepassten Token-Vesting-Plan. Die Idee erweitert die normale Vesting-Struktur durch die Einführung eines neuen Parameters: Liquidität. Die Definition von Liquidität ist keine exakte Wissenschaft und es gibt viele Möglichkeiten, sie zu quantifizieren.

Eine Möglichkeit, die Liquidität zu messen, ist die Käufertiefe eines Tokens, einschließlich der Kaufauftragstiefe sowohl in der Kette als auch an zentralisierten Börsen (CEX). Die kumulierte Summe aller Buy-Side-Tiefen kann als „bLiquidity“ (Buy-Side-Liquidität) betrachtet werden.

Mitwirkende können ihren Attributionsbedingungen einen neuen Parameter hinzufügen, nämlich „Prozentsatz der bLiquidität“ oder „pbLiquidität“, der theoretisch zwischen 0 und 1 liegen kann.

min (die Anzahl der Token, die bei normalen Vesting-Berechnungen unverfallbar sein sollten, pbLiquidity * bLiquidity * vollständig verwässerte Bewertung eines einzelnen Tokens)

Hier ist ein Beispiel dafür, wie das funktioniert: Nehmen wir an, ein Token verfügt über einen Gesamtvorrat von 100 Einheiten, von denen 12 % (12 Token) an Mitwirkende im Rahmen der Sperrfrist verteilt werden, und der Token-Preis beträgt jeweils 1 US-Dollar. Gehen Sie von einer linearen monatlichen Sperrfrist für 12 Monate ab dem Token-Generierungsereignis aus, ohne Cliff-Periode und der Token-Preis bleibt unverändert. In der Regel ermöglicht die Sperrung die Einlösung von 1 Token pro Monat, ohne Rücksicht auf andere Faktoren. Nehmen wir nun an, dass die pbLiquidität während des Sperrzeitraums 20 % beträgt und der Token über den Zeitraum von 12 Monaten mindestens 10 $ an bLiquidität aufweist. Im ersten Monat der Unverfallbarkeit berücksichtigt der Vertrag die bLiquidity-Zahl von 10 $, multipliziert mit der pbLiquidity-Zahl von 20 %, um 2 $ zu erhalten.

pbLiquidity * bLiquidity * Token-Einheit FDV = 0,2 * 10 * 1 = 2 USD

Gemäß der oben genannten Mindestfunktion wird 1 Token auf normale Weise übertragen, da 1 Token * 1 USD weniger als 2 USD beträgt. Ändert man jedoch die obige Zahl in 2 $ von bLiquidity, sind in diesem Fall 20 % von 2 $ 0,40 $, sodass bei einem Token-Preis von 1 $ nur 4/10 der Token unverfallbar sind.

pbLiquidity * bLiquidity * Token-Einheit FDV = 0,2 * 2 * 1 = 0,4 USD

Hierbei handelt es sich um eine liquiditätsbereinigte Vesting-Aktion.

Vorteil

  • Früher konzentrierten sich Vesting-Ansprüche nur auf die Zeit und können sich indirekt auf die Tatsache konzentrieren, dass genügend Liquidität vorhanden ist, um die Vesting-Ansprüche zu einem bestimmten Preis aufzufangen. Dieses Konstrukt besagt ausdrücklich, dass sich die Mitwirkenden auf die Liquidität ihrer Token konzentrieren sollten und verbindet dieses Ziel mit spezifischen Anreizen.

  • Token-Inhaber, die sich nicht innerhalb der Sperrfrist befinden, d. h. Käufer im liquiden Markt vor dem Freischaltdatum, können sicher sein, dass ein einzelner Sperranspruch nicht zu einem Preisverfall aufgrund mangelnder Liquidität führt. Bisher mussten öffentliche Token-Inhaber nur auf den guten Willen und die Absichten derjenigen vertrauen, die ihre Token beanspruchten. Mit dieser Verbesserung haben sie nun einen klaren Grund, sich beruhigt zu fühlen.

Nachteile/Herausforderungen

  • Sollte der Token nie eine ausreichende Liquidität erreichen, könnte dies dazu führen, dass die Auszahlungen der Beitragszahler schwanken und sich letztendlich die Sperrfrist erheblich verlängert.

  • Dies verkompliziert die einfache Zahlungshäufigkeit, an die die Beitragszahler gewöhnt sind.

  • Kann einen Anreiz für gefälschte Käuferliquidität schaffen. Es gibt jedoch viele Möglichkeiten, mit diesem Problem umzugehen. Beispielsweise könnte man bLiquidity innerhalb einer bestimmten Preisspanne oder eine LP-Position mit einem bestimmten Zeitsperrelement in Betracht ziehen.

  • Menschen können Tokens aus dem Vesting beanspruchen, sie aber nicht sofort verkaufen, wodurch sich große Guthaben ansammeln. Später verkaufen sie möglicherweise alle ihre Token auf einmal, was die Liquidität erheblich beeinträchtigen und zu einem Rückgang des Token-Preises führen kann. Diese Situation ähnelt jedoch der Situation, als würde jemand nach und nach eine große Menge liquider Token ansammeln. Es besteht immer das Risiko, dass ein großer, konzentrierter Pool liquider Token-Inhaber zusammen verkauft und der Preis sinkt.

