Vor vier Jahren begann die Europäische Union, die Kryptomärkte mit einem Bündel von Gesetzentwürfen zum digitalen Finanzwesen zu regulieren.

Am Sonntag treten nun die Stablecoin-Regeln der Regulierung für Märkte für Krypto-Assets in Kraft.

Auch wenn dieser erste Teil der MiCA-Regeln einen historischen Meilenstein darstellt, ist die Kryptoindustrie besorgt, da eine Phase des Wandels beginnt.

Token-Emittenten und Krypto-Plattformen müssen sich an belastende Zahlungslizenzen, Mindestreserveanforderungen und den Verlust von Token anpassen, die diese Vorschriften nicht einhalten.

„Diese Faktoren könnten zu kurzfristiger Instabilität und Marktverwirrung führen, während sich das Ökosystem an das neue regulatorische Umfeld anpasst“, sagte Laura Chaput, Leiterin der Regulierungskonformität beim Market Maker Keyrock.

Hier finden Sie einen praktischen Überblick über den aktuellen Stand von MiCA sowie Informationen dazu, wie Industrie und Regulierungsbehörden mit sechs wichtigen Punkten umgehen:

Zeitdruck

Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde ist dafür verantwortlich, die Einzelheiten zur Umsetzung der Stablecoin-Regeln von MiCA auszuarbeiten.

Die EBA veröffentlichte ihre endgültigen Leitlinien jedoch erst am 13. Juni.

Der enge Zeitplan sei „der größte Druckpunkt“ für die Branche, sagte Jón Egilsson, Vorsitzender und Mitbegründer des E-Geld-Emittenten Monerium, gegenüber DL News.

Ein Sprecher der EBA sagte gegenüber DL News, dass die Agentur alle technischen Standards, für die sie verantwortlich sei, vor der gesetzten Frist am 30. Juni fertiggestellt und veröffentlicht habe.

Zudem bereite man sich weiterhin auf die künftigen Aufsichtsaufgaben vor, sagte der Sprecher.

Dekotierungen

Stablecoins, die den MiCA-Regeln nicht entsprechen, werden aus der EU auslaufen.

Die Dekotierungen könnten zu Marktstörungen, einer Einschränkung der Optionen und Liquiditätsproblemen führen, sagte Chaput.

Bitstamp wird den Euro-Stablecoin von Tether aus der Notierung nehmen, teilte die Börse am Mittwoch mit. OKX hat Tether im März für EU-Nutzer aus der Notierung genommen.

Binance teilte mit, dass es nicht autorisierte Stablecoins für EU-Benutzer in einigen seiner Dienste einschränken werde, und Kraken teilte mit, dass es mögliche Delistings prüfe.

E-Geld-Lizenz

MiCA definiert E-Geld-Token als elektronisches Geld. Dies zieht eine weitere europäische Verordnung in Betracht, die als Zahlungsdiensterichtlinie bekannt ist.

Die zweite Version dieses Gesetzes – daher der Spitzname PSD2 – ist seit 2016 in Kraft und zwingt Plattformen, die mit E-Geld umgehen, dazu, strengere Anforderungen zu erfüllen – mehr noch als Krypto-Asset-Plattformen.

Es kann Jahre dauern, bis man eine Lizenz bekommt.

„Wir wissen nicht mit Sicherheit, ob Stablecoins elektronisches Geld sind“, so Victor Charpiat, Anwalt bei Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP. „Das hat erhebliche Auswirkungen auf ihre steuerliche und buchhalterische Behandlung.“

Charpiat äußerte Bedenken, dass die Bestimmung von den Regulierungsbehörden nicht formal geklärt worden sei und dass die Unternehmen Kunden verlieren würden, da nur wenige Krypto-Unternehmen über eine Lizenz gemäß PSD2 verfügten.

„Viele Anbieter digitaler Vermögenswertdienste werden ab nächstem Montag möglicherweise gegen das Gesetz verstoßen, und es gibt keine Möglichkeit, dies mit Sicherheit zu sagen, da es keine Klarstellung gibt“, sagte er.

Die Regulierungsbehörden bei der EBA sagten, sie hätten die Branche aufgefordert, sich „rechtzeitig“ auf MiCA vorzubereiten, sobald es vor einem Jahr Gesetz werde, und hätten Instrumente zur Verfügung gestellt, um Fragen zu stellen.

