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这次的法案动向，对Coinbase和整个加密行业来说，堪称“悬崖边上的反转”——原本一度可能被彻底禁止的稳定币奖励业务，如今似乎又迎来了“豁免”的曙光。我们来拆解下，这场看似枯燥的立法博弈，其实暗藏着几家数字资产巨头的“生死牌局”。
“免死金牌”：Coinbase在风口浪尖上松了口气
美国参议院银行委员会近日公布的加密货币市场结构法案修正版，看似严控“加密交易所发放稳定币奖励”的行为，但其中留了一条关键的豁免通道——
与忠诚度或会员激励计划挂钩的稳定币奖励，可以继续发放。
这就意味着，Coinbase等公司只要把“持币奖励”包装成会员激励的一部分，或许就能合法地延续现有模式。对Coinbase来说，这堪称一枚“定向免死金牌”，毕竟它去年光靠USDC生息分润就赚了约13亿美元。
Coinbase目前的做法是：用户将美元稳定币（USDC）存放在平台中，公司用这些资金赚取利息，再发放一部分利息作为“奖励”。银行体系对此颇为不满——他们认为这是一种绕监管的“类存款业务”，既无准备金要求，也无FDIC保险。Coinbase则坚称这只是促销性质的“用户奖励”，不属于利息。
可以说，这场争论的关键不在钱，而在定义权。谁来决定什么是“存款”、什么算“奖励”，背后往往决定着一个行业的生态和企业的命运。
立法进展：监管权划分与关键分歧
这项法案的核心目标，是为美国的加密货币设立一套明确的监管框架，其中包括：
明确CFTC与SEC的监管边界；厘清“数字商品”的定义（不包括证券、衍生品和稳定币）；要求相关机构注册与合规，为行业提供清晰准则。
参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特表态称，这项法案旨在让美国成为全球加密创新中心，为企业创造稳定发展的政策土壤。
不过，法案也不是一帆风顺的。参议院农业委员会的版本中，去中心化金融（DeFi）反洗钱规则被暂时删除，因为两党仍存在分歧。
此外，稳定币储备收益的处理方式、开发者责任、及SEC对代币发行的权限，都仍在激烈博弈中。
TD Cowen的分析更现实——即便今年法案推进顺利，通过时间恐怕要到2027年，真正生效可能得等到2029年。
原因？利益复杂。
有民主党议员希望加入条款，限制总统特朗普及家族成员直接持有或经营加密资产企业，而这显然有政治敏感度。最终，这部分内容或将暂缓三年生效，以换取两党妥协。
Coinbase的“影子外交”
在这一系列立法动作背后，Coinbase的身影无处不在。
知情人士透露，Coinbase正持续与议员沟通，力求保留其奖励业务。一旦法案限制过严，Coinbase可能撤回对法案的支持，这对议案通过势必是沉重打击。
毕竟，在2023-2024选举周期中，加密行业已成为最大企业政治捐款方之一，Coinbase CEO Armstrong向特朗普就职典礼捐赠百万美元——这在华盛顿无疑是一种“影响力资本”。
监管与创新的博弈
从宏观看，这场围绕“稳定币奖励”的博弈，不仅是Coinbase的保卫战，更是美国金融监管模式的试验田。
如何让创新在合规框架内生存，而非被扼杀——这是摆在监管者面前的世纪难题。
而Coinbase的策略，也堪称典型：先在边界上搏命，再用游说打开空间。
如果最终豁免条款落地，这不仅为Coinbase赢得喘息，更可能为整个稳定币行业提供“灰度容身之所”。
加密市场的未来，也许正写在这些看似枯燥的法条之中。
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