  • Das Erhalten von bLiquidity-Zahlen auf vertrauensminimierte Weise ist auf dezentralen Börsen viel einfacher als auf zentralen Börsen, die ihre Orderbuchdaten selbst veröffentlichen.

Wie stellt das Projekt sicher, dass ausreichend Liquidität vorhanden ist, um einen angemessenen Vesting-Plan zu unterstützen? Eine Idee besteht darin, gesperrte LP-Positionen mit Anreizen zu belohnen. Eine weitere besteht darin, Liquiditätsanbieter anzuziehen, die in der Lage sein werden, einen stabilen Markt an Börsen zu schaffen, indem sie Token aus Projekttresoren leihen und sie mit Stablecoins koppeln.

Basierend auf Meilensteindimensionen

Eine weitere Dimension, die das Token-Vesting-Programm verbessern kann, sind Meilensteine. Meilensteine ​​wie die Anzahl der Benutzer, das Transaktionsvolumen, der Protokollumsatz und der Total Value Locked (TVL) erfassen die Gesamtattraktivität des Protokolls durch quantifizierbare Zahlen.

Natürlich können Protokolle binäre Schwellenwerte oder Gradienten für die oben genannten Parameter festlegen, die in den Attributionsplan einfließen. Beispielsweise muss ein Protokoll einen TVL von über 100 Millionen US-Dollar, über 100 aktive Benutzer pro Tag und/oder ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von über 10 Millionen US-Dollar über einen Zeitraum von 90 Tagen aufweisen, um für eine 100 % normale zeitbezogene Sperrfrist in Frage zu kommen. Wenn diese Zahlen unter den Schwellenwert fallen, stoppt die Anzahl der Attribute entweder vollständig (basierend auf einem binären Ansatz) oder nimmt proportional zum anfänglichen Schwellenwertziel ab (basierend auf einem Gradientenansatz). Zwischen Binär und Gradient scheint der Gradient sinnvoller zu sein.

Vorteil

  • Dieser Meilensteinansatz stellt sicher, dass die Vereinbarung bei der Ausübung eine gewisse Zugkraft und Liquidität aufweist, was im Laufe der Zeit zu einer gesünderen Vereinbarung führt.

  • Meilensteine ​​reduzieren die Betonung der Zeit.

Nachteile/Herausforderungen

Statistiken einschließlich aktiver Benutzer und Transaktionsvolumen können manipuliert werden. Die TVL-Metrik ist weniger manövrierfähig, aber auch weniger wichtig für kapitaleffizientere Protokolle. Einnahmen sind auch schwieriger zu manipulieren, aber Aktivitäten wie Geldwäschetransaktionen können auch zu höheren Gebühren und damit zu mehr Einnahmen führen, sodass immer noch Spielraum für Manipulationen besteht. Bei der Beurteilung des Manipulationspotenzials ist es wichtig, die dahinter stehenden Beweggründe zu berücksichtigen. Die Manipulation der Anreizstatistiken geht in erster Linie auf das Team und die Investoren zurück, die auch auf dem Vesting-Zeitplan stehen. Käufer auf dem offenen Markt neigen weniger dazu, Statistiken zu manipulieren, da sie keinen Anreiz haben, auf eine beschleunigte Freigabe zu drängen. Darüber hinaus können strenge Bestimmungen über Token-Aktienoptionen in Off-Chain-Rechtsvereinbarungen böswilliges Verhalten von Anreizparteien erheblich eindämmen. Wenn sich beispielsweise herausstellt, dass ein Teammitglied oder ein Investor Transaktionen wäscht oder die Benutzeraktivität künstlich und böswillig steigert, kann es sein, dass es seine Token verliert, was schwere Strafen für Regelverstöße nach sich zieht.

abschließend

Der aktuelle Markttrend zu hochwertigen Token mit geringem anfänglichen Umlaufangebot gibt Anlass zur Sorge hinsichtlich nachhaltiger Renditen für öffentliche Marktinvestoren. Herkömmliche zeitbasierte Vesting-Pläne berücksichtigen möglicherweise nicht vollständig die Komplexität der Token-Liquidität und der Marktbedingungen. Durch die Integration von liquiditäts- und meilensteinbasierten Dimensionen in Vesting-Pläne können Projekte die Anreize besser aufeinander abstimmen, eine ausreichende Markttiefe sicherstellen und eine echte Traktion fördern.

Obwohl diese Ansätze auch neue Herausforderungen mit sich bringen, sind die Vorteile robusterer Attributionsmechanismen erheblich. Mit geeigneten Sicherheitsvorkehrungen können diese verbesserten Attributionsmodelle das Marktvertrauen stärken und ein nachhaltigeres Ökosystem für alle Beteiligten schaffen.