Ob eine Plattform für Transaktionen mit E-Geld-Token eine Zahlungsdienstlizenz benötigt, hänge von ihren Aktivitäten ab, sagte der EBA-Sprecher. „Die Lizenzierung erfolgt im Einzelfall.“

Erlaubnisfreie Netzwerke

Einige Anbieter von Krypto-Asset-Diensten, die erlaubnisfreie Netzwerke betreiben und mit diesen interagieren, werden die Anforderungen der PSD2 nicht erfüllen können, sagte Tommaso Astazi, Leiter für Regulierungsangelegenheiten beim Branchenverband Blockchain For Europe.

Beispielsweise verlangt das Gesetz von Zahlungsplattformen, dass sie für die Ausführung von Zahlungstransaktionen erhaltene Gelder schützen.

Wenn Benutzer selbstgehostete Wallets verwenden oder auf DeFi-Plattformen zwischen verschiedenen Blockchains übertragen, können die Unternehmen die Vermögenswerte möglicherweise nicht so verwahren, wie es die PSD2 vorschreibt, so Astazi.

Obergrenzen für Nicht-Euro-Stablecoins

Für Emittenten von Stablecoins, die nicht auf Euro lauten oder durch mehrere Vermögenswerte gedeckt sind, gibt es eine Obergrenze.

Diese Emittenten müssen sich laut MiCA an ein Volumen von 200 Millionen Euro pro Tag oder einer Million Transaktionen halten, wenn der Token als „Tauschmittel“ verwendet wird.

„Die Einführung von Volumenbeschränkungen für US-Dollar-gestützte Stablecoins könnte zu einer Verlagerung hin zu Euro-gestützten Alternativen führen und die Dynamik des Stablecoin-Marktes beeinflussen“, sagte Chaput.

Die EBA stellte in ihrem Umsetzungsbericht klar, dass es erhebliche Ausnahmen von den Schwellenwerten gibt, und räumte damit einige Bedenken der Branche aus.

Sie zählen nicht, wenn der Stablecoin für den Handel, als Sicherheit für Transaktionen mit Finanzinstrumenten oder zur Abwicklung eines Derivats verwendet wird.

Emittenten können die Schwellenwerte auch dann übersehen, wenn sie „hinreichende Gründe“ für die Annahme haben, dass es sich bei der Transaktion nicht um die Bezahlung von Waren oder Dienstleistungen handelt, heißt es im EBA-Bericht.

Lokale Reserven

MiCA verlangt von Stablecoin-Emittenten, 30 % der Reserven in bar auf EU-Bankkonten zu halten, bei bedeutenden E-Geld-Token sind es 60 %.

Um das Konzentrationsrisiko zu mindern, müssen diese Reserven auf mehrere lokale Banken aufgeteilt werden.

„Es wird einen unmittelbareren Schlag versetzen als die strengen Beschränkungen für die Verwendung von Stablecoins in Dollar innerhalb der EU“, schrieben Hugo Coelho, Leiter der Regulierung digitaler Vermögenswerte am Cambridge Centre for Alternative Finance, und Mike Ringer, Partner der Anwaltskanzlei CMS, kürzlich.

Dies ist eine Herausforderung, da es nur wenige Banken gibt, die bereit sind, Emittenten von Kryptowährungen zu unterstützen. Und weil es kostspielig ist, da die Mittel nicht in sichere Vermögenswerte investiert werden können.

Eglisson ist der Ansicht, dass diese Bestimmung das ursprüngliche Versprechen der Kryptowährungen, unabhängig vom Bankensystem zu funktionieren, zunichte macht.

Die Chance von Kryptowährungen liege darin, nicht von der Zahlungsfähigkeit der Bank abhängig zu sein, sagte er im März gegenüber DL News.

„Wir können damit arbeiten. Es ist kein Dealbreaker“, sagte er. „Aber in Zukunft ist dies ein Problem, das angegangen werden muss.“

Inbar Preiss ist Regulierungskorrespondentin bei DL News. Sie haben einen Tipp? Senden Sie ihr eine E-Mail an inbar@dlnews.com.